传智教育(003032) 核心观点 前三季度归母净利润0.78亿元，显著扭亏为盈，AI培训需求驱动业绩反转。2026年前三季度实现营收4.34亿元/+61.4%，归母净利润0.78亿元（基期-0.09亿元）；扣非归母净利润0.67亿元，基期-0.14亿元，差值主要系部分校区提前退租产生资产处置收益（约723万元）及理财收益。单三季度收入1.74亿元/+64.1%，归母净利润4328万元（基期-131万元），扣非归母净利润4175万元（基期约-283万元），且利润逐季走高（2026Q1、Q2归母净利润分别为146/3296万元）。业绩反转系AI开发与应用职业培训学员报名人数增加及学历教育在校学生人数增加，收入高增下经营杠杆释放。 期末合同负债较年初+46.6%，预收高增验证报名景气延续。期末公司账上合同负债2.32亿元，较年初+46.6%、较6月末+23.6%，公司披露主要系学员报名人数增加、预收培训费增加。另一方面，前三季度公司实现销售收款5.38亿元/+54.2%，与收入增速匹配。考虑到短训业务以预收款模式运营，合同负债高增有望为Q4及明年收入确认提供支撑。 收入放量摊薄费用，盈利能力大幅修复。2026年三季度，公司毛利率为63.5%/+8.0pct，考虑系短训招生回暖、校区人效坪效回升，以及毛利率相对稳定的学历教育收入占比提升。期间费用率为39.4%/-18.2pct，其中销售/管理/研发费用率分别21.2%/11.9%/5.0%，同比分别为-5pct/-10pct/-3pct。前三季度期间费用率合计43.9%/-16.0pct，职工薪酬等刚性成本在收入放量下被显著摊薄。 以就业为导向深耕AI培训，"课程升级＋就业验证"构建报名正循环。公司公告本季度收入增长的首要驱动即为AI开发与应用职业培训学员报名人数增加，AI相关课程已成为报名与收入的核心拉动力。据黑马程序员公众号披露，2026年8月3日毕业的AI智能运维就业课程三校区就业率均超90%。风险提示：AI替代IT基础岗位；行业竞争加剧；政策趋严等。 投资建议：AI培训需求高景气下公司收入利润持续快速增长，业绩弹性充分释放。我们给予公司2026-2028年归母净利润1.1/1.4/1.7亿元盈利预测，最新收盘市值对应PE36/26/22倍。静态看2026年表观PE不低，但考虑到2026年是公司业绩反转元年，短训全面AI化与学历教育放量均处于早期，就业优化与报名增长的正循环初步形成，盈利增长动能充沛，维持"优于大市"评级。后续盈利预测也存在进一步上修空间。建议跟踪短训学员就业率及对口就业情况、AI相关岗位需求景气度及报名转化数据。

传智教育(003032) 核心观点 前三季度归母净利润亏损0.41亿元，单季亏损环比收窄。2024年前三季度公司实现营收1.81亿元/-59.5%，归母净利润转亏为-0.41亿元（基期1.02亿元）；扣非归母净利润转亏为-0.60亿元（基期0.73亿元），差值系部分校区提前退租产生资产处置收益，亏损系外部环境影响下公司短训需求不振收入承压，而部分成本较为刚性。单三季度收入0.69亿元/-45.5%，归母净利润-0.07亿元（基期0.25亿元），扣非后归母净利润-0.13亿元（基期0.12亿元），环比亏损收窄（2024Q1、Q2分别-0.26/-0.21亿元），系公司收入下滑幅度得到控制（2024Q1、Q2分别为-63.6%/-66.1%）叠加强化成本管控。 期末合同负债环比提升，短训需求略有提振。期末公司账上合同负债为0.91亿元，环比+28.2%，同比-15.2%也有所收窄（2024Q1、Q2分别为-63.1%/-48.7%）。另一方面三季度公司实现销售收款0.92亿元/-4.9%，降幅同样大幅缩窄，分析系公司下半年推出的《鸿蒙应用开发2.0》短期起到刺激需求效果，但长期来看需求能否回暖，仍需观察数字行业用人需求修复。 面对经营压力，强化成本控制。2024年三季度，公司毛利率为38.7%/-10pct，环比+5pct，考虑系公司主动优化人员场地后，坪效及人效有所回升。期间费用率为62.6%/+21pct，环比-20pct，其中销售/管理/研发费用率分别为28.4%/20.1%/14.1%，同比分别为+13pct/+7pct/+2pct，环比分别-5pct/-8pct/-8pct。销售及管理费用率环比显著降低，受益于职工薪酬减少。研发费率降低系公司面临经营压力适当减少研发费用投放。 完善教育业务布局，有望提升抗风险能力。年初至今，公司积极推进大同数据科技职业学院（筹）建设，根据学校官网信息，预计2025年将招聘首届学生，预计在校学生规模为5000人。报告期内，公司全资子公司新加坡唯学收购辅仁控股51%股权，间接控股辅仁国际学校（提供国际剑桥课程的新加坡私立学校）。考虑到历史上公司收入集中于短训业务，而该业务的需求弹性较大，布局多样化的教育业务有望降低单一业务需求波动影响。 风险提示：IT人才需求减弱；宏观经济下行；行业竞争加剧；政策趋严。 投资建议：三季度数字行业用人需求仍未明显改善，公司收入继续承压，持续亏损。基于此下调盈利预测，2024-2025年归母净利润-0.53/-0.16亿元（-142%/-111%，由盈转亏），新增2026归母净利润0.33亿元，对应EPS为-0.13/-0.04/0.08元。但我们也关注到，报告期内公司季度收款环比有所改善，以及通过成本控制实现亏损金额环比收窄。长期来看职业高等学校布局稳推进，亦有望提升抗风险能力。维持“优于大市”评级，静候需求改善。

传智教育(003032) 拟0.8亿人民币收购辅仁国际学校51%股权 为增强公司在教育行业布局，开拓国际业务版图，公司新加坡全资子公司Weixue Education Pte.Ltd.与Li Wei、David Mok Kah Sing签订《股份购买协议》，拟以自有资金收购FIS Holdings Pte.Ltd.（以下简称辅仁控股）合计51%股权；交易对价1530万新加坡元（按合同签订当日汇率折算约为人民币8364.51万元）。本次交易完成后，辅仁控股将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。 辅仁控股总部位于新加坡，下属两家全资子公司，分别为Furen InternationalSchool Pte Ltd（以下简称辅仁国际学校）和E-Jia Homestay Pte Ltd（以下简称怡家）。 辅仁国际学校提供国际剑桥O-level和A-level等课程教育，怡家提供学生住宿和宿舍管理等支持服务。辅仁控股教育质量卓越，师资力量雄厚，毕业生遍布全球名校，是一家运营模式规范、财务状况良好的教育集团。 辅仁控股2024年1-6月营收0.51亿人民币，净利0.12亿人民币；2023年营收0.81亿人民币，净利0.15亿人民币；截止2024年6月30日标的总资产1.1亿人民币，净资产0.2亿人民币。 辅仁国际学校教育质量卓越、师资力量雄厚，毕业生遍布全球名校，包括英国牛津大学、剑桥大学、帝国理工学院、伦敦大学学院、新加坡国立大学、南洋理工大学、香港大学、香港中文大学等全球知名大学，历经二十余载耕耘，在行业内赢得良好口碑。 据辅仁国际学校官网，2022年毕业生92.4%获得QS全球50强大学录取。推动教育高水平对外开放是加快建设教育强国的必然要求，也是建设教育强国、科技强国和人才强国的必然选择。公司响应国家“走出去”的教育对外开放战略，积极参与国际教育合作与学术交流，推动中国教育理念和模式走向世界，致力于不断提升我国教育的国际影响力和竞争力。 自成立至今，公司主营业务聚焦教育，收购辅仁控股符合相关政策的导向与公司一直以来的战略发展方向。通过本次收购，可使公司在保持主营业务稳健基础上，增强在教育行业布局，开拓国际业务版图，与现有资源及优势相结合，产生业务模式、技术优势、管理模式以及人力资源方面的协同效应，提升公司业务规模和影响力，丰富构建多层次、多类型教育体系；向打造多元化的综合性教育集团迈出新的一步。 调整盈利预测，维持“增持”评级 本次收购将为公司注入优质资产，有利于提升公司的资产质量与盈利能力，预计将对公司未来年度的财务状况及经营成果将产生积极影响。由于消费持续弱复苏，暂不考虑本次收购，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别为-0.13、0.38、0.69亿元，EPS分别为-0.03、0.1、0.17元/股，对应PE为-261X、88X、49X。 风险提示：收购后经营不确定性风险；原材料价格波动风险；环保风险；政策变化风险；市场竞争加剧风险；融资租赁业务风险等

传智教育(003032) 业绩简述：23年，公司实现营收5.34亿元/yoy-33.43%，归母净利润0.16亿元/yoy-91.26%，扣非归母净利0.23亿元/yoy-83.90%。23Q4，公司实现营收0.89亿元/yoy-50.73%，归母净利润-0.86亿元/yoy-797.83%；扣非归母净利-0.50亿元/yoy-1624.68%。全年公司业绩下滑，主要受整体宏观经济影响，公司培训主业收入下滑33.91%，公司主打就业培训，上游培训需求受下游企业招聘需求牵引，叠加公司培训赛道为IT培训，近两年IT行业调整人员有所收缩，综合因素下公司主业收入承压。同时公司降本增效下，年末支出退租违约金、离职补偿金等抬升公司整体成本。此外，公司所持信托产品逾期兑付，公允价值变动损失5000万，列支为非经损益；非学历高等教育业务停止招生以及中职学校业务招生预期调整下，公司对相应校区计提减值准备2487万元。 推出鸿蒙课程，有望打开培训需求。2023年，公司推出集成电路应用开发（含嵌入式）及电商视觉设计新课程，并于第四季度在HTML＆JS+前端课程中增加了鸿蒙应用开发的课程内容；2024年初，鸿蒙应用开发单独成立新课程体系。我们认为公司此次推出鸿蒙课程，受众群体大，有望对公司短训业务起到边际改善的作用。在安卓鸿蒙不兼容的情况下，下游互联网公司对于掌握鸿蒙系统的IT人员需求正在增加，这一需求有望传导到上游鸿蒙人才的培训端，尤其是企业内程序员将释放再培训需求。 高职稳步推进，有望形成对短训有益补充。2024年1月29日，公司以自有资金人民币2.6亿元向全资子公司大同好学增资，目前相关项目建设工作已经取得了长足的进展，长训业务学制更长更稳定，可以进一步提升公司抵抗外部风险的能力与综合竞争力。 分红：2023年公司计划向全体股东每10股派发现金红利0.16元，合计派发644万元，分红率为41%。 投资建议：公司为IT培训行业龙头，持续打磨产品提升研发能力，竞争优势深厚。当前宏观环境疲软叠加细分下游IT行业调整，公司外部环境相对严峻，经营有所承压。中长线来看，公司数字化人才培训需求来源于国内广阔的数字化经济转型。当前公司积极推进鸿蒙课程研发，捕捉新的短训需求，并积极建设高职学历板块增加公司抗风险能力。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.1/1.42/1.73亿元，对应PE分别为35X/27X/22X，维持“推荐”评级。 风险提示：经济疲软影响企业招聘需求、学历职教招生不及预期。

黎活明先生:1980年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2003年3月至2003年10月,担任中国农业网技术部经理;2004年1月至2004年11月,历任北京联合创科电信技术有限公司高级软件工程师、北京区总经理;2005年5月至2006年10月,历任北京游易天下旅行社有限公司项目经理、运营总监;2006年10月至2009年6月,写作;2009年6月至今,历任北京传智播客教育科技有限公司执行董事、执行董事兼经理;2012年9月至2016年6月,历任江苏传智播客教育科技有限公司董事、董事长兼总经理;2016年6月至2021年1月,担任公司董事长兼总经理;2021年1月至2023年4月,担任公司董事长;2023年4月至今,担任公司董事长兼总经理;2024年12月至今,担任Fis Holdings Pte.Ltd.董事;2025年3月至今,担任厦门优优汇联信息科技股份有限公司董事长。

于洋先生:1983年出生,中国国籍,中共党员,无境外永久居留权,本科学历。2007年7月至2007年10月,担任北京汉铭信通有限公司Java软件工程师;2007年11月至2011年8月,担任天地英才教育科技(北京)有限公司Java讲师;2011年10月至今,历任公司Java讲师、上海校区Java教学总监、Java教学总监、研究院执行院长、短训战略执行委员会委员;2021年12月至今,担任公司副总经理;2025年5月至今,担任公司董事。

刘凡先生:1974年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1996年7月至2002年11月,历任北京义驰美迪科技有限公司软件工程师、项目经理、软件部经理;2002年12月至2009年6月,担任北京锐智信科技有限公司总经理;2009年8月至2013年6月,担任北京中视互动科技发展有限公司CTO;2013年7月至今,历任本公司讲师、研究员、培训院院长、前端学科总监、短训战略执行委员会委员;2021年12月至2023年5月,担任公司副总经理;2023年5月至今,担任公司董事、副总经理。

陈碧琳女士:1991年出生,中国国籍,中共党员,无境外永久居留权,清华大学本科及硕士研究生学历。2016年6月至2017年8月,担任同道大叔文化传播有限公司总裁助理兼财务顾问;2017年8月至2020年3月,担任北京桃李资本投资者关系负责人;2020年3月至2021年2月,担任北京珈霖咨询有限公司合伙人;2021年3月至5月,任公司董事长助理;2021年5月至今,任公司董事会秘书;2025年1月至今,担任Fis Holdings Pte.Ltd.董事;2025年3月至今,担任厦门优优汇联信息科技股份有限公司董事;2025年5月至今,担任公司副总经理。

陈琼女士:1975年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1997年7月至1999年7月,担任东风汽车公司铁路处工程师;1999年8月至2006年4月,待业;2006年5月至2019年4月,担任北京传智播客教育科技有限公司监事;2012年9月至2016年6月,担任江苏传智播客教育科技有限公司董事;2016年6月至今,担任公司董事;2025年1月至今,担任Fis Holdings Pte.Ltd.董事。

张翼女士,1982年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2004年3月至2005年7月任北京微芯力科技有限公司出纳;2005年8月至2007年3月任英华达(上海)数码电子销售有限公司北京分公司出纳;2007年4月至2015年3月任世纪乐知(北京)网络技术有限公司出纳;2015年4月至2016年6月任江苏传智播客教育科技有限公司北京分公司财务主管;2016年6月至2019年2月任江苏传智播客教育科技股份有限公司北京分公司财务主管;2019年3月至今任江苏传智播客教育科技股份有限公司资金监管副总监;2025年3月14日至今,任厦门优优汇联信息科技股份有限公司监事会主席。

李洪先生:1969年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。具有正高级会计师、中国注册会计师、澳洲注册会计师、中国并购交易师等资格,财政部全国会计领军人才;现担任财政部财政人才库专家、中国证监会北京监管局资本市场外部专家、中国上市公司协会财务总监委员会秘书处成员、中国注册会计师协会专业指导委员会委员、北京市注册会计师协会内部治理委员会委员、中国对外经济贸易会计学会理事、对外经济贸易大学校外导师等社会职务;1994年7月至1999年9月,担任中国燕兴武汉公司财务负责人、副总经理;1999年10月至今,担任大信会计师事务所(特殊普通合伙)高级合伙人、合伙人管委会执行委员、总审计师;2021年3月至今,担任公司独立董事。

李一帆先生:1982年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2007年8月至2011年7月,担任北京市安通律师事务所律师;2011年8月至今,担任北京市康达律师事务所律师、高级合伙人;2023年12月至今,担任公司独立董事。

赵伟先生:1978年出生,中国国籍,民进会员,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2001年9月至2003年9月,担任黑龙江晨报记者;2003年9月至2009年9月,担任中国新闻社海外中心编委;2009年9月至2019年9月,担任北京匠心智造文化发展有限公司总经理;2019年9月至2020年9月,担任北京无界加速科技有限公司总经理;2020年9月至2023年9月,担任海创汇科技创业发展有限公司北方区总经理;2023年9月至今,担任清华海峡研究院国际医疗技术创新转化中心副主任;2025年5月至今,担任公司独立董事;2025年11月至今,担任美亚特医食品香港有限公司品牌战略中心总经理。

杨宁女士:1986年出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,注册会计师。2011年9月至2021年8月,历任德勤华永会计师事务所(特殊普通合伙)审计员、高级审计员、审计经理等;2021年9月至2023年1月,担任上海小度技术有限公司高级财务经理;2023年1月至2025年7月,担任众成就(北京)融媒体科技文化有限公司财务总经理;2025年7月至2025年10月,担任公司总经理办公室副总监;2025年10月至今,担任公司财务总监。