华测检测(300012) 核心观点 业绩维持较好增速，盈利质量持续改善。公司2025年实现收入66.21亿元，同比增长8.82%，归母净利润10.16亿元，同比增长10.35%。毛利率/净利率分别为48.62%/15.40%，同比分别-0.85/+0.22个百分点，主要由于检测行业向存量博弈转变，市场竞争压力增大，但得益于良好的费用管控实现净利率增长，经营性现金流同比增长29.02%印证了盈利质量的实质性改善。2026年一季度公司营收与归母净利润分别为14.95亿元与1.78亿元，同比分别增长16.17%/30.93%；毛利率/净利率分别为45.95%/11.81%，同比分别-0.32/+1.60个百分点；经营活动现金流净额由上年同期-8993.53万元大幅改善至165.56万元。 新增中标和收并购带动各业务板块发展态势向好。1）生命科学板块，各细分板块均实现稳步增长，食品板块通过并购南非Safety公司和依托法国MIDAC实验室平台成功开拓非洲、中东及欧洲市场，国际化成效显著。环境检测深化精细化管理运营，加快布局新污染物、生物多样性等新兴赛道。2）消费品测试板块，新能源汽车领域产能逐步释放，航空航天战略布局稳步推进，领域中标相关项目并签署年度框架协议；芯片半导体检测收入快速增长，增收、减损、客户认可三维跃升。3）工业测试板块，海事领域并购NAIAS实现全球布局，可持续发展领域并购希腊Emicert加速布局欧盟市场。4）贸易保障板块，电子材料化学及可靠性检测完成对麦可罗泰克的并购整合，审核及检验并购Openview扩宽全球供应链审核服务能力。5）医药及医学服务板块，药品检测产能逐步释放，CRO业务通过收购解决资源痛点实现业务快速增长。医疗器械持续扩充器械能力，医学领域完成战略转型升级，整体发展向好。 国际化战略加速推进，多项并购整合落地。2025年境内/境外收入增速分别为7.16%/34.76%，营收比重分别为92.53%/7.47%，境外比重提升1.44个百分点，国际化持续推进。公司完成收购南非Safety SA，加码非洲市场布局；收购法国MIDAC实验室，强化日化检测国际服务网络；并购NAIAS实现海事领域全球布局；控股希腊Emicert，加速布局欧盟可持续发展市场；战略收购Openview，扩宽全球供应链审核服务能力。 投资建议：公司是第三方综合检测龙头，业绩表现稳健增长，盈利质量不断改善。同时积极推进战略并购，向全球高附加值应用场景延伸，国际化扩张进入兑现期，有望实现持续高质量成长。考虑到公司业绩较好，小幅上调2026-2027年归母净利润为11.59/13.29亿元（前值11.01/12.27亿元），新增2028年归母净利润15.30亿元，对应PE21/18/16倍。维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。

华测检测(300012) 投资要点 公司披露2026年一季报 2026年Q1公司实现营业总收入15.0亿元，同比增长16%。归母净利润1.8亿元，同比增长31%，扣非归母净利润1.64亿元，同比增长31%。分区域，境内/境外营收分别为13/2亿元，同比分别增长12%/72%。国际化进程提速，海外业务引领增长。Q1公司回款表现良好，经营性现金流净额166万，同比提升102%。 资产减值/信用减值损失同比减少，净利率提升 2026年一季度公司销售毛利率45.95%，同比下降0.32pct，销售净利率11.81%，同比增长1.6pct。期间费用率33.82%，同比增长0.97pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.9%/7.8%/8.9%/0.3%，同比分别变动-0.98/+1.20/+0.75/+0.01pct。公司利润增速高于营收，主要系资产减值/信用减值损失同比减少（同比减少约0.37亿元）。 员工持股计划草案发布，彰显成长信心 2026年4月10日公司发布第五期员工持股计划草案，覆盖董事和高管（共8名）、中层管理和技术骨干（不超过62名）在内的70名员工，资金来源为员工自筹与大股东提供有偿借款，筹集资金上限7345万元，对应股份数量上限500万股，每股14.69元（截至4/22公司收盘价16.95元），股份来源为公司回购专用账户回购的A股。股权激励绑定核心人才、完善治理结构，同时也彰显公司对未来的成长信心。 盈利预测与投资评级： 考虑公司国际化进程提速，海外业务快速增长，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为11.7/12.9/14.4亿元，当前市值对应PE25/23/20X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧等

华测检测(300012) 事件：公司发布2025年年报，2025年全年实现营业收入66.21亿元、归母净利润10.16亿元、扣非净利润9.50亿元，同比分别增长8.82%、10.35%、10.45%。2025年第四季度单季实现收入19.19亿元、归母净利润2.04亿元、扣非净利润1.84亿元，同比分别增长13.68%、17.09%、15.70%。 点评： 生命科学板块克服三普基数影响实现增长，其他四大板块均实现双位数增长，医药医学毛利率回升。2025年公司生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务分别实现收入29.10亿元、13.76亿元、11.27亿元、8.80亿元、3.27亿元，同比分别增长2.45%、14.29%、14.10%、15.19%、13.87%，生命科学板块增速回落主要系2024年三普高基数影响。2025年公司整体毛利率为48.62%，较上年同期小幅下降0.85pct，其中生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务分别为50.08%（-0.34pct）、42.65%（-2.60pct）、42.31%（-1.22pct）、70.75%（-0.46pct）、22.90%（+2.47pct），医药医学板块通过业务结构调整实现毛利率回升。 持续深化精益管理，期间费用率控制良好，经营性现金流表现亮眼。公司持续深化精益管理理念，各实验室通过精益优化核心作业环节，降低流程浪费，提升运营效率。此外，公司积极推动AI赋能，已将AI技术应用于报告审核、视觉识别、知识管理、智能问答等场景，持续优化业务流程。2025年公司期间费用率较2024年下降0.13pct至31.83%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.56%/6.25%/8.74%/0.28%，较2024年分别变动-0.54/+0.16/+0.04/+0.21pct。2025年公司经营活动现金净流入13.71亿元，同比增长29.02%，显著超过收入和净利润增幅，表现亮眼。 国际化布局加速推进，前瞻布局新兴赛道。公司2025年并购南非Safety、希腊Emicert、法国MIDAC，加速推进国际化布局。2025年，公司实现境外收入4.94亿元，同比增长34.76%，显著高于境内7.16%的收入增速，境外业务毛利率较2024年提升11.74pct至37.98%。当前公司境外收入占总体收入7.47%，较全球综合性检测龙头仍有较大提升空间，公司国际业务增长可期。公司积极培育未来增长点，前瞻性布局低空经济、银发经济、智能机器人等新兴领域，2025年公司已完成无人机可靠性、电磁兼容、材料等基础检测能力建设；智能机器检测认证中心已构建起机器人全生命周期检测体系，在部分领域已与机器人领域企业达成合作。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.79/13.26/14.88亿元；EPS分别为0.70/0.79/0.88元/股；对应4月3日收盘价的PE分别为20.65/18.37/16.37倍。 风险因素：下游需求不及预期风险、国际环境变化风险、市场竞争加剧风险、并购整合不及预期风险

华测检测(300012) l事件描述 公司发布2025年年报，实现营收66.21亿元，同增8.82%；实现归母净利润10.16亿元，同增10.35%；实现扣非归母净利润9.50亿元，同增10.45%。其中，单Q4实现营收19.19亿元，同增13.68%；实现归母净利润2.04亿元，同增17.09%；实现扣非归母净利润1.84亿元，同增15.70%。 l事件点评 各板块营收均实现稳健增长。分产品来看，公司生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务2025年分别实现收入29.10、13.76、11.27、8.80、3.27亿元，同比增速分别为2.45%、14.29%、14.10%、15.19%、13.87%。 毛利率略有下降，费用率微降。毛利率方面，公司2025年毛利率同减0.85pct至48.62%，其中生命科学毛利率同减0.34pct至50.08%；工业测试毛利率同减2.6pct至42.65%；消费品测试毛利率同减1.22pct至42.31%；贸易保障毛利率同减0.46pct至70.75%；医药及医学服务毛利率同增2.47pct至22.90%。费用率方面，公司2025年期间费用率同减0.13pct至31.83%，其中销售费用率同减0.54pct至16.56%；管理费用率同增0.16pct至6.25%；财务费用率同增0.21pct至0.28%；研发费用率同增0.04pct至8.74%。 加快全球化布局，海外收入占比有望持续提升。国际化方面，公司先后并购希腊Emicert、南非SafetySA、法国MIDAC等企业，搭建起亚欧非服务网络，加快全球化布局。目前公司海外员工已具备一定业务规模，未来将加快构建海外区域及国家管理架构，一方面做好外派人员团队建设，另一方面建立系统化的海外人才培养体系。同时，充分发挥海内外业务协同效应，借助海外并购平台服务中资出海企业。公司设定中长期目标：通过三至五年努力，使海外业务占集团整体业务比重进一步提升 积极布局新兴领域，全力推进数智转型，加强Ai赋能。新兴赛道方面，重点布局低空经济、银发经济、智能机器人等新兴赛道，培育未来增长极，为长远发展蓄力。在数智转型和精益管理方面，全力推进数智转型、深化精益管理，提升运营效率。AI赋能方面，与戴纳科技共建黑灯实验室，首创消费者偏好AI模型，已经实现了多场景AI应用，以算法赋能业务变革。 l盈利预测与估值 预计公司2026-2028年营收分别为75.55、85.54、96.07亿元，同比增速分别为14.12%、13.22%、12.30%；归母净利润分别为11.87、13.73、15.74亿元，同比增速分别为16.74%、15.68%、14.70%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为19.80、17.12、14.92，维持“买入”评级。 l风险提示： 景气度不及预期风险；海外开拓不及预期风险；竞争加剧风险。

万峰先生,中国国籍,无境外永久居留权,1969年生,研究生学历,资深管理咨询师,英国IRCA注册主任审核员。2003年参与筹建华测公司,2004年7月起担任副总裁;2007年8月起任本公司董事长。

申屠献忠先生,中国国籍,无境外永久居留权,1968年生,博士研究生学历。曾任职SGS集团全球执行副总裁,负责全球消费品检测服务,SGS中国区总裁、SGS全球消费品检测和工业服务多个副总裁职务。曾任职通标标准技术服务有限公司董事和瑞士bluesign Technologies ag.董事长等多个董事会职务。2018年6月加入公司,现任公司总裁、董事。

钱峰先生,中国香港,1973年生,研究生学历。曾任职于深圳海事局,历任科员、副主任科员、主任科员和副处长,2006年加入华测公司,现任本公司副总裁。

徐江先生,中国国籍,无境外居留权,1974年生,研究生学历。1998年至2001年,就职于华为技术有限公司;2001年至2010年,就职于艾默生网络能源有限公司;2010年5月28日加入公司,担任公司副总裁。

周璐先生,中国国籍,无境外居留权,1973年生,研究生学历,教授级高级工程师。曾任职于挪威船级社,历任大中国区气候变化服务运营总监、大中国区能效产品开发与运营总监、北京公司经理等职务。2010年11月加入公司,担任认证发展部总监等职务。2013年8月起担任公司副总裁。

王皓女士,中国国籍,无境外居留权,1975年生,研究生学历,美国注册会计师,是具有多年中国、美国工作经验的财务高级管理人员。2006年至2015年任职于福瑞博德软件开发有限公司,历任财务经理、财务总监及亚太区财务副总裁,曾任职于华润涂料集团和美国会计师事务所。2016年4月加入公司,现任公司副总裁。

李丰勇先生,中国国籍,无境外居留权,1972年生,研究生学历。曾任职于青岛艾诺智能仪器公司市场部经理,2008年加入公司,担任食品药品事业部总经理、青岛市华测检测技术有限公司总经理,现任公司副总裁。

姜华女士,中国国籍,无境外居留权,1976年生,硕士研究生学历,深圳市第六届、第七届政协委员。曾任职深圳报业集团深圳文博会公司副总兼中国文化产业网总监、深圳报业集团经济导报副总经理兼香港商报内管会副主任、深圳碳云智能有限公司政府事务及公共关系总监、深圳金溢科技股份有限公司副总裁兼董办主任、董秘办主任;桑达股份政府及公共事业部(深圳)总经理、点维文化高级副总裁。2023年1月加入公司,现任公司副总裁、董事会秘书。

田琪女士,中国国籍,无境外居留权,1979年生,本科学历。2006年加入TIC行业,曾任职于SGS,2010年6月加入华测检测认证集团股份有限公司,先后担任华测检测RHS产品线华北区业务负责人,华东区业务负责人,C&R产品线总经理,消费品事业部总裁职务,2025年12月起任公司副总裁。

戚观成先生,中国香港,1966年生,硕士生学历。戚观成先生从事验证检测行业超过30年,曾任SGS集团管理委员会成员达十七年,历任SGS集团首席营运官,负责中国香港区、北美消费品和东北亚地区;SGS中国、SGS香港总裁、SGS全球消费品检测和工业服务事业群多个副总裁职务,曾任通用标准技术服务有限公司、SGS香港、台湾、韩国、日本、越南董事。戚观成先生于2022年创立睿衡网投有限公司,主要从事TIC行业收并购事务及提供管理顾问服务,2023年10月16日起任公司董事。