江阴银行(002807)公司资料

周四（8月11日），三大指数集体高开。盘初市场小幅震荡，但午前三大指数持续上扬。午后A股走势依旧坚挺。截至收盘，三大指数集体上涨。 行业板块方面，证券、多元金融、船舶制造等涨幅居前；光伏设备、航天航空、汽车零部件等跌幅靠前。券商股大幅走高。 市场方面，近期，央行发布中国货币政策执行报告，为下半年货币政策奠定了主基调。随着我国宏观经济逐渐企稳回升，经济发展基本面显著改善。央行通过加大货币政策的实施力度，力图在生产端和消费端形成合力以拉动经济增长，有助于稳定全年经济发展目标，助推经济高质量发展。 券商方面，7月，券商发债迎来小高潮，发行公司债规模突破千亿元。券商抓住注册制改革的红利发行债券补充资金。一方面显著提高券商服务资本市场的能力，另一方面增强了券商资本实力，为进一步发展公司重资本业务，提供了坚实的基础。 风险提示：警惕市场波动风险 关注券商业务发展

周二（8月 9日）， 三大指数集体低开，盘初市场震荡整理随后反弹。 午后 A 股出现回落，但尾盘出现回暖。 截至收盘，三大指数集体上涨。 行业板块方面， 光伏设备、煤炭行业、 风电设备等涨幅居前； 农牧饲渔、半导体、医疗服务跌幅靠前。 金融板块今日全部下跌。 市场方面，上半年，货物与服务净出口拉动 GDP增长 0.9个百分点，贡献率达到 35.8%。 7月以来，我国各项进出口数据均显示出我国外贸继续稳步增长。 这有助于发挥进出口推动经济增长的作用，对我国经济运行在合理区间提供了强有力的支撑。 券商方面， 8月初， 为提前烘托 818理财节的节日氛围， 众多券商纷纷推出精彩活动，以赠送活动礼品的方式吸引新老投资者的目光。随着财富管理方式的转变， 券商紧紧依托大数据和线上平台来推荐自身的产品。 有助于券商创新客户服务方式，对券商行业提质增效提供了有效渠道。 风险提示： 警惕市场波动风险周二（8月 9日）， 三大指数集体低开，盘初市场震荡整理随后反弹。 午后 A 股出现回落，但尾盘出现回暖。截止收盘，三大指数集体飘红。 两市成交额约 9530亿元， 北向资金净流出 22.13亿元。 行业板块方面， 光伏设备、煤炭行业、 风电设备等涨幅居前。 截至收盘，上证指数（+0.32%）收报 3247.43点， 深证成指（+0.24%）收报 12331.09点，创业板指（+0.71%）收报 2694.80点。 申万Ⅰ级中有 19个行业上涨， 其中煤炭、 电力设备、 国防军工行业领涨； 农林牧渔、 医药生物、汽车行业领跌。 证券Ⅱ下跌0.44%， 44家上市券商共 4家上涨， 其中南京证券、东北证券、 中国银河领涨； 中金公司、 红塔证券、 长城证券领跌。 7月以来， 我国各项进出口数据均显示出我国外贸继续稳步增长8月初， 为提前烘托 818理财节的节日氛围， 众多券商纷纷推出精彩活动来吸引投资者的目

展望下半年的投资机会，券商当前正处于alpha+beta共振的时间窗口。我们认为，随着全面深化资本市场改革的有序推进，预期全市场注册制即将落地，这或将为券商带来投行、投资、经纪的alpha增量，在分子端推动券商行情的产生；另一方面，当前宏观环境整体处于宽松区间，疫情影响犹在，我们预期宏观宽松的环境仍将持续，将为券商板块带来分母端的beta投资逻辑。 我们认为注册制催化+财富管理是下半年券商板块投资的两条核心主线： 1）注册制主线：随着全面深化资本市场改革的持续推进，我们预期全市场注册制落地在即。推荐在投行业务中具有明显优势的头部券商，推荐中信证券，建议关注中信建投/中金公司H。 2）财富管理主线：随着二季度市场行情的全面回暖，基金保有规模和新发规模也正在处于景气度向上区间。我们推荐控参头部公募的广发证券，建议关注旗下公募子高利润贡献度的东方证券以及头部的基金代销平台东方财富。 寿险：寿险方面，随着疫情的好转以及代理人的边际企稳，寿险负债端的修复或将持续；权益市场好转、地产风险逐步缓释亦能带来投资收益的改善。 我们建议继续关注负债端、资产端改善带来的估值修复行情，推荐中国人寿、中国平安、中国太保。长期视角下，银保渠道仍有较大发展潜力，未来十年NBV复合增速或达16%，建议关注具备渠道优势的中国平安、友邦保险，持续跟踪控股广发银行的中国人寿的银保战略调整；重疾险、医疗险、储蓄险长期需求依然强劲，建议关注代理人转型早且步伐坚定的险企，如中国平安、中国太保。 财险：中国财险核心车险业务迎来量质回升，非车险持续改善，当前，中国财险对应2022年PB为0.69X，对应股息率高达6%，短期数据持续验证+长期向上复苏显现，看好后续估值修复至0.8X-1XPB区间，推荐中国财险H。 风险提示：资本市场大幅波动；资本市场改革进程不及预期；保险公司负债端改善慢于预期 ;测算具有主观性。

周观点：6月偏股基金赎回力度减弱，债券基金环比高增 近期大财富管理赛道标的有所回调，我们预计主要受宏观环境不确定影响扰动，从2季度市场基金净赎回幅度以及6-7月基金新发改善来看，大财富管理赛道最悲观的阶段已经过去。后续催化剂关注3季度净申购改善以及beta环境改善。 券商：6月偏股基金净赎回压力边际减弱，债券型基金份额增加明显 （1）本周日均股票成交额重回1万亿，环比+13.0%，本周新成立偏股(股+混)基金18只，份额124亿，环比-67%，保持百亿以上水平；本周北向资金净流出12亿，股票型ETF本周净赎回31亿份。（2）中基协8月2日披露，6月末全市场偏股基金(股+混)保有规模7.89万亿元，同比+0.2%，环比+8.4%，同比增速转正；6月末非货保有16.19万亿，同比+17.6%，环比+6.4%。4-6月股+混基金份额分别环比-0.5%/-1.5%/-0.2%，2季度净赎回2.3%，剔除5-6月同业存单指数基金新发份额1505亿，调整后4-6月股+混基金份额分别环比-0.5%/-2.2%/-1.2%，2季度净赎回3.9%，本轮反弹阶段偏股基金净赎回力度超过2019年1季度的3.5%，而债券类基金净申购力度较强，2季度债基份额+12.8%。（3）短期宏观经济不确定性较大，对券商和财富线条标的带来影响，中长期看，板块估值位于历史低点，推荐中报景气度较好且长逻辑较强的东方财富、国联证券和广发证券，推荐充分受益全面注册制的中信证券。 保险：寿险负债端改善仍需观察，看好景气度较好的中国财险 （1）8月5日，银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》。《规定》新增公司治理专门章节，将风险管理作为专门章节，优化股权结构设计及经营原则，增补监管手段和违规约束。《规定》取消外资持股比例上限，有望引入优秀国际经验及管理、投资团队，同时完善公司治理并规范股东行为，有助于保险资管公司立足长期投资，实现差异化发展，引导鼓励保险资管公司专业化、市场化运行。头部保险集团旗下保险资管公司或受规模优势及制度规范进一步巩固优势。（2）转型领先险企下半年人力或仍呈下降趋势，低基数带来下半年NBV同比增速有所改善，实际改善情况仍有待观察。保险股估值位于历史低点，悲观预期反映相对充分，财险具有更强景气度，继续推荐中国财险；寿险仍在转型期间，观察后续改善幅度，资产端弹性较大且负债端相对较好的中国人寿有望受益。推荐中国财险、中国平安和中国太保。 受益标的组合 券商：东方财富，国联证券，广发证券，中信证券，东方证券，中金公司(H股)，中信建投； 保险：中国财险(H股)，中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)； 多元金融：江苏租赁。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。