特锐德(300001) 核心观点 公司是国内电力设备及电动车充电行业领军者。公司成立于2004年，成立初期专注于户外箱式电力设备业务、后创新推出预制舱产品；2014年公司开始布局电动汽车充电业务。公司既是国内最大的电动汽车充电设备制造商及充电网运营商，也是全球最大的高压预制舱变电站制造商。2026年6月，公司首发算电岛产品，延伸布局AIDC领域。 电网稳步投资上行，全球化战略助推公司电力设备业务增长。AI用电需求激增、新能源发电占比提升以及老旧电网设备改造驱动全球电网投资上行，根据IEA预测，2026年全球电网投资将达到约5500亿美元，同比增长约17%。公司稳固国内基本盘，与两网、五大六小发电集团合作持续发展，并积极拓展海外市场、推动高压预制舱出海。2025年公司先后参与沙特、乌兹别克斯坦多个项目，海外收入13.62亿元、同比+189%，国际业务中标额超过12亿元，同比提升超50%，全球化战略快速推进。 首发算电岛产品，打造高效算力中心供电解决方案。AI发展浪潮下，机柜功率不断提升，对供电系统提效降本需求迫切，传统交流UPS向HVDC、SST迭代发展。公司依托功率碳化硅充电模块研发技术经验，布局HVDC、SST等产品。基于电力设备领域优势产品和经验，公司首发算力中心高压交直流预制舱供电站“算电岛”，其具有高可靠性、高效率、低成本、绿电消纳等优势，适配AI算力中心建设需求。此外，公司与伊顿电源达成战略合作框架协议，共同打造面向新型算力与新能源场景的一体化电力能源方案。 公司充电业务稳健增长。公司构建设备销售、充电服务、能源增值服务多元盈利体系。运营端，公司先发布局运营行业，场地、资金等优势明显；并提出“共建共享”运营模式，与合作方实现资源互利互享。制造端，公司具备模块与整桩一体化生产能力，充电桩销售持续增长。服务端，公司通过深度数据分析为广告主、地图服务商、保险公司、汽车制造商和银行提供广泛增值服务，如虚拟电厂、微电网、新能源后市场服务等。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。公司电力设备出海快速推进、充电业务稳健增长，首发算电岛把握AIDC发展机遇，业绩有望实现稳步提升。我们预计公司2026-2028年归母净利润为14.88/19.90/22.75亿元，同比+20%/+34%/+14%；EPS分别为1.41/1.89/2.16元，动态PE为24/18/16倍。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理价值在47.1-52.8元之间，相对于公司目前股价有39%-56%溢价空间。 风险提示：海外客户拓展不及预期的风险；原材料价格波动的风险；电网投资不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

特锐德(300001) 事项： 2026年6月6日，公司首发算力中心高压交直流预制舱供电站（简称算电岛），其将高压变压器、GIS、中压开关柜及母线、环网柜、SST、微机保护、控制通信等设备，按照功能和结构在工厂内进行模块化设计、深度预制集成，并直连110/220kV高压电、通过N路直流800V母线直供至机房，为超高密度AI算力提供一体化、预制化的能源枢纽供电解决方案。 国信电新观点：1）公司研发行业领先的模块化高压预制舱集成HVDC/SST技术，匹配当下全球AI数据中心对节能高效高可靠性和快速投产的综合项目需求，有望在未来3-5年取得显著的订单和业绩增长。2）公司加速海外布局、深耕中东非、中亚欧、东南亚及太平洋三大中心区域，海外发展战略迎来发展红利期。3）充电网络运营业务随着国内新能源车保有量持续提高，经营业绩稳步增长。根据2026年以来海外电网输变电市场需求以及全球AI数据中心的发展进展，以及公司相关业务的布局情况，调整2026-2027年盈利预测至14.9/19.9亿元（原预测为15.3/18.6亿元），新增2028年盈利预测至22.8亿元，同比+20%/+34%/+14%，对应动态PE为28.3/21.1/18.5x，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游AIDC、电网行业需求不及预期；海外新客户开拓不及预期；原材料价格剧烈波动；充电桩行业竞争加剧等风险。

特锐德(300001) 2025年实现归母净利润12.4亿元，同比+35.6% 公司发布2025年报。2025年，公司实现营业收入157.9亿元，同比+2.7%；实现归母净利润12.4亿元，同比+35.6%。其中，公司电力设备业务归母净利润10.1亿元，同比+41.9%；充电网业务归母净利润2.37亿元，同比+13.9%。2025年，公司践行国际化战略，海外市场营收13.6亿元，同比大幅增长188.8%，营收占比提升至8.6%。我们维持原有盈利预测，预计公司2026-2027年归母净利润分别为16.10、20.40亿元，新增预计公司2028年归母净利润为24.12亿元，当前股价对应PE分别为18.7、14.8、12.5倍。公司传统主业加速出海，且控费能力提升；充电网业务盈利持续向好，维持“买入”评级。 电力设备加速出海，充电网盈利持续向好 分业务看：（1）公司电力设备业务2025年实现营收108.2亿元，同比+3.2%；毛利率24.3%，同比+1.8pcts；实现归母净利润10.1亿元，同比+41.9%，对应归母净利率9.3%，同比+2.5pcts。截至2025年底，公司产品已进入60多个国家和地区，在中东、东南亚、中亚、欧洲、非洲等区域形成重点布局。（2）公司电动汽车充电网业务2025年实现营收49.7亿元，同比+1.6%；实现归母净利润2.4亿元，同比+13.9%。其中，电动汽车充电设备实现营收33.9亿元，同比+3.4%，毛利率32.2%，同比-2.6pcts；电动汽车充电网运营服务实现营收15.7亿元，同比-2.2%，毛利率38.0%，同比+7.8%。截至2025年底，公司运营公共充电终端约90万台，其中直流充电终端54.2万台，市场份额为24%，位居全国第一；2025年公司充电量约196亿度，市场份额约23%，位居全国第一。 加大数据中心领域业务拓展及创新研发 2025年，公司继续加强数据中心行业业务拓展和布局，数据中心领域合同额超4亿元。公司数据中心领域客户如中国移动、中国联通、中国电信、阿里巴巴、字节跳动等，并已成功斩获字节跳动火山云项目订单。此外公司加大数据中心高压交直流预制舱供电站的创新研发。 风险提示：充电桩运营盈利能力不及预期，充电桩行业竞争加剧。

特锐德(300001) 主要观点： 业绩 公司发布2025年第三季度报告，2025前三季度实现营收98.34亿元，同比增长10.53%，归母净利润6.86亿元，同比增长53.55%，扣非归母净利润5.81亿元，同比增长50.80%。2025Q3实现营收35.79亿元，同比增长1.15%，归母净利润3.59亿元，同比增长41.53%，扣非归母净利3.31亿元，同比增长47.08%。2025年前三季度毛利率为26.41%，同比提升5.89Pct，2025Q3毛利率为27.76%，同比提升7.01Pct。 电力设备出海加速、AIDC布局固态变压器，打开增长新空间 今年1月，公司成功中标7亿元沙特国家电网高压移动式变电站项目，上半年先后中标沙特特拉比格二期光伏项目、比亚迪印尼工厂150kV变电站项目，莫罗瓦利格林美工业园150kV变电站项目、博茨瓦纳朱瓦能100MW光伏项目、乌兹别克斯坦ACWA1.5GW风电项目等众多海外项目。公司于2025年上半年已在阿联酋设立子公司，负责中东乃至周边地区的海外业务拓展，增强公司海外市场竞争力。 公司在AIDC领域，能够为数据中心提供从110kV/220kV高压接入、变电站规划设计与建设、固态变压器（SST）与直流配电方案以及综合能源控制等一体化解决方案，公司将重点布局固态变压器（SST）及“高压+固态变压器（SST）”一体化解决方案。 投资建议 我们预计2025-2027年公司营收分别为190.92/230.14/260.69亿元，归母净利润分别为11.92/15.13/20.92，对应PE分别26/21/15倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；市场需求不及预期风险；成本上升导致毛利率承压风险。

于德翔先生,1965年出生,中国国籍,无永久境外居留权,中共党员,博士学位,清华大学EMBA,正高级工程师。2004年3月创立公司,自创立以来担任公司董事长,并于公司多家附属公司担任董事及管理职务,主要负责公司的战略发展及重大业务活动,并指导决策及整体营运。现任中国上市公司协会副监事长,山东省人大代表,青岛市上市公司协会主席,兼任青岛德锐投资有限公司董事长、总经理。

周君先生,1982年出生,中国国籍,无永久境外居留权,中共党员,硕士学位,正高级工程师。曾任公司电气设计人员、技术中心主任助理、客户中心副主任及主任、本公司副总裁及总裁。现任公司董事、执行总裁,兼任特来电新能源股份有限公司董事。主要负责公司集成服务业务的营运及管理,并协助制造业务营运及海外项目的执行。

王超先生,1983年出生,中国国籍,无永久境外居留权,硕士学位,清华大学EMBA,正高级工程师,泰山产业专家计划领导创新人才。曾任公司国际营销中心总经理、公司副总裁及总裁。现任公司执行总裁,并于公司多家附属公司担任董事及管理职务。主要负责监督全球战略目标的执行及国际业务的整体管理。

李广智先生,1984年出生,中国国籍,无永久境外居留权,中共党员,清华大学工程管理硕士学位,正高级工程师,工信部先进制造技术人才。曾任公司技术中心助理工程师、助理主任、金工事业部总经理、计划调度中心主任总经理、总裁助理、智能制造事业群总经理、西海岸基地总经理、宜昌基地总经理、集团研究院总经理、总工程师及副总裁。现任公司总裁,并于公司多家附属公司担任董事职务。

康晓兵先生,1974年出生,中国国籍,无永久境外居留权,中共党员,本科毕业于华中理工大学,中欧国际工商学院工商管理硕士。曾任公司副总裁。现任公司副董事长,兼任青岛德锐投资有限公司董事。主要负责公司新能源业务的扩张,以及战略资源的整合及管理,并支持整体业务发展。

崔志伟先生,1986年出生,中国国籍,无永久境外居留权,中共党员,大学本科学历。曾任公司助理工程师、区域助理、区域经理、营销总监及营销中心副总经理。现任公司副总裁,并于公司多家附属公司担任管理职务。主要负责管理公司于大中华区的营销战略及销售员工发展。

杨杰先生,1984年出生,中国国籍,无永久境外居留权,九三学社社员,硕士学位。曾于川开电气有限公司担任多个职务。现任公司副总裁,并于公司多家附属公司担任董事及管理职务。主要负责监督公司附属公司的业务营运及管理。

赵物存女士,1977年出生,中国国籍,无永久境外居留权,大学本科学历,中国注册会计师,高级会计师,清华大学EMBA。曾任职于青岛四方阿尔斯通铁路运输设备有限公司、海尔集团公司旗下多家子公司。现任公司副总裁、财务总监。主要负责公司的整体财务管理。

刘学宝先生,1986年出生,中国国籍,无永久境外居留权,中共党员,大学本科学历,高级工程师。曾任国内客户中心技术支持工程师、副主任及主任,箱式变电站事业部总经理、总裁助理、市场支持中心总经理及集成事业群常务副总经理。现任公司副总裁,主要负责公司的供应链系统管理及国内市场支持营运。

杨坤女士,1986年出生,中国国籍,无永久境外居留权,中共党员,硕士学位。曾任公司董事会办公室主任助理及证券事务代表,青岛市上市公司协会证券事务代表工作委员会主任委员。现任青岛市上市公司协会监事长,公司副总裁、董事会秘书。主要负责处理资本市场运作及董事会事务。