大连电瓷(002606) 公司发布2024年半年度业绩预告，对应24Q2业绩亮眼 从公司2024年半年度业绩预告看，公司24H1预计实现归母净利润6800-8500万元，yoy+86.65%-133.31%；预计实现扣非净利润5200-6750万元，yoy+105.42%-166.64%。 预计对应24Q2实现归母净利润5715-7415万元，yoy+264.05-372.35%；预计实现扣非4491-6041万元，yoy+579.60-814.13%。 我们认为，公司实现净利润快速增长的原因包括： 1、国内：特高压相关订单充足，预计23年订单大部分将于年内执行 公司2023年承揽超7亿元的特高压项目订单，2024年进入订单密集交付、结转期，其中24Q2特高压产品的交付，带动了收入增加、高毛利率产品占比提升，有效提升了公司整体毛利率（特高压产品的毛利率约35%-40%，超高压、高压产品毛利率约25%-30%）。 截至2024年7月1日，公司在国网集中招标采购中已累计取得约1.4亿元订单，根据国家能源局印发《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，2024年国内将新开工5条特高压线路。公司作为悬式瓷绝缘子领域的排头兵，过往国网特高压集中招标中公司中标金额约占特高压绝缘子市场50%，预计有望继续受益特高压建设、获得收入和盈利增量。 2、海外：市场开拓取得突破，24年上半年订单超过3.5亿元 2024年公司在海外市场拓展上取得突破，24H1海外订单超过3.5亿元，其中越南、巴基斯坦两个国家分别累计取得1、1.1亿元订单。 往未来看，公司积极开拓沙特、越南、印尼等新兴市场，以及欧洲市场，并取得了良好进展，预计未来仍将持续受益海外市场需求增长。公司目前已获得沙特准入资格和澳大利亚Essential Energy电力公司供货资质，并在复合绝缘子领域成为意大利国家电力公司ENEL全球采购OEM供应商，与ENEL签订了三年7000万元人民币的框架合同，近期正在捷克、匈牙利等东欧国家进行市场准入资格认证。 盈利预测 我们持续看好公司在国内和海外市场的业绩增长能力和持续性，同时公司江西工厂的产能逐步释放亦将为公司海外订单市场需求保驾护航。 基于公司24H1业绩预告及经营情况，我们调整公司24-26年营业收入至14.08、19.85、23.82亿元（原值为24-25年17.05、20.15亿元）；归母净利润1.72、2.58、3.36亿元（原值为24-25年2.90、3.81亿元），yoy+229.14%/+49.59%/+30.50%，对应当前估值20、13、10X PE，维持“买入”评级。 风险提示：业绩预告是公司财务部门初步测算的结果，具体财务数据以公司披露的2024年半年度报告为准；特高压行业政策风险；市场变动风险；新产能消化风险；原材料价格波动风险。

大连电瓷(002606) 大连电瓷有百年制瓷经验，是我国特高压瓷绝缘子龙头。 绝缘子是输电线路中支撑导线、防止电流回地的重要绝缘控件，电压等级越高技术难度和壁垒越高。公司生产的特高压产品占公司整体产能 70%，新产能即将释放，是被低估的优质特高压弹性标的。 直流>交流，特高压绝缘子市场规模有望大幅扩张 特高压用瓷绝缘子居多，价值量占单线投资额的 3-5%，用量取决于线路长度和地理环境。根据“三交九直”规划，未来直流数量及线路长度都大于交流，对特高压瓷绝缘子需求或将大幅增长。瓷绝缘子收入确认周期取决于线路建设进度， 短则数月一年，长则两到三年。 特高压收入占比高，市占率领先 以产能计算， 目前公司生产的特高压产品占公司整体产能 70%。由于绝缘子维修成本较高，电网对特高压瓷绝缘子的安全、稳定性要求高。目前我国特高压瓷绝缘子市场参与者主要为大连电瓷、苏州电瓷、山东高亚、内蒙精诚四家，经统计近3年大连电瓷特高压市占率交流为59%，直流为39%，保持领先。 实控人管理层换血，经营效率显著提升 公司现实控人 18 年底通过拍卖获得 23%股权后，以“向管理要效益”为目标，采取机制优化、信息化改造、人才梳理等举措， 降本增效成果显著。公司期间费用率从 19 年 26.9%大幅降至 22 年 13.4%，净利率从 19 年 6.3%增长为 22 年 14.9%，公司质地显著提升。 前瞻性布局新产线，产能释放在即 21 年 7 月公司投资江西工厂，以应对市场需求增长，充分体现管理层战略眼光。 在建江西工厂共计 8 条产线，标准设计产能 8 万吨，一期 6 万吨将于 23 年 Q1 末 Q2 初投产，其中 1 条全自动特高压产线，另 5 条可灵活调整产品结构。江西工厂由于当地原材料便宜，新技术减少用工成本， 有望大幅降低成本。 投资建议： 我们预计公司 23-25 年营收 12.3/17.1/20.2 亿，归母净利润1.5/2.9/3.8 亿 ， 增速 分别 为-16%/90%/31%， 23/24/25 年对 应 PE 为25.7X/13.5X/10.3X，给予公司 24 年 18 倍 PE 估值， 对应目标价 11.88 元，首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示： 特高压行业政策风险、市场变动风险、新产能消化风险、 测算结果偏差风险。

应坚先生,中国国籍,无境外永久居留权,1961年1月出生,项目管理硕士学位,研究生学历,高级工程师。历任浙江中天智汇安装工程有限公司董事,浙江国能投资管理有限公司,宁波众能电力发展有限公司执行董事、总经理,德邻联合工程有限公司执行董事、总经理,德邻联合(浙江)科技发展有限公司执行董事、总经理,德邻联合工程设计有限公司执行董事、总经理;2017年11月至今,任浙江众能投资发展有限公司执行董事、总经理;2018年10月至今,任浙江讯飚信息技术有限公司执行董事、总经理;2018年12月至今,任浙江讯掣电子科技有限公司执行董事、总经理;2018年12月至今,任杭州锐奇信息技术合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人;2019年4月至今,任大连电瓷集团股份有限公司董事长。

应莹庭女士,中国国籍,无永久境外居留权,1988年1月出生,本科学历。人民政协杭州市拱墅区委员会委员;历任浙江德邻联合工程有限公司总经理助理、杭州湖边邨酒店股份有限公司董事;兼任浙江大瓷信息技术有限公司执行董事、总经理,瑞航(宁波)投资管理有限公司执行董事,超创数能科技有限公司执行董事、总经理,超创数能(福建)科技有限公司执行董事兼总经理,大瓷(海南)电力发展有限公司董事、总经理;2019年4月至今,任大连电瓷集团股份有限公司董事、总经理;2022年3月至今,任大连电瓷集团股份有限公司副董事长。

李军先生,中国国籍,无境外永久居留权,1973年10月出生,本科学历。历任杭州乾兴贸易有限公司监事;兼任浙江宏途供应链管理有限公司、大连电瓷集团输变电材料有限公司、大莲电瓷(江西)有限公司董事,瑞航(宁波)投资管理有限公司总经理;2022年3月至2025年5月,任大连电瓷集团股份有限公司董事;2019年4月至今,任大连电瓷集团股份有限公司副总经理、财务总监;2020年8月至今,任大连电瓷集团股份有限公司董事会秘书。

陈灵敏女士,中国国籍,无永久境外居留权,1971年10月出生,大学学历。历任浙江中天智汇安装工程有限公司总经理助理、综合办公室主任,大连电瓷集团股份有限公司监事;兼任浙江大瓷信息技术有限公司、瑞航(宁波)投资管理有限公司监事,大连电瓷集团输变电材料有限公司、大莲电瓷(江西)有限公司董事;2020年4月至今,任大连电瓷集团股份有限公司副总经理;2023年5月至今,任大连电瓷集团股份有限公司董事。

朱小青女士,中国国籍,无永久境外居留权,1989年2月出生,硕士研究生学历。2017年5月至今,任杭实股权投资基金管理(杭州)有限公司投资经理、投资总监;2023年5月至今,任大连电瓷集团股份有限公司董事。

曾文兵先生,中国国籍,无永久境外居留权,1981年2月出生,大学学历,1999年9月至2024年8月在军队服役,2024年9月至今,任杭实产投控股(杭州)集团有限公司副总经理;2025年5月至今,任大连电瓷集团股份有限公司董事。

李印成先生,中国国籍,无永久境外居留权,1996年9月出生,本科学历,历任巢湖市天河街道办事处职工、合肥市庐阳区大杨派出所职工,2024年7月至今,任大连电瓷股份有限公司行政主管;2025年5月至今,任大连电瓷集团股份有限公司职工董事。

赵晓东先生,中国国籍,无永久境外居留权,1974年9月出生,管理学博士。2001年4月至2017年11月在浙江大学城市学院任讲师、副教授;历任杭州发条橙科技有限公司董事,广州遥望文化有限公司董事,杭州泛亚卫浴股份有限公司独立董事;兼任浙江泛源科技股份有限公司独立董事,杭州开云集致科技有限公司、杭州语忆科技有限公司、集卡(上海)网络科技有限公司、杭州萌橙科技有限公司、广州凌众信息科技有限公司、杭州胖力科技有限公司董事,杭州一隅千象科技有限公司监事;2017年11月至今,任杭州天使湾投资管理股份有限公司副总裁;2022年3月至今,任大连电瓷集团股份有限公司独立董事。

李飞先生,中国国籍,无永久境外居留权,1984年5月出生,博士研究生学历。2016年11月至2019年1月,在浙江大学工业技术转化研究院工作,任职浙江知识产权交易中心副总经理;2019年2月至今,任浙江大学中国科教战略研究院产业创新研究中心副主任,2026年2月至今,浙江阿波罗运动科技股份有限公司独立董事,2024年5月至今,任大连电瓷集团股份有限公司独立董事。

黄平先生,无永久境外居留权,1969年2月出生,博士研究生学历。1992年8月至1999年12月,任浙江财经大学人事处副科长;2000年1月至今,任浙江财经大学会计学院副教授;历任汉嘉设计股份有限公司、得邦照明股份有限公司、永安期货股份有限公司、元创科技股份有限公司、浙江国祥股份有限公司、海金标文化创意股份有限公司独立董事;2022年7月至2026年2月,任杭州中威电子股份有限公司独立董事;2023年7月至今,任杭州中泰深冷技术股份有限公司独立董事;2025年11月至今,任大连电瓷集团股份有限公司独立董事。