星网锐捷(002396) 事件：2025年7月11日，公司发布2025年中报预告。H1公司预计实现归母净利润1.8亿元–2.4亿元，同比增长43.8%-91.8%；扣非归母净利润1.6亿元–2.1亿元，同比增长51.1%-98.3%。单Q2公司预计实现归母净利润1.4亿元–2.0亿元，同比增长41.4%-91.8%，环比增长227.3%-369.8%；扣非归母净利润1.3亿元–1.8亿元，同比增长23.6-71.0%，环比增长342.2%-511.6%。 互联网数据中心交换机加速交付叠加经营改善，Q2净利润同环比高增。 公司净利润高增，主因互联网行业数据中心加快建设，25年框采交付进度要求快于往年，公司主要子公司锐捷网络（公司持股45%股份）面向互联网客户的数据中心交换机产品订单加速交付，营业收入较上年同期增长。运营商侧，6月11日中国移动发布25-27年数据中心交换机集采，总价16亿元，锐捷网络中标3.5亿元，份额21%，公司在运营商核心数据中心交换机供应商地位稳定。据IDC，公司连续13个季度蝉联中国200G/400G数据中心交换机市场占有率榜首，显示其在高速数据中心交换机领域的领先地位。同时公司继续推进管理改善和效率提升工作，在费用管控层面有所成效，盈利能力有所提升。 升腾资讯全系支付终端均支持数字人民币，并在探索跨境支付应用。 子公司升腾资讯作为数字人民币产业联盟核心成员，首批参与试点方案制定，其现有支付终端设备可为海外支付场景提供硬件支持，同时正积极探索数字人民币在跨境支付领域的应用。作为全球领先的金融零售整体解决方案提供商，升腾资讯通过“智慧终端+AI零售应用+Cpay智能云平台”，助力银行和互联网头部公司渗透线下新金融、新零售场景，稳居全球前列、亚太头部。 围绕“ICT与AI应用方案”战略转型升级，探索多个AI应用场景。 公司持续推进“ICT基础设施与AI应用方案”核心战略，旗下升腾资讯深耕金融和信创领域，以“信创+AI”产品创新为驱动，加快场景化方案升级，积极探索多元AI应用场景；星网视易在元宇宙领域布局，报告期内，发布“影楼数字影棚”解决方案，通过自研高清投影+元宇宙融合技术+专用光学幕布构建动态数字空间，打造声光电一体化的沉浸式创作空间；借助DeepSeek打造AI+KTV系统，升级语音交互、金句乐评等功能。 投资建议：公司数通交换机需求强劲，且发力元宇宙、视联网、智慧空间、智能支付等全场景AI应用方案，打开成长空间。预计公司25-27年归母净利润为5.5/7.2/8.8亿元，对应PE分别为26/20/16倍；对应PB分别为2.0/1.9/1.7倍，低于近五年PB均值，维持“推荐”评级。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧等。

星网锐捷(002396) 事件：2025年4月28日，星网锐捷发布2025年一季报。报告期内，公司实现营业收入34.85亿元，同比增长11.02%；归母净利润0.42亿元，同比增长264.63%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增长8,829.05%。 Q1业绩同比高增，主因数据中心交换机持续放量且改善经营。 公司25Q1净利润实现高增，主因去年24Q1净利润基数较低，且本季度子公司锐捷网络实现1.1亿元归母净利润。公司当前持有锐捷网络44.9%股份，其对公司Q1归母净利润贡献较大，系因在AI算力需求持续驱动下，互联网数据中心市场强势增长，面向互联网客户的数据中心交换机产品订单加速交付。公司改善经营，在费用管控层面有所成效。公司Q1毛利率为66.51%，同比提升1.27%，销售/管理/研发费用率为11.97%/5.99%/14.41%，同比变动-3.6pct/+0.02pct/-2.45pct。 公司加强ICT+AI布局，积极拓展信创/视联网/车联网等AI应用。 业务布局上，升腾资讯（负责网络终端业务的子公司）通过“信创+AI”的产品创新，加快场景化的方案升级，在金融等重点行业的国产替代进程中，积极抢占市场份额，推出基于麒麟9000C的“升华”系列整机，中标建行等金融客户，信创运维平台覆盖福建标杆项目；星网视易（负责元宇宙业务子公司）将继续加大AI基础能力建设与前沿技术研究；光通信领域，400G/800G LPO光模块实现低功耗传输，适配超算中心需求；全光网（OXC）方案向高维度升级，巩固运营商市场优势；车联网领域，公司实现了车联网ODM+EMS两大业务的齐头并进，持续巩固了北美市场，同时在“加大力度扩张非美业务”策略的引导下，加速拓展在欧洲、非洲、亚洲和南美州的20多个国家市场。25年公司将持续在以数据中心网络和光通信为代表的ICT基础设施领域、以元宇宙、视联网、智慧空间、智能制造等为代表的全场景AI应用方案发力，持续升级全栈式信创能力。 投资建议：公司作为ICT基础设施龙头，在数据中心网络、光通信领域卡位优势显著，AI应用方案打开成长空间。长期受益于AI算力建设、信创放量及出海突破。预计公司25-27年归母净利润为5.0/5.8/6.3亿元，对应PE分别为23/19/18倍，维持“推荐”评级。 风险提示：数据中心交换机需求不及预期、信创需求不及预期、AI应用进展不及预期等。

星网锐捷(002396) 事件：8月22日，公司发布24H1年度报告，24年上半年实现营业收入72.99亿元，同比增长4.72%；实现归母净利润1.25亿元，同比下降36.88%；实现扣非净利润1.06亿元，同比下降23.03%。单Q2营收41.60亿元，同比增长15.00%，环比增长32.51%；归母净利润1.14亿元，同比下降3.22%，环比增长883.49%；扣非净利润1.06亿元，同比增长61.61%，环比增长318.47倍。 Q2收入净利润环比实现增长，主要由网络终端驱动。 公司H1网络终端/企业级网络设备/通讯产品/其他产品分别实现营收4.16/45.60/11.68/11.55亿元，同比增长14.14%/1.68%/0.50%/20.5%。产品毛利率分别为17.66%/39.50%/16.80%/27.73%，同比减少7.56pct/减少2.76pct/减少0.29pct/增加0.24pct。其中，锐捷网络子公司（公司持股55%）上半年实现营收50.43亿元，同比增长4.40%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长10.08%；德明通讯子公司（公司持股35%）上半年实现营收51.59亿元，同比增长54.60%；归母净利润28.92亿元，同比增长98.64%。 公司毛利率32.76%，同比下降2.38pct。公司毛利率下降主要由于网络终端和企业级网络设备毛利率下滑，成本上涨和激烈的价格竞争导致毛利率降低。其中销售/管理/财务/研发费用率分别为13.31%/5.18%/0.33%/14.15%，同比变动+0.15pct/+0.45pct/-0.25pct/-2.47pct。 公司加强海外拓展，持续推动产品升级创新。 24H1在国内市场竞争加剧的情况下，公司各业务单元通过加强海外渠道建设，与国外厂商开展技术合作，加快实施出海战略。公司在巴基斯坦CIO峰会中推出智慧终端和教育行业解决方案。升腾获得荣誉奖项，并为海外企业提供思路。24H1公司海外交易收入总额为13.48亿元，占营收18.46%，去年同期为9.38亿元，同比增长43.68%，占营收13.46%。 此外，公司战略升级步伐明显加快，积极布局光通信、元宇宙等战略性产业，不断做强存量市场，开拓增量市场，在数据中心交换机、光通信产品、信创终端等领域推出了一系列具有市场影响力的新品。 投资建议：考虑公司作为国内ICT龙头，下游市场恢复有望迎来业绩回暖，将受益于未来国产算力网络底座加强建设，预计公司24-26年归母净利润分别为5.16/7.21/8.99亿元，对应PE倍数为15/11/9x。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧。

星网锐捷(002396) 事件：3月28日公司发布23年年报，23全年实现营业收入159.08亿元，同比增长1.06%；实现归母净利润4.25亿元，同比下降26.36%；实现扣非净利润3.18亿元，同比下降38.22%。单Q4营收48.55亿，同比下降1.34%，环比增长18.92%；归母净利润1.22亿，同比增长376.16%，环比增长16.76%；扣非净利润0.81亿，同比增长535.24%，环比下降19.58%。公告23年度权益分派方案，向全体股东每10股派发现金股利2.5元，现金分红占净利润44.12%。 23年利润承压，静待下游需求恢复。 23年宏观经济复苏低于预期，市场需求疲弱，客户采购资金紧张。公司营收利润承压，我们认为主要由于下游互联网、政企客户需求疲软，毛利率小幅下滑且费用加大投入。公司毛利率36.26%，同比下降0.32pct。其中网络终端/企业级网络设备/通讯产品/其他产品分别实现营收为9.67亿元/105.41亿元/20.20亿元/23.80亿元，同比增长5.36%/增长0.94%/下降7.44%/增长8.27%。产品毛利率分别为21.07%/42.63%/19.19%/28.68%，同比减少4.25pct/减少0.39pct/减少1.56pct/增加2.22pct。公司管理和研发投入进一步加大，销售/管理/研发/财务费用率分别为13.91%/4.88%/16.74%/0.00%，同比增加0.07pct/0.67pct/1.01pct/0.24pct。23年研发人员占比50.92%，同比增加1.72pct。 公司持续保持交换机领先地位，推动全光网建设。 在智慧网络领域，据IDC，23年公司在中国交换机市场、数据中心交换机市场、园区交换机市场，占有率均排名第三；Wi-Fi6产品品类出货量及WLAN产品整体出货量排名第一；在中国本地计算云终端市场份额排名第一；在IDV云桌面市场份额连续3年(2021-2023）排名第一。在智慧云领域，据IDC，23年升腾资讯在全球瘦客户机市场、亚太及中国瘦客户机市场出货量均位列全球第一。升腾资讯瘦客户机出货量首次位列全球第一，连续十二年蝉联亚太瘦客户机市场份额第一，二十二年中国市场占据大份额。云终端（VDI）出货量排名中国第一，已连续6年位列第一。 公司面向下一代AI云服务的智算中心网络建设，发布了AI-FlexiForce智算中心网络解决方案，具备全场景适用、负载均衡、微秒级硬件自愈等多种独特优势。24年公司计划将全光通讯战略落到市场实处，聚焦全光通讯底座与音视频基础业务，扩大以全光通讯为底座，以语音、视频两个基础业务为能力，叠加AI、边缘算力等应用产品；加大行业市场拓展力度，将全光通讯战略落到市场实处。 投资建议：考虑公司作为国内ICT龙头，下游市场恢复有望迎来业绩回暖，将受益于未来国产算力网络底座加强建设，预计公司24-26年归母净利润分别为6.46/9.86/11.86亿元，对应PE倍数为15/10/8x。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧。

阮加勇先生,博士,高级工程师。历任福建星网锐捷通讯股份有限公司公司副董事长、总经理;德明通讯(上海)股份有限公司董事长。现任福建星网锐捷通讯股份有限公司董事长;锐捷网络股份有限公司董事长;福建星网天合智能科技有限公司董事长;福建星网创智科技有限公司董事。曾先后荣获省优新产品二等奖、省科技进步三等奖、省优秀产品二等奖、国家电子部科技进步三等奖、国家火炬优秀项目二等奖、“福建省十大杰出青年企业家”、“福建IT行业十大杰出青年”,“中国优秀创新企业家”等荣誉称号。

黄昌洪先生,工商管理硕士学位,高级工程师。现任福建星网锐捷通讯股份有限公司党委书记、董事、总经理;厦门星网锐捷软件有限公司董事长。

郑炜彤先生,硕士。现任福建星网锐捷通讯股份有限公司副总经理;福建星网创智科技有限公司总经理、董事;福建星网元智科技有限公司董事长;北京福富软件技术股份有限公司董事。

魏和文先生,大学本科学历,硕士学位,高级工程师,享受国务院政府特殊津贴专家,福建省科技厅、工信厅注册专家,曾获福建省五一劳模荣誉。历任德明通讯(上海)股份有限公司董事。现任福建星网锐捷通讯股份有限公司董事、副总经理、网络通讯研究院院长;福建星网智慧科技有限公司董事长;福建星网物联信息系统有限公司董事长;深圳星网锐捷技术有限公司董事长;福建星网信通软件有限公司董事长;福建星网锐捷智教科技有限公司董事长;福建星网智慧软件有限公司执行董事;福建星网天合智能科技有限公司董事;厦门星网锐捷软件有限公司董事;中鸿达信息科技有限公司董事。

郑宏先生,DBA,高级工程师。现任福建星网锐捷通讯股份有限公司副总经理、福建升腾资讯有限公司董事长、江苏杰博实信息技术有限公司董事长。曾获福州市高层次D类人才、福建省数字工匠、福建省金牌工匠荣誉、第十八届福建省优秀企业家等荣誉。

李怀宇先生,本科,高级会计师,福建省管理型会计领军人才。历任福建星网锐捷通讯股份有限公司财务负责人;德明通讯(上海)股份有限公司董事;福建德明通讯设备有限公司董事;福建腾云宝信息技术有限公司董事。现任福建星网锐捷通讯股份有限公司董事会秘书、副总经理;福建升腾资讯有限公司董事、厦门睿云联创新科技股份有限公司董事、福建星网智慧科技有限公司董事、福建星网视易信息系统有限公司董事、福建星网创智科技有限公司董事、福建星网信通软件有限公司董事、福建星网互娱网络科技有限公司董事、厦门星网锐捷软件有限公司董事、星网锐捷(香港)有限公司董事、福建凯米网络科技有限公司董事、深圳星网锐捷技术有限公司董事、北京福富软件技术股份有限公司副董事长、四创科技有限公司董事、广州芯德通信科技股份有限公司董事。

王志刚先生,本科学历,工学学士学位。历任福建星网智慧科技有限公司副总经理、高级副总经理。现任福建星网锐捷通讯股份有限公司副总经理、福建星网智慧科技有限公司董事、总经理、福建星网锐捷智教科技有限公司董事。

强薇女士,工学硕士,工程师。现任福建省电子信息(集团)有限责任公司综合办公室副主任;福建星网锐捷通讯股份有限公司董事。

洪潇祺先生,理学硕士学位,会计师。历任福建兆元光电有限公司总经理助理;福建省电子信息(集团)有限责任公司财务资金部总监助理,投资发展部副总监;福建省电子信息产业股权投资管理有限公司联合党支部委员、副总经理。现任福建省电子信息(集团)有限责任公司规划发展部总监;福建福日电子股份有限公司董事;福建省电子信息产业股权投资管理有限公司董事;福建星网锐捷通讯股份有限公司董事。

陈勇先生,大学学历,经济学学士学位,高级经济师。历任福建省和信科工集团有限公司党委副书记、总经理;福建省电子信息(集团)有限责任公司职工董事、人力资源部(党委组织部)总监;现任福建省星网锐捷通讯股份有限公司党委副书记、职工董事。