华策影视(300133)公司资料

华策影视(300133) 事件： 华策影视在2月17日晚披露的投资者关系活动记录表中称，随着人工智能技术日新月异的发展，公司持续看好算力业务未来的成长空间。目前，公司自有资金、银行信用相对比较充足，暂时规划了不超过10亿元的预算，可根据项目的实际需要用于发展算力业务。 核心主业：剧集储备稳健，电影业务头部影片参与度提升 剧集业务方面，2024年第三季度，首播电视剧1部《前途无量》，首播精品短剧1部《21和31》，首播小程序短剧2部《我在冷宫忙种田》《重生之农门肥妻》，上映动画项目1个《转生大作战》。其中《前途无量》获中国视听大数据黄金时段电视剧日榜第一、酷云黄金时段全部频道平均收视率蝉联7日第一；精品短剧1部《21和31》，正片总播放量超过2亿，连续2周斩获抖音短剧最热榜第一；《我在冷宫忙种田》被列为抖音7月十大推荐短剧，《重生之农门肥妻》连续两天获得热度值排名第一。电影业务方面，2024年第三季度，上映主投主控电影项目1部《出走的决心》，票房1.2亿元。截至2025年2月4日，公司参与投资的影片《唐探1900》累计票房收入（含服务费）约为23.54亿元，公司来源于该影片的营业收入区间约为229-310万元。后续储备项目充足，2024年第三季度，公司电视剧项目开机3部，开机电影项目1个《刺杀小说家2》，开机精品短剧2个，小程序短剧2个。电视剧项目杀青2部（《国色芳华》《势在必行》），内容资源储备丰富。 战略转型：算力业务落地，首个项目已完成项目验收 算力运营首单兑现。2024年7月，公司切入算力市场，首个项目已完成项目验收，客户为浙江算力科技有限公司，并于2024年12月收到首期服务费（2024年12月至2025年2月）。公司持续看好算力业务未来的成长空间，暂时规划了不超过10亿元的预算。公司现有算力约2000Pflops（FP16Tensor Core），按当前采购成本对应约7000-10000P算力。最终用户包括互联网科技公司、新能源汽车公司等。 特别分红提振信心，回馈股东彰显实力 根据2025年1月15日晚间披露关于2024年特别分红方案的公告，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.2元（含税）。公司2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约为1.66亿元（未经审计）。根据利润分配应以母公司财务报表、公司合并财务报表的可供分配利润孰低的原则，截至2024年9月30日，公司可供股东分配的利润约为13.65亿元。 风险提示：影视项目政策风险，算力需求波动，存货减值风险。

华策影视(300133) 核心观点 业绩同比向下。1）上半年公司实现营业收入3.68亿元、归母净利润0.71亿元，同比分别下滑67.67%、70.39%，对应全面摊薄EPS0.04元；上半年营收与业绩大幅下滑主要在于影视剧上映数量显著减少；2）其中24年Q2公司实现营业收入1.91亿元、归母净利润0.41亿元，同比分别增长10.8%、55.9%，对应全面摊薄EPS0.02元；3）公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 坚守“内容为王”战略，关注储备内容释放。1）上半年公司电视剧制作与发行业务实现营收2650万元、同比下滑96.8%，是上半年营收及业绩下滑的主要原因；主要在于上半年公司聚焦项目研发码盘，开机数量较往期减少明显；下半年计划开机包括《我们的河山》等在内的8部电视剧，有望带动电视剧制作业务底部回暖；2）电视剧版权业务继续保持较高增速，营收同比增长26.87%至1.80亿元；毛利率同比略有下滑1.79个百分点至66.56%；2）电影业务方面，上半年完成《飞驰人生2》《我才不要和你做朋友呢》《默杀》三个项目参投；下半年《狂野时代》、《刺杀小说家2》等已开机拍摄，有望带动电影业务持续改善。 关注第二增长曲线表现及AIGC布局。1）动漫业务：同时在研重点项目三个（两个动画片项目，一个动画大电影项目），下半年计划引进发行动画电影一部，完成制作动画剧集一部；2）国际业务：累计将15万小时影视作品发行覆盖全球200多个国家和地区，多部剧集在东南亚、日韩等地区热播，超额完成半年度发行目标；3）短剧业务：立足精品内容，充分利用头部剧集IP价值与抖音开展合作，长剧IP联动项目《我的归途有风》在播期间9次登上抖音热榜、12次登上抖音娱乐榜，集均播放量破千万，专辑总播放量近2亿；3）AIGC方面：自研“有风”大模型已按通过国家生成式人工智能服务名单备案，投资智谱华章并将联合开发影视内容生成智能体以及影视内容审查垂直模型。 风险提示：影视剧销售风险；监管政策风险；票房低于预期风险等。 投资建议：维持盈利预测，我们预计24/25/26年归母净利润分别为4.48/5.24/5.46亿元；摊薄EPS=0.24/0.28/0.29元，当前股价对应PE=23/19/19x。公司影视剧行业龙头地位稳固，电影及版权运营崭露头角，AIGC及元宇宙时代IP价值有望重估，继续维持“优于大市”评级。

华策影视(300133) 国内电视剧领军企业，剧集储备订单充足，多元化布局短剧、影视出海等赛道。内容为王、产业为基、华流出海、科技驱动”的长期战略下，华策影视在产能端、内容质量端、多元化业务布局端皆有累积优势。2023年完成预售电视剧签约19.81亿元，累计预售37.98亿元，为长期业绩打下坚实基础。2023年，公司开机制作的主控电影项目4个，预计2024年上映的电影项目6个。同时，在短剧赛道上，2024年，公司拟开机制作《留住时间的人》《我的归途有风2》等精品短剧，并加大短剧方向的资本投入力度，长期投入、多元化布局彰显公司较强的行业实力。 自研“有风”大模型获得大模型备案，AI已深度融合公司诸多环节。5月15日，根据“网信北京”公布的信息，华策影视自研的“有风”大模型已按国家七部委联合发布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》，通过国家生成式人工智能服务名单备案。华策影视基于“有风”大模型开发的影视剧本智能创作辅助系统，已经可以达到“3分钟完成一部IP作品的初筛评估，30分钟完成百万字作品内容精确评估”的使用效果。基于该大模型衍生出的AI小说筛选、内容评估等工具已经得到了公司生产板块包括电视剧、电影、短剧等制作团队的广泛应用。 影视版权内容数据可用于多模态大模型训练，有望受益于AI+视频长期技术。在AI语料的整理和应用方面，华策影视拥有五万小时的影视版权内容，几万小时的影视现场拍摄原始素材，以及大量影视剧本、IP评估报告、宣发材料等文字类素材。这些高价值的AI语料不仅支持了华策自研的大模型训练，还将在未来成为人工智能行业进行文生视频等能力训练时所需的高价值数据资产。 盈利预测与投资评级：华策影视作为国内电视剧集制作头部公司，在逐步提升产能、保障内容质量的同时，多元化发展，诸如海外影视版权市场、国内外短剧市场皆有布局。同时，随着生成式AI对影视行业的重塑，华策影视目前在AI运用中做到了行业领先，诸如剧本创作审核、宣传海报的生成修改、影视大模型的备案以及包括后续多模态大模型训练推理用到的视频数据、版权数据等，华策均有技术和人员储备，我们看好华策影视在主营保持稳健运营基础上，AI对各业务环节效率、成本端的提升。我们预计，华策影视2024-2026年营业收入分别为24.71/27.4/29.37亿元，同比+9%/10.9%/7.2%；预计2024-2026年归母净利润分别为4.208/4.71/5.095亿元，同比+10.1%/11.9%/8.2%，截至2024年6月7日，对应PE分别为29.14/26.03/24.07x，首次覆盖，给予“买入评级”。 风险因素：电视剧拍摄、上线进度不及预期；电影市场恢复不及预期

华策影视(300133) 事件：华策影视发布2023年年报：2023年公司实现营收22.67亿元（yoy-8.39%），归母净利润3.82亿元（yoy-5.08%）。 点评： 收入小幅下滑，电视剧制作发行与版权发行业务发展稳中向好。2023年全年，公司实现营收22.67亿元（yoy-8.39%），其中：电视剧制作发行15.90亿元（yoy+3.68%），占营收比重70.10%；电视剧版权发行4.07亿元（yoy+19.33%），占营收比重17.95%；影院票房收入0.31元（yoy+38.74%）；电影收入0.81亿元（yoy-80.59%）；广告收入0.32亿元（yoy48.66%）；经纪业务1.16亿元（yoy-26.42%）；音乐业务0.22亿元（yoy+41.14%）。2023年全年公司营收下滑主要源于影视项目减少，收入确认延后。全年公司首播电视剧7部，较22年减少3部；电影4部，同比减少1部；完成签约预售电视剧项目19.81亿元，累计预售37.98亿元；收购影视剧版权运营企业森联影视，公司旗下影视剧版权数量提升至5万小时。作为公司重要收入来源，电视剧制作发行与版权发行业务发展稳中向好，为公司全年业绩奠定稳定基础。 预售模式下，主营毛利率下滑，销售费率降低。2023年全年，公司营业成本16.21亿元，毛利率28.50%，同比下降5.16个百分点；销售费用1.73亿元，销售费率7.63%，同比下降3.64个百分点，主要源于公司业务绩效减少以及电影体量下降，宣发费支出减少；管理费用1.71亿元，管理费率7.54%，同比增加0.07个百分点，基本保持稳定；归母净利润3.82亿元，净利率16.85%，同比提升0.57个百分点。公司当前电视剧制作发行业务以预售模式占主导，23年取得许可证电视剧共5部，同比减少6部。而电视剧销售业务收入确认需在取得《电视剧发行许可证》等环节后进行，从而导致影视项目毛利率下滑，以及相应销售成本降低。 生态业务厚积薄发，以科技驱动向全业态传媒集团蜕变。公司主营以电视剧、电影内容为核心，同时布局动画、音乐、艺人经纪、版权运营、国际新媒体、整合营销、影城等细分领域业务。在全产业布局方面，2023年公司参投电影《流浪地球2》《熊出没9：伴我熊芯》《燃冬》《前任攻略4》，预计2024年新上映6个电影项目；2023年上映动画片2部；音乐团队与多个项目组进行OST合作，累计音乐版权超200首；收购影视剧版权运营企业森联影视，成立动漫事业群，形成6个IP系列。在科技发展战略下，2023年上半年公司成立AIGC应用研究院，配属人工智能专家、AI人机共创复合型人才、影视数据专家等20余位优秀专职人才，以及专用设备、专项研发和投资资金围绕数字化变革和人工智能在大视听领域不断深入研究；推出自研垂直模型，构建垂直数据能力体系。 投资建议：华策影视作为影视行业龙头，具备优质剧集制作能力以及规模化制作能力。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.76亿元，5.20亿元和5.74亿元，对应现有股价PE分别为34X，31X和28X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）影视行业加强监管；（2）长视频平台减少内容采购预算。