江阴银行(002807)公司资料

江阴银行(002807) 事件：江阴银行发布2023年年度报告，报告期内公司实现营业收入38.65亿元，同比+2.25%；实现归母净利润18.88亿元，同比+16.83%；ROE（加权）12.55%，同比+0.68pct。截至报告期末，公司不良率0.98%，和2022年持平；拨备覆盖率409.46%，同比-60.16pct。 全年盈利增速亮眼，投资能力提升。公司2023年全年营收同比+2.25%，归母净利润同比+16.83%；增速较前三季度分别+1.8、+1.67pct。从营收结构来看，利息净收入、手续费及佣金净收入均出现下滑，同比-6.63%、-13.62%，营收增长主要来源于投资收益的增长，同比+104.18%；归母净利润增速表现来源于诉讼事项带来的营业外收入大幅增长和营业支出的下降。2023年末公司净息差为2.06%，同比-12BP。 规模持续增长，小微服务和营销拓面提质。截至报告期末，公司2023年末总资产、贷款总额、存款总额分别为1860.30、1153.52、1392.08亿元，同比+10.24%、+11.85%、9.86%；规模总量稳步增长。公司主动对接当地商会、协会，持续加大“小微贷”、“苏农贷”、“微企易贷”等营销力度，力促首贷、信用贷和中长期贷款投放，全行支农再贷款余额26.2亿元，惠及883户涉农企业。对照省联社“五访五增”专项竞赛活动要求，序时开展“新形势新起点齐拼搏共奋进”等专项竞赛活动，年内走访近两年未续贷客户达2.12万户，授信5570户、金额15.33亿元；走访（回访）个体工商户达12.52万户，授信5.43万户、金额16.30亿元。 不良率保持平稳，资本实力进一步加强。2023年末公司不良贷款率为0.98%，与2022年持平；拨备覆盖率出现下滑为409.46%，同比-60.16pct；年末公司资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.24%、13.11%、13.10%，同比+0.34、+0.33、+0.33pct，转债转股有效补充公司核心一级资本，增厚资本安全边际为后续规模扩张提供支撑。 投资建议：江阴银行盈利增速提升、盈利能力增强，投资能力提升，规模总量稳步增长，公司专注于本土市场，在小微、涉农服务等业务方面大力拓展，营销拓面提质。公司不良率保持平稳，资本安全边际增厚，支撑未来广阔空间。预计2024-2026年公司营业收入为41.66、43.81、46.29亿元，归母净利润为20.56、23.14、25.23亿元，BVPS为8.18、9.34、10.67元/股，对应5月7日收盘价的PB估值为0.48、0.42、0.37倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速下行、资产质量大幅恶化、小微贷款利率超预期下行。

江阴银行(002807) 投资要点：江阴银行营收利润增速保持韧劲，且资产质量保持平稳，不良率持平，我们维持“优于大市”评级。 降息压力下营收保持稳健。江阴银行23Q1-3营收同比增长0.44%，归母净利润同比增长15.15%；其中Q3单季度营收同比下降1.34%，归母净利润同比上升16.70%。尽管Q3受到息差下降影响（13bp），但是整体营收仍保持稳健。 存贷款增速较快，对公贷款贡献主要贷款增量。江阴银行2023Q3贷款总额为1144.52亿元，较2022年底增加113.2亿元，增幅为10.98%，存款总额为1379.35亿元，较2022年底增加112.26亿元，增幅为8.86%。存贷款增速较快，其中对公贷款主要贡献贷款增量。 资产质量稳定，关注类贷款环比改善。2023Q3江阴银行不良率较23Q2环比持平，为0.98%。关注贷款率环比下降17bps至1.07%，拨备覆盖率为473.17%，和23Q2的500.21%相比下降了27.04pct。尽管拨备覆盖率下滑，但仍处于高位且整体不良率平稳。 投资建议。受制于资产增速放缓以及对未来经济的不确定性，我们假设公司2023-2025年的EPS为0.83、0.92、1.02元（原为0.92、1.11、1.28元），第四年至第十年的净利润增速为7%（原假设10%）。我们预测2023-2025年EPS为0.83、0.92、1.02元（原为0.92、1.11、1.28元），归母净利润增速为11.26%、10.55%、11.45%。我们根据DDM模型得到合理价值为5.47元；根据可比公司法给予公司2023EPB估值为0.75倍（可比公司为0.55倍），对应合理价值为5.29元。因此给予目标价5.47元（对应2023年PE为6.59倍，同业公司对应PE为5.92倍），维持“优于大市”评级。 风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

江阴银行(002807) 核心观点 业绩增速回落：2023年一季度实现营收10.36亿元，归母净利润3.10亿元，同比分别增长4.03%和12.78%，较2022年增速分别回落了8.2个和14.1个百分点。年化加权平均ROE为8.6%，同比提升0.24个百分点。 净息差收窄拖累营收增速回落。一季度净利息收入同比增长2.2%，较2022年增速回落了10.6个百分点，净利息收入占营收比重较2022年下降了6.4个百分点至78.1%。公司规模保持稳步扩张，净利息收入增速回落主要受净息差收窄拖累，与行业趋势一致。一季度净息差2.05%，同比下降了18bps，较2022年下降了13bps。资产端，受贷款重定价以及贷款投放竞争加剧冲击，预计一季度贷款利率延续下行态势。负债端，存款定期化趋势延续给负债成本带来压力，期末活期存款比重29.4%，较年初下降了2.6个百分点。 对公贷款实现较好扩张。期末总资产1762亿元，较年初增长4.4%；贷款余额1083亿元，较年初增长5.0%，存款余额1332亿元，较年初增长5.1%，规模维持较好扩张。结构上，对公贷款余额710亿元，个人贷款余额229亿元，票据贴现144亿元，较年初分别增长6.5%、下降0.4%和增长6.8%。资产质量继续优化，拨备覆盖率提升至481%。期末公司不良率0.97%，较年初下降了1bp；关注率0.86%，较年初下降了6bps，资产质量持续优化。公司保持稳定的信用减值损失计提，一季度信用减值损失同比增长13.3%，期末拨备覆盖率达到481%，较年初提升了11.45个百分点。 投资建议：一季度受重定价等因素冲击，净息差收窄拖累业绩。但伴随经济持续复苏，预计净息差将逐步企稳，业绩有望恢复稳定增长。我们维持2023-2025年净利润18.76/21.59/24.43亿元的预测，对应16.1%/15.1%/13.2%的增速，对应摊薄EPS为0.86/0.99/1.12元，当前股价对应动态PB为0.57x/0.52x/0.47x，维持“增持”评级。 风险提示：稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱，可能会对银行资产质量产生不利影响。金融监管政策发生重大不利变化。

江阴银行(002807) 投资要点 江阴银行22A利润增速回升，不良压力边际改善，普惠小微投放加大。 业绩概览 22A江阴银行归母净利润同比+26.9%，增速环比+4.5pc；营收同比+12.3%，增速环比-9.6pc；ROE同比提升1.7pc至11.9%。2022年末江阴银行不良率0.98%，环比持平；拨备覆盖率470%，环比-27pc。 利润增速回升 22A江阴银行归母净利润同比+26.9%，增速环比+4.5pc，主要是减值驱动，2022年累计资产减值损失同比+5%，增速环比-23pc。 营收增速放缓 22A江阴银行营收同比+12.3%，增速环比-9.6pc，利息收入和其他非息收入增速均放缓：①22A江阴银行利息净收入增速环比-5pc至13%，主要是受生息资产增速放缓拖累，2022年末江阴银行生息资产增速环比-4pc至10%，2022年净息差较22Q1-3上升3bp至2.18%。②22A江阴银行非息收入增速环比-32pc至9%，主要是其他非息收入增速环比-46pc至24%。 加大小微投放 22Q4末母公司涉农与小微企业贷款同比增15.5%，较全行增速快2.8pc。江阴银行持续推进增户扩面，以网格营销为手段，全年走访“银监400首贷客群、三年存量流失客群、小微企业首贷户”等各类客群，收获意向客户7148户。江阴银行着力做强普惠小微业务，拓展小微客群，打开小微业务成长空间。 不良基本稳定 从静态指标来看，江阴银行22Q4末不良率环比持平于0.98%，关注率环比-2bp，逾期率较22Q2末+17bp，逾期仍有波动，判断是疫情对资产质量影响存在一定滞后性；从动态指标来看，2022年真实不良TTM生成率环比-5bp至0.91%，不良生成边际改善。展望2023年全年，不良生成压力有望继续回落，主要是疫情对经济影响逐步消退，实体企业经营情况边际改善。 盈利预测与估值 预计江阴银行2023-2025年归母净利润同比增长16.0%/15.3%/14.8%，对应BPS7.09/7.83/8.67元股。现价对应2023-2025年PB估值0.57/0.52/0.47倍。目标价4.96元/股，对应23年PB0.70倍，现价空间23%。 风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。