建设工业(002265) 报告摘要 事件:公司8月27日公告,2026年上半年公司实现营收(21.28亿元,+40.27%),归母净利润(0.67亿元,+37.95%),扣非归母净利润(0.47亿元,+45.65%),毛利率(15.08%,-3.03pcts),净利率(3.18%,-0.11pcts)。◆兵器工业集团轻武器研产核心平台,军民品双轮驱动 公司是中国兵器工业集团旗下轻武器研产核心上市平台,国内领先的轻武器装备研发制造企业,特品实现谱系、口径、市场“三个全覆盖”,外贸产品出口全球数十个国家和地区;民品涵盖汽车动力、传动、转向、安全系统零部件,汽车连杆市占率行业领先;战略性新兴产业涵盖民用特品、反恐防暴、训练系统、光电信息融合装备、高端钛合金制品、高强度粉末冶金制品等,形成军品为核心、汽车零部件与战新产业为支撑的产业格局。:unselected: 特品收入放量驱动业绩高增,Q2单季利润弹性释放 2026H1公司营业收入(21.28亿元,+40.27%)与归母净利润(0.67亿元,+37.95%)大幅增长,主要系特品收入增加。其中Q2单季实现营收(10.79亿元,+31.24%)、归母净利润(0.33亿元,+127.89%),单季利润弹性释放提升,公司产品订单交付或进入上行通道。 期间费用率显著下降,在手货币资金充裕 2026H1公司期间费用率(13.46%,-4.29pcts),其中销售费用率(0.54%,+0.01pcts)、管理费用率(6.80%,-3.18pcts)、研发费用率(6.29%,-1.53pcts)、财务费用率(-0.16%,+0.40pcts),规模效应下费用管控成效显著;研发投入(1.34亿元,+12.90%)持续加码,数智化转型与AI赋能协同推进。 特品“三化”融合与新域新质装备突破,民品新能源转型与新兴产业多点开花特种产品方面,公司聚焦装备机械化、信息化、智能化“三化”融合发展,无人化智能化装备研发技术成果加快转化,多款新域新质装备日趋成熟,关键技术攻关、产品交付与市场拓展取得一系列新突破;民品方面,公AVIC 司加快向新能源汽车领域转型,稳步提升铝铸件、转向器、脚踏板等能力建设,钛合金零部件项目有序推进,海外脚踏板项目迈入量产新阶段,钢活塞、低空经济等新兴业务方向取得突破。 投资建议 公司是国内轻武器行业核心上市平台,特品实现谱系、口径、市场“三个全覆盖”,2026年上半年特品收入放量驱动业绩高增,验证行业景气度上行与公司交付能力提升;叠加兵装集团分立重组持续推进,公司有望在军工央企专业化整合中承接资产证券化红利,成长逻辑清晰。 1)央企重整或带来资产证券化预期:兵装集团分立后军工资产注入兵器工业集团,“两兵”整合为1999年分拆以来历史性再整合,公司作为轻武器核心上市平台,战略定位与估值体系有望重塑; 2)军贸出口空间广阔:公司外贸产品已出口全球数十个国家和地区,全球地缘局势复杂多变背景下轻武器军贸需求旺盛,高毛利军贸订单放量有望改善盈利结构; 3)民品基本盘稳固、新兴产业多点开花:汽车连杆市占率行业领先,新能源电机轴、转向器、海外脚踏板量产形成新增长点,钛合金、钢活塞、低空经济等战新业务取得突破,军民品双轮驱动增强抗风险能力。 基于以上观点,我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为53.97亿元、63.55亿元和74.85亿元,归母净利润分别为2.45亿元、2.56亿元及2.72亿元,EPS分别为0.24元、0.25元、0.26元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景,我们给予“买入”评级。 风险提示 特品订单签订及交付节奏不及预期;特品审价及阶梯降价导致毛利率承压;汽车行业竞争加剧、新能源转型不及预期;应收账款规模较大及经营性现金流波动风险等。

建设工业(002265) 【内容摘要】 事件：公司8月27日公告，2026年上半年公司实现营收（21.28亿元，+40.27%），归母净利润（0.67亿元，+37.95%），扣非归母净利润（0.47亿元，+45.65%），毛利率（15.08%，-3.03pcts），净利率（3.18%，-0.11pcts）。 兵器工业集团轻武器研产核心平台，军民品双轮驱动 公司是中国兵器工业集团旗下轻武器研产核心上市平台，国内领先的轻武器装备研发制造企业，特品实现谱系、口径、市场“三个全覆盖”，外贸产品出口全球数十个国家和地区；民品涵盖汽车动力、传动、转向、安全系统零部件，汽车连杆市占率行业领先；战略性新兴产业涵盖民用特品、反恐防暴、训练系统、光电信息融合装备、高端钛合金制品、高强度粉末冶金制品等，形成军品为核心、汽车零部件与战新产业为支撑的产业格局。 特品收入放量驱动业绩高增，Q2单季利润弹性释放 2026H1公司营业收入（21.28亿元，+40.27%）与归母净利润（0.67亿元，+37.95%）大幅增长，主要系特品收入增加。其中Q2单季实现营收（10.79亿元，+31.24%）、归母净利润（0.33亿元，+127.89%），单季利润弹性释放提升，公司产品订单交付或进入上行通道。报告期内毛利率（15.08%，-3.03pcts）有所承压，其中主营业务毛利率（13.95%，-2.52pcts），我们预计主要系批产上量初期产品结构变化及特品审价节奏影响；分地区看，境内收入（20.76亿元，+44.19%）为主要增长引擎，境外收入（0.52亿元，-32.78%），或受军贸订单交付节奏影响阶段性回落。 期间费用率显著下降，在手货币资金充裕 2026H1公司期间费用率（13.46%，-4.29pcts），其中销售费用率（0.54%，+0.01pcts）、管理费用率（6.80%，-3.18pcts）、研发费用率（6.29%，-1.53pcts）、财务费用率（-0.16%，+0.40pcts），规模效应下费用管控成效显著；研发投入（1.34亿元，+12.90%）持续加码，数智化转型与AI赋能协同推进。资产负债结构方面，货币资金（29.76亿元，较年初+44.65%）充裕，占总资产33.97%；应收账款（14.53亿元，较年初+6.85%）增速显著低于营收增速；存货（8.73亿元，较年初-1.19%）保持稳定；合同负债（1.70亿元）较年初有所回落，资产负债率（54.41%）总体平稳。 特品“三化”融合与新域新质装备突破，民品新能源转型与新兴产业多点开花 特种产品方面，公司聚焦装备机械化、信息化、智能化“三化”融合发展，无人化智能化装备研发技术成果加快转化，多款新域新质装备日趋成熟，关键技术攻关、产品交付与市场拓展取得一系列新突破；民品方面，公司加快向新能源汽车领域转型，稳步提升铝铸件、转向器、脚踏板等能力建设，钛合金零部件项目有序推进，海外脚踏板项目迈入量产新阶段，钢活塞、低空经济等新兴业务方向取得突破。 投资建议 公司是国内轻武器行业核心上市平台，特品实现谱系、口径、市场“三个全覆盖”，2026年上半年特品收入放量驱动业绩高增，验证行业景气度上行与公司交付能力提升；叠加兵装集团分立重组持续推进，公司有望在军工央企专业化整合中承接资产证券化红利，成长逻辑清晰。 1）央企重整或带来资产证券化预期：兵装集团分立后军工资产注入兵器工业集团，“两兵”整合为1999年分拆以来历史性再整合，公司作为轻武器核心上市平台，战略定位与估值体系有望重塑； 2）军贸出口空间广阔：公司外贸产品已出口全球数十个国家和地区，全球地缘局势复杂多变背景下轻武器军贸需求旺盛，高毛利军贸订单放量有望改善盈利结构； 3）民品基本盘稳固、新兴产业多点开花：汽车连杆市占率行业领先，新能源电机轴、转向器、海外脚踏板量产形成新增长点，钛合金、钢活塞、低空经济等战新业务取得突破，军民品双轮驱动增强抗风险能力。 基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为53.97亿元、63.55亿元和74.85亿元，归母净利润分别为2.45亿元、2.56亿元及2.72亿元，EPS分别为0.24元、0.25元、0.26元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景，我们给予“买入”评级。 风险提示 特品订单签订及交付节奏不及预期；特品审价及阶梯降价导致毛利率承压；汽车行业竞争加剧、新能源转型不及预期；应收账款规模较大及经营性现金流波动风险等。

建设工业(002265) 事件：公司发布2024年年度报告，2024年1-12月实现营业收入43.55亿元，较上年同期增长2.32%；归属于上市公司股东的净利润2.60亿元，较上年同期下降10.70%；基本每股收益0.25元，较上年同期下降13.79%。 主营业务保持稳定，“一核两翼”向新发展。报告期内，公司主营业务保持稳定，“一核两翼”产业布局加速推进。在特品业务方面，公司全力构建“技术先进、能力强健、布局合理、反应敏捷”的武器装备供给体系和轻武器“生态圈”，加快向“三化”融合新域新质转型；汽车零部件业务加快“由油向电、由粗向精、由部件向总成”转型发展，积极融入集团公司“汽车生态圈”，大力发展新能源汽车零部件，着力打造专精特新“小巨人”企业；在战略性新兴产业方面，公司致力于围绕新型特种装备、新能源汽车、新材料、光电信息、新一代信息技术、现代服务业、高端装备制造、绿色低碳等方向加快布局，聚集优势资源，培育发展新引擎。 加大研发投入力度，科技创新成效显著。2024年公司研发投入2.79亿元，较上年同期增长36.29%。报告期内，公司聚焦“三化”转型，加强系统总体、软件算法、集成控制等领域高端人才引进；专利申请受理135项，其中发明专利79项，获得省部级科技进步奖励3项，承德公司获评国家“第一批重点专精特新小巨人企业”，合资公司重庆耐世特转向系统有限公司获评国家“第六批专精特新小巨人企业”。截至2024年底，公司拥有各类专利600多项，拥有有效发明专利188项，牵头和参与制定70余项国家及行业标准；完成“新一代轻型特种装备预先研究”、“新型某系列外贸特品研制”等项目年度研发任务，科技创新成效显著。 盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年的净利润为2.67亿元、2.69亿元、2.73亿元，EPS为0.26元、0.26元、0.26元，对应PE为79倍、78倍、77倍，给予“增持”评级。 风险提示：汽车零部件市场竞争加剧；军品价格波动风险。

鲜志刚先生:1970年9月出生,汉族,中国国籍,四川人,毕业于华东工学院机械制造电子控制与检测专业,四川大学机械工程专业硕士,正高级工程师。曾任长安汽车(集团)公司副总裁兼机器制造公司高级副总经理,长安工业园管委会副主任,重庆长安工业(集团)有限责任公司董事、总经理、党委副书记,重庆望江工业有限公司党委书记、董事长,重庆长安望江工业集团有限公司董事、总经理、党委副书记,中国兵器装备集团有限公司安全环保部主任、战略发展部主任。现任公司党委书记、董事长。

王自勇,男,中国国籍,1975年10月生,毕业于华北工学院火炮与自动武器专业,南京理工大学工程硕士,正高级工程师。曾任重庆建设工业(集团)有限责任公司技术中心主任、副总经理、总经理等职务,现任本公司董事、总经理、党委副书记。

申宏武,男,中国国籍,1980年6月生,毕业于重庆工商大学贸易经济专业,中共西藏自治区委员会党校经济专业在职研究生,高级工程师。曾任重庆建设工业(集团)有限责任公司设备能源部部长、党办主任等职务,曾在西藏国资委挂职担任人事处副处长,现任本公司副总经理。

刘科言,男,中国国籍,1987年12月生,毕业于中北大学武器系统与发射工程专业,南京理工大学兵器工程领域工程硕士,正高级工程师。曾任重庆建设工业(集团)有限责任公司技术中心副主任、主任,科研管理部部长、党支部书记,轻武器研究院副院长、院长,本公司副总工程师。现任本公司副总经理。

李岩,女,中国国籍,1976年3月生,毕业于重庆工学院投资经济专业,重庆大学机械工程专业研究生,经济师。曾任重庆建设工业(集团)有限责任公司采购部部长、经营计划部部长、总经理助理、副总经理等职务,现任本公司副总经理。

李红,男,中国国籍,1968年11月生,毕业于西安工业大学,北京理工大学EMBA,正高级工程师。曾任云南西仪工业股份有限公司品质保障部部长、生产安全部部长、党支部书记、特种机械分厂厂长、连杆制造厂厂长、总经理助理、副总经理、总经理等职务,现任本公司副总经理。

张伦刚先生:1967年1月出生,中共党员,中国国籍,本科学历,高级会计师、高级经济师。曾任中国兵器装备集团有限公司西南地区部财务处处长、资产管理处处长,重庆万友康年大酒店财务经理,重庆大江工业集团有限责任公司总会计师、副总经理,重庆长安工业集团有限责任公司董事、党委书记、总会计师,成都晋林工业制造有限责任公司、成都陵川特种工业有限责任公司、重庆建设工业(集团)有限责任公司监事会主席,四川华庆机械有限责任公司监事和本公司监事。现任重庆红宇精密工业有限责任公司、安徽军工集团控股有限公司及本公司董事。

王玉强,男,中国国籍,1967年4月生,毕业于江苏农学院农学专业,高级农艺师。曾任江苏省白马湖农场有限公司场长、党委副书记,江苏省宝应湖农场有限公司场长、党委书记,江苏省复兴圩农场有限公司党委书记,苏垦农发监事、苏垦农发宝应湖分公司总经理,江苏省大华种业集团有限公司董事,江苏省农垦米业集团有限公司董事,江苏省农垦集团人力资源部部长、党委组织部部长、统战部部长、老干部处处长,江苏省联合征信有限公司董事,江苏省农垦农业发展股份有限公司监事。现任江苏省农垦集团工会委员会主席、职工董事,江苏通宇房地产开发集团有限责任公司董事及本公司董事。

刘志岩先生:1967年7月出生,中共党员,中国国籍,毕业于华东工学院会计学专业,北京理工大学硕士。曾任中国兵器装备集团有限公司财务审计部副主任、审计部主任,兵器装备集团财务有限责任公司董事、党委书记、纪委书记、副总经理,兵器装备集团巡视员、高级专务,中国长安汽车集团有限公司、哈尔滨东安汽车动力股份有限公司监事会主席,中国长安汽车集团有限公司董事。现任中国兵器装备集团有限公司资深专务、兵工财务有限责任公司董事及本公司董事。

顾道坤先生:1989年9月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于中国人民大学城市经济专业,硕士研究生,高级工程师。曾任中国兵器装备集团有限公司资本运营部资本运作处副处长、高级经理。现任南方工业资产管理有限责任公司资本运营部总经理,湖北华强科技股份有限公司、北京石晶光电科技股份有限公司、重庆长安民生物流股份有限公司及本公司董事。