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兴业科技

(002674)

  

流通市值:29.31亿  总市值:29.60亿
流通股本:2.99亿   总股本:3.02亿

兴业科技(002674)公司资料

公司名称 兴业皮革科技股份有限公司
上市日期 2012年05月07日
注册地址 晋江市安海第二工业区兴业路1号
注册资本(万元) 30208.22
法人代表 吴华春
董事会秘书 吴美莉
公司简介 兴业皮革科技股份有限公司(下称“公司”),是中国天然皮革鞣制行业首家A股上市公司(深交所中小企业板上市,代码002674)、中国制革工业龙头企业之一、中国民营500强企业和福建省百家重点工业企业、福建省创新型企业、高新技术企业,是中国皮革行业纳税大户。公司拥有“国家认定企业技术中心”和院...
所属行业 制造业-皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业
所属地域 福建省
所属板块 基金重仓股-预盈预增-PPP-汇金概念...
办公地址 晋江市安海第二工业区兴业路1号
联系电话 0595-68580886
公司网站 http://www.xingyeleather.com
电子邮箱 ir@xingyeleather.com

    兴业科技第三季度实现主营收入13.85亿元,比上年增长-19.65%。

最近报告期收入占比2019-06-30
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  • 牛皮革行100.00%
 主营收入(万元) 收入比例主营成本(万元)成本比例
牛皮革行业67493.78 96.40% 54954.41 95.73%
近三个月该公司无评级

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发布时间 研究机构 分析师 评级内容 相关报告
2019-07-27 光大证券... 李婕,...增持19H1收入降 10...
19H1收入降 10%、净利增 106%,盈利能力持续恢复2019年上半年公司实现收入 7.00亿元、 同降 9.64%,归母净利润 6933.62万元、 同增 105.69%,扣非净利润 6800.79万元、同增 158.00%, EPS 为 0.23元。扣非净利润增速高于收入主要由于毛利率提升,高于净利主要由于计入当期损益的政府补助同比下降。 分季度来看,2018Q1-19Q2公司收入同增-19.99%、-11.14%、5.20%、-26.29%、-6.50%、-12.05%,归母净利润同增-16.71%、88.73%、106.13%、473.56%、134.16%、94.68%。2019上半年下游需求较为疲软且公司主动放弃部分低利润率产品订单,收入同比持续下降,在牛原皮价格持续下跌背景下产品结构调整带动附加值提升促公司盈利能力显著回升。 2019年上半年公司期间费用率同增 1.82PCT 至 7.41%,其中销售费用率同增 0.43PCT 至 1.10%,主要由于销售人员工资及出口费用增加,管理费用率(包含研发费用)同增 1.05PCT 至 8.06%,主要由于公司研发投入、人员薪酬等较为刚性且收入同比下降,财务费用率同增 0.33PCT 至-1.76%,主要由于利息支出增加。 订单结构调整影响收入增长,国外订单快速放量分产品来看:2019H1公司牛皮革、其他产品分别实现收入 6.75亿元、2519.25万元,同增-12.03%、231.68%。公司牛皮革收入同比下降,主要由于销量减少,下游鞋类消费流行趋势变化、部分品牌商销量较为疲软且公司主动调整产品结构、减少低价订单。其他产品收入主要为边角料等皮革副产品销售,收入占比较小。 分区域来看:2019H1公司皮革主业国内、国外收入分别为 5.84亿元、9085.46万元,同增-15.69%、21.94%。公司国内浙江、四川、福建地区收入同降 32.69%、36.31%、23.90%,主要由于公司优化产品和客户结构、减少部分传统客户订单,广东地区同增 10.11%。公司外销收入快速增长,主要由于引入外销团队后进入 Zara、Prada、Bally 等国际知名品牌供应链,交期、品质及设计满足客户需求,订单量同比快速增长。 产品结构调整促毛利率显著提升,19年牛原皮价格保持低位2019年上半年公司毛利率同增 7.98PCT 至 18.01%,其中国内、国外毛利率为 17.73%、22.02%,分别同增 7.47PCT、13.76PCT。公司毛利率提升主要由于:2019H1美国牛原皮出口平均价格同降 37.82%,在此背景下公司持续优化订单结构、 高毛利率客户尤其国外客户收入占比提升对产品价格形成正贡献。 分季度来看,18Q1-19Q2公司毛利率为 9.44%(-0.03PCT)、10.48%(+0.09PCT)、11.76%(+3.32PCT)、21.14%(+14.94PCT)、15.81%(+6.73PCT)、19.80%(+9.32PCT),2018Q2后公司毛利率提升,主要由于国外客户收入占比提升,产品结构持续优化。 牛原皮及牛蓝湿皮占公司生产成本的 70%左右,其价格波动对毛利率有较大影响。公司采购牛皮主要来源于美国,由于牛皮从美国进口到最终生产通常需要半年左右,美国牛原皮价格对毛利率影响具有滞后效应。库存方面,公司一般备有 3个月以上的原材料库存满足生产需要。原材料价格波动将从如下 2方面影响毛利率:1)直接影响公司产品定价,如产品价格波动难以覆盖原材料波动,则将带来公司成本的上升或下降;2)原材料价格持续上涨或下跌过程,其库存将受益或受损。 2014年美国牛原皮价格由 90美分/磅涨至 110美分/磅, 此后持续下跌。 供给方面,美国是全球最大的牛原皮出口国,2015年后受美国经济走强影响,人均牛肉消费增加,导致牛养殖和屠宰量持续增加,牛皮供给持续增长; 需求方面,中国是美国牛原皮最大的进口国,2015年后受时尚流行趋势向运动风格转移等影响,终端皮革需求较为疲软,2018年 9月中美贸易摩擦加剧后,中国对美国出口牛肉、牛皮加征 5%关税,影响美国牛原皮出口需求,此外美国对中国出口商品加征关税清单中包含皮革制品,进一步影响皮革的下游需求。因此供需格局影响下美国牛原皮价格持续下降,未来随着美国经济保持稳定增长,美国牛皮供应有望维持高位,下游需求预计较为稳定,牛原皮价格有望保持低位运行。 从公司毛利率历史表现来看:1)2014-15年公司毛利率同降 5.04PCT、3.82PCT,主要由于原材料价格上涨后下游需求较为疲软,产品提价幅度较小,且原材料价格对毛利率影响有滞后效应。2)2015年后原材料价格持续下跌,在此过程中库存受损且 2015年公司储备较多高价库存导致成本较高,下游皮革需求持续低迷,2016-17年毛利率仍处于低位。3)2018-19年公司毛利率持续增强,主要由于一方面 2017年后高价牛原皮库存基本消化,库存受损逻辑对毛利率负面影响程度减弱,另一方面下游需求虽仍未改善,但公司近年来持续拓展高附加值客户订单,并于 2018年引进外销团队拓展高毛利率海外客户,对产品价格形成支撑,推动毛利率提升。 皮革龙头盈利能力恢复,回购彰显管理层信心公司预计 2019年 1-9月实现归母净利润 9376.47万元-11031.14万元,同增 70%-100%,其中 7-9月实现归母净利 2442.85万元-4097.52万元,同增 13.90%-91.05%,主要由于毛利率同比增加。 我们认为:1)公司是皮革行业龙头,拥有 1.5亿平方英尺的牛头层皮生产能力,2019H1公司优化订单结构,收入同比有所下滑,预计下半年公司产品、客户结构调整基本结束,新拓展家具、军用等皮革品类及安踏、中国利郎等客户订单放量,且国外客户订单持续增长,有望带动收入恢复增长。 2)2019年美国牛肉消费保持增长,牛原皮供给充足,且中美贸易摩擦尚未完全解决,下游需求较为疲软,预计未来牛原皮价格保持低位运行,叠加产品结构优化,公司毛利率恢复正常水平,带动净利润保持增长。3)2019年7月 22日公司公告拟以自有资金回购股份,回购金额在 1亿元-2亿元,回购价格不超过 18.00元/股,回购股份不超过 1150万股,占比为总股本的3.81%,期限为股东大会审议通过后 6个月内,回购股份用于注销并减少注册资本。本次回购表明管理层对公司未来发展信心。 由于公司盈利能力恢复高于此前预期,我们上调公司 2019-21年 EPS预测为 0.51/0.60/0.71元,对应 19年 25倍 PE。公司盈利能力逐步恢复、业绩实现快速增长,内部注重培养产品设计、研发等优势,提升产品附加值, 长期有望受益于皮革行业供给侧改革带来的龙头市占率提升,上调为“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、下游需求持续低迷。
2017-03-31 光大证券... 李婕增持16年营收同增9...
16年营收同增9%,归母净利增375%,业绩恢复性增长 2016年公司实现营收25.66亿元,同增8.81%,扣非净利润5827.70万元,同增1004.56%,归母净利润6311.92万元,同增374.58%,EPS0.24元,拟10派1.5元(含税)。扣非净利增速高于收入主要受益于毛利率升、管理费用率降及汇兑损失减少3326万,扣非归母净利增速高于归母净利主要为计入当期损益的政府补助同减65.06%。 16Q1-Q4单季收入分别同增28.76%、-2.57%、-2.96%、21.60%,归母净利同增-75.73%、-19.84%、266.39%、135.52%。Q3后毛利率显著提升,同时有效控制管理费用,汇兑损失减少降低财务费用,导致净利同比大幅增长。 2012-15年公司收入同增20.46%、15.35%、25.47%、5.56%,归母净利同增18.24%、22.04%、-32.41%、-88.91%。14年受美国出口牛皮价格同比上涨约10%影响导致毛利率下降,归母净利降32%;15Q2美国牛原皮价格快速下降,带动成品皮售价下行影响收入增速,而前期高价原材料结转提高成本,导致15年盈利能力显著下滑,毛利率和净利率分别为8.27%、0.56%,处于历史低位,净利出现大幅下降;16年公司实现牛头层皮革销售1.48亿平方英尺,同增25.51%,产销率101.93%(15年为97.12%),销量提升推动收入增长,毛利率提升促净利恢复性增长。 16年期间费用率下降2.26PCT,其中销售、管理、财务费用率分别同增0.04PCT至0.40%、同降0.38PCT至4.85%、同降1.93PCT至0.72%。库存较期初降35.16%,2015年6月底库存达11.41亿元,经过一年多时间高价原料已基本消化。 16年高价库存消化促毛利率回升,盈利能力逐步恢复 2012-16年公司毛利率为14.43%、17.13%、12.09%、8.27%、9.19%,14毛利率开始下行,15年达到低点,16年有所回升。16年分季度来看,16Q1-Q4毛利率分别为6.78%(-1.99PCT)、9.50%(+0.34PCT)、10.07%(+1.70PCT)、9.46%(+2.32PCT)。 牛原皮及牛蓝湿皮是公司主要原材料,占生产成本70%左右。公司采购的原料皮中60%依赖于进口,其中70%的进口牛皮来源于美国,因此美国出口牛皮价格会显著影响公司产品价格和毛利率。由于牛皮从美国进口到最终生产通常需要半年左右,美国牛皮价格对毛利率的影响具有滞后效应。此外,行业需求增速及竞争格局也对产品价格和毛利率产生影响。 受美国西部干旱及西海岸港口劳资谈判等影响,13年下半年起美国屠宰牛数量下滑,牛皮出口价格由90美分/磅升至110美分/磅。14年美国牛皮价格维持高位波动,由于下游皮鞋行业增速下滑、竞争激烈,公司产品提价难度较大,毛利率同比下滑5.04PCT。15Q2俄罗斯需求下降等因素导致美国原料皮价格由110美分/磅降至70美分/磅,公司产品价格下降,但由于原料采购的滞后效应成本较高,导致15年毛利率同比下降3.82PCT。 2016年美国经济回稳,牛肉消费量增加,带动屠宰牛数量回升,牛皮供应量增加。牛皮的加工主要集中在中国,16年中国国内终端消费低迷,皮革行业收入增速处于低位,对牛皮的需求较为稳定。因此2016年美国牛皮出口价格稳定在70-80美分/磅,平均来看16年美国牛皮出口价格同降13.04%,带动公司牛头层皮革平均售价同降约13%。由于公司15年采购的高价原材料库存于16年基本逐步消化,且加强精细化管理、优化生产工艺、提高产品附加值,皮料单位成本同比降16.58%,高于价格降幅,推动毛利率提升。16Q2后毛利率同比增幅持续提高,主要因为高价牛皮原料减少及产品价格有所提升效应增强。 预计未来牛皮供需结构大幅波动概率不高,美国牛皮价格将趋于稳定。此外公司高价原料于16年逐步消化完毕,17年生产成本将不受此影响,17年成本同比降低,且未来产品附加值提高、竞争格局优化有助于产品价格提升,毛利率有望逐步恢复至10%以上。 行业供给侧持续收缩,在建项目产能将逐步释放 近年来下游皮鞋消费持续疲软,品牌商纷纷关店调整,皮革行业也面临较大压力。2016年我国皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业收入和利润总额分别同增3.50%、-2.70%,增速为2000年后最低水平。低迷经济环境下行业供给侧将持续收缩,市场份额向龙头集中。1)由于制革厂在原皮采购方面是统货采购,销售则是分等级销售,在下游需求不振的环境下小企业库存消化能力差,面临较大的资金压力。2)鞋类终端消费逐渐升级,品牌商对中高端皮鞋的需求将加大,鞋厂也会加强与制革厂合作共同开发皮料,具有研发、技术、时尚等方面优势的龙头更有发展空间。3)政府不断收紧对皮革工厂环保监管,环保设备投入门槛较高,导致小企业将逐步被淘汰。 公司在牛头层鞋面革市场占有率连续多年位居国内第一,在资金实力、产品研发、环保投入等方面一直处于业内领先地位,将显著受益于中小企业退出后市场份额的提升。2013-16年公司牛头层皮革产销率均接近或超过100%,产品销售顺畅,2016年现有产能接近1.45亿平方英尺。目前公司在建项目包括年150万张高档皮革后整饰新技术加工项目、年加工150万蓝湿皮扩建项目、工业智能化技改项目及瑞森皮革年加工30万张牛蓝湿皮项目,其中前两个项目目前处于建设期及试生产期,计划于17年6月底完全投产;后两个项目在定增完成(16年8月)后开始投资,计划于18年9月底投产,预计新增项目完全投产后产能最大可增加1.50亿平方英尺左右。公司采用以销定产模式,未来将根据下游需求控制产能释放节奏,提升市场份额。 长期受益于行业供给侧改革,业绩将继续恢复性增长 公司预告2017Q1实现归母净利润695.05~1158.41万元,同比增800.00%~1400.00%,主要原因为成本下降、财务费用减少。 我们认为:1)公司专注于牛头层鞋面革的开发、生产和销售,客户主要包括百丽、奥康、红蜻蜓等国内知名品牌,多年来稳居行业第一,牛头层皮革产销率在100%左右。随着行业供给侧改革持续,行业龙头将受益于集中度提升。随着多个募投项目建设完成投产,公司产能将逐步释放贡献业绩增长。2)随着美国牛皮出口价格降至历史平均水平,公司产品价格趋于稳定,毛利率也恢复性增长,此外公司扩大开发生产高档次、高附加值的鞋面革,预计未来盈利能力逐步回升。3)外延方面,2016年福建省晋融智能装备融资租赁有限公司实现营收54.90万元,亏损22.32万元;东江环保科技有限公司尚未开展业务,亏损80.19万元。未来随着融资租赁和废物处理PPP等项目运作成熟,新业务有望开始贡献盈利。4)2016.8.17公司完成非公开发行股票,共发行6151万股,募集资金7.16亿元,发行价格11.64元/股。大股东之子吴国仕及大股东之女、董秘吴美莉分别认购4902、377万股,锁定期三年。定增完成后实控人家族持股比例提升至56%,彰显对公司未来发展信心。 我们长期看好制革行业供给侧改革带来的龙头市占率提升,以及高价库存消化完毕、产品附加值提高后盈利能力的提升,未来业绩仍将大幅恢复性增长,预测17-19年EPS0.31/0.43/0.54元,对应17年PE54倍,目前市值51.81亿元,维持“增持”评级。 风险提示:原料价格大幅波动风险,终端需求持续低迷,人民币汇率持续贬值等。
2017-03-28 海通证券... 于旭辉...增持投资要点:公司...
投资要点: 公司2016年实现营业收入、归母净利、扣非净利、经营现金流量净额、EPS分别为25.66亿、6311.92万、5827.70万、4.20亿元、0.24元/股,同增8.81%、374.58%、1004.56%、619.02%、337.25%。利润分配预案:每10股派发现金红利1.50元(含税)。因成本下降、毛利额增加及财务费用减少,预计2017年一季度归母净利同增800%-1400%至695.05-1158.41万元。 2016年皮料成本下降幅度大,毛利率提升。公司业绩自下半年起大幅回升主要系财务费用(贷款利息及汇兑损失)同比减少,以及原料价格影响下,单位成本下降幅度大于销售单价降幅,毛利有所增加。全年毛利率同比提升近1个百分点,费用率由8.24%下调至5.98%,同比减少21.11%。 存货同比下降35.16%,去库存效果显著。公司原皮采购以进口为主,采购周期长,因前期原皮价格大幅波动,公司高单价库存相对较多,由于下游需求疲软难以将成本及时传导,后来随着原皮价格下降带动成品皮售价走低,造成毛利率同比持续下滑。伴随高价库存消化,存货周转率由上年同期3次加快至4.23次,同时,应收账款周转率改善,由12.74次加快至16.39次。 行业层面,由于下游鞋厂的订单模式呈现小批量、多批次、交货周期短的转变,龙头制革企业一方面具备资源整合、综合消化库存的规模优势,另一方面其组织生产能力满足下游对快速且稳定供货的要求。兴业科技作为国内首家天然皮革上市企业,将充分受益于制革行业准入条件上调背景下,市场集中度的提升;公司通过整合市场需求和技术研发优势,提升原料皮的综合利用,并加大对出口市场的开发力度;同时,基于对产业链的整合需要,拓展原料皮的采购市场,有效应对价格波动,带动对上下游议价能力逐步提升,从而支撑盈利空间的进一步释放;伴随募投项目建成后逐步投入使用,以及销售渠道布局的完善,预计将强化其已有成本优势。未来在巩固和发展鞋面革市场的基础上,加大对高级手提包、皮箱、皮套、皮夹、皮带等装饰用革市场的开发力度,预计将有望支撑整体业绩后续平稳增长。 预计2017-19年公司实现归母净利1.04、1.30、1.61亿元,同增64.98%、24.95%、23.48%,对应EPS0.34、0.43、0.53元。参考相关辅料企业估值水平,考虑到同类业务龙头标的稀缺性,以及公司业绩伴随原材料价格回稳后预计大幅增长,给予2017年55xPE,对应目标价18.89元,增持评级。 主要不确定因素:原材料价格波动、汇率波动、新增产能达产效果低于预期,技术配方和生产工艺外流等。
2017-03-28 国泰君安... 吕明,...增持投资要点:业绩...
投资要点: 业绩符合市场预期,维持“增持”评级。受益政策、高价库存清理与销售渠道优化,龙头公司有望持续提升市占率与毛利率,上调2017-19年EPS至0.49/0.67/0.88元(原值0.43/0.59元),维持目标价21.6元,对应2018年32.2倍PE。 营收平稳增长,成本下降及低基数致净利大幅增加。报告期营收/归母净利分别为25.66亿(+8.81%)/0.63亿(+374.58%),Q4营收/归母净利分别为8.43亿(+21.6%)/0.3亿(+135.52%)。收入增长主要系H2销售增长所致。公司按市场需求及时优化销售渠道,广东(+30.4%)/福建(-18.14%),最终实现营收平稳增长。净利大幅增长主要系成本下降、清理高价库存、汇兑损失减少及同期基数低所致。 毛利率边际改善,应收、存货显著优化。1)报告期毛利率9.2%(+0.93pct),Q4毛利率9.46%(+2.32pct)显著提升,主要系原皮价格低位企稳,逐渐清理高价库存所致。2)销售/管理费用率为0.40%(+0.04pct)/ 4.85%(-0.37pct);因汇兑损失大幅减少,财务费用率仅为0.72%(-1.93pct),大幅下降。3)去库存卓有成效,存货大幅减少35%;因产品结构与销售渠道优化回款能力增加,应收下降19%,减少采购使净经营现金流大幅增加619%。4)10股派发股利1.5元。 市占率、毛利率有望持续提升,预计Q1净利润大幅增长。1)以销定产,16年产量1.45亿SF(+20%),受益环保政策趋严与供给侧改革,市占率有望持续提升;2)高价库存持续清理有望持续提升毛利率。3)预计加大对高级手提包、皮箱等装饰用革市场的开发力度。4)预计17Q1净利大幅增长800%-1400%至695.05-1158.41万元。 风险提示:原材料价格大幅波动、汇率波动、下游需求持续低迷。
无行业评级
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2020-04-02 申万宏源... 吕昌,周...不评级本期投资提示:...
本期投资提示: 一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨5.34%,其中白酒上涨5.23%,上证综指上涨0.97%,跑赢大盘4.38pct,在申万28个子行业中排名第2。涨幅前三位为医药生物(-0.88%),食品饮料(5.34%),银行(2.89%);个股方面,涨幅前三位为深粮控股(21.48%)、百润股份(19.67%)、妙可蓝多(15.96%);跌幅前三位为惠发食品(-1.18%)、ST椰岛(-1.11%)、良品铺子(-1.07%)。 投资建议:本周食品饮料板块大幅跑赢,原因一是市场的系统性反弹,北上资金在周二至周四连续净买入龙头个股,二是海外新型冠状病毒感染肺炎疫情的发展影响风险偏好,市场更注重代表内需的确定性品种。我们前期的观点得到验证,即尽管阶段性跌幅较大,但基于长期视角,应逐步增加食品饮料的配置(一个历史统计规律,Q2是板块表现最好的季度,自2007年来的13年中,有11年Q2跑赢市场)。二季度消费环比恢复的趋势是明确的,政策刺激消费扩大内需的方向也是确定的,后期可关注政策落地情况;虽然企业在一段时期内会承受增长放缓甚至下滑的压力,但份额向头部企业集中的趋势不变甚至会加速,长期对龙头企业一定是有利的。从当前估值水平看,可选消费(白酒)估值不贵,但短期需求恢复的弹性不会太大,必选消费(食品)需求确定,但估值普遍在历史80%分位以上,因此当前建议更多基于公司的长期成长性和核心竞争力,继续聚焦龙头公司。二季度关注,1、消费恢复的节奏和刺激消费政策的落地,关注餐饮和娱乐场所恢复对调味品、啤酒、白酒的影响,关注二季度白酒价盘稳定性;2、适当放低对一季报的预期,一季度必须消费受影响小,可选消费阶段性影响大,阶段性必选消费业绩确定性强,但展望下半年可选消费的弹性会逐季显现。 白酒板块:本周茅台一批价环比上涨至接近2100元,较前一周提升150元左右,近期的价格波动与渠道资金情况和情绪波动有关,从产品供需关系看,仍然是供给相对充足的局面,预计批价未来会在2000元左右震荡为主。五粮液批价在900元左右,媒体报道董事长李曙光指出,目前关键要进一步抓好落地的执行力,各营销战区的工作重心就是严格管控发货和出货,加快推进公关团购工作,要在巩固前一阶段经销商优化减量基础上,做好经销商减负减压工作。国窖1573目前价格维持在接近800元,公司同样不压货、注重经销商的减负帮扶,以保证公司的良性可持续发展。汾酒方面,媒体报道,4月1日起玻汾开票价上涨15元/件,53度终端供货价上调至504元。基于长期视角,我们对白酒特别是头部品牌依然有信心,短期关注需求恢复的力度和价盘的稳定性,白酒天然是门好生意,商业模式的本质和消费的根基未变,每一轮调整都是品牌认知和集中度大幅提升过程,以茅五泸为代表的中国名酒,其品牌力在消费者心智中的地位将不断提高,消费升级和集中度提升的长期逻辑不会改变。维持“抓两头找确定”的策略不变,重点推荐:贵州茅台、五粮液、顺鑫农业、泸州老窖、山西汾酒,关注洋河股份、今世缘、古井贡酒。 大众食品:必选消费确定性最强,且随着餐饮和娱乐场所逐步恢复,预计二季度末消费场景将全面正常化。自上而下看,食品综合类和肉制品受疫情影响不大,乳制品2月影响大3月下半月开始收入端已基本恢复,调味品3月下半月开始随着餐饮的陆续开工,需求场景逐步全面打通,啤酒预计到二季度末夜场的恢复后,需求场景会全面打通。因此,必选消费也将呈现确定的需求环比改善。结合个股长期逻辑和估值水平,仍推荐以双汇、伊利为代表的价值龙头,和以洽洽、榨菜、绝味、桃李为代表的长期成长标的。维持对大众品的判断和观点:疫情对大众品消费影响有限,并且中长期强化各子行业头部优势。重点推荐:双汇发展、伊利股份、涪陵榨菜、洽洽食品、绝味食品、桃李面包,关注中炬高新、恒顺醋业、安琪酵母。
2020-04-01 太平洋 黄付生,...不评级1、板块持续强...
1、板块持续强势大幅上涨,与经济前景不稳、市场风险偏好降低有关今日食品饮料板块大幅上涨 3.53%,继上周后持续大幅度跑赢指数。海天味业、三只松鼠等涨停,安琪酵母+8.37%、新乳业+7.14%、安井食品+6.4%、洽洽+6.04%、中炬+5.94%,绝味+5.08%等多个子行业龙头大幅上涨,板块权重龙头个股茅台+3.64%、双汇+3.48%、伊利+2.86%,均有不同程度的上涨。前期食品饮料板块在外资由于流动性危机大幅急速被动撤出告一段落后,板块凸显估值吸引力,吸引国内资金积极布局、板块企稳回升。当前的持续强势上涨,与疫情影响下经济前景不稳,市场寻找确定性标的以及资金风险偏好降低有关。 2、从直接受益标的、到大众消费品龙头的回归,接下来看好白酒修复性上涨食品饮料公司纯满足内需,可以看到受经济和疫情影响弱的基础生活消费品,其消费者需求端很多公司显著受益,可选消费白酒受疫情影响、饮用场景受限或消失,表现相对弱一些。从年后开盘以来,以三全、克明需求端、报表端均受益于疫情的消费品大幅上涨为起点。然后这一波大众消费品龙头的回归,其中不乏受餐饮等渠道业态的关店影响、或者供给短期内跟不上、报表端受损的标的,其中蕴含着市场对于其在国内疫情逐步向好,餐饮渠道、经济活动逐步恢复,内生需求恢复后,经营都将重回正常增长节奏、二季度环比改善的判断。我们认为同样的逻辑也适用于白酒板块,二季度需求恢复、但因为是淡季、因此回款、市场价格秩序仍承受一定压力,但资本市场也有充分预期,紧接而来的中秋其需求将会有非常好的表现,因此从板块的演绎节奏和当前估值、股价所处的位置来看,接下来将是白酒的修复性上涨。33、从中期逻辑去理解节后白酒回款,疫情后回款进度良好的公司更应值得被市场认可品牌力确定性最强的贵州茅台上涨 3.64%,表现强劲;自饮占比高、春节前回款占比高的顺鑫农业疫情后股价创新高;受到一定影响的山西汾酒疫情以来股价也创新高。其余龙头公司当下均处在节后开盘跌停或者更低的股价水平。节后茅台、五粮液、汾酒要求渠道有序回款,五粮液推出精准施策、根据经销商情况提出针对性措施,回款情况良好,汾酒推出 4月 1日玻汾涨价策略,终端回款踊跃、经销商正常偏低的库存水平进一步降低、腾出更多资金回款。 我们在此前周报就讲过,疫情后根据评估情况、适当让经销商回款,有利于提升经销商抢占恢复性饮用需求的积极性,同时也是该公司品牌力、渠道资金实力、渠道对公司的信心、以及公司对渠道掌控力的体现,有利于消费场景恢复后,进一步扩大该公司的市场占有率。我们认为节后回款,要从中长期的这个逻辑角度去理解,同样在此背景下,疫情后回款进度良好的公司更应值得被市场认可。 4、消费股的牛市逻辑将重新回归从一季度的预估情况来看,必选消费的受益渠道基本能弥补回受损渠道、有些公司仍能录得综合销量的增长,受损公司的程度也远低于此前资本市场的预估,行业龙头确定性更强。在疫情短期影响需求、物流、生产等背景下,强大的抗风险能力使得无论是必选还是可选龙头,其市场占有率在危机后都将进一步提升。 此前已经披露 19年报或者业绩快报的龙头公司山西汾酒、安井食品、洽洽食品、中炬高新、海天味业、青岛啤酒、双汇发展等,收入均录得较好增长、业绩均超市场预期。消费品市场竞争格局愈发清晰,消费者选择产品更看重品质和品牌的特点愈发凸显,消费升级以及向品牌集中的中长期趋势未改,龙头企业的增长确定性更强、因此也更享受估值溢价。在全球放宽流动性、通胀预期、海外疫情尚未看到拐点的背景下,一些粮食出口国取消粮食出口带来的粮价危机,催生农产品和必需消费品的涨价预期,食品饮料板块将受益于通胀,消费股的牛市逻辑将重新回归。推荐标的:贵州茅台、五粮液、山西汾酒、顺鑫农业、安井食品、双汇发展。中长期持续看好贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、顺鑫农业、双汇发展、伊利股份、中炬高新、安井食品、洽洽食品、绝味食品、涪陵榨菜、天味食品等。 风 险提示:宏观经济不景气,疫情扩散超预期,食品饮料安全等
2020-04-01 中国银河... 王婷未知1)3月国际油价...
1)3月国际油价暴跌,供需严重失衡或致油价继续寻底。受全球新冠疫情蔓延、OPEC+未达成新一轮减产协议、沙特报复性发起价格战等持续利空因素影响,3月油价呈现大幅下跌走势。在沙俄原油价格战带来供给大幅增加的同时,需求受疫情影响却在急剧萎缩。预计4月供给增量可能达到400万桶/日,而需求萎缩在1000-2000万桶/日。受“供增需减”双重压制,未来一段时间油价不排除继续探底的可能。 2)低油价成为主导行业盈利的关键,利好行业盈利能力提升。油价下降必然带动相关产品价格下降,考虑到油价低于40美元/桶时国内汽柴油不再调价,以及化工产品处在更为下游环节其降价幅度相对要小(价差扩大),因而当前低油价水平对石化行业而言是一个极为舒适的价格区间,当前低油价有望超越供需成为主导行业的关键因素,预计行业盈利能力将有所提升。 3)受新冠疫情影响,1-2月国内成品油产需同比下降10%以上。1-2月,我国原油产量、进口、表观消费量均实现同比4%-5%的增长,预计疫情带来的负面影响将在3-4月份体现。受疫情影响最为直接的成品油,其产量、表观消费量分别同比下降13.1%、17.6%,为2008年金融危机以来的最大降幅。 4)石油化工行业表现落后于整个市场,排名108个二级子行业的第86位。年初至今,石油化工行业收益率-14.04%,较全部A股低7.03个百分点。行业估值(PE(TTM))11.38x,处在历史底部区域,与历史均值相比仍具备50%左右的回归空间。 投资建议 持续看好两条投资主线,一是石化行业自身、二是石化下游的轮胎细分行业,都将受益于低油价带来的盈利能力提升。重点推荐卫星石化(002648.SZ)、上海石化(600688.SZ)、玲珑轮胎(601966.SH)。 风险提示:油价大幅上涨风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等。
2020-04-01 申万宏源... 谢建斌,...不评级油价的压力测...
油价的压力测试,以及原油与石化产品之间的平衡。原油需求持续下滑,据Rystad 最新预测,2020年全球道路燃料需求将下降5.6%,而此前一周预测值为下降2.2%;航空燃料受到的冲击最大,需求将同比下降近20%。我们认为目前原油价格仍处于压力测试阶段,短期内大部分生产商仍可能会继续亏本生产,并希望后期价格反弹。但是受需求影响持续加大、存储能力空间受限等因素,长期价格低迷势必推动高成本的产能退出,而非仅仅是产量的退出。美国页岩生产商则将成为未来主要的边际减量部分。原油的化工品需求占比不到20%,整体需求偏刚性。油价在探底的过程中,炼厂的开工率对于石化产品的价格影响较大。目前,由于国内经济恢复,成品油需求有望好转,因此炼厂的开工率逐渐提高。 同样石脑油的成本下降,石脑油裂解乙烯装置因为执行合约或者补充低价原料的原因,生产意愿较强,因此石化产品的价格承压。后期来看,我们认为原油价格或仍将处于低位,下半年有望反弹;大炼化成本受益,竞争力增强;同时我们看好丙烯-聚丙烯产业链。 美国原油库存增加、原油产量下降,钻机数下降。3月20日当周数据。美国商业原油库存4.55亿桶,比前一周增长162万桶,原油库存比过去五年同期低3%;美国汽油库存总量2.39亿桶,比前一周下降154万桶,汽油库存稳定在过去五年同期水平;馏分油库存1.24亿桶,比前一周下降68万桶,库存量比过去五年同期低11%,;丙烷/丙烯库存下降181万桶。美国石油战略储备6.35亿桶。美国商业库存总量增长245万桶。美国原油进口量平均每天611.7万桶,比前一周下降42.2万桶。美国炼厂加工总量平均每天1583.8万桶,比前一周增加1.8万桶;炼油厂开工率87.3%,比前一周增长0.9个百分点。3月20日美国原油产量为1300万桶/天,较之前一周减少10万桶/天;美国采油钻机624台,周数量减少40台,年减少192台。 石化产业链开工率提升,但需求承压。乙烯供应充足,至3月25日CFR 东北亚乙烯收盘550美元/吨附近,环比下跌55美元/吨。下游苯乙烯、环氧乙烷、乙二醇等行业开工率提升较慢,且下游工厂对乙烯采购仍持谨慎态度。东北亚丙烯市场价格跌后企稳,至3月25日, CFR 中国收盘795美元/吨,较上周同期下跌65美元/吨。山东地区丙烯价格在需求回暖的带动下,持续上涨,进口丙烯到船量依旧偏少。国内炼厂开工率大幅提升,或导致丙烯供应量上升。至3月25日,亚洲PX 市场收盘价在501.5美元/吨CFR 中国,环比下降41.67美元/吨;国内PX 装置开工率85.81%,周内开工稳定。PTA 需求端传导不畅,社会库存高居难下,至3月26日,PTA 价格为3280元/吨,环比下跌2.44%。下游聚酯方面,周内(3月20-26日)行业平均开工为80.55%,环比上涨1.39%;江浙地区化纤织造综合开机率为67.57%,环比下滑1.26个百分点,说明需求承压。 重点推荐:我们认为油价在中性区间缓慢向上,勘探开发资本支出走向分化,转向深海及页岩气;炼化产能投放加速,呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的:恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、卫星石化、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、东方盛虹、新奥股份等。
    截止到:2018年12月31日公司高管总数为13人,其中董事会成员7人,监事成员3人。

最新高管

高管姓名 职务 年薪(万元) 持股数(万股) 简历

高管变动

高管姓名 职务 任职起始日 任职到期日 离职原因
李玉中独立(非执... 2016-12-26 2019-02-14 个人原因
汤金木独立(非执... 2016-12-26 2019-12-26 任期届满
戴仲川独立(非执... 2016-12-26 2019-12-26 任期届满
冉崇元职工监事 2016-12-08 2019-12-09 任期届满
黄杰独立(非执... 2013-12-26 2015-01-06 辞职

公告日期 重组类型 涉及金额(万元) 重组进度
2013-11-01 合作 3000.00 完成
2013-09-03 合作 3000.00 董事会通过
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