京泉华(002885)公司资料

京泉华(002885) 投资要点 事件：公司 2023年上半年实现营业收入 14亿元，同比增长 26.1%；实现归母净利润 0.7亿元，同比增长 18.9%；扣非归母净利润 0.7亿元，同比增长 65.1%。2023 年第二季公司实现营收 6.2 亿元，同比下降 5.7%；实现归母净利润 965万元，同比下降 78.4%。 盈利能力短期承压，费用率有望随规模效应摊薄趋稳。2023年上半年公司销售毛利率为 13.7%，同比增长 1.1pp；销售净利率为 4.8%，同比下降 0.1pp。销售 / 管理（含 研发费用 ） /财务费 用率分别 为 1.5%/7.4%/-0.2% ，同 比-0.8pp/+1pp/+0.2pp，其中管理费用率增长主要系股份支付费用增加所致，财务费用率增长主要系汇兑损益变动所致。 特种变压器快速放量，盈利有望修复。公司特种变压器产品主要应用于光储逆变器领域，2023年上半年实现营收 7.1亿元，同比增长 79.3%，实现快速增长；毛利率为 10.5%，同比下降 0.3pp，受产业链价格波动影响有所承压。从长期角度来看，伴随公司河源、盐城新生产基地逐步投产，生产自动化率提升有望带动人工成本下降。此外，伴随产业链价格趋稳及公司规模效应逐步显现，光储业务毛利率有望趋稳向上，驱动公司整体盈利水平提升。 磁性元器件毛利率进一步提升，绑定大客户支撑业务长期发展。公司磁性元器件产品主要应用于新能源车、充电桩、传统行业等领域，2023年上半年实现营业收入 3.8亿元，同比接近持平；毛利率为 14.5%，同比增长 3.6pp，主要公司该业务板块中新能源车/充电桩收入增速及毛利率均高于传统行业，产品结构优化带动盈利提升。公司电车业务深度绑定华为、BYD、汇川等龙头客户，并积极开拓海外市场，有望受益份额提升及大客户放量带动规模端增长。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年营收分别为 34亿元、50.1亿元、66.3 亿元，归母净利润同比增速分别为 39.7%、70.4%、50.1%。公司为国内磁性元器件头部企业，随着新增项目产能逐步释放，未来成长可期，给予公司 2024年 17 倍 PE，对应目标价 21.08 元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险；上游原材料价格波动的风险；汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险。

京泉华(002885) 投资要点 事件： 2022 年，公司实现营收25.8 亿元，同比增长 35.3%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长 614.4%；扣非归母净利润 1.2亿元，同比增长 763.8%。 此外，公司 2023Q1 实现营业收入 7.8 亿元，同比增长 72.2%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长 441%；实现扣非归母净利润 0.52亿元，同比增长 575.8%。 盈利大幅提升，费用率管控优秀。盈利端： 2022年，公司毛利率为 14.7%，同比增长 3.3pp，系高毛利的新能源产品占比提升，驱动公司整体毛利率向上；净利率为 5.4%，同比增长 4.5pp。 费用端： 2022 年公司销售费用率为 2.1%，同比增长 0.2pp ；管理费用率为 7%， 同比下降 1pp；财务费用率为-0.4%，同比下降 1.3pp，费用率整体稳中有降。 下游需求旺盛，客户资源优质。 2022 年公司特种变压器板块实现营收 10.8 亿元，同比增长 85.3%，毛利率为 12%，同比增长 2.1pp，该板块业务下游主要为光伏、储能逆变器，行业需求高增带动公司业务快速起量。公司磁性元器件板块实现营收 8.6 亿元，同比增长 21%，毛利率为 13.3%，同比增长 4.4pp，该板块中更高毛利的新能源车用磁性元器件快速放量，因此带动整个板块盈利快速提升。公司新能源车产品客户主要为华为、比亚迪、汇川技术等， 公司有望受益下游需求提振+龙头客户放量，带动公司出货量持续快速提升。 产能释放节奏加快， 盈利有望逐步提升。 公司募投河源、盐城产能扩张项目，报告期内公司设立的珠三角生产基地、长三角生产基地完成装修工作，并开始陆续释放产能，为公司可持续增长提供充足保障。河源、盐城生产基地中搭配新自动化生产线，且河源、盐城城市员工工资标准低于深圳，人工成本有望进一步下降。 此外， 预计 2023年公司新能源业务占比有望超 70%，成本端下降+公司产品结构改善，有望驱动公司盈利能力持续向上。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年营收分别为 37.5/56.5/70.6亿元，盈利有望受下游高附加值产业放量带动公司恢复向上，预计 2023-2025 年归母净利润同比增速分别为 142.6%/61.5%/38.2%。公司为国内磁性元器件头部企业，随着新增项目产能逐步释放，未来成长可期，维持“买入”评级 风险提示： 下游需求不及预期的风险； 海外市场开拓不及预期的风险； 上游原材料价格波动的风险；汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险

京泉华(002885) 投资要点 事件：公司发布2022年业绩快报及2023年Q1业绩预告，2022年公司营收25.7亿元，同比增长34.82%，实现归母净利润1.44亿元，同比增长623.4%；扣非归母净利润1.18亿元，同比增长765.85%；2023Q1公司预计实现归母净利润0.5-0.6亿元，同比增长386.02%-483.22%，扣非归母净利润0.47-0.57亿元，同比增长514.44%-645.18%，按扣非归母净利润中值0.52亿元计算，环比增长约136%，继续保持高速增长。业绩高速增长的原因主要为，公司下游超60%占比为新能源业务，在光伏、储能、新能源汽车、充电桩行业深度绑定龙头客户，受益新能源行业需求维持高景气，公司订单量实现高增，亦带动业绩大幅提升。此外，伴随公司募投项目河源、盐城基地相继投产，产能释放打开业绩增长空间，布局高附加值产业有望带动公司实现量利齐升。 多因素共振，盈利能力稳步提升。①公司河源、盐城新生产基地投产，自动化设备更新升级带动公司整体自动化率提升，人工成本有望进一步下降。②新能源业务相比于传统家电消费类产品，毛利更高。公司光储车充业务预计迎来快速增长，高附加值产品占比提升有望带动整体盈利稳步提升。③河源、盐城城市员工工资标准低于深圳，成本端有望进一步随收入起量而摊薄。 2023年下游新能源需求继续高速增长，公司充分受益。①随着硅料产能释放，光伏产业链价格将逐渐下降，刺激终端装机需求启动。公司在逆变器领域，深度绑定行业龙头华为、阳光电源等，且占据较大市场份额，有望随大客户需求放量带动公司光储磁性元器件订单高增。②目前欧洲公共车桩比为16.7:1，美国为18:1，英、美、德、法等国家分别加大充电桩补贴政策，预计未来两年行业快速发展。③新能源车销量未来继续高速增长，单车磁性元器件价值量进一步上涨，推动公司业绩向上。 盈利预测与投资建议。公司为国内磁性元器件头部企业，随着新增项目产能逐步释放，未来成长可期，维持目标价43.93元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险；上游原材料价格波动的风险；汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险。74151

京泉华(002885) 事件：公司发布2022年业绩预告，预计归母净利润1.3-1.6亿元，同比增长527.3%-677.8%；扣非归母净利润1-1.3亿元，同比增长669%-838.1%；基本EPS为0.7-0.87元/股。业绩高速增长的原因主要为，公司下游超60%占比为新能源业务，在光伏、储能、新能源汽车、充电桩行业深度绑定龙头客户，受益新能源行业需求维持高景气，公司订单量实现高增，亦带动业绩大幅提升。此外，伴随公司募投项目河源、盐城基地相继投产，产能释放打开业绩增长空间，布局高附加值产业有望带动公司实现量利齐升。 多因素共振，盈利能力有望稳步提升。①公司河源、盐城新生产基地投产，自动化设备更新升级带动公司整体自动化率提升，人工成本有望进一步下降。②新能源业务相比于传统家电消费类产品，毛利更高。公司光储车充业务预计迎来快速增长，高附加值产品占比提升有望带动整体盈利稳步提升。③河源、盐城城市员工基础工资标准低于深圳，叠加房地产价格差异，费用端有望进一步随收入起量而摊薄。 2023年光伏装机预期回升，公司充分受益行业需求提振。根据硅业分会近期数据，当前182硅片均价0.44元/W，210硅片均价0.43元/W，较12月中旬下跌30%以上，产业链价格快速下降刺激终端装机需求启动。公司在光储逆变器领域，深度绑定行业龙头华为、阳光电源等，且占据较大市场份额，有望随大客户需求放量带动公司光储磁性元器件订单高增。 海外充电桩补贴政策加大，新能源车及充电桩业务有望实现高增速。目前欧洲公共车桩比为16.7:1，美国为18:1，英、美、德、法等国家分别加大充电桩补贴政策，预计未来两年行业快速发展。此外，新能源车电池容量增大，OBC功率随之提升，单车磁性元器件价值量有望进一步上涨，推动公司业绩向上。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为26/38/57亿元，归母净利润同比增速分别为600.1%/148.4%/64.5%。公司为国内磁性元器件头部企业，随着新增项目产能逐步释放，未来成长可期，给予公司2023年23倍PE，对应目标价43.93元，上调至“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险；上游原材料价格波动的风险；汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险。