立讯精密(002475)公司资料

立讯精密(002475) 主要观点： 事件 2025年4月26日，立讯精密公告2024年度报告、2025年一季度报告以及2025年半年度业绩预告，公司2024年实现营业收入2687.9亿元，同比增长15.9%，归母净利润133.7亿元，同比增长22.0%，扣非归母净利润116.9亿元，同比增长14.8%。1Q25单季度营业收入617.9亿元，同比增长17.9%，归母净利润30.4亿元，同比增长23.2%，扣非归母净利润24.1亿元，同比增长10.4%。预计1H25归母净利润64.8-67.5亿元，同比增长20%-25%，扣非归母净利润51.9-57.1亿元，同比增长4.7%-15.2%。 多元化布局助力稳健经营，技术和产品优势不断增强 公司2024年实现营业收入2687.9亿元，同比增长15.9%，归母净利润133.7亿元，同比增长22.0%，扣非归母净利润116.9亿元，同比增长14.8%。2024年综合毛利率10.4%，相较于2023年的11.6%下降1.2pct，主要系个别智能可穿戴产品在2024年出货，但因产能利用不足导致亏损、全球布局导致国内产能短期过剩以及海外扩产前期空投，目前已基本回到正常水准。1Q25单季度营业收入617.9亿元，同比增长17.9%，主要是消费电子、汽车和通讯产业有较高的成长，归母净利润30.4亿元，同比增长23.2%，扣非归母净利润24.1亿元，同比增长10.4%，1Q25综合毛利率11.2%，同比增加0.4pct。主要原因是内部持续精益管理和人效提升带来的成本优化。 消费电子板块，2024年实现收入2240.9亿元，持续保持快速发展，公司以“场景生态、AI赋能、全球协同”三位一体战略开启新篇章，同时以“垂直整合+场景创新”双轮驱动，在OEM和ODM领域完成从零部件到系统方案的全链条突破，实现业务进化三级跳：纵向上延伸ODM产品线完成“零件→模组→整机”的垂直整合；横向上持续推进客户业务拓展，丰富产品类型，构建全场景的九大产品体系，覆盖智能家居、智慧办公、健康医疗等领域。 通讯板块，2024年实现收入183.6亿元，同比增长26.3%，主要增长来源于零部件业务的增长，公司在零部件业务上打造了“五位一体”的竞争格局，通过电、光、热、电源以及系统协同，构建了完整的技术矩阵。公司在互联产品上既有显著技术优势，又有成本优势，目前224G高速线缆产品已在量产，448G产品24年1月份开始已经跟多家客户进行预研。光连接产品方面，公司800G硅光模块处于量产阶段，1.6T产品正在进行客户验证，同时在LRO/LPO等关键技术进行了布局。热管理方面，公司已经完成产品线的全场景开发和覆盖，2025年热管理产品线的营收和利润均有望超过100%增长。公司不仅将在国内快速导入所有云厂家及设备厂家，还有望突破北美1-2家CSP（云服务提供商）客户。电源管理方面，公司的三次电源产品已经通过了北美核心客户的认证，并且在2024年10月底已经量产。目前公司在北美已有十多个项目处于量产或者开发状态，希望通过三次电源在北美建立的客户影响力，加快一次和二次电源的导入速度。 汽车板块，2024年实现收入137.6亿元，同比增长48.7%。1Q25继续保持高速增长，同比增速超过50%。立讯在汽车零部件领域的产品线极为丰富，在每个产品大类下都有诸多细分产品，是中国汽车零部件独立供应商中产品线最广的企业之一。汽车线束方面，作为公司最成熟的产品类别，占据了汽车业务60%的份额，2024年，公司斩获众多新项目定点，预计在2025年陆续量产落地，2025年的线束业务营收有望成为中国线束企业的第一名，市场地位越来越明确。汽车连接器方面，高压连接器已稳定为头部车厂批量供货，而低压、高速连接器在主流车厂项目上实现重大突破。智能控制领域，公司自主研发的智能辅助驾驶、智能座舱产品均获得头部客户的项目定点，预计2025年第四季度将进入批量供货阶段。基于汽车智能化演变趋势从局部智能化向整车智能化方向发展趋势，预计2025年公司将在智能底盘领域实现营收从0到1的关键突破。 投资建议 我们预计2025-2027年归母净利润为170、213、249亿元，对应EPS为2.34、2.94、3.44元/股，对应2025年4月29日收盘价PE为13.0、10.4、8.9倍。维持“买入”评级。 风险提示 市场需求不及预期；市场竞争超预期；费用端控制不及预期；地缘政治影响超预期。

立讯精密(002475) 事件：公司发布2024年年报、2025年一季报、2025年半年报业绩预告。2024年公司实现营收2687.95亿元，yoy+15.91%，实现归母净利润为133.66亿元，yoy+22.03%。25Q1实现营业总收入617.88亿元，yoy+17.90%，实现归母净利润为30.44亿元，yoy+23.17%。预计25H1实现归母净利润64.75-67.45亿，yoy+20-25%。 点评：24年业绩符合预期，横向拓展+垂直整合+全球化布局持续强化竞争力。2024年公司实现营收2687.95亿元，yoy+15.91%，实现归母净利润为133.66亿元，yoy+22.03%。分业务板块看，电脑/汽车/通讯/消费电子/其他分别实现营收90.02/137.58/183.60/2240.94/35.81亿元，yoy+20.15%/+48.69%/+26.29%/+13.65%/+4.13%，毛利率分别为18.9%/16.1%/16.4%/9.1%/18.9%，yoy-1.87pct/+0.20pct/+0.60pct/-1.50pct/+0.05pct。电脑/消费电子毛利率有所下滑，汽车和通讯毛利率略有提升。分子公司来看，2024年立铠实现营收910亿元，实现净利润15.2亿元（23年同期立铠实现营收790亿，实现净利润19.7亿元），营收增长盈利能力有所下滑主要由于部分产品表现不及预期，24年公司对联营企业和合营企业的投资收益为33亿，同比增长62%。2024年销管研等运营费用率为5.94%，yoy-0.36pct，主要系公司业绩增长带来一定的规模效应+公司内部不断创新并通过AI应用来提升运营效率。 25H1业绩保持稳健增长趋势。25Q1公司实现营收617.88亿元，yoy+17.90%，主要是消费电子、汽车和通讯产业有较高的成长，归属于母公司的净利润30.44亿元，yoy+23.17%，主要原因是内部持续精益管理和人效提升带来的成本优化。预计25Q2公司实现归母净利润34.31-37.01亿元，同比+17%-27%；扣非归母净利润27.82-33.02亿元，同比+0-19%。 消费电子：横向扩展+纵向整合持续拓展长期成长空间。以“场景生态、AI赋能、全球协同”三位一体战略开启新篇章，同时以“垂直整合+场景创新”双轮驱动，在OEM和ODM领域完成从零部件到系统方案的全链条突破，实现业务进化三级跳：纵向上延伸ODM产品线完成“零件→模组→整机”的垂直整合；横向上持续推进客户业务拓展，丰富产品类型，构建全场景的九大产品体系，覆盖智能家居、智慧办公、健康医疗等领域。 通讯业务：电连接业务具备全球竞争力，电光热电源以及系统协同构建完整技术矩阵。电连接：224G高速线缆产品已经量产，448G产品24年1月开始与多家客户进行预研；光连接：800G硅光模块处于量产阶段，1.6T产品正在进行客户验证，现阶段还是以7纳米的产品为主，后续随着5纳米的发布也会迭代到5纳米产品，同时LRO/LPO等关键技术在非常早期就进行了布局；热管理：预计25年全年营收和利润有望实现翻倍增长；电源管理：模块电源产品已通过北美核心客户认证，于24年10月底量产，同时公司具备一次、二次、三次电源能力。 汽车业务：延续强势增长势头，多产品线支持持续高速增长趋势。汽车线束：着重发力高压、高速线束领域。24年公司斩获众多新项目定点，预计在2025年陆续量产落地；汽车连接器：2024年，高压连接器已稳定为头部车厂批量供货，低压、高速连接器在主流车厂项目上实现重大突破；智能控制：24年除EMS模式项目，自主研发智能辅助驾驶、智能座舱产品均获得头部客户的项目定点，预计25Q4将进入批量供货阶段。24年新布局智能底盘产品线，预计25年实现营收从0到1的突破；动力系统：2024年实现了这类产品的批量稳定供货，25年将启动JDM合作模式，进一步深化与客户的合作，提升产品市场竞争力。 投资建议：考虑到24年整体地缘政治带来的不确定性，将公司25/26年归母净利润从175/210亿元下修到165/205亿，新增27年归母净利润预期240亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、地缘政治风险、全球化运营风险、半年报业绩预告为初步测算，具体以实际披露为准、新产品新客户开拓不及预期

立讯精密(002475) 投资要点： 事件：公司2024年营业收入为2,687.95亿元，同比增长15.91%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为133.66和116.94亿元，同比分别增长22.03%和14.81%。2025Q1营业收入为617.88亿元，同比增长17.90%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为30.44和24.09亿元，同比分别增长23.17%和10.36%。 点评： 2024年业绩符合预期。收入方面，公司2024年营业收入为2,687.95亿元，同比增长15.91%。分业务来看，消费性电子、通讯、汽车、电脑业务收入分别为2,240.94、183.60、137.58和90.02亿元，同比分别增长13.65%、 26.29%、48.69%和20.15%，各项业务保持稳健增长。利润方面，2024年归母净利润为133.66亿元，同比增长22.03%，接近业绩预告中枢；扣非后归母净利润为116.94亿元，同比增长14.81%，接近业绩预告下限区间。盈利能力方面，公司全年毛利率为10.41%，同比下降了1.17个百分点；净利率为5.42%，同比提升了0.14个百分点，主要受益于费用率下降。 指引H1稳健增长。公司25Q1营业收入为617.88亿元，同比增长17.90%，受益于消费电子、汽车、通讯业务增长较快；归母净利润、扣非后归母净利润分别为30.44和24.09亿元，同比分别增长23.17%和10.36%。Q1毛利率为11.18%，环比提升3.31个百分点、同比提升0.44个百分点，有所改善；净利率为5.47%，环比提升0.24个百分点、同比提升0.56个百分点。另外，公司预计H1归母净利润为64.75-67.45亿元，同比增长20%-25%，扣非后归母净利润为51.91-57.11亿元，同比增长4.67%-15.15%。 具备全球交付能力，经营韧性凸显。公司制造基地广泛分布于中国、越南、泰国、印尼、马来西亚、罗马尼亚、摩洛哥、印度、墨西哥、德国等国家。通过"本土创新+全球交付"的产能配置模式，公司能够灵活调配资源，针对不同市场、不同客户特性提供定制化解决方案，有助于降低全球贸易摩擦不确定性所带来的风险，成为头部客户在全球范围内极具综合能力的合作伙伴。 投资建议：预计公司2025-2026年EPS分别为2.27和2.80元，对应PE分别为14和11倍。 风险提示：全球贸易摩擦超预期；下游需求不及预期等。

立讯精密(002475) 公司发布2024年年报、2025年一季报及2025年半年报业绩预告，公司业绩持续稳健增长。公司在消费电子、汽车、通信及数据中心三大业务板块布局深厚，通过内生+外延的发展模式，有望加强竞争实力，实现更可持续的增长，维持买入评级。 支撑评级的要点 公司2024年营收/归母净利润稳步增长，2025Q1盈利能力同比小幅提升。2024年公司营收2687.9亿元，同比增长15.9%；归母净利润133.7亿元，同比增长22.0%；扣非归母净利润116.9亿元，同比增长14.8%；毛利率10.4%，同比减少1.2个百分点；净利率5.4%，同比增加0.1个百分点。2025Q1单季度公司实现营收617.9亿元，同比增长17.9%；归母净利润30.4亿元，同比增长23.2%；扣非归母净利润24.1亿元，同比增长10.4%；毛利率11.2%，同比增长0.4个百分点；净利率5.5%，同比增长0.6个百分点。 同时2025H1业绩预告同比稳健增长，打消“对等关税”政策对公司业务短期影响的疑虑。公司同步发布2025年上半年业绩预告，预计归母净利润64.8亿元-67.5亿元，同比增长20%-25%；扣非归母净利润51.9亿元~57.1亿元，同比增长4.7%~15.2%。 各业务板块营收均实现正增长，其中汽车板块营收增速较快。分业务来看，消费性电子营收2240.9亿元，同比增长13.65%，营收占比为83.4%，毛利率9.1%，同比下降1.5个百分点；通讯互联产品及精密组件营收183.6亿元，同比增长26.3%，营收占比6.8%，毛利率16.4%，同比提升0.6个百分点；汽车互联产品及精密组件营收137.6亿元，同比增长48.7%营收占比5.1%，毛利率16.1%，同比提升0.2个百分点；电脑互联产品及精密组件营收90.0亿元，同比增长20.2%，营收占比3.4%，毛利率18.9%，同比降低1.9个百分点。 消费电子、汽车、通信及数据中心三大核心业务板块布局顺利，内生+外延的发展模式强化增长动能。消费电子领域，公司持续巩固在国际大客户的OEM业务的市场地位，同时大力拓展ODM系统集成能力，借助外延并购，将公司服务国际大客户OEM业务所积累的声、光、电、热、磁、射频、结构件等底层技术经验，结合垂直一体化的产业布局优势，赋能全球知名消费电子品牌和初创品牌。目前公司ODM业务涵盖智能AR/VR眼镜、智能声学产品、智能办公设备等，未来产品矩阵有望不断丰富，市场份额逐步扩大。汽车业务领域，一方面，公司着力完善自身产品矩阵，形成从整车线束、连接器到智能辅助驾驶、智能座舱、智能底盘、动力系统的完整产品矩阵，并重点打通软硬件协同开发能力，以更开放的生态合作模式参与整车智能化进程；另一方面，通过外延收购扩展市场、客户、产能布局。2024年9月，公司启动了对德国汽车线束厂商Leoni集团的收购行动，公司有望与其在产品开发、市场拓展、客户准入、产能布局、物料采购等方面实现深度资源互通、优势互补。通信及数据中心方面，随着AI应用在全球范围内快速增长带来需求增加，公司创新性的打造了面向AI整机柜的核心零组件整体解决方案，涵盖铜缆高速互联、光高速互联、热管理及电源管理四大板块，推出了如224G KOOLIO CPC（共封装铜互联）、Intrepid Cable Cartridge1.6T OSFP DR8光模块、800G OSFP光模块、1.6T OSFP ACC有源铜缆等创新产品。未来公司将通过前瞻技术布局和灵活业务配合模式，扩大在电连接、光连接方面的领先优势，并前瞻布局散热和电源领域产品，以高速互联整体解决方案的形式做客户和产品拓展。 估值 因公司业务结构略有调整，我们小幅调整盈利预测。我们预计公司2025/2026/2027年实现每股收益2.34元/2.79元/3.36元，对应市盈率13.2倍/11.1倍/9.2倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 宏观经济波动风险、汇率风险、管理风险、客户相对集中风险。