劲仔食品(003000)公司资料

劲仔食品(003000) 投资要点： 事件：公司发布2024年三季报。2024前三季度，公司实现营业收入17.72亿元，同比增长18.65%；实现归母净利润2.15亿元，同比增长61.20%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比增长61.20%。其中，Q3单季度实现营业收入6.42亿元，同比增长12.94%，环比增长8.96%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长42.58%；实现扣非归母净利润0.67亿元，同比增长77.83%。业绩略低于业绩预告中枢。前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.06亿，同比增长107%。 线上销售承压，高基数下收入增速放缓。在市场竞争加剧以及公司去年同期较高基数的背景下，公司坚守大单品战略，稳健经营，收入增速再次放缓。分产品来看，鱼制品作为公司最核心的大单品，维持中双位数的稳健增长；禽类制品中，鹌鹑蛋受竞争加剧和高基数影响增速放缓，肉干则保持接近大盘的增速；豆制品和蔬菜制品均维持双位数以上增长。分渠道来看，线下基本盘稳固，延续高双位数增长，其中流通渠道和零食专营渠道整体表现较好；线上渠道尚在调整阶段，从经营团队的磨合到产品矩阵的探索均需要一定的时间，三季度受新媒体和社区团购渠道拖累线上渠道整体下滑。 成本红利和规模效应持续兑现，利润延续高增。Q3综合毛利率为30.06%，同比和环比分别+3.26/-0.70pct，因原材料及包材等价格下降以及规模效应，各产品的毛利率均有不同幅度的提升，短期成本波动使得毛利率环比小幅下滑；净利率为11.17%，同比和环比分别+2.17/-0.80pct，本期的政府补助有所减少；扣非归母净利率为10.44%，同比和环比分别+3.79/-0.46pct。费用率方面，销售/管理（含研发）/财务费用率分别为12.24%/5.39%/-0.28%，同比分别+0.30/-0.36/-0.10pct，销售费用上升主要因品牌冠名推广费增加。所得税率优化，Q3所得税率为13.69%，同比下降5.94pct，前三季度所得税税率为13.69%，同比下降4.17pct。 展望未来，三年倍增规划不变，公司积极调整，蓄势待发。产品方面，公司坚持大单品战略，战略产品溏心鹌鹑蛋下月上市值得期待；此外，为应对当前渠道特征公司已研发储备不少新品。渠道方面，线下业务稳扎稳打，持续提升经营质量，线上业务有望随着人员、产品和策略到位逐步改善；成本方面，主要原材料价格虽有一定波动，但目前仍处于相对低位。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年收入分别为24.73/29.56/34.90亿元，同比增长19.75%/19.53%/18.05%；归母净利润为2.99/3.57/4.19亿元，同比增长42.46%/19.52%/17.55%。当前股价对应2024-2026年PE为19/16/14倍。公司作为大单品企业，深耕赛道，产品力强，仍具备较好的成长性。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；新品销售不及预期。

劲仔食品(003000) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入17.7亿元，同比增长18.7%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长61.2%；实现扣非归母净利润1.9亿元，同比增长72.9%。其中24Q3实现营业收入6.4亿元，同比增长12.9%；实现归母净利润0.7亿元，同比增长42.6%；实现扣非归母净利润0.7亿元，同比增长77.8%。 产品创新升级，全渠道推进发展。1、分品类看，公司持续深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类，通过深海鳀鱼、“周鲜鲜”短保豆干等创新升级产品持续挖掘品类价值。预计四季度推出溏心鹌鹑蛋产品，带动品类升级。前三季度小鱼干、鹌鹑蛋、肉干增速分别约为15%+、30%+、15%+。2、分渠道看，公司坚持全渠道发展战略。精耕传统流通渠道，增加网点铺货率；积极拓展现代渠道，带动整体品牌势能提升；零食渠道通过丰富SKU获得较好增长。小包装持续增长，大包装受线上拖累增速较低。 盈利能力大幅提升，持续实现高质量发展。1、毛利率方面，前三季度毛利率30.3%，同比提升3.8pp，主要由于：1）主要原材料、辅料、包材等价格同比均有所下降；2）规模效应及供应链效益优化。2、费用率方面，前三季度销售费用率12.5%，同比增加1pp，主要由于品牌推广费、电商平台推广服务费等增加。管理费用率3.6%，同比下降0.2pp；研发费用率2%，同比增加0.1pp；财务费用率-0.7%，同比下降0.3pp。3、前三季度净利率12.2%，同比提升3.2pp，持续实现高质量发展。 不断加强供应链能力。1、公司关联方布局上游鹌鹑养殖基地，为公司提供定制化、高质量原材料，为鹌鹑蛋产品进一步扩充新品奠定基础。2、2018年公司在肯尼亚投资设立子公司，2023年其生产的野生鳀鱼首次进口至中国，在全球化建设供应链方面取得了新的突破。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.2亿元、4.0亿元、5.0亿元，EPS分别为0.70元、0.88元、1.11元，对应动态PE分别为18倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展或不及预期，原材料价格波动风险，食品安全风险。

劲仔食品(003000) 事件 公司2024年前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣 18.65%/18.65%/61.2%/72.89%。公司单Q3实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润6.42/6.42/0.71/0.67亿元，同比12.94%/12.94%/42.58%/77.83%。三季报业绩贴近预告中枢。 核心要点 线上渠道仍显拖累，鱼制品保持双位数增长。分渠道看，线上销售前三季度预计有个位数下滑，Q3下滑幅度拉大，电商表现不及预期主要因公司大单品和高端化策略与线上渠道特性存在差异，抖音暂未有较大平台动作。针对电商渠道已有专业人员到岗、团队搭建完毕，产品梳理后随着渠道战略落地、新品首发推广等方式，预计将在Q4有较好表现、争取补齐全年缺口。线下主要渠道均保持快速增长，零食量贩增速显著，预计未来仍保持高速增长。产品角度看，全渠道大单品小鱼干在前三季度仍实现双位数增长，鹌鹑蛋保持了增长势头，同时公司就这一品类进行长远规划，提升品质和工艺、推出溏心鹌鹑蛋高端产品，预计11月于线上首发推出。另外高端鳀鱼和短保豆干等升级产品正在逐步上市，预计在四季度至明年全面推出。 成本弹性延续至Q3，预计四季度销售费用短期加大投入，全年费用率仍平稳。2024前三季度公司毛利率/归母净利率为30.28%/12.12%，分别同比3.81/3.2pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为12.46%/3.55%/1.96%/-0.73%，分别同比1.02/-0.23/0.08/-0.33pct。24Q3，公司毛利率/归母净利率为30.06%/11.11%，分别同比3.26/2.31pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为12.24%/3.4%/1.99%/-0.28%，分别同比0.3/-0.37/0.01/-0.1pct。10月后进入新的原料采购季，短期采购价格呈现波动趋势，未来价格走势须待观察。Q4费用预计短期有所抬升，主要用于品牌打造和为新产品首发做储备在销售收入增长的预期下费用率将维持合理水平。 盈利预测与投资评级 维持2024-2026年营收预测至24.97/31.46/38.65亿元，同比+20.91%/+25.98%/+22.85%，维持2024-2026年归母净利润预测至2.91/3.70/4.59亿元，同比+38.80%/+27.10%/+24.03%。未来三年EPS分别为0.65/0.82/1.02元，对应当前股价PE为20/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示： 食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

劲仔食品(003000) 事件：公司发布24Q3业绩报告，24Q1-3公司实现营收17.72亿元，同比+18.65%，实现归母净利润2.15亿元，同比+61.2%，实现扣非归母净利润1.89亿元，同比+72.89%。单Q3实现营收6.42亿元，同比+12.94%，实现归母净利润0.71亿元，同比+42.58%，实现扣非归母净利润0.67亿元，同比+77.83%。 点评： 大单品小鱼实现双位数增长，关注11月份溏心鹌鹑蛋上新。品类来看，Q1-3公司主要品类鱼制品、禽肉制品、豆制品、蔬菜制品均实现双位数增长，核心大单品小鱼在整体销售体量不低的情况下，仍实现双位数增长，表明公司渠道扩张和品牌提升的成效。品规上，小包装产品Q1-3同比增长约25%，表现突出。渠道上，Q1-3公司线下渠道拓展稳步推进，零食专营渠道Q1-3同比增长100%+，线上渠道整体略有下降，主要系电商新媒体渠道表现稍弱。 规模效应及成本下降，盈利能力同比提升。24Q3公司毛利率为30.06%，同比+3.3pct，毛利率提升主要系规模效应、供应链效益优化及主要原材料、辅料、包材等采购价格下降。24Q3销售费用率为12.2%，同比+0.3pct，管理费用率为3.4%，同比-0.4pct，费用率整体保持平稳。对应24Q3归母净利率为11.1%，同比+2.3pct，盈利能力提升显著。 盈利预测与投资评级：往后展望，收入端，公司持续推进线下渠道开拓，KA/BC等现代渠道品牌辐射能力好，有望持续推动核心单品体量提升，线上渠道积极调整，关注线上渠道调整结果。公司预计于11月份正式上市溏心鹌鹑蛋，建议关注升级产品表现情况。长期来看，公司为典型的大单品型公司，先后成功开拓小鱼、鹌鹑蛋等大单品，长期可期。我们预计24-26年公司每股收益分别为0.66/0.80/0.94元，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：鳀鱼干价格上涨；鹌鹑蛋爬坡不及预期；新渠道对于老渠道的冲击；食品安全问题。