金通灵(300091)公司资料

重点推荐股票组合造纸：太阳纸业家居：欧派家居、顾家家居消费轻工：中顺洁柔、公牛集团 投资主题和核心观点：主线一：内外销需求修复，重点布局精装产业链与零售价值回归。从6月竣工数据来看，单月增速有所回落，累计同比依然改善。6月数据低于预期主要是全国多数地区暴雨天气影响施工、部分房企有资金压力以及部分城市允许房屋延期交付所致。家具相比其他地产后周期行业，需求回暖与收入确认具有滞后性，从往年家具龙头收入结构来看，下半年为需求旺季叠加前期延后性需求爆发，行业景气度有望加速回升。主线二：造纸行业景气度拐点向上，重点把握文化纸与白卡纸。文化纸需求端从8月起是传统旺季，开学季备货、印刷厂招标与建党100周年党媒周刊增量招标需求有望陆续启动，预计文化纸迎来量价齐升。文化纸库存环比下降，开工率环比上升，下游经销商有局部补库需求。短期白卡纸价格提涨明显，开工率接近景气度高点。中长期期待APP收购博汇纸业提升行业集中度与限塑令驱动白卡纸消费替代稳步增加。主线三：需求稳步修复，持续看好消费电子包装，重点关注烟标与新型烟草政策预期变化。5G换机潮带动智能手机出货量增速企稳，智能设备需求上升利好消费电子类包装企业订单高速增长。我国烟草产值稳定、利税政策下确定性较强，公开招标政策驱动龙头包装市占率提升。近期HNB等新型烟草市场迎来催化，一、FDA通过IQOS减害申请带动市场需求增长。二、电子烟雾化设备生产商思摩尔香港上市，行业龙头引领市场预期变化。国内新型烟草仍受禁止，行业政策变化将成为增长关注点。主线四：持续把握生活用纸等必选消费品种，享受确定性溢价。从社零消费数据和市场表现来看，必选消费在市场不确定环境下最为坚挺。细分领域龙头公司享份额集中带来的市场规模成长、品牌溢价和估值提升，业绩确定性最强仍具备投资价值。 行业数据造纸：1）原材料：进口针叶浆周均价4475元/吨，周环比+0.82%；进口阔叶浆周均3553元/吨，周环比+0.2%。国废黄板纸周均价为2064元/吨，周环比-0.43%。2）成品纸：双胶纸周均价5117元/吨，周环比持平；双铜纸周均价5200元/吨，周环比持平。瓦楞纸周均价3625元/吨，周环比-1.63%；箱板纸周均价4463元/吨，周环比-1.47%。白卡纸周均价5507.14元/吨，周环比+0.18%；白板纸周均价4352.50元/吨，周环比-0.34%。 家具：1）原材料：国内TDI现货周均价11010.00元/吨，周环比+6.89%；纯MDI周均价13700.00元/吨，周环比-0.87%。中国木材价格指数为1186.40，环比上涨0.51%。2）房地产：上周30大中城市累计商品房成交面积397.15平方米，环比减少2.52%。其中一线城市成交面积86.31万平方米，环比增加16.99%；二线城市成交面积177.27万平方米，环比减少6.77%；三线城市成交面积133.57万平方米，环比减少6.92%。 行业重要新闻：1）印度将对纸张等371种中国商品实施进口限制；2）好莱客拟收购千川木门51%股权以开拓工程大宗业务；3）惠达与上海建工房产战略合作签约，积极布局旧改工程业务。 公司重要公告：1）劲嘉股份发布2020年半年度业绩快报；2）欧派家居高级管理人杨耀兴集中竞价减持股份结果公告；3）曲美家居变更保荐代表人的公告。 风险提示：原材料价格风险；政策不确定性风险；宏观经济下行风险

水泥：沿江熟料率先提价，华东水泥价格拉开反弹大幕。随着雨水减弱，企业的出货情况环比逐步恢复，长三角熟料价格率先提涨 20元/吨，拉开下半年水泥价格反弹大幕。由于水泥需求刚性及不可库存的属性，价格对需求极为敏感，所以后续需求集中释放及灾后重建有望将带动价格大幅反弹；当前时点类似于上半年 4/5月份，需求集中恢复带动的涨价小周期，但下半年从涨价时间（南方从 8月中下旬到 12月份）及涨价空间（长三角淡季价格回落 70-100元/吨，价格洼地）来看，都要好于上半年，1-7月份百强地产商销售业绩同增 2.7%，自年初以来累计业绩增速首次转正，其中 7月份单月同增25.7%，因此在地产超预期及基建逐步回暖的背景下，下半年华东水泥价格弹性十足（有望复制去年 Q4福建、江西等地涨价幅度），有望再超预期。 其次，精装时代坚守消费建材龙头，B 端快速放量，龙头企业集渠道、品牌、规模于一体，市场份额稳步提升；而在 B 端集采快速推动的时代或打造出新的护城河，未来有望迎价值重估；叠加上半年成本下行带来的红利，龙头品牌建材成长性突出，重点推荐防水、管材、石膏板等板块。 玻璃：7月库存超预期去化，旺季价格上涨或再超预期。玻璃 7月份去库大超市场预期，一方面由于下游加工厂有新订单释放，库存有所消化，随着旺季到来有提货动力；另一方面由于原片厂库存持续下降，库存压力不大，旺季涨价预期强烈，倒逼贸易商提货。我们认为，企业微观出货及行业库存持续下降，地产新开工持续向竣工传导，旺季需求更旺，虽然随着盈利快速恢复，近期陆续有生产线新点火或复产，但由于也有生产线陆续进入冷修，同时旺季需求可以容忍部分供给增加，因此下半年新增产能冲击十分有限；而由于今年成本更低，目前纯碱价格已跌至 1300元/吨以下，较去年同期下滑 500元/吨以上（纯碱价格每下跌 100元/吨，玻璃箱成本节约 1元/重箱）；同时石油焦及煤炭等价格也持续下滑，原燃料价格下行使的企业成本更低，随着价格上涨，下半年企业盈利弹性巨大；同时龙头企业新业务进展顺利，有望迎来新的业绩增长点。 玻纤：周期底部龙头迎中长期布局良机。我们认为，国内下游需求逐步复苏，尤其以风电纱为主，供需格局稳中向好，龙头企业库存较前期有所下降，随着下半年需求旺季到来以及国外疫情拐点渐行渐近，Q3-Q4价格有望触底反弹。拉长周期来看，当前行业仍处于周期底部，按照当前价格测算，中小企业已经不赚钱，且接近亏现金流，成本端支撑使得价格下行空间十分有限；而供给端 19-20年新增产能大幅减少，随着需求旺季到来，供需格局持续向好，2020H2仍将是行业新周期的拐点，对于中长线投资者来说，周期底部龙头配置价值明显，行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势，反弹力度将大于行业平均。 玻纤行业我们首推行业龙头中国巨石：1）公司核心工艺升级引领行业差异化发展，产能稳步扩张；2）电子纱产能扩张优化产品结构； 3）规模及成本优势铸就高护城河；4）国际化进程稳步推进，抗风险能力提升，行业触底回升，估值中枢有望迎来修复。 其次关注玻纤制品小龙头长海股份，1）公司池窑技改完成后，生产效率进一步提升，2）打通玻纤纱-制品-精细化工产业链一体化，自我调节能力强；3）产能保持继续扩张（扩建 10万吨树脂产能，10万吨玻纤纱，5条薄毡线），打开新的成长空间，向上弹性十足。 投资建议：首选基建链条的祁连山、冀东水泥；弹性品种塔牌集团、上峰水泥、万年青；标配核心资产海螺水泥、华新水泥；其次是消费建材首选东方雨虹、科顺股份、永高股份、伟星新材、北新建材等，以及玻璃龙头旗滨集团，关注玻纤底部机会中国巨石、长海股份。 风险提示：地产投资大幅下滑，错峰生产不及预期， 成本大幅上涨

本周行业观点：关注白酒和屠宰肉制品板块超高端白酒业绩确定性强，次高端和中高端白酒业绩拐点将至超高端白酒由于存在金融属性，以及高端收入阶层的消费粘性和需求刚性，短期业绩增长受疫情和经济影响较小，长期看主要受益消费升级。次高端和中高端白酒主要用于商务宴请，前期受疫情影响较大，同时加上一季度库存消化，中期业绩一般。后期，随着疫情得到有效控制，经济实现复苏，次高端和中高端白酒消费有望得到恢复。长期来看，次高端和中高端白酒受益消费升级下的市场扩容和消费理性下的品牌集中度提高。基于上述分析，白酒重点推荐：贵州茅台，五粮液，泸州老窖，山西汾酒，水井坊，古井贡酒。 屠宰肉制品行业万亿市场规模，屠宰行业高度分散，预制菜是未来发展趋势我国养殖屠宰肉制品行业，万亿市场规模，集中度低。 环保管理趋严，尤其是非洲猪瘟的影响下行业整合加快；中长期来看，随着养殖规模化，生猪养殖周期时间更长，振幅更大，小规模养殖和屠宰企业耐受力差，退出更成必然。从集中度来看，我国屠宰行业集中度很低，我国规模以上生猪定点屠宰量占全国生猪总屠宰量比重虽然逐年提高，但到2019年，仍然只有33%的水平。肉制品行业，我国肉制品渗透率还比较低，国外肉制品占肉类产量比将近50%，而我国肉制品占肉类产量比不到5%。随着80后、90后成为上班族的主力，年轻人煮饭烧菜意愿低，具有佐餐属性的调理肉制品、酱卤肉制品需求呈现快速增长趋势。且肉制品毛利率高，能显著提高屠宰肉制品企业的盈利能力。推荐全产业链布局的屠宰肉制品区域龙头企业：龙大肉食、华统股份。 现阶段，结合业绩增长确定性和估值情况，我们重点推荐贵州茅台、龙大肉食、华统股份。同时，鉴于疫情后期消费复苏和经济复苏对食品饮料行业的边际改善，以及长期来看食品饮料行业受益消费升级而具有的成长性，维持行业评级为“推荐”。 风险提示：食品安全事故，推荐公司业绩不达预期，宏观经济低迷

周二上证指数和沪深300指数分别上涨0.11%和0.09%。先进制造行业中，汽车、公用事业和交通运输均跑赢两大指数，全天分别上涨0.58%、0.26%和0.17%。在先进制造的各个二级行业中，港口、运输设备、机场、汽车整车和汽车服务表现较好，全天分别上涨2.08%、1.15%、1.13%、0.89%和0.84%；而电源设备、仪器仪表、公交、高低压设备和电气自动化设备表现垫底，全天分别下跌1.44%、1.21%、1.18%、1.05%和1.01%。