中航光电(002179)公司资料

中航光电(002179) 事件：10月29日，公司发布2025年三季报，1~3Q25实现营收158.38亿元，YOY+12.36%；归母净利润17.37亿元，YOY-30.89%。业绩表现略低于市场预期。公司防务订单呈恢复态势，新能源汽车、数据中心、工业装备等业务高速增长，前三季度营收端实现增长，但业务结构变化及所得税费用增长等原因导致利润端承压，我们点评如下： 3Q25业绩承压；产品结构及所得税影响利润率。1）单季度：3Q25，公司实现营收46.54亿元，YOY-4.97%；归母净利润3.00亿元，YOY-64.50%；扣非净利润2.86亿元，YOY-64.76%。2）利润率：1~3Q25，公司毛利率同比下滑6.91ppt至29.70%；净利率同比下滑6.94ppt至11.90%。其中，3Q25毛利率同比下滑7.32ppt至28.19%；净利率同比下滑10.80ppt至7.42%。业务结构变化及所得税费用增长为利润率下滑主要原因。 费用率保持在较低水平；回款不及预期影响现金流。1~3Q25，公司期间费用率同比减少0.60ppt至15.50%：1）销售费用率同比减少0.002ppt至2.10%；2）管理费用率同比减少0.78ppt至4.86%；3）财务费用率为-0.30%，去年同期为-0.46%；4）研发费用率同比增加0.02ppt至8.84%；研发费用14.01亿元，YOY+12.61%。截至3Q25末，公司：1）应收账款及票据192.81亿元，较年初增加15.21%；2）预付款项1.06亿元，较年初增加9.17%；3）存货56.97亿元，较年初增加21.23%；4）合同负债3.57亿元，较年初增加28.22%。1~3Q25，公司经营活动净现金流为-6.08亿元，去年同期为7.25亿元。 无人等新兴领域实现突破；数据中心等打造第二曲线。公司在防务领域持续巩固首选供应商地位，全面参与无人、深水、星箭等新兴领域，多项产品实现业务突破。除此之外，公司加快打造“第二成长曲线”。1）高端民用制造领域： 上半年，公司新能源汽车业务实现同比超50%的高速增长，实现国内主流车企阵营全覆盖。2）通讯网络领域：公司大力拓展卫星通讯新业务。3）数据中心领域：公司提供覆盖电源、光纤、高速及液冷的整套解决方案，上半年业务规模实现同比翻倍增长。国际业务方面，公司坚定国际化拓展的发展战略，持续推动“一带一路”和重要地区本地化布局，在智能网联电动汽车、光伏储能、医疗、数据中心等领域取得积极进展，上半年国际业务订单保持较快增长。 投资建议：公司作为国内特种连接器龙头，深耕连接器行业50余年，致力于成为“全球一流的互连方案提供商”。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别是25.26亿元、32.06亿元、35.63亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别是30x/23x/21x。我们考虑到公司在防务领域的龙头地位及对民机、低空等战新产业的积极布局，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、国际形势变化等。

中航光电(002179) 事件：公司发布2025年半年度报告，2025年1-6月实现营业收入111.83亿元，较上年同期增长21.60%；归属于上市公司股东的净利润14.37亿元，较上年同期下降13.87%；基本每股收益0.70元，较上年同期下降11.26%。 积极布局新兴领域，多项产品实现突破。报告期内，公司在防务领域持续巩固首选供应商地位，全面参与无人、深水、星箭等新兴领域，多项产品实现业务突破，专业互连能力优势更加凸显。高端民用制造领域中，新能源汽车领域锚定“国际一流、国内主流”核心客群，紧抓汽车电动化、智能化发展契机，大力布局智能网联战略业务赛道，成功跻身国内头部车企核心供应链体系，由高压互连向整车互连加速转型。报告期内，新能源汽车业务实现同比超50%的高速增长，高于同期新能源汽车销量增速，实现国内主流车企阵营全覆盖，市场热销车型广泛渗透，进一步巩固行业头部供应商优势地位；通讯网络领域，巩固传统通讯市场，大力拓展卫星通讯新业务；数据中心领域，依托自主发展趋势，紧抓AI算力发展机遇，准确把握技术演进方向，深度挖掘客户需求，筑牢液冷散热类产品先发优势，加速电源与高速产品市场推广，推动客户资源池拓展与新业务突破，为数据中心领域客户提供覆盖电源、光纤、高速及液冷产品的整套解决方案，助力业务规模实现同比翻番增长；工业装备领域，聚焦龙头客户开发，紧抓光伏储能、工程机械电动化发展机遇，业务规模快速提升。 研发投入持续增长，科技创新成果丰硕。报告期内，公司研发投入金额达8.83亿元，同比增长约6%。近年来，公司紧密围绕核心互连传输技术构建了全面的创新平台，实现了产品正向设计及创新，依托各类平台建设积极推进原创技术研发能力快速提升。公司年均实施重点科研项目100余项，推动耐环境光传输、深水密封、超高功率传输、大功率散热等一批领先技术快速突破，多次获得省部级技术奖项，多项技术达到国际领先及国际先进水平；主持或参与制定国内外标准950余项，累计获得授权专利6000余项，境外授权专利32项，通过GB29490《企业知识产权管理规范》，获得第23届中国专利奖优秀奖、国家知识产权示范企业等多项荣誉。公司坚持科技创新驱动，以持续稳定的研发投入致力于原创技术研究，不断取得丰硕成果。 盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年的净利润为35.27亿元、40.53亿元、44.56亿元，EPS为1.67元、1.91元、2.10元，对应PE为26倍、22倍、20倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；新业务拓展不及预期。

中航光电(002179) 事件：公司发布2025年中报。公司2025年上半年实现营业收入111.83亿元，同比去年+21.60%；归母净利润14.37亿元，同比去年-13.87%。 投资要点 在防务领域及新能源汽车、数据中心、工业装备等高端民用制造领域实现了快速增长：2025年上半年，中航光电实现营业收入111.83亿元，同比增长21.60%；归属于母公司的净利润14.37亿元，同比下降13.87%。利润下滑主要因原材料价格上涨、产品降价及业务结构变化导致营业成本增长34.77%，毛利率由去年同期的36.97%降至30.31%。主营构成中，电连接器及集成互连组件收入86.04亿元，同比增长20.86%，占比从77.40%略降至76.93%；光连接器及光器件收入86.04亿元，占比76.93%保持稳定；液冷解决方案收入9.56亿元，占比提升至8.55%。防务订单恢复、新能源汽车和数据中心业务的高速扩张是收入端增长的核心驱动力。 受原材料价格上涨及业务结构变化等因素影响，盈利水平有所下降：期末总资产413.55亿元，较年初增长0.26%；资产负债率小幅升至39.11%。受回款放缓影响，应收账款增至154.37亿元，导致经营活动现金流净额由2024上半年的11.35亿元骤降至2025上半年的3.23亿元。毛利率下降叠加费用相对刚性，销售费用率由2024上半年的2.10%降至2025上半年的1.91%，管理费用率由5.92%降至4.44%。合同负债3.23亿元，存货51.73亿元，均随订单增加而上升。整体看，公司仍保持稳健财务结构，但现金流和盈利质量短期承压。 公司多项布局取得突破：防务领域巩固首选供应商地位，全面切入无人、深水、星箭等新兴场景；新能源汽车业务稳步上台阶，跻身国内主流车企核心供应链；数据中心业务增长较快，液冷散热产品先发优势明显。研发投入8.83亿元，占营收7.90%，在高功率传输、深水密封等关键技术实现突破，并加速工艺数字化。民机与工业产业园已投用，高端互连科技产业社区项目进度61.73%，为未来产能释放奠定基础。同时，公司实施1.5~3亿元回购计划，已回购0.72亿元，用于后续股权激励，资本运作协同主业升级。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们维持先前的预期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为37.04/42.61/46.36亿元，对应PE分别为24/21/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）市场风险；2）营运资金周转风险；3）利润下降风险；4）产品研发风险。

中航光电(002179) 事件：8月28日，公司发布2025年半年报，1H25实现营收111.8亿元，YOY+21.6%；归母净利润14.4亿元，YOY-13.9%；扣非净利润14.1亿元，YOY-13.7%。业绩表现符合预期。2025年以来，公司防务领域在手订单呈明显恢复态势，新能源汽车、数据中心、工业装备业务实现高速增长。我们点评如下： 2Q25营收同环比均实现增长；1H25盈利能力承压。1）单季度：公司2Q25实现营收63.4亿元，同比增长22.4%，环比增长31.1%；归母净利润8.0亿元，同比减少13.1%，环比增长24.6%。2）利润率：公司1H25毛利率同比下滑6.9ppt至30.3%；净利率同比下滑5.4ppt至13.8%。原材料价格上涨、业务结构变化及部分产品降价为公司上半年毛利率同比下滑的主要原因。 无人、深水等领域实现突破；数据中心业务翻倍增长。1H25，分产品看，1）电连接器及集成互连组件：营收86.0亿元，YOY+20.9%；毛利率同比下滑7.70ppt至33.2%；2）光连接器及其他光器件以及光电设备：营收16.2亿元，YOY+22.4%；毛利率同比下滑2.94ppt至18.1%。子公司方面，1）沈阳兴华： 营收6.5亿元，YOY-16.3%；净利润1.1亿元，YOY-15.9%。净利率同比提升0.1ppt至16.8%。2）富士达：营收4.1亿元，YOY+7.9%；净利润0.4亿元，YOY+6.5%。净利率同比下滑0.1ppt至10.5%。上半年，1）防务领域：公司参与无人、深水、星箭等新兴领域，多项产品实现突破。2）高端民用制造领域： 公司新能源汽车业务实现同比超50%的高速增长，实现国内主流车企阵营全覆盖。3）通讯网络领域：公司大力拓展卫星通讯新业务。4）数据中心领域：公司提供覆盖电源、光纤、高速及液冷的整套解决方案，业务规模实现同比翻倍增长。 费用率保持在较低水平；回款不及预期影响现金流。1H25，公司期间费用率同比减少2.6ppt至13.9%：1）销售费用率同比减少0.2ppt至1.9%；2）管理费用率同比减少1.5ppt至4.4%；3）财务费用率为-0.4%，去年同期为-0.6%；4）研发费用率同比减少1.2ppt至7.9%。截至2Q25末，公司：1）应收账款及票据181.9亿元，较年初增加8.7%；2）预付款项1.1亿元，较年初增加18.3%；3）存货51.7亿元，较年初增加10.1%；4）合同负债3.2亿元，较年初增加16.0%。1H25，公司经营活动净现金流为3.2亿元，去年同期为11.4亿元。上半年，公司回款不及预期，影响经营活动净现金流。 投资建议：公司作为国内特种连接器龙头，深耕连接器行业50余年，致力于成为“全球一流的互连方案提供商”。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别是33.58亿元、37.07亿元、40.91亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别是26x/24x/22x。我们考虑到公司在防务领域的龙头地位及对民机、低空等战新产业的积极布局，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。