英维克(002837)公司资料

英维克(002837) 【投资要点】 近期，公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年：营业收入35.29亿元，同比+20.72%；归母净利润3.44亿元，同比+22.74%；扣非后归母净利润3.16亿元，同比+24.25%。单Q4，营收14.57亿元，同比+1.31%，环比+74.90%；归母净利润1.34亿元，同比-18.14%，环比+13.05%；扣非后归母净利润1.29亿元，同比-17.86%，环比+20.50%。2024Q1：营收7.46亿元，同比+41.36%，环比-48.82%；归母净利润0.62亿元，同比+146.93%，环比-53.67%；扣非后归母净利润0.54亿元，同比+169.65%，环比-57.90%。 机房温控产品方面，大项目承接有序，全链条液冷表现突出。2023年实现营收16.40亿元，同比+13.83%，毛利率31.53%，同比+6.03pcts。受全年季节性的影响，一些大项目验收集中在Q4完成，机房温控收入呈现前低后高，公司持续将本增效，效果显著，毛利率显著提高。全链条布局方面，公司坚持“端到端、全链条”平台化布局，截止2024年3月，公司在液冷链条的累计交付已达900MW，得益于“全链条”的平台优势，报告期内，公司来自数据中心机房及算力设备的液冷相关收入约为上年度的4倍左右。项目承接方面，近年来，公司持续中标三大电信运营商空调集采、东南亚大型数据中心液冷项目、山西某数据中心间接蒸发冷却设备项目、广州高性能计算软件研发中心项目、北斗（上海）大数据融合应用产业基地项目等重大项目，有望持续支撑公司机房温控业绩。 机柜温控产品方面，储能持续稳增长，新品持续升级。2023年实现营收14.65亿元，同比+33%，毛利率32.16%，同比-0.14pcts。2023年，公司来自储能应用的营业收入约12.2亿元，同比增长约44%，对公司业务的贡献持续提升。2024年1月，公司推出了应用于储能PCS的Pack+PCS融合也冷机组，变流器可实现55℃下不降额且解热能力提升30%，在行业内率先交付了针对5MWh高密度大容量储能系统的Battcool储能全链条液冷解决方案，实现全年能效比AEER高30%以上。借助在业内的品牌优势和客户接触，积极拓展国内外客户并取得显著成效。 客车空调方面，优势区域市场需求回升。2023年实现营收9215.62万元，同比+35.53%。公司电动客车空调下游客户包括比亚迪、申通、南京金龙、宇通等客车厂。报告期内，公司优势区域市场需求有所回升。 轨道交通方面，行业显现回暖趋势，公司配套项目稳步实施。由于宏观调控及地方政府投资力度等因素影响，地铁轨交行业在过去3年处于阶段低谷，项目实施放缓。2024年以来，有重新回暖趋势，公司在维护好传统优势市场的同时，也积极拓展新区域的新建项目及架修服务招标。报告期内，公司产品配套的郑州地铁10号线一期项目于2023年9月开通；2023年12月，装备了公司最新智能化与环保特点新产品的上海地铁最新车型17A02完成吊装入库开始测试，预计2024年4月正式上线用于上海智能运维示范线路地铁17号线；郑州地铁8号线项目开始陆续交付；苏州地铁4号线增购项目启动交付。 电子散热业务方面，公司液冷电子散热链条产品，如算力设备的冷板，已经开始批量交付，报告期内对公司业务收入开始显著贡献。 【投资建议】 我们调整了对公司的盈利预测，预计2024-2026年，实现营收46.24/60.85/75.33亿元，同比增长分别为31.04%/31.60%/23.79%；实现归母净利润5.08/6.68/8.68亿元，同比增长分别为47.53%/31.55%/30.07%；实现EPS分别为0.89/1.17/1.53元，现价对应PE分别为34/26/20倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 液冷渗透率不及预期； 储能电站建设不及预期； 数据中心建设不及预期； 行业竞争加剧

英维克(002837) 事件 英维克4月22日发布2024年一季报：实现营收7.46亿元/yoy+41.36%，实现归母净利润0.62亿元/yoy+146.93%。 投资要点 一季度业绩亮眼，液冷龙头持续高增 公司2024年一季度实现营收7.46亿元/yoy+41.36%，实现归母净利润0.62亿元/yoy+146.93%，业绩亮眼，维持高增速。公司一季度毛利率为29.5%，同比降低3.22pct，主要原因为行业竞争加剧、大宗原材料价格上涨等，但净利率同比提升2.85pct至8.26%，主要得益于公司优秀的费用控制，规模效应显著显现。展望全年，公司营收有望随数据中心、储能等下游行业维持高增，规模效应或持续凸显，带动公司业绩高增。 算力液冷有望加速渗透，公司竞争优势显著 AI等应用场景促进数据中心需求，同时提升数据中心机柜热密度，加快液冷技术导入，有望带动数据中心温控部署量及单位价值量的同步提升。各大主流企业均加速液冷布局，英伟达B100开始应用液冷方案，三大运营商联合发布《电信运营商液冷技术白皮书》，规划2024年新建数据中心10%应用液冷，2025年50%应用液冷，液冷产业趋势明确。公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入，2023年7月作为液冷领域唯一企业与另外5家企业一同在英特尔大湾区科技创新中心开幕典礼上与英特尔签署项目合作备忘录。公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，截止2024年3月公司在液冷链条已累计交付达900MW，2023年来自数据中心机房及算力设备的液冷相关营收约为2022年的4倍左右。综合来看，公司在数据中心液冷领域竞争优势突出，交付规模领先，未来有望随AI大势持续高增。 储能高速增长，持续贡献业绩弹性 在“双碳”目标下，储能是支撑可再生能源稳定规模化发展的关键，根据CNESA初步统计，中国新型储能2023年新增装机规模21.5GW/46.6GWh，功率及容量口径同比增速均超过150%；美国市场亦高速增长，根据Wood Mackenzie，2023年前三季度美国储能新增装机4.81GW/15.06GWh，功率及容量口径分别同比增长29%和/39%。公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，且技术持续迭代突破，2023年8月推出针对工商业储能的抽屉式液冷机组；2023年10月发布3D-TVC零功耗相变液冷技术；2024年1月推出应用于储能PCS的Pack+PCS融合液冷机组，变流器可实现55℃下不降额且解热能力提升30%；2024年1月公司在行业内率先交付了针对5MWh高密度大容量储能系统的BattCool储能全链条液冷解决方案，兼容了全变频XFreeCooling高效自然冷却技术，实现全年能效比AEER高30%以上。公司在储能温控业务在技术、品牌、客户端全面领先，2023年实现营收约12.2亿元/yoy+44%，未来有望持续较高增速。 盈利预测 预计公司2024/2025/2026年归母净利润5.3/6.8/9.2亿元，EPS为0.93/1.2/1.61元，对应PE分别为33/25/19倍。基于算力液冷有望加速渗透，公司液冷竞争力突出，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。 风险提示 政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；原材料价格波动风险。

英维克(002837) 核心观点 一季度净利润同比增长147%。2023年一季度，公司实现营业收入7.5亿元，同比增长41.4%；实现归母净利润6198万元，同比增长146.9%；扣非归母净利润5431万元，同比增长169.7%。公司一季度营收增长主要受益于机房温控产品增长，根据此前年报显示，2023年起公司机房温控陆续中标运营商、互联网厂商等数据中心项目，在手项目的后续交付奠定营收持续增长基础。 产品结构影响毛利率，费用管控水平持续提升。毛利率方面，一季度实现毛利率29.5%，同比下降3.2pct，环比下降2.4pct，主要由于机房温控产品交付增多。费用管控水平持续提升，2024年一季度公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降2.4/1.3/1.2pct至7.3%/4.8%/8.8%，其中包括股份支付费用1221.6万元，影响归母净利润影响约1038.4万元。受益于费用率优化，公司净利率同比提升2.9pct至8.3%。 数据中心液冷全链条布局。数据中心液冷全链条布局，公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，产品涉及冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等。电子散热方面，公司液冷电子散热链条产品如算力设备的冷板，已开始批量发货，在报告期内对公司业务收入开始产生贡献。根据此前公告，截止2024年3月公司在液冷链条的累计交付已达900MW。 AI发展和国内PUE考核趋严背景下，随着算力中心单机柜功率提升，液冷有望成为标配。同时运营商积极推进液冷应用，规划2024年新建数据中心项目10%规模试点应用液冷技术；2025年50%以上数据中心项目应用液冷技术。公司全链条的平台化能力有望受益液冷应用趋势。 风险提示：AI发展不及预期；储能发展不及预期；液冷技术应用不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。 维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年公司归母净利润分别为5.4/7.0/8.9亿元，当前股价对应PE分别为32/24/19倍。看好公司液冷全链条布局潜力，维持“增持”评级。

英维克(002837) 投资要点 事件：2024年4月16日，英维克发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入35.3亿元，同比增长20.72%；归母净利润3.4亿元，同比增长达22.74%；扣非净利润为3.16亿元，同比增长为24.25%。 机房温控业务持续增长，降本增效效果显著。公司是业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，涉及数据中心和算力设备、电化学储能、通信、地铁轨交等行业，主要有机房温控节能产品、机柜温控节能产品、客车空调和轨道交通列车空调服务等产品。机房温控、机柜温控、轨道交通列车空调服务、客车空调2023年分别实现主营收入16.4亿元、14.65亿元，1.062亿和9216万元，同比增长13.8%、32.94%、-25%和35.53%。报告期内公司在一系列降本增效措施，以及产品收入组合的有利变化，加上原材料成本相对稳定等有利因素作用下，综合毛利率有所提升。精密温控节能产品的毛利率为32.35%，较2022年增长2.54个点。 多元布局持续拓展，液冷技术获头部客户认可。公司一直在液冷技术平台方面进行投入，其产品直接供应给数据中心业主、IDC运营商、互联网公司和通信运营商，已为多家大型数据中心提供高效节能的制冷产品及系统。在数据中心领域，公司为腾讯、阿里巴巴等大型数据中心提供高效节能的制冷系统；在通信机柜设备温控领域，赢得华为、Eltek等主流客户的信赖；在储能温控领域处于领导地位；而在电子散热领域，得到通信、算力设备等行业的认可。同时，公司也提供整体方案和集成总包服务，如模块化数据中心系统等。机房温控节能业务收入呈现前低后高的趋势，毛利率也显著提高。在机柜温控节能领域，公司主要面向户外机柜或集装箱的应用场合提供解决方案，涵盖了无线通信基站、储能电站、智能电网设备柜、电动汽车充电桩等。其产品包括交流供电压缩机空调、直流供电压缩机空调、压缩机空调与热管一体机、热管换热器、水冷机组等，以满足不同散热需求。公司是国内电化学储能系统温控领域的领军厂商，在储能电站建设需求增长的背景下，推出了水冷机组等创新产品，并发布了BattCool储能全链条液冷解决方案2.0等系列产品，持续提升系统性能和运维效率。 构建“端到端、全链条”平台，产品竞争力持续提升。公司已基本构建了从热源到冷源的设备散热全链条的技术平台，在2023年内公司先后发布了XFreeCooling气动热管、XRow4.0列间空调、XSpace微模块液冷、XStorm3.0风墙等新产品与解决方案。在算力设备以及数据中心机房的高热密度趋势和高能效散热要求的双重推动下，液冷技术加速导入。公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入，推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，截止2024年3月公司在液冷链条的累计交付已达900MW。公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商，自主研发的储能专用SoluKing液冷工质2.0产品、推出针对工商业储能的抽屉式液冷机组、3D-TVC零功耗相变液冷技术等解决方案，从整体方案、全链条、全方位、全场景、多维度升级了系统性能和运维效率，进一步丰富产品环节，提升产品竞争优势。 投资建议：随着数据中心开工率上升及液冷方案的渗透率提升，预计公司将保持不错成长性，考虑到当前数据中心液冷业务较快增长但其他领域业务面临市场拓展乏力的影响，现微调公司2024-2026年收入49.83/66.37/82.96亿元（之前预测24/25年营收51.09/71.57亿元），同比增长41.2%/33.2%/25.0%，公司归母净利润分别为5.34/6.58/8.72亿元，同比增长55.1%/23.4%/32.5%，对应EPS0.94/1.16/1.53元，PE32.5/26.4/19.9；维持“增持-B”评级。 风险提示：数据中心订单不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。