宸展光电(003019)公司资料

宸展光电(003019) 【投资要点】 2023年10月28日，宸展光电发布2023年三季报，受通胀和战争影响，下游市场整体需求疲弱，公司主要客户去库存导致公司业绩短期承压。2023年前三季度，公司实现营业总收入10.04亿元，同比下降31.29%，实现归母净利润1.25亿元，同比下降43.86%。2023年第三季度，公司实现营业总收入3.26亿元，同比下降30.71%，环比增长4.11%，实现归母净利润0.43亿元，同比下降48.87%，环比增长0.01%。 组织调整整合资源，发展自有品牌提高毛利率。从2023年初开始，公司根据OEM/OBM两项业务模式架构了四大区域，由各自团队根据客户属性进行产品规划，同时加强跨区域商机和经验的交流、复制及整合，强化公司销售能力。公司自有品牌MicroTouch整合了更多OBM方向资源，占公司营收比例显著上升，也拉高了公司毛利率。2023年Q1-Q3，公司毛利率分别为29.61%/33.44%/31.93%。 收购后持有鸿通科技70%股权，开启车载显示新成长曲线。2023年9月28日，公司公告使用约1.8亿元收购鸿通科技60%股权，交易完成后公司合计持有鸿通科技70%股权。鸿通科技已具备成熟的业务和客户，2012年起与特斯拉合作，目前实现了多个车型量产，同时也获得了新车型定点。此外鸿通科技还获得了国内新势力车厂的定点，并在积极参与更多车厂的中控总成竞标。新能源汽车车载显示行业具有广大市场空间和高增长速度，鸿通科技预计在2024年以后陆续放量，将可提升公司营收水平。 参投企业延伸业务领域并增厚利润。公司参股陕西瑞迅科技30%股权，借助瑞迅多年ARM架构产品开发经验，提升主板研发及整机系统设计效率及能力，同时搭配瑞迅的物联网产品方案，将业务拓展至物联网及边缘运算领域。公司还通过增资ITH，参与到奕力科技Pre-IPO轮股权投资，除了强化既有供应链关系外，并预计在奕力科技上市后，公司可实现资本利得。 【投资建议】 公司主营业务受到战争和通胀因素影响，业绩短期承压。公司完成对鸿通科技收购后持有70%股份，鸿通目前在国际和国内新能源车的订单预计在明年开始放量，为公司业务收入带来新增量。根据公司的现状，我们调整此前的盈利预测，预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为15.01/25.21/30.41亿元，归母净利润为2.09/3.47/3.59亿元，EPS分别为1.29/2.13/2.20元，对应PE分别为17/10/10倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 客户开拓不及预期； 汇率波动风险 下游市场需求不及预期。

宸展光电(003019) 【事项】 近日，宸展光电发布了2022年度业绩预告，预计2022年公司实现归母净利润2.57亿元-2.72亿元，较上年同期增长70%-80%；实现扣非净利润2.46亿元-2.61亿元，较上年同期增长94%-105%；基本每股收益盈利1.74元/股-1.84元/股。 同日，公司公告拟以自有资金支付现金方式向陕西瑞迅电子信息技术有限公司进行投资。经交易各方协商确定，本次交易价格按照标的公司的投后估值为人民币1.1亿元执行。本次投资以受让标的公司原股东部分股权及认购标的公司增资的方式进行，TES以自有资金支付现金方式共投资人民币0.33亿元。本次投资完成后，TES持有标的公司30%股权。 【评论】 精益管理带动业绩稳步增长。2022年，公司抵住经济需求下行压力，持续加大市场拓展力度，使得终端客户基数不断加大，新客户、新产品的出现在优化产品结构的同时，也推动着营业收入的逆势增长。另一方面，公司注重供应链管理与生产效能的提升，在降低成本的同时也提振了旗下产品的毛利水平。力推自主品牌战略收获成效，MicroTouch前三季度已确认营收约2800万美金，目前仍有大量在手订单，全年预计实现翻倍成长。此外，原材料物料成本回落，叠加此前汇率变动等因素也为公司利润水平提升带来积极影响。 垂直整合供应链，加速物联网纵向延伸。瑞迅科技拥有嵌入式计算机应用平台部及物联网系统部两大业务部门，是国内自助终端及新能源细分行业头部客户的主要合作伙伴，目前产品应用范围包括产线设备（机床、PLC、仪表、变送器等）、光伏发电设备（逆变器、组件）、风力发电机设备、环保设备、重型机械等领域。重点客户有丰巢、农夫山泉、隆基、远景能源等。基于本次合作协议，宸展光电将引进部分瑞迅产品线，进一步扩充宸展的产品矩阵和loT方案开发能力。另一方面，面对百亿规模的全球物联网接入智能设备市场，宸展光电的全球销售网络，能有效助力瑞迅科技扩充客户资源，共同在商业物联网和工业物联网取得更大成功。 【投资建议】 商用智能交互显示设备作为万物互联的人机交互终端和各行各业向数字化、智能化转型的重要基础设备，具有良好的需求前景和市场增长空间。而公司品牌运营战略的顺利展开，新客户、新产品的持续开拓，叠加海外业务所带来的汇兑利好，公司利润水平改善显著，我们维持对公司2022/2023/2024年营业收入的预测，分别为20.06/26.49/32.95亿元，而公司通过不断精益生产管理及优化产品结构，毛利率逐步提升,因此上调未来三年对公司归母净利润的预测至2.64/3.44/4.36亿元，EPS分别为1.79/2.33/2.95元，对应PE分别为13/10/9倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 客户开拓进展不及预期； 原材料价格波动风险 汇率波动风险； 控股股东减持风险； 下游市场需求不及预期。

宸展光电(003019) 【投资要点】 近日，公司发布2022年第三季度报告。受益于新客户、新产品的拓展，公司业绩持续高增，前三季度累计实现营收14.61亿元，同比增长31.03%；实现归母净利润2.22亿元，同比增长97.39%；扣非归母净利润2.24亿元，同比增长128.05%。按单季度来看，Q3单季实现营收4.71亿元，同比增长7.77%；单季净利润8500万元，同比增长78.56%，环比增长8.71%，再创新高。 利润水平大幅改善。2022年前三季度综合毛利率为28.08%，相较2021年综合毛利率23.70%，同比上升4.38pct；得益于供应链管理及生产管理效能的不断提升，前三季度的净利率水平为15.20%，同比上升5.11pct。费用端持续改善，公司三费支出合计4.46%，同比下降3.61pct。公司持续加大研发投入，积极开发高端新品，前三季度累计研发投入0.41亿元，同比上升6.99%。进一步优化资本结构，前三季度的资产负债率为22.52%，同比下降6.37pct；偿债能力稳健，现金流充裕，流、速动比率分别为4.14、3.20，同比上升27.95%、47.49%。营运能力稳健，新品开拓进展顺利叠加海外需求回暖，前三季度公司存货周转率提升至2.40次。 自主品牌取得成效，产品结构持续优化。高附加价值的智能交互产业电脑产品首次超越智能交互显示器，成为公司第一大产品类别，标志着公司已由智能交互显示设备制造商成功进阶为智能交互产业电脑研制厂商。另一方面，2022Q1-3公司自主品牌MicroTouch产品出货约2800万美金，已超过2021年全年出货量，占前三季度总营收的12.56%，全年预计实现翻倍成长，自主品牌战略收效显著。 强化智能座舱产品地位，资源互助创造共赢。公司参股的鸿通科技的前身为TPK车载触控模组事业部门，至今已持续耕耘全球车载智能座舱应用市场长达十年，专注服务多家知名车企和飞机制造商，客户包括美国新能源车领导品牌，欧洲主要一线豪车品牌及欧洲客用大飞机品牌等（其中包括一级供应商），其通过客户与ISO车规认证的制造基地位于厦门，同时在台北、杜塞多夫、东京与首尔等地设有服务团队。鸿通科技所累积的业务资源及客户渠道，有助于公司加快进入车载智能座舱领域，预计未来有望持续收获整车厂新客户的项目定点。 【投资建议】 商用智能交互显示设备作为万物互联的人机交互终端和各行各业向数字化、智能化转型的重要基础设备，具有良好的需求前景和市场增长空间。而公司品牌运营战略的顺利展开，新客户、新产品的持续开拓，叠加海外业务所带来的汇兑利好，公司利润水平改善显著，因此我们维持此前对公司2022/2023/2024年营业收入的预测，分别为20.06/26.49/32.95亿元，上调未来三年对公司归母净利润的预测至2.42/3.21/4.00亿元，EPS分别为1.64/2.18/2.71元，对应PE分别为14/11/9倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 客户开拓进展不及预期； 原材料价格波动风险 汇率波动风险； 控股股东减持风险； 下游市场需求不及预期。

宸展光电(003019) 22Q1 业绩增速亮眼，在手订单充裕，全年业绩可期。 22 年 Q1公司实现营业收入 5.03 亿元，同比增长 72.74%；实现归属于上市公司股东的净利润 5890.08 万元，同比增长 110.71%。截至2022 年 3 月 31 日，公司尚待交付的在手订单为 1.88 亿美元，折算约 11.93 亿元人民币，订单充裕。我们认为，随受疫情影响的实体经济的逐步恢复，零售、金融、工控、博弈等传统行业的市场需求逐步复苏，与此同时，新兴行业智能健身、远端会议/教育、智能座舱等行业需求快速增长，市场需求旺盛。 2022全年业绩增长可期。 新设欧洲营销子公司，加强自主品牌 MicroTouch 高毛利率标准品运营。 2022 年公司在欧洲新设子公司，加大全球销售、服务支持力度，加强自主品牌 Micro Touch 品牌推广。自主品牌具有延续性、可控性、杠杆效应，直达终端客户、毛利高等特点，Micro Touch 品牌运营不但有利于加快公司业务拓展，带来新的业务增量，也将进一步提升公司的利润水平，提升公司的盈利能力。 供应链管理持续加强，提升公司产品毛利水平。 22Q1 一方面，公司加强供应链团队建设，扩大了供应商管理范围，深入二级供应商管理；通过供应商内迁、与供应商谈判、选择替代供应商和替代方案、不断提升自控料的占比等措施有效降低了原材料成本，提升毛利水平。另一方面，公司投资建设的全新智能制造百级无尘车间贴合生产线投入运营，提升了公司产能和盈利能力。此外， 2022 年上游原材料缺料情况有所缓解，原材料价格回落，运营成本下降，对公司利润水平改善作用积极。2022 年第一季度公司产品综合毛利率为 25.94%，比 2021 年度综合毛利 23.70%上升 2.24pct。 战略转型成效显著，多元化战略促业务均衡发展。 公司通过长期积累和积极的外延并购，建立了横跨两岸的供应链和制造基地，全球化的营销、服务渠道，积累了丰富的跨行业解决方案经验，稳定、优质的客户资源，市场竞争力不断提升。公司业务进入多元化战略转型过程，产品多元化+行业应用多元化，并向多客户、多行业均衡发展，渗透率不断提升。 盈利预测及估值建议： 我们预测公司 2022E-2024E 归母净利润分别为 2.24 亿元、 3.06 亿元、 3.98 亿元（与此前报告持平） 。 1）采用 PE 估值法，我们给予公司 PE（2022E） 18x，对应合理-40.32 亿元； 2）采用 PS 估值法，我们给予公司 PS（2022E）2x，对应合理 44.00 亿元；综合两种估值方法，我们认为，公司合理市值为 40.32 亿元，合理价值 31.50 元/股（与此前报告持平）， 维持“优于大市”评级。 风险提示： 市场拓展不及预期、下游需求不及预期。