奥飞娱乐(002292)公司资料

奥飞娱乐(002292) 事件 奥飞娱乐发布业绩预告公告：2024公司归母净利润亏损2.4~2.9亿元，扣非净利润亏损2.4~2.9亿元，利润波动主因为资产减值损失（拟对部分商誉资产组、长期股权资产计提减值合计约3.3亿元，金融资产等公允价值变动损失约0.6亿元）。 投资要点 2024年主业影视类及婴童类经营性现金流良好减值致利润承压轻装后2025年业绩改善可期 2024Q4公司归母净利润-3.612~-3.112亿元，扣非净利润-3.619~-3.119亿元（2023Q4归母、扣非净利润分别为0.12、-0.07亿元，2024Q3归母、扣非净利润为0.16、0.11亿元），利润承压主要因减值损失，但公司主业端如影视类、婴童类现金流良好，2024年公司主业端持续优化并推出新品，轻装后2025年业绩改善可期。 以IP为支点探索新供给从毛绒、积木玩具刀卡牌，新品供给得益于柔性供应链优势 公司通过IP势能增厚商业化变现能力，以“奥迪双钻”及“维思积木”、“玩点无限”品牌运作推出不同产品触达不同圈层用户，公司与米哈游、网易、腾讯、叠纸等知名企业品牌达成合作，深度开发潮玩产品，已陆续开发推出盲盒、叠叠乐、萌粒等品类产品；公司围绕IP进行全产业开发，打造累积众多知名IP形象+供应链具优势，如喜羊羊IP形象在用户不同代际下仍可历久弥新，也得益于公司深入发展“IP+”商业模式， AI+IP双轮驱动已推出AI毛绒玩具喜羊羊 2024年迎AI应用落地年，公司参投VR/AR类企业，如乐相科技（大朋VR头盔及眼镜系列）、广东虚拟现实科技（Rhino X等头戴式设备），新媒介持续迭代，新技术持续发展均有望赋能IP新表达，新供给，如公司已推出AI毛绒陪伴玩具喜羊羊，从谷子经济到情绪价值，高效率的新品供给也凸显公司柔性供应链的能力。 盈利预测 历经2020-2022年内外压力测试业绩承压，2023年公司业绩扭亏为盈，2024年减值测试致利润承压，轻装后展望2025年，伴随新品供给及AI+IP双轮驱动有望助推公司业绩修复，预测公司2024-2026年收入分别为28.1、29.7、32.1亿元，归母利润-2.66、1.5、2.1亿元，当前股价对应PE分别为-50.3、89.6、65.4倍，业绩承压落地，以IP为支点（公司已覆盖全年龄段IP矩阵），有望撬动玩具卡片潮玩周边的谷子经济、AI玩具的情绪经济等，AI加持下有望赋予公司在手IP不同形式的生命力，通过创造新内容、构建新场景、触发新消费助力其IP商业价值再放异彩，进而维持“买入”投资评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；IP开发不及预期的风险；业绩不及预期带来商誉减值的风险；业务快速扩张带来的管理风险；新上玩具销售不及预期的风险；人才资源不足风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。

奥飞娱乐(002292) 2024Q3毛利率继续提升，看好玩具新品推出驱动增长，维持“买入”评级公司2024Q3实现营业收入7.06亿元（同比-1.91%），实现归母净利润1624.0万元（同比-22.55%），扣非归母净利润为1068.3万元（同比-16.31%），2024年前三季度实现营业收入20.11亿元（同比-0.45%），归母净利润为7124.4万元（同比-12.50%），扣非归母净利润为7185.5万元（同比+14.34%），或系精细化运营管理驱动毛利率提高所致，2024Q3公司毛利率为42.76%（同比+2.78pct）。考虑到公司玩具新品上线节奏较慢，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.27/2.27/3.11（前值为2.05/3.14/4.11）亿元，对应EPS分别为0.09/0.15/0.21元，当前股价对应PE分别为78.2、43.8、32.0倍，看好后续“自研+授权”玩具新品有序推出驱动业绩增长，维持“买入”评级。 费用端略有提升，盈利能力稳定，收现能力有所增强 费用端略有提升，公司2024Q3销售费用率为12.6%（同比+0.98pcts），管理费用率为17.17%（同比+1.93pcts），研发费用率为7.97%（同比+1.55pcts），净利率为1.94%（同比-0.56pcts），盈利能力总体保持稳定。2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.76亿元（同比+677.91%），主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致，公司收现能力有所增强。 持续丰富产品线，“自研+授权”并举，玩具新品有序推出或驱动业绩增长自有IP方面，《铠甲勇士-星曜诀醒》预计2024年内播出，2024年9月公司推出爆裂飞车5晶码迷踪项目，2024-2025年整个爆裂推广周期将配合宣传，2024Q4还将推出以年轻群体为核心的IP新品：铠甲勇士新品、巴啦啦小魔仙新品、卡牌系列、量子战队机器人等；授权IP方面，2024年9月以来玩点无限合作推出蓝色禁区、天线宝宝、三丽鸥、蜡笔小新、天官赐福等IP的玩具新品，2024Q4还将推出变形金刚AAE系列、小马宝莉软周边等新品。AI方面，公司计划推出“哄睡AI喜羊羊”等AI毛绒、益智教育、桌面机器人等智能新品。公司产品线丰富，“自研+授权”并举，玩具新品有序推出或驱动公司业绩增长。 风险提示：IP投资回报率降低，市场竞争加剧，玩具销量不及预期。

奥飞娱乐(002292) 2024H1毛利率明显提升，看好内容持续上新驱动增长，维持“买入”评级公司2024H1实现营业收入13.05亿元（同比+0.36%），实现归母净利润5500.38万元（同比-9.02%），实现扣非后归母净利润6117.18万元（同比+22.15%），扣非后归母净利润增长主要系公司有效的降本增效措施带来2024H1毛利率同比提升5.77pcts至42.54%。公司2024Q2实现营业收入6.55亿元（同比-6.21%，环比+0.64%），实现归母净利润450.6万元（同比-89.71%，环比-91.08%）。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.05/3.14/4.11亿元，对应EPS分别为0.14/0.21/0.28元，当前股价对应PE分别为40.3、26.3、20.1倍，维持“买入”评级。 影视业务收入贡献占比提升，毛利率持续优化，盈利能力持续改善 公司2024H1玩具销售收入为4.84亿元（同比-6.51%），影视类收入为1.82亿元（同比+39.94%），收入占比同比提升3.94pcts至13.93%，主要系2024H1公司推出“超级飞侠”第16季、“喜羊羊与灰太狼”羊村守护者系列等多部动画内容。玩具销售毛利率同比下滑3.12pcts至39.35%，影视类业务毛利率为55.56%（同比+23.02pcts），受益于影视内容业务毛利率提升且收入占比提升，公司毛利率同比提升5.77pct至42.54%。费用端来看，公司2024H1销售费用率为12.54%（同比+1.1pcts），管理费用率为13.24%（同比+0.29pcts），费用端保持稳定，公司扣非后净利率为4.69%（同比+0.84pcts），盈利能力有所提升。 多部动画系列大作或将于2024H2推出，玩具新品亮点不断，打开成长空间内容方面，暑期正在热映《疯狂超能营》、动画大电影《喜羊羊与灰太狼之守护》等，下半年公司还计划推出“爆裂飞车”第五部，“超级飞侠”第17季，“巴啦啦小魔仙”第十季（上部），“铠甲勇士”第六季剧集，正在筹备“巴啦啦小魔仙”首部真人微短剧等优质内容。玩具方面，公司面向年轻人推出“蛋仔”等谷子周边产品，5月下旬推出喜羊羊首款AI智能产品“喜羊羊超能铃铛娃娃”，公司内容上线节奏稳健，IP赋能玩具业务增长，或打开商业化成长空间。 风险提示：IP投资回报率降低，市场竞争加剧，玩具销量不及预期。

奥飞娱乐(002292) 事件 奥飞娱乐发布公告：2024中期公司总营收13.05亿元（yoy+0.36%），归母、扣非利润分别为0.55、0.61亿元（yoy-9%、+22.15%）；经营性现金流净额0.9187亿元（改善）。资产减值损失0.33亿元，主要是长期股权投资及存货减值损失。单季度看，2024Q2公司营收6.5亿元（yoy-6.2%，qoq+0.64%），归母、扣非净利润分别为0.05、0.19亿元（yoy-89.71%、-46.99%）。 投资要点 2024上半年经营性现金流量净额0.9187亿元主业婴童与影视收入增长玩具收入略降 2024上半年公司主营玩具、婴童、动漫影视收入分别为4.8、6、1.8亿元（yoy-6.5%、+4.8%、+39.9%），收入结构看，玩具、婴童、影视类分别占比37.1%、46.33%、13.93%；毛利率看，玩具、婴童、影视类分别为39.35%、43.7%、55.56%（yoy-3pct、+7.7pct、+23pct）；总体看公司上半年婴童及动漫影视业务从收入到毛利率均同比均提升，玩具收入同比略降。 2024上半年公司经营性现金流净额0.9187亿元，高于归母及扣非利润，现金流改善。2024第二季度营收、归母与扣非利润均同比下滑，但研发费用同比增加20%，剔除资产减值损失外，核心仍需看收入新增，公司也在推进“产品+内容”出海，增强国内外市场资源联动。 以IP为支点探索新供给从K12玩具到潮玩再微短剧 公司通过IP势能增厚商业化变现能力，以“奥迪双钻”及“维思积木”双品牌运作推出“铠甲勇士”、“量子战队”等玩具衍生品项目；并通过“玩点无限”品牌积极开拓潮玩业务承接年轻群体需求，公司与米哈游、网易、腾讯、叠纸等知名企业品牌达成合作，深度开发潮玩产品，已陆续开发推出盲盒、叠叠乐、萌粒等品类产品。公司也布局真人微短剧已筹备的如“巴啦啦小魔仙”拓宽受众圈层。在新探索新供给下静待公司“以新促旧”拉动玩具业务回暖。 AI、XR新发展有望赋能IP+ 作为中国动漫玩具的龙头公司，从简单制造与授权到原创并围绕IP进行全产业开发，打造累积众多知名IP形象，深入发展的“IP+全产业链”合作模式。2024年迎AI应用落地年，AI赋能XR，公司参股的看到科技与PICO完成技术对接，内容创作者可使用看到科技旗下的QooCam系列全景相机等产品在相关平台开启全景直播；公司参投VR/AR类企业，如乐相科技（大朋VR头盔及眼镜系列）、广东虚拟现实科技（RhinoX等头戴式设备），新媒介持续迭代，新技术持续发展均有望赋能IP新表达，新供给。 盈利预测 历经2020-2022年内外压力测试下业绩承压，2023年公司业绩扭亏为盈，预测公司2024-2026年收入分别为28.79、30.95、33.75亿元，归母利润1.88、2.87、3.85亿元，当前股价对应PE分别为45.7、29.9、22.3倍，2024第二季度盈利略承压但公司在2024上半年经营性现金流净额实现0.9187万元，主业经营改善；新增端，伴随AI应用年开启，以IP为支点（公司已覆盖全年龄段IP矩阵），有望撬动玩具、授权、出海等业务，AI加持下有望赋予公司在手IP不同形式的生命力，通过创造新内容、构建新场景、触发新消费助力其IP商业价值再放异彩，进而维持“买入”投资评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；IP开发不及预期的风险；业绩不及预期带来商誉减值的风险；业务快速扩张带来的管理风险；新上玩具销售不及预期的风险；人才资源不足风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。