锋龙股份(002931) 事件 锋龙股份发布2021年年报和2022年一季度报告：2021年年度实现营业收入7.20亿元，同比上涨31.30%；实现毛利2.03亿元，同比增长12.15%；实现归属母公司净利润7900万元，同比上涨2.68%。2022年一季度实现营业收入1.76亿元，同比上涨2.68%；实现毛利0.44亿元，同比下降21.43%；实现归属母公司净利润1700万元，同比下降39.33%。 点评 2021年收入增速基本符合我们预期，归属母公司净利润增速低于预期 2021年全年实现营业收入7.20亿元，同比上涨31.30%；实现毛利2.03亿元，同比增长12.15%；实现归属母公司净利润7900万元，同比上涨2.68%。全年实现综合毛利率28.19%，与2020年全年相比下降了4.87个百分点，与2021年第四季度相比提高了3.90个百分点。 公司2021年营业收入基本符合预期，主要是受到21年四季度的疫情影响，工厂开工以及城市物流受到限制，影响公司生产和发货。2021年净利润同比增速远低于预期，主要是受2021年原材料价格大幅上涨影响，公司原材料采购库存有限，但2021年金属及化工品价格大幅上行，公司对下游客户的涨价传导时间有所滞后，幅度也是逐步调整到位，整体对公司产品毛利率冲击比较大。 2022年一季度的收入增速基本符合预期，但毛利率修复进展低于我们预期 2022年一季度实现营业收入1.76亿元，同比上涨2.68%；实现毛利0.44亿元，同比下降21.43%；实现归属母公司净利润1700万元，同比下降39.33%。实现综合毛利率25.00%，与2021年第一季度相比下降了7.75个百分点，与2021年全年相比下降了3.19个百分点，与2021年第四季度相比提高了0.71个百分点。 由于2021年一季度全球订单向中国转移，2021年一季度业绩是公司近年来高点，而2022年一季度受21年原材料上涨影响，向下游客户提价滞后以及疫情影响，我们本来就预期公司一季度负增长或者最多持平。22年一季度收入同比增速基本符合我们预期，但公司毛利率修复情况低于我们预期，而相关费用率则高于我们预期，导致归属母公司净利润同比增速远低于我们预期。 盈利预测 公司2021年全年和22年一季度业绩表现都低于我们的预测，主要是受原材料涨价和疫情影响超出预期以及产品涨价时点和幅度低于我们预期所致，我们根据公司2021年报和22年一季度数据调整相应预测模型。 我们预计公司2022-2024年，可实现营业收入7.95、9.83和12.44亿元，归属母公司净利润0.88、1.12和1.43亿元，总股本1.99亿股，对应EPS0.09、0.11和0.15元。2022年4月22日，股价10.38元，对应市值21亿元，2021-2023年PE约为23、19和15倍。 公司2022年开始产能扩张加速推进，未来三年将是公司营收快速增长期，公司应当可以享受PEG估值的基本逻辑，而公司在液压元件和半导体阀门相关业务的放量也将有助于公司享受一定的估值溢价。公司近期业绩低于我们预期，更多是因为国内制造业面临的大局，但公司收入增速实际上基本符合公司的规划和我们预期，公司的订单情况仍比较良好。综上所述，我们仍维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济低于预期、行业竞争加剧、扩产进展低于预期，汇率波动影响超预期，疫情影响超预期。

董剑刚先生,中国国籍,无永久境外居留权,1969年生,高中学历,高级经济师。先后任卧龙控股集团有限公司检测部职员、销售部职员,卧龙控股集团有限公司微电机事业部副总经理、总经理,2003年起历任公司副董事长、董事长兼总经理,现任公司董事长兼总经理、兼任浙江昊龙电气有限公司董事兼经理、浙江锋龙科技有限公司执行董事兼经理、锋龙电机香港有限公司董事、杜商精机(嘉兴)有限公司执行董事、浙江麦胜机械有限公司董事兼经理、浙江毅闯科技有限公司董事兼经理。

周剑先生:中国国籍,无永久境外居留权,1976年生,本科学历。自2000年5月至2005年12月担任Michael Weinig AG亚太地区经理,自2007年11月至2012年3月创建优铠(上海)机械有限公司并任该公司董事,2012年3月31日起担任深圳市优必选科技股份有限公司董事,2013年9月29日起担任深圳市优必选科技股份有限公司董事会主席。现任深圳市优必选科技股份有限公司(股票代码:9880.HK)董事会主席、首席执行官及执行董事,兼任深圳市优必选科技实业有限公司执行董事兼经理、优必选娱乐(深圳)有限公司总经理兼执行董事、优必选软件技术(深圳)有限公司总经理兼执行董事、优必选机器人有限公司董事、无锡优奇机器人科技有限公司董事长、北京创羿文化传媒有限公司执行董事、上海酷禾科技有限公司董事、曦选创智科技(无锡)有限公司副董事长。周剑先生于2018年1月22日当选中国广东省第十三届人民代表大会代表,为期5年,并于2018年11月被选为亚太经合组织(APEC)中国工商理事会青年企业家委员会委员,为期2年。于2019年5月29日被深圳市人力资源及社会保障局认定为深圳市地方级人才,并于2019年7月31日被深圳市人工智能产业协会评为智能机器人首席专家。

夏焕强先生,中国国籍,无永久境外居留权,1971年生,本科学历,高级经济师、中级会计师。先后任上虞县多速微型电机厂会计、分厂财务科长、上虞市卧龙建筑公司财务科长、上虞市卧龙房地产开发有限公司财务科长,2003年起历任公司财务部经理、监事、公司财务负责人兼董事会秘书,现任公司董事、财务负责人、副总经理。

董思雨女士:中国国籍,无永久境外居留权,1995年生,硕士研究生学历,毕业于英国伯明翰大学。曾任西藏诚桐创业投资有限公司经理,2021年11月至2023年11月任浙江浙富资本管理有限公司投资经理,2024年1月至今任职于公司董事会办公室,2025年10月至今任公司董事,现兼任杭州锋启企业管理有限公司监事。

王思远先生,中国国籍,无永久境外居留权,1991年生,硕士研究生学历。曾任公司证券事务代表、浙江昊龙电气有限公司副董事长绍兴毅诚电机有限公司副董事长,现任公司董事、副总经理、董事会秘书,兼任锋龙电机香港有限公司董事、杭州锋龙科技有限公司执行董事兼总经理。

夏焕强先生:中国国籍,无永久境外居留权,1971年生,本科学历,高级经济师、中级会计师。先后任上虞县多速微型电机厂会计、分厂财务科长、上虞市卧龙建筑公司财务科长、上虞市卧龙房地产开发有限公司财务科长,2003年起历任公司财务部经理、监事、财务负责人兼董事会秘书、董事,现任公司副总经理、财务负责人。

董思雨女士:中国国籍,无永久境外居留权,1995年生,硕士研究生学历,毕业于英国伯明翰大学。曾任西藏诚桐创业投资有限公司经理,2021年11月至2023年11月任浙江浙富资本管理有限公司投资经理,2024年1月至今任职于公司董事会办公室,2025年10月至今任公司董事,现兼任杭州锋启企业管理有限公司监事。

王思远先生:1991年出生,中国国籍,无永久境外居留权,硕士研究生学历。曾任公司证券事务代表、董事、浙江昊龙电气有限公司副董事长、绍兴毅诚电机有限公司副董事长,现任公司副总经理、董事会秘书,兼任锋龙电机香港有限公司董事、杭州锋龙科技有限公司执行董事兼总经理、深圳市新锋龙科技有限公司执行董事兼总经理。

张钜先生:1975年9月出生,中国国籍,无永久境外居留权,硕士研究生学历。自1998年6月至1999年12月担任深圳市罗湖区政府公务员,自2000年1月至2002年9月担任普华永道中天会计师事务所(特殊普通合伙)高级审计员,自2003年12月至2004年3月担任沃尔玛(中国)投资有限公司的财务经理,自2004年5月至2006年5月担任北京希格玛晶华微电子有限公司的财务总监,自2006年7月至2017年12月,于海能达通信股份有限公司(股票代码:002583.SZ)担任董事、副总经理、首席财务官兼董事会秘书。现任深圳市优必选科技股份有限公司(股票代码:9880.HK)副总经理、首席财务官、董事会秘书、联席公司秘书。张钜先生于2013年10月取得深圳证券交易所颁发的董事会秘书资格证书。于2020年1月获深圳市人力资源和社会保障局认定为深圳市储备专业人才。

焦继超先生:1982年出生,中国国籍,无永久境外居留权,博士研究生学历。自2013年至2021年11月,于北京邮电大学担任副教授兼博士生导师。现任深圳市优必选科技股份有限公司(股票代码:9880.HK)副总裁兼具身智能与人形机器人研究院院长,无锡优奇机器人科技有限公司董事,工信部人形机器人与具身智能标准化技术委员会委员,“广东省机器人定位导航技术企业重点实验室”实验室副主任,IEEE高级会员,中国通信学会高级会员,中国人工学会具身智能专委会委员,广东省人工智能标准化技术委员会副秘书长,中国机器人检测认证联盟“人形机器人检测认证技术工作组”专家。