意华股份(002897)公司资料

意华股份(002897) 事件：公司发布2023年业绩预告，报告期内实现归母净利润1.11~1.15亿元，同比减少54.13%~37.45%；实现扣非净利润0.90~1.30亿元，同比减少57.88%~39.17%。其中，第四季度实现归母净利润0.10~0.50亿元，实现扣非净利润-0.01~0.39亿元。 美国基地建设进度低于预期影响业绩。2023年公司美国支架基地建设进度低于预期，产能未能得到充分释放，导致对美国客户的销售量有所下降，加之前期费用投放较多，对业绩造成一定影响。 跟踪支架行业重回高增长，公司出海逻辑明晰。光伏支架自2021年起经历了三年的洗牌期，随着组件价格跌至1元/W左右，全球地面电站装机需求大幅提升。美国跟踪支架市场空间占全球接近50%份额，同时美国头部企业在本国竞争力强，行业壁垒高、竞争格局好。公司深度绑定美国等头部跟踪支架企业，随着美国基地逐步步入正轨，公司有望充分受益海外跟踪支架市场需求增长。 连接器业务广泛，高速连接器技术领先。公司以通讯连接器为核心，以消费电子连接器为重要构成，以汽车等其他连接器为延伸。公司是国内少数具备高速连接器量产能力的企业，5G SFP、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试。 投资建议：2024年跟踪支架市场需求确定性强，公司深度绑定美国等大客户，有望充分受益行业增长。我们预计2023-2025年公司归母净利润1.30/3.77/5.07亿元，同比-45.79%/190.15%/34.38%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外产能推进不及预期、行业竞争恶化、原材料价格波动风险。

意华股份(002897) 投资要点 公告摘要：公司发布2023年业绩预告，预计全年实现归母净利润1.1-1.5亿元，同比下降37.44%-54.13%，扣非后归母净利润0.9-1.3亿元，同比下降39.17%-57.89%。 业绩短期承压，股权激励彰显发展信心。按预告区间中值计算，23Q4公司实现归母净利润约0.3亿元，同比增长192.84%，环比小幅下滑13.23%，扣非后归母净利润约0.36亿元，同比增长83.17%，环比增长11.4%，业绩呈现向好趋势。全年利润下滑主要由于美国光伏支架生产基地建设不及预期，当地客户销售有所减少，以及消费电子和通讯连接器市场需求不振导致订单下降。2023年前三季度期间费用率12.33%，同比+3.3pct，Q3单季度为12.94%，同比+5.77pct，环比+3.81pct，需求下滑、产能进度放缓以及期间费用增加共同导致业绩短期面临一定压力，随着美国生产基地投产，相关订单陆续释放，公司营收利润有望逐步修复。根据最新公告，公司2023年限制性股票激励计划拟向公司高管、中层管理人员、核心技术（业务）人员等不超过290名激励对象，授予限制性股票681.97万股，授予价格为18.52元/股，公司业绩考核目标设定为以2023年为基准，2024年-2026年营收或净利润增长率不低于30%/50%/70%。 全球光伏装机高景气，美国工厂投产提升产能。根据全球光伏，2023年全球新增光伏装机预计约381.33GW-429.43GW，同比增长62.3%-82.7%，SEIA和EIA报告显示，美国2023年新增光伏装机达到创纪录的33GW，同比增长55%，主要由于供应链挑战缓解以及IRA带动需求高增，预计2024年/2025年将新增45/55GW装机，保持强劲增势。公司光伏支架业务目前以海外为主，北美市场覆盖NT、GCS、FTC等领先厂商，积极开拓Soltec、PVH等欧洲头部客户，国内通过天津晟维发展自有品牌。公司现有光伏支架生产基地分别位于乐清、天津、泰国及美国，通过协调国内外产能分配，降低生产成本，贴近客户需求，提升服务配套效率。公司同时围绕光伏支架积极拓展产品品类，子公司泰国海银新能源经营范围包括光伏面板组件、光伏逆变器、汇流箱等光伏配套电器设备生产销售，5.33亿定增项目包括光伏支架核心部件生产基地建设（3.74亿）和光伏支架全场景应用研发及基地建设（0.54亿），助力产能扩充和产品迭代。 高速连接器技术领先，通讯+车载受益行业机遇。公司是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一，以SFP、SFP+光电连接器为代表产品，与华为、中兴等优质客户建立长期合作关系，已开发800G高速连接器进入小批量试用阶段，子公司武汉意谷光电布局光模块，覆盖速率范围1G-400Gbps，800G正在设计开发，有望受益AIGC带来的高算力需求。车载方面，国内比亚迪、华为系、蔚小理等均布局基于BEV+Transformer的智驾大模型，加速城市NOA功能上车，叠加L3/L4上路通行试点等政策推动，高级别自动驾驶有望加速落地，带动高速高频连接器量价齐升。公司已开发产品包括车载BMS低压、高速高频、ECU连接器等，长期与华为、比亚迪、吉利等主流厂商合作，应用于包括华为智选车型及其与长安北汽等合作车型，22年汽车连接器营收及净利润分别为1.3亿元、0.19亿元，同比增速明显提升，业务进展顺利。 投资建议：意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一，重点发力汽车连接器和光伏支架业务，客户资源丰富，产品逐步放量且价值量提升。海外光伏需求持续增长，公司光伏业务成长空间广阔，汽车连接器业务增速较快，考虑市场竞争及美国转产对光伏支架业务阶段性影响，我们调整盈利预测，预计2023-2025年净利润分别为1.32亿/3.59亿/4.74亿元（原预测值为3.52亿/4.62亿/5.74亿元），EPS分别为0.78元/2.10元/2.78元，维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格上涨风险；国际贸易冲突风险；下游行业不及预期风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险。

意华股份(002897) 投资要点 订单推迟及美国工厂低于预期等因素影响公司业绩节奏 2023年前三季度，公司实现营业收入35.35亿元，同比-10.1%；归母净利润1.00亿元，同比-56.3%；扣非归母净利润0.91亿元，同比-52.9%。Q3单季度来看，公司实现营业收入为13.11亿元，同比-14.9%，环比+1.9%；归母净利润0.34亿元，同比-31.9%，环比-32.5%；扣非归母净利润0.32亿元，同比-56.6%，环比-34.0%。公司前三季度期间费用率同比提升3.3pct，Q3单季度期间费用率同比提升5.77pct，环比提升3.81pct。 受连接器需求疲软及美国光伏客户订单推迟影响，公司收入有所下降；美国工厂进度低于预期，产能及订单未及时释放，低毛利率的国内订单占比提升，叠加期间费用率提升，公司归母净利润下滑明显。 光伏支架业务聚焦核心客户，美国工厂已开始批量生产 公司在光伏支架领域深耕多年，客户涵盖NEXTracker、GCS、FTC Solar、天合光能等国内外知名光伏企业，其中NEXTracker为全球光伏系统领域领先厂商，光伏跟踪支架领域排名第一。三季度美国工厂已开始批量生产，后续有望陆续释放订单业绩。此外，公司积极开拓欧洲光伏市场，有望带动业绩进一步向上。 高速连接器具备先发优势，在通讯、汽车领域积极布局 公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一，以通讯连接器为核心，消费电子连接器为重要构成，逐步向汽车连接器领域延伸。 在高速通讯连接器领域，公司产品可广泛用于ICT全线产品包括企业网、运营商网络、无线网络、AI大算力、边缘计算等，与华为、中兴、富士康、和硕、Duratel等客户建立长期合作关系，5G SFP、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试，800G光模块正处于开发阶段，800G连接器产品处于小批量试用阶段。基于长期积累的客户资源和技术优势，后续公司连接器业务将伴随下游产业发展迎来更大发展空间。 在汽车连接器领域，业务进展顺利，主要客户包括华为、APTIV、比亚迪、吉利等，2022年该业务实现营收1.34亿元，净利润1873万元，增长显著，未来随着汽车智能化渗透加速，公司汽车连接器业务有望继续贡献业绩增量。 盈利预测与估值 考虑到美国工厂进度推迟及市场竞争影响，我们调整公司2023-25年归母净利润为1.52、3.93、5.40亿元，对应PE43、17、12倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧；订单释放不及预期；国际贸易冲突风险；产品开发不及预期等。

意华股份(002897) 投资要点 公告摘要：公司发布2023年半年度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润5500万元-7800万元，同比下降56.54%-69.36%，扣非后归母净利润4900万元-7200万元，同比下降39.76%-59.00%。 同期高基数影响增速，Q2业绩环比改善。单季度看，按区间中值计算，公司Q2归母净利润5091.36万元，同比下降62.17%，环比增长226.65%，扣非后归母净利润5037.3万元，同比下降37.17%，环比增长397.41%。23H1业绩同比下滑主要由于美国光伏支架生产基地仍处于设备调试阶段，产能尚未充分释放，美国客户订单推迟，以及上年同期出售股权等事项产生非经常性损益7372.42万元，导致基数较高。整体来看公司业绩呈现逐季向上趋势，同比降幅收窄，23Q1毛利率19.03%，环比基本持平，较22年提高1.55pct，净利率1.01%，环比提高近1pct，Q2归母净利润已达到近年来单季度较高水平，预计随着美国工厂投产及产品结构优化、规模效应显现等积极因素作用，业绩有望延续向好趋势。 光伏支架国内外布局持续完善，定增扩产稳步推进。公司光伏支架业务目前以海外为主，北美市场覆盖NT、GCS、FTC等领先品牌商，并陆续取得欧洲客户订单，23Q2在手订单环比改善，根据TrendForce，23Q1美国光伏新增装机6.1GW，同比增长47%，海关清关速度加快，供应链问题逐步改善，叠加IRA法案落地及PPA强劲需求，大型光伏项目建设预计迎来复苏，欧洲地区中德国、西班牙、荷兰等国发布多项政策鼓励光伏发展，下游旺盛需求为公司订单增长提供一定保障。国内方面目前主要通过天津晟维发展自有品牌，22年营收同比大幅提升，23Q1同比增长320%。产能方面，公司分别在乐清、天津、泰国设立光伏支架核心部件生产基地，覆盖海内外需求，美国工厂建成投产后有望受益当地新能源补贴政策，5.33亿乐清光伏支架定增项目于23年4月获证监会同意注册批复，有利于进一步扩大产能规模，丰富产品结构。 高速连接器积累深厚，通讯+汽车业务有望加速发展。公司与华为、中兴等头部设备商深度合作，在传统RJ类通讯连接器领域凭借成熟的产品开发及生产经验及良好供货能力，综合实力位居国内前列，高速通讯连接器领域确立先发优势，聚焦5G、6G及光通信模块研发制造，具有完整自主知识产权的5GSFP、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户性能测试，已开发800G高速连接器进入小批量试用阶段，子公司武汉意谷光电布局光模块，覆盖速率范围1G-400Gbps，800G正在设计开发。AIGC推动数据流量高速增长，加速800G光模块放量，无阻塞网络要求提高光模块需求量，连接器作为重要零部件应用于服务器、交换机等设备，有望受益算力需求迎来量价齐升。公司汽车连接器业务拓展顺利，高速高频连接器业内领先，与华为、长安、长城、吉利等推进合作，22年营收及净利润分别为1.3亿元、0.19亿元，同比增速明显提升。 投资建议：意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一，重点发力汽车连接器和光伏支架业务，客户资源丰富，产品逐步放量且价值量提升。海外光伏需求持续增长，公司光伏业务成长空间广阔，汽车连接器业务增速较快，考虑市场竞争及转产对光伏支架业务阶段性影响，我们调整盈利预测，预计2023-2025年净利润分别为3.52亿/4.62亿/5.74亿元（原预测值为3.87亿/5.24亿/6.45亿元），EPS分别为2.06元/2.71元/3.37元，维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格上涨风险；国际贸易冲突风险；下游行业不及预期风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险。