潮宏基(002345)公司资料

潮宏基(002345) 事件：公司近期公布2024年年报及2025年一季报，2024年营收65.2亿元/同比+10.5%，归母净利润1.9亿元/同比-41.9%；25Q1营收22.5亿元/同比+25.4%，归母净利润1.9亿元/同比+44.4%。24年报拟派息0.25元/股，24年中报派息0.1元/股，累计24年派息0.35元/股。 加盟持续高增，传统黄金首饰占比提升。24年公司营收同比+10.5%至65.2亿元，毛利率同比-2.5pct至23.6%。1）分产品来看，时尚珠宝/传统黄金首饰/皮具收入分别同比-0.6%/+30%/-27%至29.7/29.5/2.7亿元，品牌授权费同比+23%至2.6亿元；时尚珠宝/传统黄金首饰的销售占比分别同比-5.1/+6.9pct至45.6%/45.3%。2）分销售模式来看，自营/加盟代理/批发收入分别同比-7.4%/+32.4%/+41.3%至30.2/32.8/1.9亿元，销售占比分别同比-9.0/+8.3/+0.6pct至46.3%/50.4%/2.9%。 产品&渠道结构影响毛利率，费用管控效果显著。1）24年：毛利率同比-2.5pct至23.6%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.3/-0.1/-0.02/-0.04pct，归母净利率-2.7pct至3.0%。2）25Q1：毛利率同比-2.0pct至22.9%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.6/-0.5/+0.1/-0.1pct，归母净利率+1.1pct至8.4%。毛利率下滑主要系低毛利的传统黄金首饰以及加盟渠道占比提升所致，门店运营优化带动销售费用率下降；24年净利率下滑主要系女包业务商誉减值1.8亿，如剔除商誉减值后，归母净利率同比基本持平。 加盟加速拓店+产品打造+品牌出海，看好品牌势能向上带来持续成长。1）线下门店：公司“CHJ潮宏基”珠宝店数为1505家/净增129家，其中加盟店1268家/自营237家，加盟净开店158家。年内加盟店店均GMV实现双位数增长，增强了加盟商对品牌的信心。公司门店实现逆势扩张，夯实成熟区域、拓展成长市场和空白区域；此外推出以礼赠场景为主的“潮宏基|Soufflé”子品牌独立门店，满足市场细分需求，截至24年末，子品牌门店数为41家。2）产品：继续深耕品牌印记类和IP系列产品，围绕“非遗”、“花丝”、“流行IP”三大差异化产品类别，加大传统黄金首饰的研发，推出了花丝系列、“梵华”系列、“臻金臻钻”系列、“三丽鸥”IP系列。3)出海：以东南亚市场作为海外布局首站，2024年潮宏基珠宝先后在马来西亚吉隆坡IOI Citymall和泰国曼谷ICONSIAM开设门店，成功打入东南亚市场，海外门店开业后经营情况良好，为品牌国际化战略布局奠定基础。 盈利预测与投资建议：公司作为国内时尚珠宝龙头，通过多年深耕自营、产品研发积累和数字化管理，打造出差异化、稀缺性的品牌形象和定位。短期来看，渠道拓展的确定性强，同店表现优异，费用管控和运营提效，有望延续快速成长。中长期来看，深耕中高端时尚珠宝，凭借产品时尚竞争力夯实品牌调性和定位的稀缺性和差异性，国内开店空间足，海外探索打开成长天花板。我们预计2025-27年净利润分别为4.85/5.76/6.81亿元，对应PE分别为21/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：金价波动、加盟渠道拓展不及预期、行业竞争加剧等

潮宏基(002345) 事件：5月23日，海通国际海外消费组调研潮宏基总部，参加公司高管交流会。公司管理层表示终端增速自2024年四季度开始提升，2025年4月份店均增速约45%，5月初至5月20日增速约为30%。5月门店人流量在五一假期后有所下滑，主要是受节日透支效应影响。 差异化打法应对市场竞争，产品设计突出年轻时尚风格。面对激烈市场竞争，管理层表示，其产品始终坚持差异化定位，不做纯粹的“量+价”竞争，更重视客户体验和品牌美誉度。公司聚焦年轻消费群体，20-40岁消费者占比约80%，其中25-35岁区间为核心人群，占比约60-70%。品牌风格强调年轻时尚化，例如2024年推出的潮宏基|Soufflé门店以粉色装饰为主，以礼赠为定位，营造温馨浪漫氛围。门店柜台依据礼赠对象设置分区——送自己、送家人、送爱人、送朋友、送孩童，每个柜台更有细分场景，如求婚、纪念日等，兼具体验感与沉浸感，帮助礼赠者挑选合适礼物。售后服务方面，管理层表示对售后体系提出了更高要求，并且正系统性推进优化。未来，公司将持续加强产品特色与辨识度，提升品牌长线竞争力。 开店节奏稳健，注重品牌系统性工程建设。开店策略方面，公司维持新门店占比不超过20%的稳健水平。管理层表示2025年开店节奏将有所放缓，品牌发展的重点放于提升门店质量，即根据客户需求和品牌特点做相应规划，通过系统性工程来提升门店形象和客户体验。例如，当前核心客群偏好创新、追求新颖，公司在设计端不仅依托内部设计团队，也积极引入外部及跨界设计资源，紧贴年轻消费群体的审美趋势，推动产品创意落地。线上渠道方面，公司强调线上线下协同而非单纯冲销量。自2009年布局天猫电商以来，公司逐步从“开店导向”转为“产品力提升导向”，线上平台毛利空间改善显著，推动整体盈利能力提升。此外，公司在新兴渠道选择上也体现出对品牌调性的高度重视。抖音平台虽具流量优势，但公司认为其平台属性与品牌形象存在冲突，过于低价可能伤害品牌高端定位与消费体验，未来仍将围绕品牌一体化进行策略审慎选择。当前，行业普遍同质化打法下线上平台毛利率不足10%，再叠加5%的消费税及渠道费用，盈利空间进一步被压缩。管理层指出，目前尚未享受消费税优惠政策，未来将在保持品牌调性与盈利质量之间寻求更优平衡。 一口价产品具备较高毛利率，有助于提升加盟商盈利能力。相较于按克计价的传统黄金产品，一口价产品在定价机制中融入更多设计溢价与工艺附加值，毛利水平普遍高于克重产品。公司通过强化一口价产品在门店陈列与销售中的比重，帮助加盟商实现销售结构优化，提升单品利润。当前在整体产品结构中，克重产品约60%，一口价产品约占40%，一口价产品已成为加盟门店提升经营效益的重要抓手。公司高度重视加盟商终端销售表现，对于加盟商采购比例提供一定自由度，但对于运营有一定指导性要求，以保障品牌形象。未来，公司将持续推动一口价产品的创意迭代与营销支持，强化加盟体系盈利能力与经营可持续性。 积极布局海外市场，打造跨文化属性海外产品。潮宏基已于2024年在马来西亚和泰国开设门店，并于2025年新进入柬埔寨市场，未来计划在新加坡和澳大利亚进一步拓展，以提升品牌的全球影响力。公司认为海外市场整体市场空间更大，竞争环境相对宽松，并且海外门店折扣少，盈利表现好于预期。当前门店模式以加盟为主，其中泰国和柬埔寨门店采取加盟模式，马来西亚为自营模式。公司尚未建立海外供应链，核心团队规模精简，以保持灵活和高效运营。产品方面，当前海外销售的主推款式与内地一致，购买群体主要为海外华人，公司未来计划加强海外本地化产品设计，提升跨文化吸引力，避免过度依赖华人市场，以实现更广泛的国际渗透。销售策略上，公司对海外市场的推广投入保持理性，强调“场景吸引”而非“强宣传”，管理层认为珠宝类产品更依赖于实体场景中的颜值吸引和情感触达，与快消品类品牌宣传逻辑存在差异。整体而言，公司海外业务正稳步推进，具备较大的成长空间。 风险提示：外部环境变化；金价波动风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险。

潮宏基(002345) 事件：2025年4月29日，广东潮宏基实业股份有限公司（简称“公司”）发布2024年年报和2025年一季报。 黄金珠宝业务营收利润稳健增长，加盟代理为营收增长主引擎。公司主营业务主要包括黄金珠宝业务和皮具业务，2024年两者收入占总营收比重分别为95.57%和4.20%。2024年，公司实现营收65.2亿元（同比+10.5%），归母净利润1.9亿元（同比-41.9%），归母净利润同比下滑显著主要受旗下“FION菲安妮”女包业务计提商誉减值拖累，剔除商誉减值影响，归母净利润3.5亿元（同比-5.1%）。2024年公司珠宝品牌“CHJ潮宏基”营业收入同比增长13.18%，营业利润同比增长12.8%。按分销模式看，2024年珠宝业务自营营收30.17亿元（同比-7.4%），毛利率为31.6%；加盟代理营收32.8亿元（同比+32.4%），毛利率为17.3%，加盟代理是驱动营收增长的主要来源。 2024年传统黄金产品营收增速亮眼，时尚珠宝产品的营收占比最大。公司黄金珠宝业务产品主要分为两大类，传统黄金产品与时尚珠宝产品。公司传统黄金产品营收占比自2023年的38.4%上升至2024年的45.3%，营收同比增速为30.2%；时尚珠宝产品营收占比自2023年的50.7%下降至2024年的45.6%，营收同比增速为-0.63%。管理层表示，终端销售额口径下，目前单店月营业额约七百多万，与头部企业仍有差距，公司将继续通过提升产品力与终端运营精细化管理等方式提升单店业绩。 25Q1收入同比加速，高毛利产品驱动利润高增。2025年一季度，公司实现营收22.52亿元（同比+25.4%），归母净利润1.89亿元（同比+44.4%）。一季度潮宏基珠宝线下门店店均同比增速达35%，加盟店收入同比增长53%，表现强劲，主要是受益于高毛利品类推动利润提升。25Q1毛利率环比提升0.99个百分点至22.93%，在金价波动的环境下体现出经营韧性。管理层表示，公司从24Q4起加大对高工艺产品（如繁花系列产品）的研发，这类产品工费和毛利率较高，驱动克重产品整体的利润率有所提升，1Q25净利率同比+1.1pct至8.4%。 公司积极应对金价波动，通过产品创新与结构优化提升盈利能力。自2024年初以来，国际金价呈现大幅上涨趋势，国内金价由500元/克上行至800元/克以上，黄金产品售价同步提升，阶段性抑制了消费者的购买热情。公司积极应对金价波动，在产品工艺及定价结构上持续优化，通过提升工艺设计以减少单位金耗，实现成本控制，从而对冲部分原材料价格上涨的压力。同时，公司强化一口价产品销售占比，有效提升单品的利润空间，助力整体毛利水平维持稳定。管理层指出，消费者购买黄金珠宝的动因不仅限于保值属性，也包括情绪价值与文化认同，公司将持续强化产品IP属性和情感联结，满足不同年龄层消费者的多元化需求。 零售网络稳健扩张，开设海外门店提升品牌辐射力。截至2024年底，“CHJ潮宏基”门店总数达1,505家，年内净增129家，门店网络持续扩张。其中，自营店数量为237家，净减少29家；加盟门店数量增至1,268家，全年净增158家，反映出公司加速向轻资产、高效率的渠道模式调整。此外，公司积极实行出海战略，2024年相继在马来西亚吉隆坡及泰国曼谷落地门店，进一步提升国际知名度与品牌辐射力。公司管理层表示，2025年内地市场预计净增约150家门店；公司将继续以东南亚市场为出海战略核心区域，推动品牌国际化战略纵深发展。 公司长期保持稳定分红策略，体现股东回报决心。2020-2022年公司每股分红约0.2元，2023年为0.25元，2024年中期分红后全年达0.35元。公司现金流健康，支撑稳定分红。2025年公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），叠加半年度分红（每10股派发现金1元（含税）），全年累计分红比例达160.59%。 风险提示：外部环境变化；金价波动风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险。

潮宏基(002345) 事件： 公司发布2024年年报及2025年一季度报告。 点评： 24年女包业务计提商誉减值1.8亿元，25Q1营收净利增速亮眼2024年公司实现营收65.18亿元，同比增长10.48%，实现归属母公司净利润1.94亿元，同比下降41.91%。24年公司对菲安妮有限公司计提商誉减值1.77亿元。剔除商誉减值影响，24年归母净利润3.5亿元，同比下降5.11%。25Q1公司实现收入22.52亿元，同比增长25.36%，归母净利润1.89亿元，同比增长44.38%，扣非归母净利润1.88亿元，同比增长46.17%。盈利能力方面，25Q1公司毛利率22.93%，环比Q4提升0.99pct，管理费用率1.30%，同比-0.5pct，销售费用率8.76%，同比-2.62pct，净利率8.43%，同比+1.09pct，金价波动大背景下展现较强韧性，经营质量明显提升。 传统黄金产品驱动增长，差异化品类带动毛利优化 分业务来看，24年潮宏基围绕“非遗”、“串珠”和“流行IP”三大差异化品类提升产品力及品牌力，珠宝品牌业务收入同比增长13.34%，实现营业利润同比增长12.83%。24Q4品牌增长提速，收入/营业利润同比分别增长21.58%/26.99%。分品类来看，时尚珠宝产品实现收入29.70亿元，同比-0.63%，毛利率28.76%，同比-1.91pct；传统黄金产品收入达29.49亿元，同比增长30.21%，毛利率9.10%，同比+0.37pct。皮具业务仍处于调整期，24年实现收入2.74亿元，同比下降27.04%。 加盟代理逆势拓店，积极布局品牌出海 分渠道来看，24年加盟代理业务实现收入32.84亿元，同比增长32.35%，毛利率17.25%，同比-2.56pct。24年末加盟店1272家，年内逆势净增147家。自营渠道实现营收30.17亿元，同比下滑7.4%，毛利率31.57%，同比基本持平。24年末自营店达239家，年内净关店36家。此外24年潮宏基珠宝先后在吉隆坡和曼谷开店，进入东南亚市场，海外市场持续拓展。 投资建议与盈利预测 公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商，主品牌潮宏基加快渠道扩张并不断推进黄金饰品时尚化，传统黄金产品收入快速增长。我们预计2025-2027年EPS分别为0.55/0.64/0.76元/股，对应PE为18/15/13x，维持“买入”评级。 风险提示 拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。