久立特材(002318)公司资料

久立特材(002318) 事件 8月26日，久立特材发布2025年半年报。2025H1，公司实现营收61.05亿元，同比增长26%，实现归母净利润8.28亿元，同比增长28%，实现扣非归母净利润7.87亿元，同比增长21%。 点评 1、2025H1公司营收较快增长，境外收入同比增长93%。2025H1公司实现营收61.05亿元，同比增长26%，其中，境内收入28.86亿元，同比减少9%，境外收入32.19亿元，同比增长93%。公司与世界头部企业在全球市场同台竞技，通过产品出口和收购海外优质标的，加速提升全球市场份额。2023年，公司收购德国EBK加速海外市场开拓。2024年，公司境外收入46.72亿元，同比增长59%，境外收入占比43%；2025H1，受益于EBK公司管线钢管项目及其他境外项目在本期实现部分销售，公司境外收入同比高增93%，境外收入占比提升至53%。 2、复合管产品已成为公司收入的主要来源之一，多年业务培育显成效。分行业看，2025H1，公司在石油、化工、天然气行业收入37.46亿元，同比增长25%，电力设备制造行业收入9.27亿元，同比增长44%，其他机械制造行业收入8.24亿元，同比增长37%，其他不可分行业收入6.08亿元，同比增长3%。分产品看，公司数十年培育和深耕复合管市场取得成效，境内外复合管业务协同效应明显，2025H1，公司复合管收入20.50亿元，同比增长219%。 3、毛利率同比提高2.29pcts，业绩实现较快增长。2025H1，公司销售毛利率27.20%，同比提高2.29pcts，分行业看，石油、化工天然气行业销售毛利率30.74%，同比提高2.34pcts，电力设备制造行业销售毛利率29.97%，同比提高2.37pcts，其他机械制造行业销售毛利率20.24%，同比提高1.21pcts。费用率方面，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为4.21%、3.08%、3.48%和-0.83%，分别同比+0.61pcts、-0.16pcts、-0.37pcts和+0.47pcts。公司四费费率9.94%，同比提高0.55pcts。受益于营收规模增长和毛利率同比提升2025H1公司扣除联营企业投资收益后归母净利润8.04亿元，同比增长36%。 4、合同负债、存货均较年初增长，公司产品市场需求旺盛同时积极备产。截至2025H1末，公司合同负债19.19亿元，较年初增长7%；公司存货39.94亿元，较年初增长17%，反映公司积极备产、备货。 5、我们预计公司2025-2027年归母净利润17.41亿元、19.69亿.04亿元，对应当前股价PE估值分别为13、12、10倍，维持“买入”评级。 风险提示 汇率波动风险；行业需求及海外市场拓展不及预期风险；原材料价格波动及产品竞争激烈售价降低风险等。

久立特材(002318) 事件：公司发布2025年半年报。2025H1，公司实现营收61.05亿元，同比增加26.39%；归母净利润8.28亿元，同比增加28.48%；扣非归母净利7.87亿元，同比增加20.62%。2025Q2，公司实现营收32.23亿元，同比增加31.97%，环比增加11.79%；归母净利润4.38亿元，同比增加38.74%，环比增加12.66%；扣非归母净利3.94亿元，同比增加25.95%，环比减少0.02%。 点评：复合管业务高速增长，毛利率维持高位 ①复合管业务高速增长。2025H1，无缝管、焊接管、复合管营收分别为23.18、8.21、20.50亿元，同比+11.63%、-23.09%、+219.26%，主要增收来自于EBK复合管大订单。分地区看，境外营收由16.69亿元增长至32.19亿元，同比增加15.51亿元，复合管贡献14.08亿元，境外营收占比由34.54%提升至52.73%。 ②毛利率维持高位。2025H1，公司毛利率为27.20%，同比增加2.29pct。分品种看，无缝管、焊接管、复合管毛利率分别为34.35%、21.52%、26.37%，同比+4.33、-0.83、+2.05pct，无缝管、复合管毛利率显著增长。2025Q2，公司毛利率为26.40%，同比增加3.55pct，环比减少1.68pct。 ③主业利润大幅增长。2025H1，扣除联营企业投资收益后，归属于上市公司股东的净利润8.04亿元，同比增长36.44%。 未来核心看点：高端产能持续释放，国际化业务协同发展 ①规模优势明显，产品结构持续优化。公司是国内少数几家能采用国际先进的挤压工艺进行生产的企业，目前具备年产20万吨工业用成品管材、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力。2025H1公司高附加值、高技术含量的产品收入约为12.20亿元，占营业收入的比重约为20%，同比增长15.42%。 ②国际化业务协同发展。公司在完成对EBK公司的收购后，复合管业务大幅增长，管线钢大额订单2024年已履行2.11亿欧元，剩余3.81亿欧元预计在2025年交付完毕。公司与EBK公司的协同效应逐步显现，积极整合海外优质资源，在深海油气输送管材等领域联合开展技术攻关，共同提升相关产品的竞争力。 ③加快高端产能释放。截至2025H1，“特冶二期项目”、“高精度超长管项目”、“油气输送用耐蚀管线项目”工程进度达100%，“EBK公司升级改造项目”、“年产20000吨核能及油气用高性能管材项目”工程进度分别为40%、35%，也将助力公司产能持续扩张，业绩持续释放。 盈利预测与投资建议：伴随高端产能逐步投放，公司主营业务盈利能力进一步增强，我们预计2025-2027年公司归母净利润依次为17.22/18.93/21.76亿元，对应8月27日收盘价，PE为13x、12x和10x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

久立特材(002318) 事件 3月25日，久立特材发布2024年年报。2024年，公司实现营收109.18亿元，同比增长27.42%，实现归母净利润14.90亿元，同比增长0.12%，实现扣非归母净利润15.21亿元，同比增长24.63%。 点评 1、多年布局显成效，收入实现较快增长。2024年，公司实现营收109.18亿元，同比增长27%。分产品看，复合管、管件和合金材料三类产品2024年销售收入高速增长，分别实现收入23.14亿元、7.84亿元、6.25亿元，分别同比增长600%、40%、60%。三类产品销售收入高速增长主要由于公司多年培育和深耕的复合管市场取得成效，境内外复合管业务协同效应明显；管件新项目产能达产，公司积极开拓境外中高端管件市场；合金公司二期等项目投产后产能提升，板材及棒材销售业务增加。 2、毛利率提高、费用率下降，扣除联营企业投资收益后归母净利润同比增长42%。2024年，公司销售毛利率27.63%，同比提高1.45pcts。公司销售、管理、研发和财务费用率分别为4.54%、3.99%3.31%和-0.71%，分别同比+0.29pcts、-0.30pcts、-0.65pcts和-0.22pcts。公司四费费率11.14%，同比降低0.87pcts。公司销售毛利提高、费用率下降，盈利能力进一步提升。2024年，公司扣除联营企业投资收益后归母净利润14.16亿元，同比增长42%。 3、合同负债维持高位，存货同比增长40%。截至2024年末，公司合同负债17.87亿元，同比减少22%，较2022年末增长101%；公司存货34.13亿元，同比增长40%，反映公司积极备产、备货。 4、注重股东回报，分红显著提升。3月25日，公司公告《2024年度利润分配预案》，公司计划向全体股东每10股派发现金红利9.70元（含税），预计现金分红金额为9.20亿元，约占公司2024年归母净利润的62%。2024年度，公司股份回购金额3.83亿元，现金分红和股份回购总额13.03亿元，占2024年度归母净利润的87%。 5、我们预计公司2025-2027年归母净利润17.41亿元、19.69亿元和22.04亿元，对应当前股价PE估值分别为13、12、10倍，维持“买入”评级。 风险提示

久立特材(002318） 业绩概要：2024年公司实现营业收入109.18亿元（同比+27.42%），归母净利润14.90亿元（同比+0.12%），扣非后归母净利润为15.21亿元（同比+24.63%），对应EPS为1.55元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.7元（股息率为3.97%），公司2024年度现金分红和股份回购总额为13.03亿元，占当年归母净利润的比例为87.44%。 业务拓展成效显著：2024年公司坚定不移地推进“高端化、智能化、国际化”三大转型战略，积极开拓和布局国内外中高端产品市场，公司高附加值、高技术含量的产品收入约为24亿元，占营业收入的比重约为22%，实现同比25%的增长。1）分地区，2024年公司实现境内/境外营收62.46/46.72亿元（同比+11.08%/+58.64%），境外业务营收快速增长主要得益于EBK公司业务拓展成效显著。2）分行业，油气化工/电力设备分别实现营收69.17/14.19亿元，分别同比增长41.29%/22.28%，油气化工行业营收增长较多，主要系行业整体维持较高景气度，同时公司积极开拓和布局国内外中高端产品市场。3）分产品，无缝管/焊接管/复合管/管件/合金材料分别实现营收42.84/19.45/23.14/7.84/6.24亿元，分别同比+6.50%/-15.15%/+599.80%/+39.55%/+59.94%，①无缝管产品高端化持续推进，产品均价同比上升6.9%至7.00万元/吨，带动产品毛利率同比提升5.0pcts至33.3%；②焊接管营收同比下降主要系竞争压力导致产品均价同比下降13.4%至3.05万元/吨；③复合管营收快速增长至23.14亿元，实现销量28,720吨（同比+247.24%），产品均价同比上升101.5%至8.06万元/吨，主要系公司数十年深耕和培育复合管市场取得阶段性成果，境内外高附加值复合管业务增量明显，但业务毛利率同比下降14.4pcts至25.5%推测系前一年代工业务占比较大使得毛利率基数较高；④管件营收同比上升39.55%，主要系管件新项目产能达产，公司积极开拓境外中高端管件市场，部分高附加值产品实现销售所致；⑤合金材料营收同比上升59.94%，主要系合金公司二期等项目投产后产能提升，并依托于技术创新，新产品以及市场开发，板材及棒材销售业务增加所致。 投资收益变动已基本计入：2024年公司销售毛利率/净利率分别为27.6%/13.9%（同比+1.45pcts/-3.49pcts），毛利率同比增加主要得益于高端产品占比持续提升，净利率与毛利率背离主要由于投资净收益同比下降约4.85亿元，主要由于前一年同期处置永兴材料部分股权产生的投资收益使得净利润基数较高，以及永兴材料的碳酸锂产品价格下行影响所致。 多方项目建设逐级推进：目前公司具备年产20万吨成品管材（含不锈钢管、复合管和部分特殊碳钢管）、1.5万吨管件及2.6万吨合金材料的产能。公司2025年经营目标为实现工业用成品管材（包括无缝管、焊接管、复合管、合金管及特殊管道）总销量约19万吨，管件销量约1.05万吨。项目进展方面，截至2024年年底，“特冶二期项目”进度已达98%，“EBK公司升级改造项目”进度已达70%，“年产20000吨核能及油气用高性能管材项目”进度已达30%，公司整体业务盈利性有望随产品高端化进程而逐步提升。 投资建议：公司作为国内高端不锈钢管龙头，市占率多年稳居行业第一，随着产品在油气、核电、航空航天等景气领域的积极延伸，高端化进程和产能逐步投放将共同助力未来业绩释放。我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为126/140/157亿元，同比增长15.7%/11.0%/12.2%，实现归母净利润分别为17.4/20.3/22.7亿元，同比增长16.7%/16.5%/12.3%，对应PE14X/12X/11X。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、项目进展不及预期、终端需求不及预期等。