通源石油(300164)公司资料

光伏行业一季度保持较好增长，盈利能力稳步提高2022年一季度国内光伏新增装机量 13.21GW，其中集中式光伏新增装机 4.34GW，同比增长 72.22%，分布式光伏新增装机 8.87GW，同比增长 215.66%。2022年一季度光伏设备板块整体盈利能力稳步提高，虽然自 2021年以来，光伏上游硅料价格屡创新高，但是在这样的行业压力下，2022一季度申万光伏设备板块整体毛利率与净利率分别为 20.8%与 11.9%，同比分别减少 0.1个百分点，增加 1.3个百分点，盈利能力提升明显。 风电行业一季度改善明显，盈利能力有所修复2022年一季度全国新增装机 7.9GW，同比增长 50.2%。2021年风电装机整体放缓，海上风电装机量高增。随着政策端持续加码，海上风电高景气有望持续，陆上风电市场有望回暖。2022一季度申万风电设备板块实现主营业务收入 295.14亿，同比增长 11.1%，实现净利润 35.53亿，同比增长 13.3%，较 2021全年的营业收入增速 2.6%与净利润增速 21.4%出现一定改善。 锂电行业整体保持较快增长，盈利能力有所下滑2022年一季度，国内新能源车沿续增长态势。根据中国汽车工业协会数据，2022年一季度国内销量 125.7万辆，同比增长 138.6%，渗透率达到 19.2%，环比 2021年四季度提升 1.4个百分点。终端需求强劲，22Q1国内动力电池产量和装机量均同比大幅提升。 根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022年一季度装机量达到 51.3GWh，同比增长 120.6%，环比减少 17.9%，行业淡季不淡。2022年一季度电池子板块业绩整体维持较快增长，根据披露的 2021年年报及 2022年一季报情况，2022一季度申万电池板块实现主营业务收入 1466.42亿，同比增长 89.6%，实现净利润 117.54亿，同比增长 75.5%，2022年一季度电池板块整体盈利能力出现下滑，板块上游原材料价格持续上涨，碳酸锂、镍、钴等主要原材料均创出阶段性新高，而产业链涨价整体传导不畅，在这样的影响下，2022一季度申万电池子板块整体毛利率与净利率分别为 19.4%与 8.7%，同比分别减少4.2个百分点和 1个百分点，盈利能力出现小幅下滑。 风险提示：上游资源供给不足，价格持续大幅上涨，中游某些环节扩产进度慢，导致的行业产销量不及预期；国际贸易摩擦影响。

报告摘要港股新能源行业跟随大盘回调。上周香港恒生指数下跌 5.16%，恒生综指下跌5.39%，恒生中国企业指数下跌 6.70%。万得港股新能源概念股指数跌 5.33%，跌幅与港股大盘相若。万得新能源概念指数上周表现在恒生各行业指数中可排第七位。 从 PE(TTM)对比情况来看，万得港股新能源概念股指数估值较高，可排第三位，仅低于恒生医疗保健业指数、恒生非必须消费业指数。 电力现货市场建设加快推进 推动新能源参与市场交易。媒体报道国家发展改革委办公厅国家能源局综合司发布《关于加快推进电力现货市场建设工作的通知》，其中在发改办体改【2022】129号文中提到，进一步深化电力体制改革、加快建设全国统一电力市场体系，以市场化方式促进电力资源优化配置。支持具备条件的现货试点不间断运行，尽快形成长期稳定运行的现货市场。第一批试点地区原则上 2022年现货市场长周期连续试运行，第二批试点地区原则上在 2022年 6月底前启动现货市场试运行。2022年 6月底前，省间现货交易启动试运行，南方区域电力市场启动试运行，研究编制京津冀电力现货市场、长三角区域电力市场建设方案。我们认为目前电力现货市场交易价格较上网标杆电价有15%以上溢价，平价光伏及风电项目参与电力现货市场交易有助于提升新能源电力运营商盈利。新能源参与现货电力市场交易利好运营商业绩表现，继续推荐新能源运营商龙头龙源电力 916.HK核心观点光伏产业链：上周港股光伏产业链板块下跌 4.1%，板块主要跟踪公司均录得跌幅。 低估值的光伏玻璃板块跌幅小于硅料板块内企业。产业链硅料端规划产能大，但实际释放速度较慢，产业链各环节也小幅加价。我们预期多晶硅等价格预期上半年仍维持高位。预期 2022年，多晶硅料供应进一步释放，有利产业链需求提升，我们仍维持推荐利润率最高的环节多晶硅料的龙头新特能源 1799.HK。 风电产业链：上周港股风电产业链下跌 2.5%。港股金风科技 2208.HK 跌 2.5%，随大盘回调。2021年是海上风电抢装年，海上风电机组的销售及毛利提升，推动金风整体业绩增长。我们认为海上风电由 2022年起补贴陆续退坡，而招标结果中，风机价格也维持在较低水平，短期我们将继续关注招标结果及订单交付情况，但长期我们看好板块的发展空间，及企业盈利能力。 新能源电场运营：上周港股电力运营板块下跌达 6.7%，板块内企业股价均录得回调，其中防守型强的信义能源 3868.HK 跌 2.1%，龙源电力跌 5%，其余股票跌幅均超 9%。我们认为 1季度，受风资源影响，板块内股票业绩及不加，但靴子已经落地，而前期政策，新能源运营商历史补贴应收账可望加速回收，回调后目前股价具吸引力。推荐板块内优秀的龙头企业龙源电力 916.HK。 电池及储能：电池及储能股下跌幅度较大。宁德时代（300750.SZ）继续调整。我们认为储能将是未来新能源发电的重要配套设施，长期仍看好板块投资机遇。 投资建议光伏产业链：新特能源 1799.HK；风电产业链：金风科技 2208.HK；新能源电场运营：龙源电力 916.HK；电池及储能：国轩高科 002074.SZ风险提示新能源新增装机不及预期；疫情反复，大宗商品涨价，物流成本上升，产业链上下游产能不匹配。

钢铁：钢价环比+0.34%。中央财经委员会和中共中央政治局两大重磅会议为构建现代化基础设施体系指明方向，未来以促进基建投资的稳经济政策有望加速推出，改善钢铁边际需求，前期被疫情耽搁的需求的弱现实正向强预期靠拢。短期看在成本支撑下钢价或偏强运行，长期看需关注成长型特钢。 铜：LME 铜/长江有色铜价环比-3.99%/-1.77%。海外美联储加息压制铜价，智利铜矿产量不及预期干扰供给；国内疫情同时影响需求和运输，后续稳经济政策支撑下需求或边际改善。短期看全球通胀仍将支撑铜价。 铝：LME 铝/长江有色铝价环比-7.16%/-4.54%。俄乌局势仍限制海外供给； 疫情影响国内需求，后续稳经济政策支撑下需求或边际改善，当前库存处低位，国内供应逐步回升，预计全年铝价高位运行。 锂：电碳/氢氧化锂价格环比持平。澳洲锂矿公司 Pilbara 高价拍卖锂矿印证当前锂资源供需偏紧，同时支撑锂盐价格高位。上海疫情逐步得到控制，首批复工复产企业中新能源车企位列其中。广东省发改委发布新能源汽车购置补贴活动刺激一定程度的需求。预计需求端好转下价格将企稳。 稀土：氧化镨钕/氧化镝/氧化铽价格环比+3.24%/+1.16%/+1.04%。受疫情影响的部分长春、上海工厂复产，需求有所修复，同时价格已回调一定幅度，采购需求积极性增强，供应端增量有限支撑价格企稳回升。 黄金：COMEX/SHFE 金价环比-1.26%/+0.21%。美联储加息背景下，金价面临较大上行压力，短期高通涨难以缓解支撑金价高位。 l 投资建议钢铁建议关注甬金股份（603995）、永兴材料（002756）。工业金属建议关注嘉元科技（688388）、神火股份（000933）。新能源金属建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）。稀土建议关注北方稀土（600111）、五矿稀土（000831）。贵金属建议关注山东黄金（600547）。 l 风险提示原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、新冠疫情蔓延超预期风险。

本月光伏指数下跌 18.49%， 风力发电指数下跌 18.73%。 本月上证综指下跌 6.31%， 深圳成指下跌 9.05%。 光伏、 风力发电板块跌幅较大， 跑输大盘较多。 从上市公司来看， 光伏板块涨幅前五的分别是横店东磁（+13.0%） 、 赛伍技术（+8.0%） 、 晶澳科技（+3.5%） 、 迈为股份（+2.5%） ， 山煤国际（+1.8%） ； 风力发电板块涨幅前五的分别是： 福能股份（+13.98%） ） 、 新强联（+7.08%） 、 明阳智能（+0.23%） ， 中闽能源（-3.46%） ， 三峡能源（-5.21%） 。 风电光伏持续下挫， 估值探底合理布局。 4月份全国范围内局部疫情尚未完全控制， 风电、 光伏产业链生产端受到一定负面影响。 同时物流影响仍未完全消散， 部分企业出货效率有所延缓。 叠加整体市场情绪低迷， 多重因素下， 本月风电光伏板块跌幅较为显著。 数据显示， 当前风电、 光伏板块估值水平已是近三年来较低位置， 但在下跌的同时， 风电光伏产业需求仍保持高增长态势。 欧洲地缘政治事件导致西欧国家为摆脱传统能源依赖加速了能源转型的进程， 同时国内在分布式光伏快速建设的基础上， 传统集中式光伏电站又启动了一批百 GW 大基地， 整体光伏行业装机需求处于扩张期。 而风电行业一季度招标情况较为乐观， 预计下半年风电行业装机需求相较于一季度将有一定程度的提振。 综合多种因素， 考虑到整体新基建建设方兴未艾， 能源转型政策驱动下风电光伏建设仍处于加速阶段， 整体板块短期受疫情影响但长期发展基本面并未出现显著变化。 建议持续关注市场走势， 合理择机适当配置风电光伏板块相关标的。 产业成本传导不一， 板块盈利能力出现分化走势。 从业绩上看， 光伏产业链中上游的硅料盈利能力随着价格上行有所提升。 同时中间电池组件制造商通过连续提价将成本向下游传导的过程较为顺利， 盈利能力有所修复， 而薄膜等零部件厂商则成本传导较为困难， 在原材料价格上行的市场环境中， 盈利能力受到一定负面影响。 相比之下， 风电行业业绩也出现类似分化， 整机厂商凭借技术集成能力以及品牌能力在议价方面获取一定的优势， 相比于产业链上的其他领域企业， 更容易分享到整个产业发展的红利。 而电机、 逆变器等零部件厂商则稍稍逊色。 当前市场下建议优先配置上游原材料以及中游电池板和风电整机厂商， 适时出手择优布局。 风险提示： 宏观经济增长低于预期， 减排政策变动风险， 原材料价格波动风险。