康弘药业(002773)公司资料

康弘药业(002773) 投资要点： 事件：公司发布2024年三季报，2024前三季度实现收入34.1亿元（同比+13.8%），归母净利润9.7亿元（同比+18.0%），扣非净利润9.6亿元（同比+19.6%），2024Q3单季度实现收入11.2亿元（同比+3.6%），归母净利润2.8元（同比-6.2%），扣非净利润2.8亿元（同比-4.0%）。 康柏西普收入同比环比均增长，持续加大研发投入：分业务板块来看，2024年前三季度生物药板块实现收入18.3亿元（同比+25.4%），中成药板块10.5亿元（同比+5.0%），化学药5.1亿元（同比-3.4%），医疗器械板块1392.9万元（同比+104.9%）。其中生物药板块同比环比均取得正增长，康柏西普2024Q3单季度实现收入6.6亿元，同比+12%，表现出较好的增长潜力。2024年单三季度公司毛利率和净利率分别为90.0%和24.9%，毛利率维持在较高水平。销售费用率为38.5%（同比-1.8pct）、管理费用率为10.0%（同比+0.7pct）、财务费用率为-1.3%（同比-0.01pct），研发费用率13.4%（同比+5.2pct），24Q3研发费用增长较快导致利润端承压。 研发项目稳步推进，脑科眼科创新药进展顺利：研发创新方面，公司重点布局眼科、脑科、肿瘤等领域，部分产品明后年有望迎来数据读出。（1）眼科领域：两款基因治疗产品KH631和KH658进展顺利，均处于临床Ⅰ期，未来或有出海预期。KH902-R10高浓度康柏西普目前处于临床Ⅰ期。整体上看公司眼底病产品技术路线布局完备，未来或将形成差异化竞争优势；（2）脑科领域：KH110用于治疗AD目前处于临床Ⅲ期，KH109新增焦虑症目前处于临床Ⅲ期，KH607治疗抑郁症处于临床Ⅰ期；（3）肿瘤领域：合成生物学板块KH617治疗晚期实体瘤处于临床Ⅰ期，KH801治疗晚期实体瘤处于临床Ⅰ期。 盈利预测与投资建议 我们维持公司2024-2026年收入增速分别为20%/15%/14%，归母净利润增速分别为21%/17%/14%，EPS分别为1.37元、1.61元、1.84元。我们认为公司康柏西普仍然处于快速增长期且公司创新药临床管线丰富具备差异化，维持“买入”评级。 风险提示 产品销售不及预期的风险、行业政策不及预期的风险、药品研发创新、仿制药研发及一致性评价的风险

康弘药业(002773) 投资要点 推荐逻辑：1）康柏西普适应症人群广阔，潜在市场空间巨大。康柏西普2023年实现收入19.4亿元（+41.7%），我们估计康柏西普适应症患者群体超过2000万人，潜在市场空间巨大。2）舒肝解郁胶囊收入持续增长。目前我国患抑郁症人数9500万。独家品种舒肝解郁胶囊于2022年获得国家药监局批准成为中药二级保护品种。3）布局创新眼科疗法和阿尔兹海默领域，持续推进在研管线。高浓度康柏西普于2023年11月获NMPA批准开展临床试验，眼科基因疗法KH631、KH658分别于2022年11月、2024年4月获得NMPA和FDA批准IND。五加益智颗粒二期临床对照多奈哌齐，三期临床研究即将启动。 康弘药业业务覆盖生物药、中药、化药三大领域。康弘药业成立于1996年，是一家致力于中成药、化学药及生物制品的研发、生产、销售及售后服务的医药集团。公司于2005年公司设立康弘生物，进军生物药研发。2013年公司明星53299产品康柏西普获批上市。公司实际控制人柯尊洪、钟建荣夫妇及其子柯潇，分别成都康弘科技及直接持股，合计持有上市公司56.6%的股份。 康柏西普适应症人群广阔，潜在市场空间巨大。康柏西普2023年实现收入19.4亿元（+41.7%），2015-2023年收入年复合增长率为28%。康柏西普于2013年获批上市，用于治疗1）50岁以上的湿性年龄相关性黄斑变性(AMD)、2）糖尿病性黄斑水肿(DME)引起的视力损害；3）脉络膜新生血管(CNV)导致的视力损害等三大适应症。2022年，康柏西普新增获批治疗继发于视网膜静脉阻塞(RVO)的黄斑水肿引起的视力损伤。根据我们的测算，上述四项适应症患者群体超过2000万人。 舒肝解郁胶囊收入持续增长。根据《2022年国民抑郁症蓝皮书》，目前我国患抑郁症人数9500万。独家品种舒肝解郁胶囊于2022年获得国家药监局批准成为中药二级保护品种。根据米内网数据，2021年舒肝解郁胶囊终端销售额5亿元，同比增长10.1%，2013-2021年复合增长率为12%。 布局阿兹海默症、眼科和肿瘤领域，持续推进在研管线。高浓度康柏西普于2023年11月获NMPA批准开展临床试验，若未来成功上市，将提升患者治疗依从度，巩固公司市占率优势。眼科基因疗法KH631、KH658分别于2022年11月、2024年4月获得NMPA和FDA批准IND。五加益智颗粒首个二期临床对照多奈哌齐，三期临床研究即将启动。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利分别为12、13.8、15.4亿元，建议保持关注。 风险提示：医保降价幅度超出预期风险、产品市场推广不及预期风险、竞争格局恶化风险、药物研发进度不及预期风险。

康弘药业(002773) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报。2024上半年，康弘药业实现营收22.94亿（+19.46%），归母净利润6.92亿（+31.77%），扣非归母净利润6.78亿（+33.10%）。单Q2营业收入为12.01亿元，同比增长16.01%，扣非归母净利润3.15亿元，同比增长29.73%。 康柏西普获海外市场准入资格，康柏西普高剂量已开展临床试验。2024年6月公司收到缅甸政府卫生部食品药品监督管理局批准签发的朗沐(康柏西普眼用注射液)药品注册证书，公司I类生物新药-康柏西普眼用注射液获得缅甸市场的准入资格。高剂量康柏西普眼用注射液治疗糖尿病黄斑水肿(DME)，目前处于临床I期阶段。 基因治疗板块布局两款中美双报眼科产品，专注眼科疾病治疗。在基因治疗板块，公司已经拥有两个获批中美临床试验的项目，用于治疗新生血管性年龄相关性黄斑变性的KH631眼用注射液与KH658眼用注射液均处于临床Ⅰ期阶段，KH658眼用注射液通过在人体内持续表达抗VEGF蛋白，从而抑制新生血管病变的生长，有望以单次给药实现患者长期获益。 投资建议：公司眼科产品管线丰富，战略布局长远。我们预测2024-2026年归母净利润为12.47/14.46/16.06亿元，对应PE估值13.7/11.9/10.7倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变动风险、产品销售不及预期风险、研发风险等。

康弘药业(002773) 投资要点： 事件：公司发布2024年中报，2024H1实现收入22.9亿元（+19.5%），归母净利润6.9亿元（+31.8%），扣非净利润6.8亿元（+33.1%），2024Q2单季度实现收入12.0亿元（+16.0%），归母净利润3.2亿元（+29.6%），扣非净利润3.2亿元（+29.7%）。 康柏西普24H1高增长，稳定增长可预期，化药板块逐步走出集采影响：分业务板块来看，2024年上半年生物药板块实现收入11.7亿元（同比+34.2%），中成药板块7.5亿元（同比+11.0%），化学药3.6亿元（同比-1.2%），医疗器械板块834.6万元（+47.8%）。康柏西普新适应症视网膜静脉阻塞(RVO)于2022年通过谈判纳入医保目录，2023年3月1日正式执行，2023年全年康柏西普实现了快速增长（同比+41.7%），2024上半年康柏西普延续了良好的增长势头（同比增长34.2%），康柏西普具备适应症（覆盖完全）、依从性（使用支数较少）、治疗费用（低于雷珠单抗和阿柏西普）等明显优势，考虑到国内眼底治疗千万人群的市场空间，且康柏西普上半 年仍然保持高增长，我们看好康柏西普增长的持续性。化药板块随着阿立 哌唑集采影响的逐步出清，以及化药新品的逐步上市，整体有望企稳。 2024上半年公司费用端有所控制：2024年上半年公司毛利率和净利率分别为89.8%和29.9%，销售费用率为37.4%（同比-1.2pct）、管理费用率为10.0%（-0.8pct）、财务费用率为-1.4%（-0.1pct），研发费用率8.4%（-0.5pct），整体费用率有下降趋势。 创新研发稳步推进，脑科眼科创新药进展顺利：研发创新方面，公司重点布局眼科、脑科、肿瘤等领域，部分产品明后年有望迎来数据读出。华福证券（1）眼科领域：两款基因治疗产品KH631和KH658进展顺利，均处于临床Ⅰ期，未来或有出海预期。KH902-R10高浓度康柏西普目前处于临床Ⅰ期。整体上看公司眼底病产品技术路线布局完备，未来或将形成差异化竞争优势；（2）脑科领域：KH110用于治疗AD目前处于临床Ⅲ期，KH109新增焦虑症目前处于临床Ⅲ期，KH607治疗抑郁症处于临床Ⅰ期；（3）肿瘤领域：合成生物学板块KH617治疗晚期实体瘤处于临床Ⅰ期，KH801治疗晚期实体瘤处于临床Ⅰ期。 盈利预测与投资建议 我们维持公司2024-2026年收入增速分别为20%/15%/14%，归母净利润增速分别为21%/17%/14%，EPS分别为1.37元、1.61元、1.84元。我们认为公司康柏西普仍然处于快速增长期且公司创新药临床管线丰富具备差异化，维持“买入”评级。 风险提示 产品销售不及预期的风险、行业政策不及预期的风险、药品研发创新、仿制药研发及一致性评价的风险