豪美新材(002988)公司资料

豪美新材(002988) 利润增速表现亮眼，毛/净利率明显改善 24Q1公司实现营收14.1亿，同比+7.9%，归母净利润为0.59亿，同比+177.6%，扣非净利润为0.58亿，同比+230.8%，其中非经常性损益为44万元，利润增速表现亮眼。 业务结构调整带动毛利率提升，看好Q2毛利率持续改善 24Q1综合毛利率为12%，同比提升1.5pct，我们认为主要系汽车材轻量化业务占比提升带来毛利率改善。公司将原系统门窗募投项目变更为“年产2万吨铝合金型材及200万套部件深加工技术改造项目”，预计24年建成投产，投产后或汽车轻量化业务有望得到进一步增长。24Q1原材料铝期货结算价均价为19055元/吨，同比增加509元/吨，涨幅为2.7%，截至4月16日，铝期货结算价20415元/吨，4月份以来铝均价同比涨幅为8.7%，展望Q2毛利率或仍存在一定的改善空间。 费用管理能力提升，存货周转加快 24Q1期间费用率为7.84%，同比下降1.14pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.53%、1.59%、2.99%、1.72%，同比变动-0.33pct、-0.13pct、-0.17pct、-0.51pct，费用管控效果较好。资产及信用减值损失为0.06亿元，同比增加0.01亿元；综合影响下净利率同比增长2.55pct至4.13%。24Q1公司CFO净额为-0.66亿，收付现比分别为90.40%、104.00%，同比变动+3.62pct、+15.01pct，存货周转天数为50.5天，同比变快9天。 看好公司系统门窗&汽车轻量化双轮驱动，维持“买入”评级 公司将继续加大汽车轻量化业务和系统门窗业务的投入以及市场开拓力度，提升汽车轻量化业务和系统门窗业务在公司业务中的占比，计划通过增加汽车轻量化材料的销售来替代部分低毛利传统工业材料产品，并加强系统门窗品牌建设，提升渗透率，进一步优化、丰富产品线。我们看好公司系统门窗&汽车轻量化双轮驱动，我们预计公司24-26年公司实现归母净利润为2.4/3.1/4.1亿元，对应PE为17、13、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车轻量化产能落地不及预期；地产下滑影响门窗业务销售；原材料价格大幅提升。

豪美新材(002988) 减值出清迎来业绩正增长，业务结构进一步优化 公司发布业绩预告，公司23年归母净利润为1.6-2.15亿元，扣非净利润为1.3-1.75亿元；23Q4单季度实现归母净利润0.36-0.91亿元，扣非净利润为0.12-0.57亿元，业绩由负转正，同时23年公司重点转型发展的系统门窗以及汽车轻量化铝型材业务产销量增速较快，占比提升，业务结构进一步优化。我们预计23-25年公司归母净利润为1.9/2.4/2.9亿，对应PE为28/23/19倍，维持“买入”评级。 投资索尔思光电2.9亿元，分享光模块发展机遇 豪美新材公告对外投资索尔斯光电，以每股2.6179美元向索尔思光电进行D轮投资，投资金额为4000万美元（约折合人民币2.9亿元），可转债行权后将取得索尔思光电约5.79%股权（稀释后）。索尔思光电2022年末总资产约3.19亿美元，净资产约1.24亿美元，实现营收2.26亿美元，净利润约2680万美元，其核心产品光模块是光通信系统的核心器件之一，是构成数据中心互连、5G承载网络和全光接入网络的基础单元。根据LightCounting预测，全球光模块的市场规模在未来5年将以每年平均12%的速率持续增长，2027年将突破200亿美元。公司投资目的在于认购企业索尔思光电发行的D轮优先股，未来或有望增厚公司投资收益。 工业材汽车材产能充足，系统门窗渗透率有望提升 工业材、汽车材方面，目前总产能约18万吨，公司作为华南地区规模最大的汽车轻量化材料供应商，公司的电池托盘材料主要通过汽车零部件企业加工、装配后供应于问界系列相关车型。系统门窗品牌“贝克洛”，深度绑定全国头部窗厂，与门窗厂共同参与招投标，进行地产商集采入库等，由贝克洛提供产品研发、方案设计、铝型材、五金、胶条等材料、部件供应及安装标准培训，门窗厂负责加工和到地产项目去安装。23年上半年工程中标量超过100万平方米，同比增长135%。根据豪美新材2023年半年度报告披露，目前国内系统门窗渗透率仅2%-5%，对比欧洲系统门窗70%以上渗透率，以及国内绿色建筑政策落地，我们认为系统门窗渗透率未来几年有望快速提升。 风险提示：汽车销量下滑风险；原材料价格大幅上涨风险；贸易政策风险；地产开工不及预期；安全风险；索尔思光电经营不及预期；投资尚需获得相关审批；业绩预告仅为初步核算结果。

豪美新材(002988) 事件概述：公司发布对外投资公告，以每股2.6179美元向索尔思光电进行D轮投资，投资金额为4000万美元，按照当前汇率计算约人民币2.9亿元。根据此前协议安排，公司将向索尔思光电境内全资子公司索尔思成都提供等值于4000万美元的人民币借款，待公司对索尔思光电D轮投资手续办理完成后，可转债行权公司将取得索尔思光电1527.9422万股，约占索尔思光电5.79%股权（索尔思光电新增5%股权激励行权稀释后）。本次投资金额约2.9亿元占公司净资产的13.47%，占公司总资产的5.11%。 拟投公司位于行业领先地位，技术成熟，订单稳定。据公司公告，索尔思光电全球领先的光通信元器件供应商。去年销售收入2.26亿美元，净利润约2680万美元；去年末总资产约3.19亿美元，净资产约1.24亿美元。其主要产品包括光芯片、光组件和光模块，已批量出货多款光通信用光芯片，应用于自产的不同传输速率光模块产品。索尔思光电的各类速率光模块产品具有较强的竞争力，覆盖数据中心、传输网、5G网络、接入网等细分应用场景，400G、800G等新型数据中心高速光模块产品已实现规模量产。在芯片制造上：索尔思光电拥有业内领先的25G、53G及106GEML芯片设计、制造与规模交付能力，以及25G高速DFB芯片设计、制造与规模交付能力。受益于高速激光器芯片的自主研发及生产能力，索尔思光电能够保障目前国内市场短缺的DFB和先进EML芯片供应，规避供应链风险、有效控制光芯片成本，实现新型光模块产品的高效研发与交付。索尔思光电的数据通信和电信通信客户群体覆盖了业内主要企业，订单储备稳定。 所在行业规模预计突破200亿美元，公司参股分享发展红利。根据LightCounting预测，全球光模块的市场规模在未来5年将以每年平均12%的速率持续增长，2027年将突破200亿美元。2023年以来，以ChatGPT为代表的生成式AI工具正引领新一轮科技革命，大模型AI技术的发展对算力提出了更高的要求。光通信网络是算力网络的重要基础，高速率、低功耗的光模块解决方案对数据中心算力提升至关重要。本次向索尔思光电投资，是在新的赛道上前瞻性战略入局，有助于公司分享光模块领域快速发展带来的机遇。 公司两大新增长极蓄势发力，未来增长可期。23H1系统门窗工程中标量约106万平米，同比+135.57%，实现收入1.87亿元，同比+43%，订单和收入均实现高增；我们认为当前国内系统门窗渗透率2%-5%（欧洲近70%），未来提升空间大。23H1汽车轻量化业务出货量2.01万吨，同比+59.94%，累计取得280+铝合金材料及部件项目定点，覆盖绝大部分整车品牌和10余种产品体系，是华南地区最具规模的汽车轻量化铝基新材料企业。今年10月公司与凌云股份围绕汽车轻量化全产业链加强国内外合作。据投资者关系活动记录表,今年公司汽车轻量化业务中有部分电池托盘间接供应于问界系列产品，其中问界M7给公司订单带来较大增量；我们判断公司在系统门窗和汽车轻量化业务的深耕和强势布局，未来均将实现较大突破，为公司的业绩带来新的增量。 投资建议 我们维持2023-2025年营业收入预测65.12/76.93/92.91亿元，归母净利润预测2.07/3.15/4.35亿元，EPS0.89/1.35/1.87元，对应11月6日21.32元收盘价24.02/15.76/11.42xPE，维持“买入”评级。 风险提示 对外投资不及预期，需求不及预期，铝价大幅度波动，产能投放不及预期，系统性风险。

豪美新材(002988) 公司发布公告：11月6日，公司公告对外投资索尔斯光电，投资金额为4000万美元（当前汇率折合人民币约2.9亿元）。公司向索尔思光电境内全资子公司索尔思成都提供等值4000万美元的人民币借款，待完成对索尔思光电D轮投资相关的企业境外投资审批手续、且索尔思光电满足其他协议约定条件时，公司可选择进行可转债行权，取得索尔斯光电5.79%股权。同时，自索尔斯光电收到全额贷款之日起，公司被视为已经取得相应数量D轮优先股，享有对应股东优先权，并有权获得索尔思光电一席董事席位。 索尔斯光电为全球光通信元器件供应商，2022年收入16.43亿元、净利润1.95亿元： 索尔斯光电是一家全球领先的光通信元器件供应商，主要产品包括光芯片、光组件和光模块，采用IDM运营模式，具备研发能力与垂直技术整合能力。①各类速率光模块产品具有较强竞争力，覆盖数据中心、传输网、5G网络、接入网等细分应用场景，400G、800G等新型数据中心高速光模块产品已实现规模量产；②拥有业内领先的25G、53G及106GEML芯片设计、制造与规模交付能力，以及25G高速DFB芯片设计、制造与规模交付能力，已批量出货多款光通信用光芯片。受益于高速激光器芯片自主研发及生产能力，能保障目前国内市场短缺的DFB和先进EML芯片供应，实现新型光模块产品研发、交付。 2022年索尔斯光电销售收入达2.26亿美元（人民币约16.43亿元），净利润2680万美元（人民币约1.95亿元）。总资产3.19亿美元，净资产1.24亿美元。 前三季度业绩高增，系统门窗、汽车轻量化业务持续拓展： 23Q1-Q3公司实现收入42.42亿元，同比+1%，归母净利1.24亿元，同比+401%，扣非归母净利1.18亿元，同比+197%。其中，23Q3实现归母净利0.57亿元、扣非归母净利0.56亿元。业绩实现大幅增长，主因系①去年同期受到子公司安全事故影响，产生的赔偿款、损失等营业外支出较多。②重点转型发展的系统门窗以及汽车轻量化业务，产销量同比增长。系统门窗渗透率提升空间广阔，上半年“贝克洛”品牌工程中标量105.68万平方米，同比+136%，超过2022年全年中标量。汽车轻量化加速导入，23H1公司新增46个定点项目，汽车轻量化铝型材实现收入4.73亿元，同比+34%，近期与凌云股份达成战略合作意向。 投资建议：①公司业绩同比高增，已消化前期不利影响；②系统门窗蓝海赛道，“贝克洛”订单高增；③汽车轻量化业务加速导入，近期与凌云股份达成战略合作意向，④拟对外投资全球光通信元器件供应商索尔斯光电的5.79%股权。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.71、2.17、2.66亿元，现价对应动态PE分别为32、25、21X，维持“推荐”评级。 风险提示：铝价大幅波动；地产竣工走弱；汽车轻量化业务拓展节奏不及预期；投资项目进展不及预期。