汇川技术(300124)公司资料

汇川技术(300124) 公司发布2024年三季报，前三季度业绩同比增长1.04%，公司新能源汽车业务持续放量，通用自动化与电梯业务略有承压；维持买入评级。 支撑评级的要点 2024年前三季度业绩同比增长1.04%：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现收入253.97亿元，同比增长26.22%；实现归母净利润33.54亿元，同比增长1.04%；实现扣非归母净利润31.35亿元，同比增长2.91%。其中，2024Q3公司实现归母净利润12.36亿元，同比减少0.54%，环比减少5.44%。 盈利能力略有下滑，期间费用率控制较好：2024年前三季度，公司综合毛利率同比下降4.76个百分点至31.02%，综合净利率同比下降3.18个百分点至13.45%。公司产品综合毛利率同比下降，主要系产品收入结构变化及市场竞争加剧的影响。2024年前三季度，公司期间费用率同比下降2.19个百分点至18.12%，其中，公司的销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.42/-0.29/-1.41/-0.07个百分点至5.29%/4.23%/8.68%/-0.09%，伴随公司收入规模的提升，期间费用率有所摊薄。 新能源汽车业务持续较快增长，通用自动化与智慧电梯业务收入同比承压：2024年前三季度，公司营业收入保持较快增长。其中，新能源汽车业务实现销售收入约104亿元，同比增长约96%，这主要是得益于新能源汽车行业渗透率持续提升及客户定点车型放量。受光伏、锂电行业需求下滑及其他行业需求疲软影响，公司通用伺服系统、PLC&HMI收入分别约43亿元、10亿元，同比均有下降；同时，受房地产行业交付走低，新梯需求减少影响，公司智慧电梯业务收入约36亿元，同比下降约6% 估值 在当前股本下，结合公司季报与部分下游需求疲软的背景，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.85/2.26/2.67元（原2024-2026年预测为2.07/2.46/2.82元），对应市盈率32.8/26.8/22.8倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险 制造业景气度不达预期；价格竞争超预期；新能源汽车行业需求不达预期；新能源汽车客户拓展不达预期；物料成本上涨。

汇川技术(300124) 主要观点： 事件概况 汇川技术于2024年10月28日发布2024年三季报。公司2024Q1~3实现营收253.97亿元，同比+26.22%，实现归母净利润33.54亿元，同比+1.04%，业绩符合预期。 营收维持较快增速，利润率受公司产品结构变动波动 公司2024Q1~3实现营收253.97亿元，同比+26.22%，实现归母净利润33.54亿元，同比+1.04%，单季度来看，公司24Q3实现营收92.14亿元，同比+20.13%，持续维持较高增速增长；24Q3实现归母净利润达12.36亿元，同比-0.54%，降幅较24Q1~2收窄。 利润率端来看，公司2024Q1~3毛利率达31.02%，同比下降4.76pct，Q1~3净利率达13.45%，同比下降3.18pct；单季度来看，2024Q3公司单季度毛利率达29.69%，环比Q2略降0.16pct，2024Q3实现净利率13.75%，环比Q2提升0.08pct，公司利润率的波动主要由于产品结构变动影响，毛利相对较低的新能源汽车业务占比提升迅速。 新能源汽车业务收入同比+96%，10月通用自动化订单预计实现正增公司四大板块业务持续推进，2024年1-9月，公司通用自动化（含工业机器人）业务实现销售收入约109亿元，同比+4%；其中，通用变频器产品实现销售收入约37亿元，通用伺服系统实现销售收入约43亿元，PLC&HMI实现销售收入约10亿元，工业机器人（含精密机械产品）实现销售收入约8亿元；2024年1-9月公司新能源汽车业务实现销售收入约104亿元，同比+96%；智慧电梯业务实现销售收入约36亿元，同比-6%；轨道交通业务实现销售收入约3.4亿元，同比-9%。公司新能源汽车业务持续维持快速增长，通用自动化业务在行业景气度相对较弱情况下维持正增长，业务持续稳健发展。 根据公司2024年10月31日公告，公司新能源汽车业务前三季度新增订单项目超过20个，主要以国内车企客户项目为主，新增定点项目有望持续维持公司新能源汽车业务营收的高速增长。 通用自动化板块三季度受光伏锂电行业需求下滑影响波动，同时部分传统行业需求也有所波动，对公司三季度收入产生影响，预计10月通用自动化业务订单会实现同比正增长，下游行业中流程行业、工程机械电动化、储能、泛3C等领域表现相对较好。随光伏锂电板块影响的逐步减弱，通用自动化业务有望迎来拐点。 盈利预测、估值及投资评级 根据公司24年三季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们修改盈利预测2024-2026年营业收入分别为375.1/461.3/558.4亿元（前值375.9/462/559亿元），归母净利润分别为50.25/58.37/69.02亿元（前值53.6/62.3/73.6亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为1.88/2.18/2.58元（前值2/2.33/2.75元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为29.6/25.5/21.6倍。考虑公司作为我国工控行业国产领先企业，有望受益于未来制造业自动化升级背景下工控行业景气度提升，同时公司新能源汽车电控业务持续放量，维持“买入”评级。 风险提示 1）经济波动带来的经营风险；2）房地产市场低迷带来的电梯行业需求下滑的经营风险；3）新能源汽车市场竞争加剧，导致公司新能源汽车业务盈利水平下降的风险；4）核心技术及人才不足导致公司竞争优势下降风险。

汇川技术(300124) 投资要点： 事件：近日，汇川技术发布2024年三季报。 点评： 2024Q3营收维持增长。2024年前三季度，公司实现营收为253.97亿元同比增长26.22%；归母净利润为33.54亿元，同比增长1.04%。毛利率和净利率分别为31.02%、13.45%，分别同比下降4.76pct、3.18pct。毛利率下降主要系新能源车业务占比提升和业务竞争加剧。销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别同比变动为-0.42pct、-0.30pct、-1.42pct、-0.07pct。2024Q3，公司实现营收为92.14亿元同比增长20.13%，环比下降4.92%；归母净利润为12.36亿元，同比下降0.54%，环比下降5.44%。毛利率为29.69%，同比下降5.29pct，环比下降0.16pct；净利率为13.75%，同比下降2.61pct，环比提升0.08pct销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.05pct、+0.02pct、-1.65pct、-0.33pct，分别环比变动为+0.69pct+0.31pct、+0.87pct、-0.29pct。 新能源车业务维持高增，通用自动化业务承压。受益于行业渗透率提升和产品放量，2024Q3公司新能源车业务保持高速增长，营收约为41.71亿元，同比增长99.17%，环比增长6.13%。通用自动化业务受下游需求疲软拖累，业务营收同环比下滑，营收约为33.80亿元。其中通用变频器、通用伺服系统、PLC&HMI、工业机器人营收分别同比-1.56%、-14.81%-24.57%、+7.84%；分别环比-25.00%、-23.53%、-20.51%、-35.29%。电梯业务营收约为12.69亿元，同比下降14.38%，环比下降11.33%。公司采取积极拓展策略应对弱需求环境，随着宽松政策、危旧房改造等措施持续落地，有望推动需求回暖。 坚定国际化战略，海外营收逐年增长。截至2024H1，公司在全球设立18家子公司及办事处和26家联保中心，同时加强渠道发展与管理，优化现有渠道质量，从销售与服务、研发、供应链等方面全方位助推公司走向国际化。随着公司国际化战略进一步落地，海外业务体系持续完善，客户资源扩张，公司海外业务营收呈逐年增长态势。2024H1公司海外营收为9.47亿元，同比增长16.78%，占总营收5.85%。 投资建议：维持“买入”评级。预计公司2024-2026年EPS分别为1.86元2.19元、2.52元，对应PE分别为30倍、25倍、22倍，维持“买入”评级 风险提示：（1）行业竞争加剧风险；（2）下游需要趋弱风险；（3）原材料价格上涨风险。

汇川技术(300124) 核心观点 2024年前三季度营业收入同比增长26.22%，归母净利润同比增长1.04%。2020年前三季度实现营业收入253.97亿元（+26.22%），归母净利润33.54亿元（+1.04%），扣非归母净利润31.35亿元（+2.91%），其中单三季度收入92.14亿元（+20.13%），归母净利润12.36亿元（-0.54%），扣非归母净利润10.66亿元（-9.54%）。前三季度营收较快增长得益于新能源汽车渗透率持续提升以及公司定点车型SOP放量带来新能源汽车收入快速增长，同期利润增速不及营收增速主要系1）受产品销售结构变化及市场竞争加剧的影响，前三季度毛利率31.02%，同比下降4.76个百分点；2）股权类投资项目公允价值变动收益，公允价值变动收益-0.13亿元，同比下降-111.98%；3）子公司汇川控制适用所得税率变化，上年同期免征企业所得税，本期适用10%，所得税费用2.38亿元，同比增长238.64%。 通过自动化三季度销售有所承压，四季度锂电光伏负面影响或减少。前三季度通用自动化收入109亿元，同比增长4%，其中通用变频器/通用伺服系统/PLC&HMI/工业机器人收入约37/43/10/8亿元，工业机器人增速高于通用自动化增速。单三季度同比下滑7%，主要系光伏锂电行业需求大幅下滑，同时PLC在3C/机床/金属制品等行业的增长势头良好，部分抵消光伏、锂电行业下滑影响。预计公司10月业务订单会实现同比正增长，下游流程行业、工程机械电动化、泛3C等领域表现相对较好。另去年四季度光伏锂电基数减少，且目前锂电受益于海外项目和3C电池需求有所企稳，负面影响减少。 新能源汽车业务保持较好增速，电梯业务加大市场开拓力度。前三季度新能源汽车收入104亿元，同比增长约96%，目前电驱系统类产品占比约80%，业务毛利率相对偏低，市场竞争激烈，公司正通过提升规模、内部挖潜、效率提升推动盈利水平的提升。四季度是汽车行业的高峰期，预计四季度新能源汽车业务收入仍将实现较好增长。另轨道交通/智慧电梯收入36/3.4亿元，同比下降约-6%/-9%，国内新梯需求较弱，公司正通过海外跨国企业客户、电梯后服务市场及大配套业务来弥补国内需求的下滑。 投资建议：公司是国内工控龙头，短期因产品结构变化及竞争加剧业绩增速有所放缓，不改长期增长趋势。目前新能源车业务进入收获期，盈利能力逐步提升，同时工控需求有望修复，整体业绩或将回暖。我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为49.69/59.66/72.05亿元（前值51.81/62.65/74.66亿元），对应PE30/25/21倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：国产替代进展不及预期；产品突破不及预期；行业竞争加剧。