牧原股份(002714)公司资料

牧原股份(002714) 事件： 公司发布25年中报，实现营收764.63亿元，同比增34.46%；归母净利105.30亿元，同比增1169.77%，处于业绩预告中上区间。成本快速下行，推动公司业绩大增。同时公司财务状况良好，上半年经营活动产生的净现金流为173.51亿元，同比增12.13%；截至二季度末，公司资产负债率为56.06%，相比一季度末下降3.14个百分点。 点评：养殖成本优势突出，屠宰业务大幅减亏 养殖：出栏稳增，成本优势铸造最强护城河。2025年上半年，公司共销售生猪4691万头(YOY+44.84%)，其中商品猪3839.4万头(YOY+32.48%)，仔猪829.1万头(YOY+168.06%)。公司生产成绩持续改善，养殖成本从1月的13.1元/公斤逐月降至7月的11.8元/公斤，稳居行业第一梯队。我们预计上半年公司平均成本约12.5元/kg、商品猪头均盈利250元左右。公司全年成本目标为12元/kg。 屠宰：产能利用率提升，大幅减亏。上半年，公司屠宰生猪1141.48万头，同比增长110.87%，产能利用率提升78.72%，亏损1亿元左右截至2025年6月末，屠宰、肉食业务已在全国20个省级行政区设立70余个服务站。后续公司将继续提升已投产屠宰厂的运营效率，增强屠宰肉食业务的盈利能力。 积极回报股东，持续高分红 同时公司公布中期利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利9.32元(含税)，分红总额50.02亿元(含税)，占2025年半年度归母净利润的47.50%。公司计划在2024-2026年度，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润40%。 上调公司盈利预测，维持“买入”评级 公司出栏稳健，成本下降速度超预期，我们上调公司盈利预测。预计25-27年EPS分别为3.57元、5.26元和5.58元。公司出栏稳增长、成本优势突出，看好公司发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：发生动物疫情风险，市场竞争激烈风险

牧原股份(002714) 事件：公司2025上半年实现营收764.63亿元，同比增长34.46%，实现归母净利润105.30亿元，同比增加1169.77%；公司2025第二季度实现营收404.02亿元，同比增长32.06%，实现归母净利润60.39亿元，同比增长88.24%。 养殖成本持续下降，全年成本目标有望实现：2025上半年公司销售肉猪4691.0万头，同比+44.8%，其中商品猪3839.4万头，仔猪829.1万头、种猪22.5万头，同比变动分别为+32.5%、+17.7%、-27.9%；2025第二季度公司销售肉猪2425.2万头，同比+48.1%，其中商品猪1999.9万头，仔猪414.2万头、种猪11.2万头，同比变动分别为+46.2%、+65.9%、-45.4%。2025年上半年，公司生产成绩持续改善，生猪养殖成本逐月下降，2025年7月完全成本降至11.8元/kg左右，有望实现2025全年的平均成本目标为12元/kg。 经营性现金流充沛，资产负债率稳步下降，股东回报进一步加大：2025上半年公司实现经营活动产生的现金流量净额173.51亿元，同比增长12.13%；截至2025年6月末，公司资产负债率为56.06%，较年初下降2.62%。公司高度重视投资者合理回报，2025年6月公司制定2025半年利润分配方案，拟分红总额50.02亿元，占归母净利润的47.50%；同时，2025上半年公司股份回购金额为11.1亿元，2025上半年公司现金分红及股份回购总额为61.1亿元，占归母净利润的58.04%。 盈利预测和投资评级：牧原股份作为是生猪养殖龙头企业，生猪养殖成本持续降低，成本优势不断增强。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为211.9亿元、267.5亿元、352.8亿元，EPS分别为3.88元、4.9元、6.46元，对应25、26、27年PE分别为12.94、10.25、7.77倍，维持“买入”评级。 风险提示：猪价持续下降、消费复苏不及预期、重大疾病风险等。

牧原股份(002714) 业绩强劲兑现 25年上半年，公司实现营业收入764.63亿元，同比增长34.46%；实现归母净利润105.30亿元，同比大幅增长1169.77%；扣非归母净利润为106.77亿元，同比增长1115.32%。业绩高增主要得益于生猪出栏量增加及养殖成本的持续下降带来的盈利能力提升。出栏量上，25年1-7月，公司累计销售商品猪4474.90万头，同比增长16.1%。养殖成本上，年初至今成本逐月下降，25年5月公司养殖成本已降至12.2元/kg左右。公司经营性现金流表现稳健，上半年净额达173.51亿元，同比增长12.13%。 全球养殖巨头演化，价值成长兼具 公司是生猪规模养殖行业龙头标杆，“反内卷”背景下行业竞争环境优化，海外拓潜空间较大，核心优秀养殖管理支撑长期价值。量上，公司养殖规模行业领先，行业“反内卷”背景下，公司养殖规模也将保持在合理范畴，支持公司和国内行业高质量发展。此外，公司积极向海外拓潜，3月公司设立越南子公司，望凭借国内技术、成本优势，充分把握海外发展机遇。成本上，公司持续深化养殖管理，并在非瘟防控、种猪育种、合成生物、智能养殖等技术应用上不断突破精进，推动公司整体养殖成本优化。25年前5个月，公司养殖成本已累计减少近1元/公斤，今年将努力实现12元/kg的成本目标。我们认为，随着“反内卷”政策推进，行业产能有望合理有序调减。长期稳态下生猪养殖产业整体将保持合理的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力。公司重视并不断提升股东回报（24年修订股东分红回报规划，每年以现金方式分配的利润提高至不少于当年实现的可供分配利润的40%），长期价值显著。此外，公司积极海外拓潜，有望向全球养殖巨头成长演化。 投资建议 牧原股份是生猪养殖龙头企业，优秀养殖管理塑造了公司核心竞争力。产业“反内卷”推进，望充分获益。公司积极海外拓潜，向全球养殖巨头成长演化。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为210.0亿元、204.9亿元、220.2亿元，EPS分别为3.84元、3.75元、4.03元，对应25、26、27年PE分别为12.36 、12.66 、11.78倍，维持“买入”评级。 风险提示 猪肉消费价格不及预期、疫病风险等。

牧原股份(002714) 投资要点： 公司业绩符合预告，高分红彰显价值。根据公司公告，2025年上半年实现总营收764.63亿元，同比+34.46%；归母净利润105.30亿元，同比+1169.77%；扣非后归母净利润106.77亿元，同比+1115.32%；经营性现金流净额为173.51亿元，同比+12.13%。其中，2025Q2营收404.02亿元，同比+32.06%；归母净利润60.39亿元，同比+88.23%。2025年上半年，公司生猪销量同比增加，叠加养殖成本明显下降，推动公司业绩同比大幅增长。本次公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.32元（含税），分红总额50.02亿元（含税），占2025年半年度归母净利润的47.50%。 公司养殖成本持续下降，有序调减生猪产能。2025年上半年，公司销售生猪4691万头；其中，商品猪3839.4万头，仔猪829.1万头，种猪22.5万头，同比分别+32.48%、+168.06%、-27.88%。得益于技术创新和管理优化，2025年初以来公司生猪养殖完全成本逐月下降，截至7月已降至11.8元/kg左右，2025年全年平均成本目标为12元/kg。在产能管理方面，公司积极响应国家号召，调减能繁母猪存栏规模，推动行业进入高质量发展时期。截至2025年6月末，公司能繁母猪存栏为343.1万头，较2024年末下降8.1万头，降幅2.31%，预计2025年末将降到330万头。同时，公司持续降低生猪出栏均重，预计8月底将降至120kg。 公司屠宰产能利用率大幅提升。受益于公司积极开拓市场，推进销售渠道建设，2025年上半年屠宰板块实现收入193.46亿元，同比+93.83%；共计屠宰生猪1141.48万头，同比+110.87%，销售鲜、冻品等猪肉产品127.36万吨，同比+105.42%，产能利用率提升至78.72%；亏损1亿元左右，同比大幅减亏，经营情况较上年同期明显改善。下一步公司会持续提升客户服务能力、内部运营能力，推进产品升级和客户结构优化，尽快实现屠宰肉食业务的盈利。 公司经营效率提升，资产负债率下降。2025年上半年，公司销售/管理费用率分别为0.84%/2.37%，同比-0.09pcts/-0.72pcts。截至2025年上半年末，公司资产负债率为56.06%，相较于一季度末下降3.14pcts。在公司业务扩张的同时，经营效率进一步提升，财务结构持续优化。2025年全年公司提出将整体负债规模降低100亿元的目标，目前负债目标已完成过半。 维持公司“增持”评级。考虑到猪价波动和公司成本下降情况，预计公司2025-2027年归母净利润为238.95/283.35/307.24亿元，EPS分别为4.37/5.19/5.62元，对应PE为11.48/9.68/8.93倍。根据生猪养殖行业可比上市公司市盈率情况，公司估值处于合理区间。考虑到公司龙头企业的规模优势和屠宰板块的业绩增长空间，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：猪价大幅波动、饲料原料价格上涨、动物疫病、行业产能去化不及预期等。