天佑德酒(002646)公司资料

天佑德酒(002646) 投资要点 事件：公司发布2024年一季报，24Q1公司实现营业收入5.26亿元，同比增长32.77%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长40.43%；实现扣非归母净利润1.06亿元，同比增长40.14%。 一季度延续较高增长，核心市场市占率进一步提升。24Q1公司营收5.3亿元，同比增长32.8%，此前业绩预告实现营业收入约5.2亿元-5.3亿元，与业绩预告一致。第一季度公司继续贯彻“保持战略定力、集聚内生动力、激发市场活力、发扬青藏耐力”经营方针，省内市场市占率进一步提升，竞争地位得到稳固。第一季度末合同负债同比增加0.16亿元，环比减少0.09亿元，基本平稳。 期间费用率基本平稳，净利率略有提升。24Q1公司毛利率同比下降0.6pct，预计主要是产品结构变化导致。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变化+0.34/-0.36/-1.03pct，销售费用增加主要是营销推广费用增长，财务费用变化主要是受美元汇率变动影响。综合影响下，24Q1归母净利率同比提升1.12pct至20.59%。 投资建议：我们认为，公司23年改善势头较好，24年核心产品有望稳健增长，预计24-26年公司营业收入分别为14.4/16.8/19.1亿元，同比增速为18.6%/16.9%/14.0%。预计归母净利润分别为1.2/2.0/2.6亿元，同比增速为37.2%/59.2%/30.8%，维持“增持”评级。 风险提示：产品结构升级不及预期风险，竞争加剧风险，省外扩张不及预期风险

天佑德酒(002646) 事件：公司发布2024 年一季报，一季度实现营业总收入 5.3 亿元，同比增长32.8%，实现归母净利润1.1 亿元，同比增长 40.4%，业绩处于预告区间。 费用投放节奏延续，盈利能力持续增强。24Q1：1、春节期间消费场景正常化，大众消费复苏更为显著，商务消费有所承压，产品结构略有向下，毛利率同比略降 0.59个百分点至 63.0%。2、公司正聚焦资源推进产品结构升级，百元以上价位聚焦培育人之德、家之德、国之德等核心单品，费用投放节奏延续，销售费用率同比微增 0.34个百分点至 14.4%。3、受益于规模效应，管理费用率同比下降0.36 个百分点至 7.3%，综合费用率同比下降 1.07 个百分点至 21.8%，销售净利率提升 1.17 个百分点至 20.6%，盈利能力进一步增强。 强化消费者培育，积极推动渠道改革。1、公司成立了大客户运营部，加大力度推进团购渠道建设，不断培育核心意见领袖；通过“青稞荟”平台精准分级分类核心消费群体，建立核心消费人群精准画像，更加科学精准实施营销举措。2、通过名酒进名企、千名企业家请进来、KOC/KOL 的 C 端运营及“1+3N”模式改革，公司整体的品牌影响力和渠道推力显著增强，市占率不断提升。 省内恢复性增长，省外积极开拓。1、省内聚焦西宁市场的恢复性增长，资源聚焦于核心单品，强化渠道推力，西宁市场实现了显著恢复性增长。2、全国化布局更加清晰，甘肃市场基地市场化；聚焦晋、陕、豫等战略核心市场，积极布局无锡，福州、南宁、张家口等点状市场，为深度全国化打下坚实基础，成长空间持续拓宽。3、阿拉嘉宝在西藏区域聚焦高端，作为当地的名优酒企，极具品牌力和产品力，经过多年运作在当地具有较为深厚的资源基础，已具备放量条件。 深度调整节奏显著，拐点向上趋势延续。公司聚焦产品结构升级、持续推动营销转型、全面推进酒旅融合，深度调整节奏显著：1、聚焦资源培育核心大单品，积极抢占 150-200 元价位，产品结构升级节奏明显。2、发力营销转型，实施直营专卖店、百家核心联盟商、千家核心终端及万家销售终端的“天网工程”战略，引入核心终端联盟商运营模式，渠道力显著增强。3、围绕旅游人群培育、旅游从业人群社群运营、旅游景区联合推广三个方面来强化酒旅融合，借助旅游消费带动产品动销和品牌传播，青海市场即将进入旅游旺季，业绩拐点向上趋势有望延续。 盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.34 元、0.48 元、0.59元，对应 PE 分别为 34 倍、24 倍、20 倍。公司受益于省内消费升级和省外市场开拓，看好公司长期成长能力，维持“买入”评级。 风险提示：经济大幅下滑风险，消费复苏不及预期风险

天佑德酒(002646) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告，2023年实现营业总收入12.1亿元，同比+23.5%，实现归母净利润0.9亿元，同比+18.4%；2023年单Q4实现营业总收入2.7亿元，同比+42.03%，实现归母净利润-0.16亿元，亏损幅度大幅减少。同时，公司拟每10股派发现金红利1.3元（含税）。 产品结构显著提升，省内夯实省外拓展。1、分产品结构看，零售价为100元/500ml以上产品实现营收5.8亿元(+46.0%)，营收占比提升7.3个百分点至47.3%；百元以下实现营收4.9亿元(+14.3)，营收占比下降3.3个百分点至40.5%。公司产品结构提升显著。2、分区域看，省内实现营收8.1亿元（+27.3%），省外实现营收3.7亿元(+20.6%)，省内基本盘得到有效夯实，省外稳步拓展。3、分渠道看，渠道经销模式实现营收9.5亿元(+24.2%)，渠道直销模式实现营收1.5亿元(+34.3%)，电商平台实现营收0.88亿元(+7.5%)，直销渠道增速显著，渠道掌控力持续增强。 经营势能持续向好，经营质量显著提升。1、受益于百元以上价位产品动销持续向好，营收占比提升显著，毛利率同比增1.0个百分点至63.0%。2、费用方面，费用合计增加18.2%至4.4亿元，受益于营收规模高增，规模效应下费用率同比下降1.7个百分点至36.7%。3、2023年末合同负债0.81亿元，同比+39.6%，蓄水池进一步扩容；2023年经营现金流净额1.0亿元，同比+3214%，经营质量显著提升。 深度调整节奏显著，拐点向上趋势延续。公司聚焦产品结构升级、持续推动营销转型、全面推进酒旅融合，深度调整节奏显著：1、聚焦资源培育国之德、家之德、人之德、出口型等核心大单品，积极布局人之德抢占150-200元价位，青海全面导入国之德真年份产品，产品结构升级节奏明显。2、发力营销转型，实施直营专卖店、百家核心联盟商、千家核心终端及万家销售终端的“天网工程”战略，引入核心终端联盟商运营模式，渠道力显著增强。3、全国化布局更加清晰，不断夯实青海大本营市场，甘肃市场基地市场化；省外聚焦晋、陕、豫等战略核心市场，积极布局无锡，福州、南宁、张家口等点状市场，为深度全国化打下坚实基础，成长空间持续拓宽。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.34元、0.48元、0.59元，对应PE分别为30倍、21倍、17倍。公司受益于省内消费升级和省外市场开拓，看好公司长期成长能力，维持“买入”评级。 风险提示：经济大幅下滑风险，消费复苏不及预期风险。

天佑德酒(002646) 事件：公司发布2024年一季度业绩预告，一季度实现营业总收入5.2-5.3亿元，同比增长31.31%-33.84%；实现归母净利润1.05-1.10亿元，同比增长36.1%-42.6%，业绩符合预期。 省内恢复性增长，占有率持续提升。1、省内聚焦西宁市场的恢复性增长，资源聚焦于核心单品，强化渠道推力，西宁市场实现了显著恢复性增长。2、强化消费者培育，公司成立了大客户运营部，加大力度推进团购渠道建设，不断培育核心意见领袖；通过“青稞荟”平台精准分级分类核心消费群体，建立核心消费人群精准画像，更加科学精准实施营销举措。3、通过名酒进名企、千名企业家请进来、KOC/KOL的C端运营及“1+3N”模式改革，公司整体的品牌影响力和渠道推力显著增强，省内增长势能强劲，市占率不断提升。 省外积极开拓，成长空间广阔。1、全国化布局更加清晰，不断夯实青海大本营市场，甘肃市场基地市场化；省外聚焦晋、陕、豫等战略核心市场，积极布局无锡，福州、南宁、张家口等点状市场，为深度全国化打下坚实基础，成长空间持续拓宽。2、阿拉嘉宝在西藏区域聚焦高端，作为当地的名优酒企，极具品牌力和产品力，经过多年运作在当地具有较为深厚的资源基础，当前已具备放量条件；此外，公司积极布局青藏高原酒旅融合项目，差异化丰富营销内容，有利于公司整体品牌力的提升。 深度调整节奏显著，拐点向上趋势延续。公司聚焦产品结构升级、持续推动营销转型、全面推进酒旅融合，深度调整节奏显著：1、聚焦资源培育国之德、家之德、人之德、出口型等核心大单品，积极布局人之德抢占150-200元价位，青海全面导入国之德真年份产品，产品结构升级节奏明显。2、发力营销转型，实施直营专卖店、百家核心联盟商、千家核心终端及万家销售终端的“天网工程”战略，引入核心终端联盟商运营模式，渠道力显著增强。3、公司围绕旅游人群培育、旅游从业人群社群运营、旅游景区联合推广三个方面来强化酒旅融合，借助旅游消费带动产品动销和品牌传播，二三季度青海市场将进入旅游旺季，业绩拐点向上趋势有望延续。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.34元、0.48元、0.59元，对应PE分别为30倍、21倍、17倍。公司受益于省内消费升级和省外市场开拓，看好公司长期成长能力，维持“买入”评级。 风险提示：经济大幅下滑风险，消费复苏不及预期风险。