当升科技(300073)公司资料

当升科技(300073) 投资要点 公司24Q1归母净利1.1亿元，环比降低74%，符合市场预期。24年Q1营收15亿元，同减68%，环减41%，归母净利1.1亿元，同减74%，环减74%，扣非净利1.0亿元，同减75%，环减70%；毛利率15%，同减1.6pct，环减2.1pct，归母净利率7%，同减1.9pct，环减9.5pct，符合市场预期。 24Q1三元出货环比持平，铁锂开始放量。出货端，公司24Q1三元正极和钴酸锂出货量1万吨+，环比基本持平；公司23年底已建成11万吨产能，24年海外优势维持，同时将积极拓展国内市场，我们预计24年出货有望同增10-20%。此外，攀枝花铁锂项目一期第一阶段4万吨于24年3月投产，我们预计24Q1铁锂出货量2000-3000吨，4月单月出货达到2000吨+，我们预计24年铁锂出货3万吨左右，增量明显。 国内占比提升导致盈利回落，仍大幅领先行业平均，全年单吨利润有望维持稳定。盈利端，24Q1三元单吨扣非利润1万元左右，环比下降60%+，主要系国际客户项目换档导致海外占比降低，但盈利水平仍大幅领先行业平均；24Q1海外客户占比降至30-40%，下半年部分新项目逐步放量，预计全年海外客户占比相比Q1略有提升，24全年盈利水平有望维持1万元/吨左右。此外24Q1铁锂及钠电业务仍有一定亏损，预计Q2起铁锂出货规模提升可能减亏。 Q1末存货较年初增加2亿元，经营性现金流有所好转。24Q1期间费用率7.2%，同增2.7pct，环增4.7pct，其中财务费用率-2.2%，同减2.2pct，环减1.9pct，研发费用率6.1%，同增2.5pct，环增7pct，主要由于23年末将销售的研发物料调到存货。Q1末存货9.3亿元，较年初增加2.3亿元，主要系新建产能投产导致周转料增加。Q1经营活动净现金流-1.5亿元，同减72%，环增75%；Q1资本开支3.5亿元，同增29%，环减24%。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润8.5/10.9/15.7亿元，同比-56%/+28%/+44%，对应24-26年29x/22x/16xPE，考虑公司盈利仍好于市场平均水平，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。

当升科技(300073) 事件：公司2024Q1实现营业收入15.17亿元，同比-67.67%；归母净利润1.10亿元，同比-74.36%；实现扣非归母净利润1.04亿元，同比-75.49%。点评： 一季度业绩承压，费用率有所上升。2024Q1公司毛利率为14.89%，同比下滑1.54pct，费用率方面，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为0.55%、2.70%、6.09%，费用率同比提升幅度较大。受国内、国际市场竞争加剧，原材料和产品销售价格大幅下降，国际销量占比下滑等多重因素影响，一季度公司盈利能力同比大幅下降。 固态电池材料技术持续推进，已实现上车验证。作为锂电正极材料行业的技术引领者，公司在固态锂电正极材料及固态电解质领域已开展多年研发投入，已系统布局氧化物、硫化物、聚合物等主流固态电池用关键材料技术路线，可应用于全固态及半固态电池。公司相关固态锂电产品已成功导入辉能、清陶、卫蓝新能源、赣锋锂电等固态电池客户，并实现批量销售。公司研发的双相复合固态锂电正极材料、固态电解质产品，解决了正极与电解质固固界面难题，技术指标在行业内处于领先水平，在多家固态电池头部企业实现上车验证。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.24/10.59/14.65亿元，同比-57%、29%、38%。截止4月24日市值对应24、25年PE估值分别是30/23倍，维持“买入”评级。 风险因素：行业需求不及预期风险；技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

当升科技(300073) 事件。2024年4月25日公司发布2024年一季度报告，营业收入为15.17亿元，同比下降67.67%；归母净利润为1.1亿元，同比下降74.36%；扣非后净利润为1.04亿元，同比下降75.49%。 业绩短期承压。海外市场竞争加剧，贸易壁垒凸显，24Q1公司营收及利润出现较大程度下滑，当期毛利率14.89%，同环比均有所滑坡。为更好应对挑战，公司一方面加快主流产品的国内优质客户导入，加快海外产能扩建以快速响应国际一线客户需求，另一方面加快固态电池等新产品的研制开发，努力在新一轮竞争中占据制高点。此外，公司积极强化产业链协同布局，纵深推进与上下游企业的深度战略合作，与中伟股份、华友钴业、格林美等优质供应商通过签订采购长单、技术协作、投资参股等方式在镍、钴、锂等关键矿产资源领域展开深度合作，掌握市场主动权。 固态电池研制进展顺利。公司在固态锂电正极材料及固态电解质领域已开展多年研发投入，已系统布局氧化物、硫化物、聚合物等主流固态电池用关键材料技术路线。固态锂电正极材料采用特殊微晶结构前驱体设计，具有高安全、低阻抗和低产气特点。双相复合固态锂电正极材料、固态电解质产品解决了正极与电解质固固界面难题，技术指标在行业内处于领先水平。凭借多年的技术积累和紧密的客户关系，2023年固态电池材料累计出货数百吨，持续提升在辉能、清陶、卫蓝新能源、赣锋锂电等固态电池客户的供应份额，并成功配套用于上汽集团、越南VinFast等全球一线车企固态车型上。 海外步伐加快，聚焦高端。深耕海外市场多年，公司在产品、技术、交付与服务方面持续获得客户认可，与国际锂电巨头建立了深度合作关系。公司芬兰项目稳步推进，该项目总体规划50万吨，其中多元材料20万吨，磷酸（锰）铁锂30万吨，其中一期项目预计建成年产6万吨高镍多元材料生产线。此外，公司根据市场节奏，已完成常州二期、海门四期产能基地建设，并加快推进四川攀枝花等项目建设进度。公司高端产能布局的稳步推进，为公司未来业务增长和市场占有率提升夯实基础。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收138.12/157.71/187.52亿元，同比-8.7%/+14.2%/+18.9%；归母净利润分别为8.97/11.42/14.14亿元，同比-53.4%/+27.4%/+23.8%。4月24日收盘价对应PE为27x/21x/17x。鉴于公司海外产能快速推进，盈利水平有望修复，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期。

当升科技(300073) 公司发布2023年年报，全年实现归母净利润19.24亿元，同比减少14.80%，符合预期；公司新型正极材料有望加速放量，维持增持评级。 支撑评级的要点 2023年归母净利润同比减少14.80%：公司发布2023年年报，全年实现营收151.27亿元，同比减少28.86%；实现盈利19.24亿元，同比减少14.80%；扣非盈利19.80亿元，同比减少14.86%。根据公司业绩计算，2023Q4实现盈利4.33亿元，同比减少44.56%，环比减少23.56%；扣非盈利3.43亿元，同比减少49.38%，环比减少40.02%。公司此前发布业绩预告，预计2023年实现盈利18.50-20.00亿元，公司业绩符合预期。 出货量基本持平，盈利保持稳定：公司作为全球锂电正极材料龙头企业，产品多元化布局，在行业竞争加剧的背景下产销量基本持平。2023年，公司实现锂电材料产量6.08万吨，同比减少6.08%，销量6.27万吨，同比减少1.19%；锂电材料业务实现营收149.9亿元，同比减少28.94%，毛利率17.89%，同比增加0.67个百分点。此外，公司盈利保持稳定，多元材料实现营收138.47亿元，同比减少27.34%，毛利率19.08%，同比提升0.81个百分点；钴酸锂实现营收6.32亿元，同比减少16.55%，毛利率2.71%，同比降低6.42个百分点；磷酸（锰）铁锂、钠电正极材料实现营收1.26亿元，毛利率1.05%。 新产品有望放量：公司不断推出多款技术领先、性能优异的新型正极材料，针对电动车和储能市场推出多款磷酸（锰）铁锂材料，成功导入重点客户，实现批量销售；自主研发固态锂电、超高镍多元、无钴、新型富锂锰基等多款先进正极材料。公司持续加快新型产品的技术迭代和成果转化，未来有望放量，形成新的业务增长点。 估值 结合公司公告与日趋激烈的行业竞争情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至2.50/2.77/2.97元（原预测2024-2026年摊薄每股收益为4.43/5.13/-元），对应市盈率16.9/15.2/14.2倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。