九阳股份(002242)公司资料

九阳股份(002242) 2025年8月29日公司发布25年H1业绩，2025H1实现营收39.9亿元，同比-9.1%，归母净利润1.2亿元，同比-30.0%，扣非净利润1.9亿元，同比-11.5%。单Q2实现营收19.87亿元，同比-14.4%，实现归母净利润0.21亿，同比-53.2%，实现扣非归母净利润-0.81亿元，同比-6.22%。 经营分析 营收端：内销微增，主要客户订单收缩致外销下滑 分区域看，内销方面，公司25H1实现营收35.60亿元，同比+0.16%，据奥维云网，公司所处的厨房小家电行业今年上半年呈“量减额增”的结构性趋势，零售量同比微降1.2%，而零售额则同比增长9.3%。在政策带动下，公司中高端系列产品销售表现突出，有效推动内销业务实现积极增长；外销方面，公司25H1实现营收4.27亿元，同比-48.70%，预计主要与客户订单下滑有关。分产品看，25H1食品加工机、营养煲、西式小家电、炊具分别实现营收14.62亿、15.81亿、7.29亿、1.47亿，同比分别+2.58%、-14.20%、-13.98%、+4.37%。 费用端:毛利率略修复。25H1公司实现毛利率27.2%，同比+0.6pct。 费用率方面，25H1公司销售、管理、研发费用率分别为15.53%、3.98%、3.92%，同比分别+0.62pct、+0.21pct、-0.34pct，综合影响下25H1公司归母净利率3.08%，同比-0.92pct。 盈利预测、估值与评级 竞争加剧下预计小家电行业头部品牌市场集中度或将进一步提升，公司依托技术创新与全渠道布局盈利能力有望修复。我们预计公司2025/2026/2027年EPS为0.41/0.50/0.57元，当前股价对应PE估值为25/20/18倍，维持“增持”评级。 风险提示 人民币汇率波动；市场竞争加剧；海内外市场需求不及预期。

九阳股份(002242) 事件：2025Q1公司实现营业收入20亿元，同比-3.17%，归母净利润1.01亿元，同比-21.91%。 分地区看，25Q1内销同比增长，预计外销增速或有所承压。内销方面，根据奥维数据，25Q1九阳豆浆机线上/线下销额同比+21%/+73%，养生壶线上/线下销额同比+37%/+30%，电炖锅线上/线下销额同比-13%/-40%，整体内销表现较好，公司收入增速承压我们认为可能是外销收入下滑所致。 2025Q1公司毛利率为26.33%，同比+0.32pct，净利率为5.05%，同比-1.27pct。2025Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为13.13%、4.38%、4.41%、-1.21%，同比+0.82、+0.05、+0.16、-0.08pct。整体利润率和费用率基本保持平稳。公司投资收益同比-88%，主要由于联营企业投资收益减少所致；公允价值变动收益同比-579.3万元，主要系基金公允价值变动所致；其他收益同比-47%，主要由于政府补助减少所致。 投资建议：公司内销核心品类增速有所修复。随着内需的逐步好转及核心品类销售的进一步修复，公司收入业绩或将逐步向好，根据公司的一季报，我们维持盈利预测，预计25-27年公司归母净利润为2.4/3.2/4.1亿元，对应动态PE为30.4x/22.7x/18x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。

九阳股份(002242) 2025年4月29日，公司发布2025年一季报。25Q1实现营收20.00亿，同比-3.17%，归母净利润1.01亿，同比-21.91%，扣非归母净利1.07亿元，同比-15.08%。 经营分析 营收端：下滑进一步收窄，期待进一步修复。25Q1实现公司实现营收20.0亿，同比-3.17%，环比进一步收窄。内销方面，国补品类纳入更多小家电品类，25Q1厨房小家电全渠道销额实现增长，据奥维云网，25Q1厨小电线上、线下零售额分别同比+6.3%、-9.7%，全渠道合计销额162亿元，同比+2.5%。分品类看，电饭煲、微波炉等重点品类均实现较好增长，25Q1销额分别+8.6%、8.2%。费用端:成本管控良好，销售费用下降。25Q1公司实现毛利率26.33%，同比-0.60pct，整体持平。费用率方面，25Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.13%/4.38%/4.41%/-1.21%，同比分别-0.10pct/+0.05pct/+0.16pct/-0.08pct，费用控制稳健。综合影响下25Q1公司归母净利率为5.07%，同比-1.22pct。 盈利预测、估值与评级 国补拉动下小家电25Q1规模实现正增长，预计小家电行业长尾品牌将加速出清，竞争格局有望优化，我们预计公司2025/2026/2027年EPS为0.41/0.50/0.57元，当前股价对应PE估值为23/19/16倍，维持“增持”评级。 风险提示 人民币汇率波动；市场竞争加剧；海内外市场需求不及预期。

九阳股份(002242) 核心观点 经营表现承压。公司2024年实现营收88.5亿/-7.9%，归母净利润1.2亿/-68.6%，扣非归母净利润1.2亿/-66.4%。其中Q4收入26.7亿/-5.8%，归母净利润0.2亿/-4.9%，扣非归母净利润-0.1亿/-179.0%。公司拟每10股派发现金股利1.5元，现金分红率为93.5%。2024年公司内销面临消费趋势及小家电竞争加剧的影响、外销受关税政策波及，经营表现有所承压。 内销收入表现稳健，外销下降较多。2024年我国厨房小家电量增价减，奥维云网数据显示，2024年厨房小家电零售额609亿/-0.8%，其中销量同比增长1.2%，均价同比下降1.1%。公司2024年内销收入下降1.9%至72.4亿，其中H1/H2分别+4.7%/-7.4%；外销收入同比下降28.0%至16.1亿，H1/H2分别-9.7%/-40.8%。公司外销收入拖累较大，主要与关联交易有关，2024年公司向关联方JS及SharkNinja销售额同比下降29.1%至14.8亿，预计系SN出于关税考虑将部分订单转移至海外代工厂。2025年公司预计关联交易金额1.3亿美元（约合人民币9.2亿元），同比下降37.6%，预计外销仍有压力。食品加工机系列小幅增长，其余品类承压。公司2024年食品加工机系列收入同比增长1.8%至29.9亿，H1/H2分别+13.6%/-6.9%；营养煲系列收入同比下降2.0%至36.2亿，H1/H2分别+4.7%/-8.1%；西式小家电系列收入同比下降26.9%至16.9亿，H1/H2分别-10.0%/-38.6%；炊具收入同比下降25.2%至3.1亿，H1/H2分别-25.7%/-24.8%。 毛利率小幅提升，费用投入加大拖累盈利。同口径下，公司2024年毛利率同比+0.7pct至25.5%，其中内外销毛利率同比+0.0/-2.4pct至29.8%/6.2%。公司新品推出较多，销售费用投入加大，2024年销售费用率同比+3.2pct至17.0%；管理/研发/财务费用率分别+0.4/+0.0/-0.6pct至4.3%/4.1%/-1.2%。2024年归母净利率下降2.7pct至1.4%；Q4归母净利率0.9%，同比持平。 风险提示：原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；新品销售不及预期。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级 公司系我国小家电头部企业，依托产品创新突破，抢抓市场新趋势新机遇。考虑到小家电行业竞争情况及公司加大营销投入力度，中美关税或对公司外销业务产生拖累，下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为3.1/3.7/4.3亿（前值为4.8/5.5/-亿），增速为+156%/+18%/+15%，对应PE=23/19/17x，维持“优于大市”评级。