振邦智能(003028) 投资要点 事件：2024年10月29日，公司发布2024年三季度报告。第三季度公司实现营业收入4.01亿元，较上年同期上涨14.45%；实现归属于上市公司股东的净利润4357万元，较上年同期下降30.26%。 事件分析： 聚焦大客户战略，营收增长净利润受结构调整短期波动影响：公司聚焦大客户战略，深挖现有大客户市场需求，同时积极拓展新客户群体，不断开发新产品并进行产品迭代升级。2024年前三季度，公司实现营业收入10.60亿元，同比增长21.88%；其中，第三季度收入达4.01亿元，同比增长14.45%。尽管收入增长显著，但公司前三季度归属于上市公司股东的净利润同比下降13.53%，至1.33亿元，第三季度净利润为4357万元，同比下降30.26%。净利润下滑主要是由于产品结构调整、汇兑损益波动及行业竞争加剧等因素所致，反映出公司在市场变动中的适应和调整阶段。 研发创新与产品优化双驱动，智能控制器放量增长：公司持续加大研发投入，以技术创新为核心驱动力，2024年前三季度研发费用达6923万元，同比上涨24.15%，研发费用率为6.53%。公司聚焦核心技术突破，拓展新能源汽车电子、电动工具高端品牌、智能机器人等控制器和新能源产品的研发，进一步丰富产品线，为新客户拓展和老客户订单增长奠定基础。在产品结构优化方面，公司密切关注市场需求，凭借变频控制及无电解电容冰箱变频等核心技术，持续开发智能化、定制化的创新型生活电器产品。截至2024上半年，得益于绿色节能产品的推广和冰箱能效升级的市场机遇，智能电器控制器产品营收同比增长32.97%，其中创新型小家电产品增长22.80%，大家电产品增长38.51%，为公司业绩增长提供有力支撑。 新能源与电动工具突破，汽车电子领域稳步推进：公司依托逆变器和电池管理系统（BMS）领域的技术优势，积极研发并推出微型逆变器、家用储能、便携储能等多种新能源产品，以满足客户多样化需求。2024年上半年，公司自主研发的微型逆变器产品（MIT800A-E）获得德国莱茵TüV认证，并顺利进入交付阶段。公司通过差异化战略和市场拓展，新能源产品营业收入同比增长92.30%，毛利率提升5.57%。在电动工具产品方面，受益于全球市场回暖和需求增加，公司加强研发投入和大客户战略，推出智能化和高性能产品，上半年公司电动工具产品营业收入同比增长56.87%，进一步提升市场竞争力。汽车电子方面，公司加速布局新能源汽车业务，与多家新能源汽车品牌建立合作关系，为其提供智能车载冰箱控制方案。2024上半年，尽管汽车电子业务营收同比下降10.76%，但毛利率提升至43.34%，展示出公司在该领域的潜力和发展前景。 投资建议：公司深耕控制器领域，同时拓展汽车电子、新能源等多业务领域。我们认为未来公司将长期保持稳定成长，预测公司2024-2026年收入15.57/20.00/26.11亿元，同比增长27.0%/28.5%/30.5%，公司归母净利润分别为2.46/2.93/3.57亿元，同比增长18.1%/19.5%/21.6%，对应EPS2.20/2.62/3.19元，PE17.1/14.3/11.8，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。

振邦智能(003028) 事件： 公司发布2024年三季度报： 2024年前三季度公司实现收入10.60亿元，同比+21.88%；归母净利润1.34亿元，同比-13.53%。 其中，Q3单季度公司实现收入4.02亿元，同比+14.45%；归母净利润0.44亿元，同比-30.26%。Q3单季度收入再创历史新高，利润同比下滑。 收入再创新高，利润承压 分季度看，Q1、Q2、Q3收入同比分别为+21.15%、+30.90%、+14.45%收入单季度保持双位数增长，且Q2单季度收入规模为公司上市以来首次超4亿元，Q3再创新高，主要得益于公司聚焦大客户战略，并积极拓展新客户群体；归母净利润同比分别+74.04%、-27.22%、-30.26%利润端有所承压，主要为公司业务结构、客户结构等变化、汇兑损失以及越南工厂产能爬坡等影响。 盈利水平同比下滑，研发费用投入加大 2024年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为23.45%、12.63%同比分别-4.21pct、-5.17pct，其中Q3单季度公司毛利率、净利率分别为21.08%、10.84%，同比分别-7.47pct、-6.95pct，盈利水平有所下降，预计主要是公司业务及客户结构变化等影响。Q3单季度期间费用率同比+0.27pct至8.57%，期间费用率整体管控良好，其中，公司坚持以研发技术创新促进高质量发展，Q3单季度研发费用达0.23亿元，同比+17.63%；研发费用率为5.71%，同比+0.15pct。 投资建议： 我们看好智能控制器行业市场空间广阔，公司以研发创新促进高质量发展，预计公司2024-2026年归母净利润分别至1.90/2.34/2.84亿元，同比分别-8.81%/+23.35%/+21.17%，对应PE分别为19/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游客户需求不及预期风险、原材料价格波动风险、储能及逆变器产品放量不及预期风险、汇率大幅变动风险。

振邦智能(003028) 事件： 公司发布2024年中报： 2024年上半年公司实现收入6.59亿元，同比+26.90%；归母净利润0.90亿元，同比-2.22%；剔除汇兑损益影响，净利润同比+21.47%其中，2024Q2公司实现收入4.01亿元，同比+30.90%；归母净利润0.51亿元，同比-27.22%；剔除汇兑损益影响，净利润同比+8.23%Q2收入创单季度历史新高。 此外，公司拟每10股派发现金红利4.5元（含税）。 智能电器控制器表现靓丽，越南公司贡献快速提升 2024年上半年公司电动工具、机器人及创新智能产品、汽车电子控制器、新能源、智能电器控制器分别实现收入0.99、1.20、0.36、0.18、3.73亿元，同比分别+56.87%、+5.46%、-10.76%、+92.30%、+32.97%；毛利率分别为11.80%、20.04%、43.34%、49.12%、26.58%同比分别-2.50pct、-10.63pct、+5.20pct、+5.57pct、+0.05pct。其中，占收入比重较高的智能电器控制器表现靓丽，且毛利率稳步提升电动工具业务得益于市场需求的高增长以及公司聚焦大客户战略，放量明显。公司加快部分产品出海，越南公司产能快速提升，2024年上半年公司越南公司收入同比+185.46%，占营收比重达20.26%。 业务结构变化叠加汇兑损益扰动，盈利水平同比下降 2024年上半年公司整体毛利率、净利率分别为24.90%、13.73%同比分别-2.16pct、-4.09pct，其中2024Q2公司毛利率、净利率分别为23.54%、12.65%，同比分别-5.54pct、-10.11pct，公司盈利水平下降，主要是公司业务结构变化以及上年同期汇兑收益扰动影响。今年上半年公司低毛利率业务电动工具放量，而高毛利率业务机器人及创新智能产品、汽车电子控制器业务客户订单主要集中于下半年；另外，上半年汇兑收益69万元，而上年同期为2135万元。期间费用率方面，财务费用率由于汇兑损益扰动，2024H1同比+4.67pct至-2.10%，其他期间费用率管控良好。公司坚持以研发技术创新促进高质量发展，研发费用达0.46亿元，同比+27.67%；研发费用率为7.03%同比+0.04pct。 投资建议： 我们看好智能控制器行业市场空间广阔，公司在保持强劲盈利能力同时营收规模持续拓张，预计公司2024-2026年归母净利润分别至2.31/2.82/3.43亿元，同比分别+10.89%/+22.41%/+21.58%，对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游客户需求不及预期风险、原材料价格波动风险、储能及逆变器产品放量不及预期风险、汇率大幅变动风险。

振邦智能(003028) 事件： 公司发布2023年年度报告： 2023年公司实现收入12.26亿元，同比+17.62%；归母净利润2.08亿元，同比+21.92%。其中，2023Q4公司实现收入3.56亿元，同比+50.33%；归母净利润0.53亿元，同比+38.86%。Q4收入延续高增态势，利润增长环比提速。 新客户新产品快速放量，新能源业务稳步推进 2023年公司电动工具、机器人及创新智能产品、汽车电子控制器、新能源、智能电器控制器分别实现收入1.41、3.22、0.74、0.236.41亿元，同比分别-38.97%、+114.11%、-38.79%、+116.87%、+38.75%毛利率分别为16.58%、31.29%、40.79%、37.94%、27.47%，同比分别-1.67pct、+2.31pct、-4.61pct、+14.05pct、+3.70pct。其中，占收入比重较高的智能电器控制器、机器人及创新智能高速业务快速增长，且毛利率提升明显，主要得益于新客户新品类快速放量；新能源业务中储能项目成果转化效果显现，微型逆变器实现关键基数突破。 研发技术创新驱动，盈利水平同比提升 2023年公司整体毛利率、净利率分别为28.09%、16.97%，同比分别+1.84pct、+0.60pct，其中2023Q4公司毛利率、净利率分别为29.14%、14.92%，同比分别+1.46pct、-1.23pct，公司毛利率同比提升，主要是公司以研发技术创新促进高质量发展，产品结构持续优化2023年公司研发费用达0.79亿元，同比+30.08%；研发费用率6.44%同比+0.62pct。此外，2023年公司汇兑收益为642万元，而上年同期为4179万元，同比减少3537万元。研发费用率的增加以及汇兑收益减少，导致净利率提升幅度不及毛利率。 投资建议： 我们看好智能控制器行业市场空间广阔，公司在保持强劲盈利能力同时营收规模持续拓张，上调公司2023-2025年归母净利润分别至2.76/3.64/4.60亿元，同比分别+32.92%/+31.81%/+26.19%，对应PE分别为16/12/9倍，上调至“买入”评级。 风险提示： 下游客户需求不及预期风险、原材料价格波动风险、储能及逆变器产品放量不及预期风险、汇率大幅变动风险。

陈志杰先生,1961年出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士学历。历任深圳市宝安电子工业公司副总工程师、中山火炬电子技术研究所(筹建期)所长、任高科力执行董事、星河软件董事;现任公司董事长、总工程师、振邦香港公司首席技术官,珠海国汇通管理咨询合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人。

唐娟女士,1966年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。历任公司副董事长、总经理、振邦香港公司董事、光明区第一届人大代表;现任振邦智能董事、总经理、振邦香港公司董事。

陈玮钰女士,1990年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾任职ZoomiInc.首席数据分析师;曾任珠海中天智科管理咨询合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人;历任研发中心项目经理、研发中心技术总监、副总经理等;现任公司副董事长、振邦香港公司董事、印尼公司董事、光明区第二届人大代表。

夏群波女士,1984年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2010年4月加入公司,历任公司监事、总监、副总经理、董事会秘书等;现任公司副总经理、董事会秘书。

方仕军先生,1985年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2012年10月加入公司;历任公司销售总监、监事、监事会主席;现任公司副总经理。

侯新军先生,1980年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。2004年8月加入公司;历任公司销售总监、副总经理、振邦越南公司法定代表人、总经理。现任公司副总经理、振邦越南公司总经理。

李观杰先生,1986年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2015年3月加入公司,历任公司项目经理、研发副总监,现任公司研发总监、职工代表董事。

梁华权先生,1981年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,具有法律职业资格、注册会计师非执业会员资格、注册税务师资格。曾任职于中国航空工业、深圳证券交易所、上海信公、正领管理咨询等,曾主要兼任实益达独立董事、国星光电独立董事、远光软件独立董事、恒基达鑫独立董事、中英科技独立董事、纬德信息董事、光峰科技独立董事等。现担任北京国枫顾问、兼任乐心医疗董事、酷开网络独立董事(非上市)、创想三维独立董事(非上市)、豪恩声学独立董事(非上市)、公司独立董事。

梁华权先生,1981年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,具有法律职业资格、注册会计师非执业会员资格、注册税务师资格。曾任职于中国航空工业、深圳证券交易所、上海信公、正领管理咨询等,曾主要兼任实益达独立董事、国星光电独立董事、远光软件独立董事、恒基达鑫独立董事、中英科技独立董事、纬德信息董事、光峰科技独立董事等。现担任北京国枫顾问、兼任乐心医疗董事、酷开网络独立董事(非上市)、创想三维独立董事(非上市)、豪恩声学独立董事(非上市)、公司独立董事。

阎磊先生,1973年出生,民商法学博士学位,中国国籍,无境外永久居留权。最高人民法院、中国社会科学院联合培养博士后、执业律师。曾任职于深圳市人民政府法制办公室;历任富创集团副总经理、董事会秘书、宏图基金总裁、汇华集团经理,重庆溯源主任合伙人、协创数据独立董事、东方时尚独立董事、可立克独立董事。现任兄弟足球投资执行董事、政擎数据董事长、宇瞳光学、牧原股份、公司独立董事。