蔚蓝锂芯(002245)公司资料

蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 Q3业绩符合预期。公司24Q1-3营收48亿元，同增31%，归母净利润2.8亿元，同增173%，毛利率16.5%，同增3.9pct，归母净利率5.8%，同增3.0pct；其中24Q3营收18亿元，同环比+23％/+8％，归母净利润1.1亿元，同环比+86%/+19％，毛利率18.9%，同环比+7.4/+3.3pct，归母净利率6.5%，同环比+2.2/+0.5pct。 Q3出货1.18亿颗，环增18%，毛利率提升明显。锂电Q3收入6.7亿元，环增9%，对应出货1.18亿颗，Q4出货预计1.38亿颗，环增17%，全年出货预计4.3亿颗，同增95%；盈利方面，锂电Q3毛利率19.8%，相比H1提升4.6pct，新增一次性研发费用4千万，Q3贡献利润约2600万元，环降25%，单颗盈利0.22元，环降35%；圆柱电池价格基本稳定，产能利用率进一步提升，Q4单颗盈利预计恢复至0.4元+，全年单颗盈利预计约0.4元。 LED业务盈利亮眼，金属物流保持稳健。LED Q3收入4.5亿元，环增12%，Q3毛利率22.5%，相比H1提升6.6pct，系产品结构变化，贡献利润约4600万元，环增120%+，全年预计贡献利润超1亿元；金属物流Q3收入6.2亿元，环增6%，贡献利润约4000万元，环比微增，全年预计贡献1.5亿+利润，贡献稳定现金流。 Q3研发费用高增，现金流大幅下滑。公司24Q1-3期间费用5亿元，同增29%，费用率9.7%，同减0.1pct，其中Q3期间费用1.9亿元，同环比+41%/+32%，费用率10.7%，同环比+1.4/+1.9pct；24Q1-3经营性净现金流5亿元，同增139%，其中Q3经营性现金流0.7亿元，同环比-47%/-236%；24Q1-3资本开支5亿元，同增102%，其中Q3资本开支3亿元，同环比+87%，环比转正；24Q3末存货15.8亿元，较年初1.9%。 盈利预测与投资评级：考虑到下游需求持续向好，我们上修公司24-26年归母净利至4.0/6.0/6.9亿元（原预期3.9/4.8/5.6亿元），同比+183%/+50%/+14%，对应PE为26x/18x/15x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。

蔚蓝锂芯(002245) 核心观点 公司2024H1实现归母净利润1.67亿元，同比+302%。公司2024H1实现营收30.65亿元，同比+36%；实现归母净利润1.67亿元，同比+302%；毛利率为15.03%、同比+1.83pct。公司2024Q2实现营收16.36亿元，同比+28%、环比+14%；实现归母净利润0.97亿元，同比+78%、环比+37%；毛利率为15.69%，同比-0.59pct、环比+1.43pct。 公司锂电池出货量稳步提升，盈利能力同比显著修复。随着电动工具锂电池海外大客户去库存基本结束，相关采购开始逐渐恢复，公司获取订单规模持续增加。2024H1公司锂电池业务实现营收11.06亿元，同比+79%。我们估计2024H1公司锂电池出货量约为1.75亿颗、同比+115%以上，其中Q2出货量近1亿颗，环比+30%以上。公司2024H1锂电池业务毛利率为15.13%，同比+8.55%；受益于产能利用率同比回暖，公司盈利能力显著修复。我们估计公司2024Q2锂电池单颗净利约为0.35元，环比略降，主要受到Q2高盈利订单占比较低等影响。展望2024H2，海外客户订单占比有望稳步走高、产能利用率较H1或持续提升，公司电池业务盈利能力或将稳中向好。 公司锂电池业务海外布局顺利推进。公司坚定推进全球化战略，马来西亚项目厂房已于2024年5月封顶，并有望在2025年实现投产。同时，公司扩大了海外业务团队规模，在马来西亚、印度增设了办事处，美欧市场的销售机构也在筹建推进中。 公司LED业务与金属物流业务发展平稳。2024H1公司LED业务实现营收7.51亿元，同比+25%；毛利率为15.86%、同比+1.18pct。公司MiniLED等背光芯片领域成功进入全球主要头部客户供应体系；植物照明应用的超高光效倒装芯片获得某国际大厂配套订单；公司积极布局汽车照明应用市场的大功率倒装芯片也已经形成批量出货。2024H1公司金属物流业务实现营收11.57亿元，同比+14%；毛利率为14.50%、同比-1.83pct。公司金属物流配送业务继续保持良好的经营状态，利润贡献小幅增长。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到订单结构对于公司盈利能力产生的短期消极影响，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为4.32/5.65/6.57亿元（原预测2024-2025年归母净利润为5.58/7.78亿元），同比+207%/+31%/+16%，EPS为0.37/0.49/0.57元，动态PE为22/17/14倍。

蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 事件：蔚蓝锂芯披露2024年半年报。 上半年利润同比高增，符合预期。2024H1，公司实现营收30.65亿元，同比+36.19%；实现归母净利1.67亿元，同比+301.74%；实现扣非归母净利1.24亿元，同比+260.10%。归母净利落于此前业绩预告中值偏上，扣非归母净利接近此前业绩预告上限，业绩符合预期。 二季度盈利超9000万元，同环比均实现显著提升。分季度来看公司24Q2实现营收16.36亿元，同/环比分别+28.11%/+14.44%；实现归母净利9666万元，同/环比分别+78.34%/+36.78%。锂电池业务海外大客户去库存基本结束，相关采购逐渐恢复，推动二季度营收显著增长；另一方面，稼动率提升大幅降低锂电池生产成本，显著增强盈利能力。 分业务板块来看： （1）锂电池：2024H1，公司锂电池业务实现营收约11.06亿元同比+78.71%，占总营收36.09%。重要子公司江苏天鹏在国内高端倍率型锂电池市场保持领先优势，上半年实现盈利约0.58亿元，同比+390%。出货量方面，24Q1出货约7500万颗，24Q2出货约10000万颗，海外大客户去库存基本结束背景下，上半年出货情况超预期。稼动率提升显著增强盈利能力，大幅提升每股收益。海外圆柱产能稀缺龙头公司发布调价函涨价落地，利于公司后续盈利能力进一步恢复。 （2）LED：2024H1，公司LED业务实现营收7.51亿元，同比+24.70%，占总营收24.49%。其中24Q2表现出色，实现营收约4.02亿元，同/环比分别+78.51%/+15.55%。主要受益于公司稳步推进显示领域转型发展，叠加LED下游应用市场回暖。 （3）金属物流配送：2024H1，公司金属物流配送业务实现营收11.57亿元，同比+13.76%，占总营收37.74%。公司保持行业龙头地位。报告期内，主要经营主体子公司江苏澳洋顺昌实现净利润约1.05亿元。 盈利预测与估值 我们预计公司2024-2026年营业收入63.87/77.23/82.37亿元，同比增长22.32%/20.91%/6.66%；预计归母净利润4.16/5.56/6.54亿元，同比增长195.26%/33.77%/17.64%；对应PE分别为22.75/17.01/14.46倍，给予“增持”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；原材料价格波动风险；国内外政策变化风险新产品开拓进度不及预期风险；外汇波动风险。

蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 事件：2024年上半年，公司实现营收近30.65亿元，同比增长36.19%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长301.74%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长260.1%。2024Q2公司实现营收16.36亿元，环比增长14.44%；归母净利润0.97亿元，环比增长36.78%，扣非归母0.76亿元，环比增长56.33%。 公司锂电池出货量稳中有进，盈利能力稳定。2024年上半年，公司锂电池业务实现营业收入约11.06亿，同比增长78.71%，出货约1.75亿颗，其中二季度近1亿颗，营收约6.1亿元，环比增长22.49%。三季度目标1.5亿颗，出货量稳步上升。公司上半年单颗盈利约0.4元，下半年在稼动率提升情况下，有望进一步提升。 目前去库存已经基本完成，行业产能逐步恢复。我们预计，下游库存已处于正常水平，叠加公司下半年动力工具销售旺季，公司锂电池出货已经重回正轨，全年出货在4亿-4.5亿颗之间。 海外产线加速建设，着重覆盖海外大客户。公司于2022年下半年启动了马来西亚锂电池投资项目。马来工厂未来将覆盖对政策波动敏感的工具类海外客户、东南亚电动摩托车和海外户用储能板块。该项目厂房已于5月封顶，预计25年Q2投产，一期产能3亿颗，海外产能有望提升公司单颗盈利水平。 下游开拓上，除了传统电动工具、清洁电器、智能出行（电踏车/电摩）等市场，同时BBU模块(数据中心后备电源)、eVTOL、AI机器人等新应用场景的出现，支撑未来整体市场容量不断扩大。 LED及金属物流业务维持稳定。2024年上半年，公司继续贯彻推动LED业务从普通照明领域向背光领域转型的战略发展规划，实现收入约7.51亿元，同比增长24.7%。24Q2实现约4亿营业收入，环比增长15.55%。金属物流业务，上半年营收11.6亿元，同比增长14%，继续保持良好运营态势，预计2024年全年完成利润超过1.5亿元。 盈利预测与投资建议。公司工具锂电池行业逐季度修复，高倍率电池下游应用场景加速扩大，需求有望高速增长。考虑短期下游需求仍处于低位，2024-2026年归母净利润为4.42/5.54/6.80亿元，维持“持有”评级。 风险提示：锂电池需求不及预期、行业产能过剩导致价格战、LED行业整体低迷等风险。