中宠股份(002891)公司资料

中宠股份(002891) 事件：公司近日发布25年3季报。25年前3季度，公司实现营收38.59亿元，同比+21.05%；归母净利3.33亿元，同比+18.21%；扣非后归母净利润3.23亿元，同比+33.5%；综合毛利率为30.54%，较上年提升2.98个百分点；净利率为9.32%，较上年同期下降0.16个百分点，基本EPS为1.11元。25Q3单季实现营收14.27亿元，同比+15.86%；毛利率为29.11%，环比下降1.86个百分点，较上年同期提升2.22个百分点；归母净利为1.3亿元，同比减少6.64%；点评如下： 自主品牌业务持续推进，品牌力进一步增强。公司3季度携旗下三大核心自主品牌顽皮、领先、真致集体亮相上海亚宠展，顽皮通过明星欧阳娜娜引流，，持续推进品牌年轻化，传递“精准营养”的理念。领先携手国民级经典IP“武林外传”创新亮相，优化传播策略，传递“领先安心粮，上市工厂造”的品牌核心理念。真致品牌VI视觉焕新升级，展位整体以新西兰的自然原生风貌和标志性国家符号为灵感，统一视觉风格，进一步强化新西兰高端宠物食品的品牌心智。产品端，顽皮围绕明星单品顽皮小金盾100%鲜肉全价成猫粮，真致全新上市新西兰寒流帝王鲑系列风干粮与帝王罐，注重干粮、湿粮、零食全系产品展示。公司品牌知名度随之提升，为国内自主品牌业务的长期发展进一步夯实基础。此外，公司3季度自主品牌及OEM业务亮相美国拉斯维加斯宠物展、巴西国际宠物用品展等国际展会，持续推进自主品牌出海推广力度。 海外代工业务产能释放在即。2025年上半年，公司墨西哥工厂建成，海外工厂布局再添新丁。除此之外，公司还在推进美国二期项目、加拿大二期项目、柬埔寨二期项目等海外产能建设。随着产能释放，公司代工业务增长有望提速。 盈利预测及评级：维持“买入”评级。预计公司25-26年归母净利润为4.99/5.53亿元，EPS为1.64/1.82元，对应PE为34.69/31.3倍。公司是国内宠食行业领先者，品牌优势、全球化产能布局优势和技术领先优势明显，自主品牌业务正处在高速增长阶段，因此维持“买入”评级。 风险因素：国内自主品牌业务和海外市场业务发展不达预期，宠物食品安全事件冲击

中宠股份(002891) 事件 中宠股份发布三季度报告：2025年前三季度，公司实现营业收入38.60亿元，同比+21.05%。单三季度实现收入14.28亿元，同比+15.86%。实现归母净利润3.33亿元，同比+18.21%。单三季度归母净利润为1.30亿元，同比-6.64%； 淘宝天猫发布双十一预售前宠物板块成交榜单，中宠股份核心品牌顽皮（Wanpy）、领先（TOPTREES）与真致（ZEAL）在多个产品榜单均位列前茅。 投资要点 自有品牌竞争力强劲，持续高增长态势 公司核心自有品牌顽皮（Wanpy）、领先（TOPTREES）与真致（ZEAL）在宠物食品市场具有较强竞争力。其中“领先”获2025年获“CCTV匠心品质，领先制造”认证，该品牌亦与国民IP《武林外传》深度联名，有望触及年轻消费者群体。天猫“双十一”预售前1小时成交帮中，领先/顽皮分别位列第7/15名，ZEAL旗舰店则在狗零食店铺榜排名第一。三季度顽皮小金盾与全新的精准营养烘焙系列等产品亮相亚宠展，公司产品矩阵持续扩充，竞争力持续加强。公司2025年前三季度销售费用达4.62亿元，同比大幅增长38.62%，对销售渠道的持续投入加以已有的品牌竞争力，公司自有品牌预计将持续快速增长趋势。 海外品牌维持平稳增长，品牌影响力不断扩张 公司顽皮品牌团队成功入驻北美地区最大宠物电商平台CHEWY，标志对北美市场的持续深耕。美国二期项目、加拿大二期项目、墨西哥生产基地、柬埔寨二期项目也在同步加速建设，项目落地后将释放大量产能，为深耕海外市场增强供给端动力。截至目前，公司已在全球拥有超23间现代化宠物食品生产基地，产品已出口至全球90个国家，自主品牌出口至全球77个国家，海外影响力还将持续扩张。 市场竞争持续激烈，品牌势能不断释放 当前宠物市场仍处于量价齐升的激烈竞争阶段，公司将借助已有优势持续释放品牌势能，推动国内市场高速增长。研发费用亦提升至7363万元，同比增长44.50%，显著高于营收增速，反映出公司对产品创新与品牌建设的坚定投入，产品矩阵将持续拓展与升级，品牌竞争力进一步提高，公司对于产品的持续开发也顺应了当前宠物产品中高端化的趋势，有望推动未来营收进一步增长。公司由于其海内外市场同时发展、产能全球分布的独特优势，也将拥有更强大的抗风险能力。 盈利预测 公司品牌优势显著，品牌势能强大。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为462/605/756百万元，EPS分别为1.52/1.99/2.48元，PE分别为34.5/26.4/21.1倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济环境风险、市场竞争风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。

中宠股份(002891) 投资要点： 公司业绩符合预期，盈利能力表现稳健。根据公司公告，2025年前三季度，公司实现营业收入38.60亿元，同比增加21.05%；实现归母净利润3.33亿元，同比增加18.21%；实现扣非归母净利润3.23亿元，同比增加33.50%；经营性现金流量净额2.34亿元，同比增长18.24%。其中，2025年三季度单季，公司实现营业收入14.28亿元，同比增加15.86%；实现归母净利润1.30亿元，同比下降6.64%；扣非后归母净利润为1.24亿元，同比增加18.86%。 公司加快海外产能布局，打造全球化供应链体系。目前，集团已在全球范围内建成超22间现代化生产基地，另有超10余个新项目正在稳步推进中，海外产能覆盖美国、加拿大、墨西哥、新西兰、柬埔寨等地区，公司致力于打造产品品质优良、供应链体系稳定、抗风险能力突出的全球供应链护城河。其中，北美市场是公司最大的销售市场，公司已构建起美国、加拿大、墨西哥三国工厂协同运营的格局，形成了深度植根当地的生产体系。2025年，加拿大工厂第二条生产线顺利建成，墨西哥工厂亦同步完成建设，预计2026年美国第二工厂也将建成，产能布局完毕后，将显著提升公司在北美区域的即时产能与市场响应效率，同时进一步巩固公司在北美核心市场的生产规模。 公司持续加强自主品牌建设。“WANPY顽皮”作为公司旗下的核心自主品牌，2025年上半年通过“品牌、产品、渠道”的高度协同，实现了品牌力的跨越式提升。在品牌建设方面，“WANPY顽皮”携手人民网《透明工厂》栏目开展探厂直播，以权威媒体的视角全方位展示世界级生产标准与品控体系，构建起“世界级品质”的品牌认知。产品研发方面，“WANPY顽皮”以猫狗生命周期为主导，聚焦精准营养，打造覆盖爱宠全年龄段的核心产品系列。小金盾系列首年即实现亮眼市场表现，斩获“抖音宠物猫干粮爆款榜、人气榜TOP1”等多项荣誉。同期，“WANPY顽皮”持续发力产品创新，小金盾系列全面上新，涵盖烘焙粮、膨化粮、主食猫条、主食罐、主食餐包等5大品类12款产品，其中顽皮小金盾100%鲜肉猫粮在5月的它博会上一举斩获“主粮TOP3”行业大奖，过硬品质获专业认可。 公司盈利水平表现稳定。2025年前三季度，公司毛利率30.54%，同比+2.99pcts；净利率9.32%，同比-0.16pcts；公司销售/管理费用率分别为11.97%/5.49%，同比+1.52pcts/+1.32pcts。2025年受到公司自主品牌宣传投入费用增加和职工薪酬及股权激励增加导致销售费用和管理费用同比增长。截至2025年三季度末，公司资产负债率为42.05%，同比增加3.07个百分点。 维持公司“增持”评级。维持公司“增持”投资评级。公司是我国宠物行业龙头之一，业绩增长受到海内外市场的双轮驱动。考虑到公司产品结构的优化和海内外业务的增长，上调公司2025/2026/2027年归母净利润至4.58/6.32/7.65亿元（前值为4.37/5.48/6.87亿元），EPS分别为1.51/2.08/2.51元，当前股价对应PE分别为37.37/27.10/22.39倍。根据行业可比上市公司市盈率情况，公司处于合理估值区间，考虑到公司的成长性，维持“增持”的投资评级。 风险提示：原料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期等。

中宠股份(002891) 25Q3业绩延续较快增长 公司2025年前三季度实现营收38.60亿元，同比增长21.05%；扣非归母净利润3.23亿元，同比增长33.50%。单季度看，Q3实现营业收入14.28亿元，同比增长15.86%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长18.86%，核心经营业务保持较快增长。Q3归母净利润同比下滑6.64%至1.30亿元，主要系去年同期存在较高投资收益，基数效应导致盈利同比下滑。公司收入增长的同时，受益品牌战略推进，整体盈利能力也显著提升，支撑公司业绩快增。25Q3，公司整体销售毛利率为29.11%，同比提升2.23pcts。 品牌和全球战略不断推进 公司作为宠物食品领先企业，品牌和全球战略推进，全球变局中有效灵活应对，驱动业绩较快增长。（1）品牌建设方面，公司品牌建设力度加码，前三季度销售费用达4.62亿元，同比增长38.62%。公司旗下三大自主品牌“顽皮”、“领先”、“ZEAL真致”差异化定位，协同发展。国内推进新媒体和多元渠道投放。核心品牌“顽皮”完成调整后，通过“小金盾”等大单品及精准营销，成效显著。国外利用网络渠道、展会、广告投放等渠道推广市场，国际营销中心专设自主品牌部，积极扩大海外自主品牌影响力。（2）产能布局方面，公司除了国内设有大型生产基地外，在美国、新西兰、加拿大、柬埔寨等地区均设有工厂。今年公司墨西哥工厂建成（投资近1 亿元，占地面积1万平米），产品覆盖宠物零食等品类。未来公司北美产能与市场协同推进，北美区位优势和应对能力进一步增强。在全球变局加速演进背景下，公司全球化战略布局望灵活有效应对风险，把握全球宠物食品发展机遇。 投资建议 中宠股份是国内领先宠物食品企业。自主品牌和全球战略推进，望持续驱动业绩较快增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.4亿元、5.5亿元、7.1亿元，EPS分别为1.45元、1.81元、2.34元，对应25、26、27年PE分别为36.91、29.53、22.81倍，维持“买入”评级。 风险提示 消费不及预期、食品安全、汇率波动、关税政策等风险。