九阳股份(002242)公司资料

九阳股份(002242) 事件：公司2024年前三季度实现营业收入61.82亿元，同比-8.84%，归母净利润0.98亿元，同比-73.02%；其中2024Q3实现营业收入17.95亿元，同比-27.12%，归母净利润-0.77亿元，同比-166.46%。 收入端，内销由于厨房小家电内需表现较弱，大部分品类增速有所承压，其中公司核心品类豆浆机表现相对较好，根据奥维数据显示，24Q3线上销额同比+10%。Q4随着内销大促叠加部分厨房小家电品类以旧换新国补的落地，我们预计公司收入增速有望环比继续向好。 2024年前三季度公司毛利率为26.27%，同比+0.88pct，净利率为1.48%，同比-3.9pct；其中2024Q3毛利率为21.85%，同比-0.58pct，净利率为-4.51%，同比-9.25pct。利润率方面，在内需低迷和行业竞争激烈的环境下，毛利率同环比皆有所下降。 公司2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为17.18%、3.98%、4.4%、-1.1%，同比+4.01、+0.35、+0.67、-0.32pct；其中24Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为19.12%、4.48%、4.77%、-0.49%，同比+8.07、+1.22、+1.46、-0.03pct。公司费用率同比显著提升，我们认为或主要由于收入同比下降较多所致。 投资建议：公司内销核心品类增速有所修复。随着内需的逐步好转及核心品类销售的进一步修复，公司收入业绩或将逐步向好；根据公司三季报的情况，我们适当下调了收入和毛利率，预计24-26年公司归母净利润为2.6/3.6/4.0亿元（前值为4.2/4.8/5.5亿元），对应动态PE为29.6x/21.3x/19.0x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。

九阳股份(002242) 2024Q2盈利承压，关注后续内外销改善下利润弹性，维持“买入”评级2024H1公司实现营收43.87亿元（+1.6%），归母净利润1.75亿元（-29.04%），扣非归母净利润2.11亿元（-6.56%）。2024Q2营收23.21亿元（-4.29%），归母净利润0.45亿元（-63.88%），扣非归母净利润0.86亿元（-21.34%），非经常性损益主要来自于公允价值变动。考虑到非经常损益及内需疲软影响，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.55/4.23/4.83亿元（原值为4.38/5.00/5.54亿元），对应EPS分别为0.46/0.55/0.63亿元，当前股价对应PE分别为20.5/17.2/15.1倍，关注内外销改善带来利润弹性，维持“买入”评级。 2024H1内销增长优于外销，内销受益于食品加工类/营养煲类增长 分区域，2024H1境内/境外分别实现营收35.55/8.32亿元，同比分别+4.66%/-9.69%，内销受益于食品加工类小家电需求改善实现优于外销表现，奥维云网数据显示2024H1公司优势品类豆浆机/榨汁机零售额同比分别+38.6%/+2.5%。分品类，2024H1食品加工机/营养煲/西式电器/炊具/其他产品/其他业务分别实现营收14.3/18.4/8.5/1.4/0.5/0.8亿元，同比分别+13.57%/+4.68%/-9.96%/-25.74%/-59.52%/+52.8%。 2024Q2毛利率受益结构优化有所提升，整体费用率提升较大致利润率下降2024Q1/2024Q2毛利率26.92%/29.10%，同比分别-0.95/+2.64pct。2024H1境内/境外毛利率同比分别+1.5/-3.8pct，2024Q2毛利率提升或系高毛利境内占比提升所致，品类结构优化+内部降本下预计内销毛利率仍维持平稳。费用端，2024Q1/2024Q2期间费用率分别为20.69%/25.16%，同比分别+0.1/+3.44pct，其中2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为19.18%/3.28%/4.26%/-1.56%，同比分别+3.36/-0.37/+0.66/-0.21pct，销售费用率增加主要系渠道售后和广告费支出增加所致。综合影响下2024Q1/2024Q2归母净利率分别为6.29%/1.96%，同比分别-0.12/-3.23pct；扣非归母净利率分别为6.07%/3.7%，同比分别-0.11/-0.8pct。 风险提示：原材料价格上涨；行业景气度持续疲弱；新品销售不及预期等。

九阳股份(002242) 事件：公司2024年H1实现营业收入43.87亿元，同比+1.60%，归母净利润1.75亿元，同比-29.04%；其中2024Q2实现营业收入23.21亿元，同比-4.29%，归母净利润0.45亿元，同比-63.88%。 核心品类增长有所修复、行业大盘承压。分内外销看，24H1内外销营收同比分别为+4.66%/-9.69%，内销平稳增长，外销承压明显。分品类看，食品加工机、营养煲、西式电器、炊具业务营收同比分别为+13.57%/+4.68%/-9.96%/-25.74%。根据奥维云网（AVC）数据显示，24H1厨房小家电整体零售额261亿元，同比-5.4%，零售量13,149万台，同比微增0.4%；在厨房小家电行业大盘整体疲软的情况下，公司核心品类表现略好于行业。 毛利水平稳中有升、渠道拓展推高营销费用率。2024年H1公司毛利率为28.07%，同比+0.99pct，净利率为3.94%，同比-1.81pct；其中2024Q2毛利率为29.10%，同比+2.64pct，净利率为1.82%，同比-3.37pct。分内外销看，内销/外销毛利率分别为33.15%/6.40%，同比分别为+1.49/-3.81pct。分业务看，食品加工机、营养煲、西式电器业务毛利率分别为35.07%/21.44%/28.67%，同比分别为+0.04/+0.37/+0.55pct。 公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为16.38%/3.77%/4.26%/-1.35%，同比+2.01/-0.07/+0.28/-0.38pct；其中24Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为19.18%/3.28%/4.26%/-1.56%，同比+3.36/-0.37/+0.66/-0.21pct。销售费用率上涨幅度较大主要系为应对国内零售渠道的变化，公司积极布局和拓展新兴渠道、协调发展货架电商与内容电商、Shopping Mall新零售与下沉市场，带来相应销售费用的提升。总体毛利率水平稳中有升，净利率下滑幅度较大主要考虑销售费用（24H1同比+15.83%）、公允价值（24H1为-0.59亿元，系信托及基金产品公允价值变动）变动影响。 投资建议：公司内销核心品类增速有所修复。随着内需的逐步好转及核心品类销售的进一步修复，公司收入业绩或将逐步向好；同时考虑厨房小家电行业大盘整体恢复增长仍需一定时间，我们下调公司营收预测，预计24-26年公司归母净利润为4.18/4.82/5.50亿元（前值为5.2/6/7.2亿元），对应动态PE为18x/15x/14x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。

九阳股份(002242) 2024Q1内销改善，内销触底回升有望带来利润弹性，维持“买入”评级公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收20.65亿元（+9.15%），归母净利润1.3亿元（+7.06%），扣非归母净利润1.25亿元（+7.23%）。单季度核心品类需求企稳，历经多个季度调整后内销恢复增长，我们维持2024-2026年盈利预测预计2024-2026年归母净利润为4.38/5.00/5.54亿元，对应EPS分别为0.57/0.65/0.72亿元，当前股价对应PE分别为20.7/18.1/16.3倍，内销持续优化产品/渠道结构，太空科技升级并拓宽价格带，关注内销改善带来利润弹性，维持“买入”评级。 2024Q1内销恢复接近双位数增长，太空科技系列新品全新升级 内销方面，奥维云网数据显示2024Q1豆浆机/破壁机零售量同比分别+43.36%/-5.82%，零售额同比分别+30.82%/-13.32%，豆浆机恢复正增长同时九阳品牌份额稳固。经过多个季度调整，经销商库存逐步优化，叠加公司直营占比持续提升，预计2024Q1内销恢复接近双位数增长。外销方面，关联交易显示截至2024年3月28日向SharkNinja和JS环球生活及其下属子公司/孙公司销售商品金额0.18亿美元（2023年截至3月31日销售金额0.2亿美元），预计外销维持平稳。4月19日公司召开新品发布会，推出太空科技3.0系列新品，零涂层电饭煲/破壁机/热小净全新升级，太空科技产品高举高打的同时不断拓宽价格带。展望2024年，关注核心品类改善带动内销企稳，水家电/个护有望逐步贡献增量。 2024Q1内销毛利率预计维持平稳，销售/研发费用率有所改善 2024Q1毛利率26.92%（-0.95pct），品类结构优化+内部降本下预计内销毛利率仍维持平稳，外销毛利率短期或受汇率扰动。费用端，2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.23%/4.33%/4.25%/-1.13%，同比分别-0.72/+0.24/-0.22/-0.64pct。综合影响下2024Q1公司归母净利率6.29%（-0.12pct），扣非归母净利率6.07%（-0.11pct）。展望后续，核心大单品新品逐步落地，直营化改革持续推进，关注内销投入产出比提升带动费用率改善及盈利提升。 风险提示：原材料价格上涨；行业景气度持续疲弱；新品销售不及预期等。