广联达(002410)公司资料

广联达(002410) 投资要点 数字建筑平台服务商，业绩稳步增长 公司成立于1998年，作为数字建筑平台服务商，立足建筑产业，围绕工程项目的全生命周期，为客户提供数字化软硬件产品、解决方案及相关服务。公司主营业务主要是面向建设方、设计方、中介咨询方、施工方、制造厂商、材料供应商、建筑运营方等产业链全参与方，提供以建设工程领域专业化应用为核心基础支撑的数字建筑全生命周期解决方案，以系统性的数字化能力推动建筑企业高质量发展，已经成为国内建筑信息化龙头企业之一。公司营收从2019年的35.41亿元增长到2022年的65.91亿元，CAGR为23.01%，对应的归母净利润也从2.35亿元增长到9.67亿元，CAGR为60.21%，业绩稳步增长。2023年实现营收65.63亿元（同比-0.42%），实现归母净利润1.16亿元（同比-88.02%），净利润大幅下降的主要原因是人力成本、折旧摊销和资产减值增加所致。2024年第二季度公司实现营收16.59亿元（同比-5.61%），实现归母净利润1.86亿元（同比+44.66%），业绩拐点有望出现。 政策组合拳密集出台，地产行业有望止跌回稳 9月26日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议强调，要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。在政治局会议之后，9月29日至30日，上海、广州、深圳、北京4个一线城市积极响应出台房地产新政，在限购政策、首付比例、税收政策等方面做出调整。9月29日，央行指导市场利率定价自律机制发布倡议，各商业银行原则上应于2024年10月31日前统一对存量房贷（包括首套、二套及以上）利率实施批量调整，随后工行、农行、中行、建行、交行和邮储银行六大国有商业银行均表示支持。我们认为，在“促进房地产市场止跌回稳”的基调确立后，后续一系列地产宽松政策将陆续出台，房地产行业有望迎来边际改善。对应建筑信息化的需求有望提升，公司有望受益。 数字成本业务SAAS化稳步增长，数字施工业务调整结构有望复苏 公司主营业务分为数字成本、数字施工、数字设计三大业务板块以及数个创新业务单元，其中数字成本和数字施工业务营收占比高达90%以上。1）数字成本业务：主要为建设工程项目管理各参与方提供软件产品与数据服务，该业务主要以SaaS模式为客户提供产品和服务。公司近些年一方面产品端从过去主要服务于招投标环节的岗位工具向成本全过程应用场景进行拓展和升级，打开了新的成长空间，另一方面在营销端，加强对客户的运营服务和精准营销，产品的续费率有所提升。Saas模式使得数字成本业务稳步增长，营收从2019年的24.52亿元增长到2023年的51.70亿元，奠定了公司发展的基础；2）数字施工业务：主要聚焦工程项目建造过程，通过“平台+组件”的模式，为施工企业提供涵盖项目管理到企业管理的平台化解决方案，该业务受房地产环境影响较大，公司及时调整该业务的经营思路，从追求经营规模转向追求经营质量，加大对业务盈利性和现金流的管理。核心单品物资管理、劳务管理、智能硬件等产品占比有所提升，收入结构好转，单业务突破逐步成型。随着房地产市场的边际改善，数字施工业务有望企稳回升。 盈利预测 我们看好房地产边际改善带来的建筑信息化的需求提升以及公司在数字建筑行业的市场地位，预测公司2024-2026年归母净利润分别为5.04、7.28、9.04亿元，EPS分别为0.30、0.44、0.55元，当前股价对应PE分别为44、31、25倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 房地产政策及执行低于预期的风险、建筑行业信息化需求低于预期的风险、公司订单获取及执行低于预期的风险、行业竞争加剧的风险、宏观经济下行风险等。

广联达(002410) 事件： 公司于2024年8月22日收盘后发布《2024年半年度报告》。 点评： 营业收入同比微降，盈利水平逐季改善 2024年上半年，受建筑行业开工情况影响，公司实现营业总收入29.58亿元，同比下降3.61%；实现归母净利润1.92亿元，同比下降22.70%。公司上半年重点加强成本费用管控，严格控制各项支出，销售费用和研发费用同比下降。一季度，公司对部分业务进行了调整，产生的相关费用一次性计入当期的管理费用，导致上半年管理费用同比增加。二季度，业务调整和成本费用控制效果逐步显现，归母净利润同比增长44.66%。 数字成本业务保持韧性，数字施工业务调整结构 2024年上半年，数字成本业务实现营业收入24.59亿元，同比增长4.23%，持续从单岗位工具向成本全过程应用场景升级，收入增长主要来源于前期云合同的结转增加以及清标等产品的增长。数字新成本产品紧抓企业成本管控需求，大客户合作有所突破，产品应用率持续提升，提质增效效果显著，其中成本测算AI版较手工提效7倍，材料库、指标库建库提效1倍以上，数据审核提质1倍、提效3倍以上。数字施工业务实现营业收入2.88亿元，同比下降37.46%。公司调整施工业务的经营思路，从追求经营规模转向追求经营质量，加大对业务盈利性和现金流的管理。施工核心单品物资管理、劳务管理、智能硬件等产品占比有所提升，收入结构好转，单业务突破逐步成型。 数维设计业务产品突破显成效，海外业务稳步成长 2024年上半年，数字设计业务实现营业收入3549万元，同比下降22.03%。上半年公司放缓了对鸿业软件的推广，重点结合应用场景打造数维房建设计算量一体化、数维道路方案施工图一体化标杆，验证一体化价值，加强产品研发和推广，沉淀规模化推广的营销能力，为后续数维产品市场份额的占有铺垫基础。2024年上半年，海外业务实现营业收入1.06亿元，同比增长11.29%，主要源于子公司MagiCAD Group Oy(芬兰)收购的能耗模拟软件公司EQUA Simulation AB(瑞典)在上半年完整纳入合并范围，以及其他业务的稳健发展。 盈利预测与投资建议 公司作为数字建筑平台服务商，立足建筑产业，围绕工程项目的全生命周期，为客户提供数字化软硬件产品、解决方案及相关服务，未来持续成长空间广阔。参考上半年的经营情况，调整公司2024-2026年的营业收入预测至65.57、69.81、73.80亿元，调整归母净利润预测至4.73、7.01、8.74亿元，EPS为0.29、0.42、0.53元/股，对应的PE为34.30、23.16、18.58倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 建筑业数字化转型推进放缓的风险；数字造价业务发展不及预期的风险；数字施工业务拓展不及预期的风险；数字设计业务成长不及预期的风险。

广联达(002410) 事项： 公司公告2024年半年报，2024年上半年实现营业总收入29.58亿元，同比下降3.61%，实现归母净利润1.92亿元，同比下降22.70%。 平安观点： 公司二季度归母净利润同比高增。公司2024年上半年实现营业总收入29.58亿元，同比小幅下降3.61%。分季度看，公司一、二季度分别实现营收13.00亿元、16.59亿元，分别同比下降0.93%、5.61%。公司2024年上半年实现归母净利润1.92亿元，同比下降22.70%。分季度看，公司一、二季度分别实现归母净利润607.81万元、1.86亿元，分别同比增长-94.92%、44.66%。公司二季度归母净利润同比实现高速增长，主要是因为，一季度，公司对部分业务进行了调整，产生的相关费用一次性计入一季度的管理费用，二季度，公司业务调整和成本费用控制效果逐步显现。我们判断，下半年，随着公司持续严控成本费用，公司归母净利润的表现相比上半年将进一步向好。 公司毛利率和期间费用率同比有所提高，研发投入持续保持高水平。公司2024年毛利率为86.78%，同比小幅提高1.17个百分点。公司2024年期间费用率为75.72%，同比微幅提高0.29个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动-3.03个百分点、3.39个百分点、-0.29个百分点、0.22个百分点。2024年上半年，公司持续进行研发投入，巩固核心技术壁垒，研发投入金额为8.40亿元，研发投入占营业收入的比例为28.59%。公司的研发投入持续保持在高水平，将为公司的长期持续发展奠定坚实基础。 公司数字成本业务表现稳健。公司数字成本业务，主要为建设工程项目管理各参与方提供软件产品与数据服务，包括传统的造价岗位工具，以及数字新成本、数字新咨询等产品与服务。公司数字成本业务2024年上半年实现营业收入24.59亿元，同比增长4.23%。分季度看，公司数字成 本业务一、二季度分别实现营业收入11.04亿元、13.55亿元，同比分别增长4.46%、4.07%。公司数字成本业务2024年毛利率为94.63%，同比提高0.10个百分点。2024年上半年，公司数字成本业务收入占公司营业总收入的比例为83.12%，毛利占公司整体毛利的比例为90.64%。作为公司的基本盘业务，数字成本业务上半年表现稳健。2024年上半年，公司造价产品的续费率、应用率较去年同期均有提升，客户粘性不断提高；数字新成本产品紧抓企业成本管控需求，大客户合作有所突破，产品应用率持续提升，价值不断夯实，提质增效效果显著，其中成本测算AI版较手工提效7倍，材料库、指标库建库提效1倍以上，数据审核提质1倍、提效3倍以上。我们认为，面向未来，公司数字成本业务的产品价值将持续提升。 布局AI，AI赋能将为公司未来发展带来新的动力。公司在中国数字建筑大会（2024）上发布了建筑行业AI大模型AecGPT，展现了AI在建筑行业中的广泛应用前景。AecGPT是基于原生应用开发平台开发，具有320亿参数量、亿级Tokens行业知识增强。AecGPT面向行业级应用，覆盖建筑行业规划、设计、交易、成本、施工、运维及综合管理等7个领域20个细分专业知识领域，具有自动化、分析决策、辅助生成等专业能力。公司打造AI应用一站式开发平台，实现AI应用开发的全流程工具及MaaS（模型即服务）服务模式，为建筑行业软件产品AI化提供多种行业AI模型服务。公司基于行业AI平台及大模型，将行业AI技术与广联达设计、交易、施工建筑全生命周期软件产品融合，打造了基建算量、物资管理、工程建设清评标等多个场景的AI应用。我们认为，大模型在数字建筑场景的推广应用，将为公司未来发展带来新的动力。 盈利预测与投资建议：根据公司的2024年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为5.29亿元（前值为4.91亿元）、7.26亿元（前值为6.73亿元）、9.25亿元（前值为8.81亿元），EPS分别为0.32元、0.44元和0.56元，对应8月23日收盘价的PE分别约为30.2、22.0、17.3倍。2024年二季度，随着公司业务调整和成本费用控制效果逐步显现，公司归母净利润同比实现高速增长。我们判断，下半年，随着公司持续严控成本费用，公司归母净利润的表现相比上半年将进一步向好。作为公司的基本盘业务，公司数字成本业务上半年表现稳健。另外，公司布局AI，发布建筑行业AI大模型AecGPT，大模型在数字建筑场景的推广应用，将为公司未来发展带来新的动力。我们看好公司的长期成长，维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）数字新成本业务发展不达预期。公司2022年3月正式推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案。如果数字新成本产品的用户接受度不及预期，则公司的数字新成本业务将存在发展不达预期的风险。（2）数字施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司数字施工业务将存在发展不达预期的风险。（3）AI赋能业务的成效不达预期。2024年上半年，公司发布了建筑行业AI大模型AecGPT，打造了基建算量、物资管理、工程建设清评标等多个场景的AI应用。但如果大模型在数字建筑场景的推广进度不达预期，则公司AI赋能业务的成效将存在不达预期的风险。

广联达(002410) 事件：2024年8月22日公司发布2024年半年报点评，2024年实现营业总收入29.58亿元，同比下降3.61%；归母净利润1.92亿元，同比下降22.70%。 合理控制成本，Q2单季归母净利润增速超40%。公司Q2单季度实现归母净利润1.86亿元，同比增长45%。在费用方面，2024Q2公司销售费用率、管理费用率均同比下降，合理的成本控制为利润回暖奠定重要基础。 数字成本业务稳步发展，施工、设计业务持续推进。1）数字成本业务实现营业收入24.59亿，同比增长4.23%，收入增长主要来源于前期云合同的结转增加以及清标等产品的增长。其中，造价产品的续费率、应用率提升，客户粘性增强；工程信息服务中广材网围绕采购建议价进行数据深耕，指标网、清标软件等数据服务类产品实现较快增长。同时数字成本业务毛利率为94.63%，保持了较高水平。2）数字施工、设计等业务：数字施工业务从追求规模转向追求质量，聚焦核心业务管理场景，提升自研软硬件占比，核心单品收入结构好转；数字设计业务方面，上半年公司放缓了对鸿业软件的推广，重点打造标杆验证一体化价值，加强产品研发和推广，下半年，数维房建设计将坚定推进设计算量一体化，数维道路设计将致力保证施工图深度模型交付，持续深化产品价值。 打造建筑全生命周期软件产品的AI重构，数字建筑龙头长期潜力可期。1）公司围绕AI进行了多点布局：AI大模型AecGPT面向行业级应用，覆盖建筑行业规划、设计、交易、成本、施工、运维及综合管理等7个领域20个细分专业知识领域，具有自动化、分析决策、辅助生成等专业能力。2）AI全场景应用方面，公司在基建算量、工程进度计划编制、物资管理、工程建设清评标、方案设计等环节融入AI能力，取得显著成效，如基建算量实现秒级计算、直接出量，十亿级体量的公路项目算量提效明显；斑马进度效率提升；物资管理实现自动化管理；智能辅助评标解决方案赋能重塑评标格局；Concetto推动高效设计和创新，AI成本估算提升估算效率和价值。 投资建议：公司是国内领先的数字建筑平台服务商，短期受下游景气度影响业绩有所波动，但数字造价业务持续增长，数字施工业务等业务逐步发展，长期前景可期。我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.20/7.64/9.52亿元，对应PE分别为31X、21X、17X，维持“推荐”评级。 风险提示：新技术推进不及预期；行业需求释放节奏波动；行业竞争加剧；项目管理风险。