佳讯飞鸿(300213)公司资料

佳讯飞鸿(300213) 投资要点 事件： 23 年前三季度公司实现营业收入 6.75 亿元， 同比+8.21%； 归母净利润 3300万元， 同比+32.41%； 第三季度， 公司实现营业收入 2.58 亿元， 同比+17.27%； 归母净利润 693 万元， 同比+30.92%。 公司业绩边际改善， 铁路投资维持高位水平。 前三季度， 公司实现营业收入 6.75亿元， 同比+8.21%； 归母净利润 3300 万元， 同比+32.41%； 第三季度， 公司实现营业收入 2.58 亿元， 同比+17.27%； 归母净利润 693 万元， 同比+30.92%。 公司开发支出 3183.74 万元， 同比增长 131.75%， 报告期内货币资金同比减少 34.65%，系支付“阶段性税费缓缴政策” 到期的税款、 对外投资及固定资产购置增加所致。8 月 25 日， 公司审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》 ， 本次回购股份的最高成交价为 6.45 元/股， 最低成交价为 6.39 元/股， 成交总金额为 3,718,111.00元（不含交易费用） 。 23 年前三季度全国铁路共完成固定资产投资 5089 亿元， 同比增长 7.1%， 投产新线 1402 公里， 其中高铁 1276 公里。 铁路 5G-R 实验频段正式获批， 正式吹响铁路 5G 建设号角。 10 月 9 日， 工信部批复基于 5G 的铁路新一代移动通信系统 5G-R 试验频率， 支持开展 5G-R 系统外场技术实验。 此次 5G-R 试验频率的批复， 对于铁路新一代移动通信技术演进和装备研制将快速推动铁路通信技术升级换代。 在 5G-R 试验频率获批后， 未来铁路系统还需进一步从“试验场” 走向“竞技场” ， 从“象牙塔” 走向“应用场” ， 在高速铁路、 高原铁路、 高寒铁路、 重载铁路上进行充分的试验验证与应用示范； 公司围绕铁路行业列控、 指挥调度等业务场景， 基于多年的铁路专用通信技术积累， 已率先研发出如 5G-R 接口监测系统、 5G-R 双模终端等相关应用场景的关键技术产品，并积极开展 5G-R 应用解决方案创新。 今年 8 月， 由公司牵头， 与北交大、 铁四院等机构共同编写了《铁路 5G-R 可视技术应用白皮书》 。 公司将受益 5G-R 升级的需求增量。 与华为签署《全面合作协议》 ， 拥抱铁路智能化升级。 11 月 28 日， 公司与华为技术有限公司在深圳华为总部签署《全面合作协议》 。 本次的合作协议， 标志着双方将面向铁路、 城市轨道交通、 民航等垂直行业， 基于人工智能、 5G、 安全可靠等核心关键领域， 开展技术研发、 市场拓展、 行业共建等全方位的战略生态合作， 探索更高效、 更智能的行业解决方案， 共同为智慧交通建设全面提速赋能。 当前， 我国交通运输业正处于数字化、 智能化建设全面提速的关键期。 今年 9 月， 中国国家铁路集团有限公司印发《数字铁路规划》 ， 提出到 2035 年我国铁路数字化转型全面完成。 公司已在调度指挥、 综合运维、 安防监控、 信息化建设等领域， 积累了丰富的实践经验与多元化的产品线及解决方案。 此次签约后， 双方将在通信和信息化技术领域展开全面合作。 公司将加入华为生态， 深度绑定华为技术路线， 依托其在根技术的操作系统（鸿蒙、 欧拉） 、 服务器（鲲鹏、 昇腾） 、 5G、 云计算、 大模型等基础信息技术和设备， 开发面向垂直行业的安全可靠的产品和解决方案。 投资建议： 公司处于铁路 5G-R 景气赛道， 我们认为公司将保持长期成长性。 预测公司 2023-2025 年收入 12.70/ 14.25/ 16.37 亿元， 同比增长 10.9%/12.2%/14.9%，公司归母净利润分别为 0.87/ 1.19/1.64 亿元， 同比增长 40.1% / 36.4% / 37.8%，对应 EPS 0.15 /0.20 / 0.28 元， PE 55.1 / 40.4 / 29.3； 首次覆盖， 给予“增持-B”评级。 风险提示： 5G-R 技术研发不及预期； 市场拓展不及预期； 产品竞争加剧； 应收账款回收不及时

佳讯飞鸿(300213) 投资要点 推荐逻辑：1）铁路5G-R实验频率批复，现有15.5万公里铁路调度系统有望迎来更新，公司深耕铁路领域二十余载，有望受益升级增量。2）23年国防经费预计同比增长7.2%；到十四五末我国海关信息化程度要求达100%，公司在政企和国防指挥调度领域具备优势，有望受益信息化需求增长。3）随着5G、AI、卫星互联网等新技术的成熟，指挥调度系统集成功能不断增加，有望带来价值量和利润水平的持续增长。 铁路5G-R实验频率批复，铁路通信系统将迎升级。10月9日，工信部批复基于5G的铁路新一代移动通信系统5G-R试验频率，支持开展5G-R系统外场技术实验。目前我国铁路系统是基于2G的GSM-R系统，在通信带宽和应用承载能力上存在不足，5G-R升级具有较大需求。国铁《数字铁路规划》提出，到27年铁路数字化水平大幅提升，重点领域实现智能化；到35年铁路数字化转型全面完成。铁路智能化对数据传输需求将大幅提升，进一步推动5G-R的建设节奏。公司自1995年以来便深耕铁路调度领域，与客户建立了牢固的互信。公司已完成了基于5G-R的指挥调度产品及解决方案的研发，并布局了智能化新品研发，有望受益我国15余万公里铁路调度系统向5G-R升级的需求增量。 下游行业信息化渗透率提升，公司具备竞争优势。国防领域，据国防部，23年我国国防支出预算为1.6亿元，同比增长7.2%，军用通信装备更新换代以及新应用拓展将带来调度系统需求，公司系我国军事通信装备的主要供应商之一，占有较高市场份额，有望受益国防信息化的需求增长。政府领域，据《“十四五”海关发展规划》，到2025年我国海关业务信息化应用覆盖率将达到100%。此外，智慧政府、智慧机场、智慧能源等领域的信息化需求提升，公司有望受益。 研发拓品积极，新技术带来新机遇。公司由指挥调度系统出发，目前拥有六大产品品类，涵盖云平台、软件系统以及终端硬件，下游覆盖交通、国防、政府、航空航天、能源等多个领域。公司研发了大数据“飞鸿数”平台、智能视觉“飞鸿安视”平台、私有云“飞鸿云”平台、物联网“飞鸿物联”平台等多个基础平台及应用平台，形成了具有智能感知、智能传输、智慧决策、智慧分析能力的“智慧指挥调度全产业链”系列产品和解决方案。随着公司在信息化领域的持续投入，5G、AI、云计算、卫星互联网等领域有望给公司带来全新机遇。 盈利预测与投资建议：公司深耕指挥调度领域，随着下游信息化需求增长，预计23-25年公司EPS分别为0.16元、0.24元、0.33元，参考可比公司估值以及铁路行业5G-R迭代增量，给予公司24年37倍PE，对应目标价8.88元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：铁路信息化投资不及预期、5G-R建设不及预期、政府及国防领域信息化支出不及预期等风险。

佳讯飞鸿(300213) 【投资要点】 2023年前三季度，公司实现营业收入6.75亿元，同比增长8.21%，其中第三季度实现营业收入2.58亿元，同比增长17.27%。2023年前三季度，公司实现归母净利润0.33亿元，比上年同期增长32.41%，其中第三季度实现归母净利润0.07亿元，同比增长30.92%。2023年前三季度公司综合毛利率40.99%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.26%、11.14%、12.94%。2023年前三季度公司合同负债0.58亿，同比增长65%。 2023年9月，国铁集团印发《数字铁路规划》，提出到2035年，数字铁路建设要取得重大成就，铁路数字化转型全面完成，铁路各业务领域智能化程度全面提高。2023年10月，工业和信息化部向国铁集团批复了基于5G技术的铁路新一代移动通信系统（5G-R）试验频率。 5G-R系统主要承载未来铁路，特别是高速铁路列车控制、指挥调度通信等铁路核心业务，是保障铁路行车安全、顺畅的关键性基础设施。公司国内领先的“智慧指挥调度全产业链”综合解决方案提供商，基于多年的铁路专用通信的技术积累，围绕5G-R，针对指挥调度、智能化、数字化等多业务场景，率先进行了布局及预研。目前公司已完成了基于5G-R的指挥调度相关产品及解决方案的研发，并超前布局了为行业智能化、数字化赋能的众多核心产品与解决方案，为5G-R时代的到来做好了充足的准备。 【投资建议】 5G-R试验频率发放后，公司将加快相关产品研发应用。5G-R试验频率的发放，将积极推进铁路5G技术应用科研、5G-R系统方案构建及关键装备开发，为公司加快5G-R相关产品与解决方案的研发与应用，拓展万物互联时代下的更多行业应用场景，奠定基础，带来了更大的市场机遇和更广阔的市场空间。未来，预计公司将有望夯实数字底座，助力铁路智能化、数字化建设。 佳讯飞鸿在5G-R相关标准制定及应用研究方面积极创新，先后参与了多项行业标准及应用白皮书的制定及编写。2023年8月，在国家铁路局和国铁集团指导下，依托于宽带移动信息通信铁路行业重点实验室，由佳讯飞鸿智能研究院牵头承担，北交大、铁四院、中兴通信、广铁集团、六捷科技等共同编写的《铁路5G-R可视技术应用白皮书》正式发布。围绕我国铁路通信未来智能化发展方向及目标，开展了相关技术和应用的研究，共同推动铁路5G-R技术创新和行业应用。 公司是智慧指挥调度全产业链综合解决方案提供商。佳讯飞鸿多年来以指挥调度为核心业务场景，以“大智移云物”新ICT技术为依托，紧跟行业信息通信技术演进步伐，为行业数字化、智能化转型提供了众多核心产品与智慧化解决方案。我们调整了2023-2025年的盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收12.82/15.24/18.16亿元，实现归母净利润为0.85/1.33/1.87亿元，对应PE为54.23/34.80/24.91倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 5G-R推进节奏变化风险； 行业竞争加剧风险。

佳讯飞鸿(300213) 投资要点 事件：公司发布三季报，23年前三季度公司实现营业收入6.75亿元，同比+8.21%；归母净利润3300万元，同比+32.41%；扣非后净利润3036万元，同比+27.83%。从单Q3来看，公司实现营业收入2.58亿元，同比+17.27%；归母净利润693万元，同比+30.92%；扣非后621万元，同比+18.07%。 铁路固定资产投资稳中有升，信息化占比有望提升，驱动公司业绩稳健增长铁路行业投资稳中向好。根据新华社和国铁集团，23年前三季度全国铁路共完成固定资产投资5089亿元，YOY+7.1%，投产新线1402公里，其中高铁1276公里。国铁集团预计2023年全年全国铁路固定资产投资将超7600亿元。 2023年9月，国铁集团发布《数字铁路规划》，规划指出，到2027年铁路数字化水平大幅提升，重点领域实现智能化；到2035年数字化转型全面完成，各领域智能化程度全面提升，信息技术创新应用全覆盖，铁路数据要素价值全面释放。 时间紧、任务重，5G-R投资规模将明显集中 10月9日，工信部向国铁集团批复基于5G技术的铁路新一代移动通信（5G-R）试验频率，正式打响铁路5G建设发令枪。 时间紧：5G-R网络建设有望在4-6年高峰建设，主要投资周期明显缩短。根据中国集群通信网预GSM-R设备于2025年左右逐渐停产，《国外铁路5G技术发展现状与趋势》指出，GSM-R系统预计将于2030年左右全面淘汰。我们判断铁路5G-R有望从2025年开始持续4-6年的建设高峰，主要投资周期明显缩短。 任务重：GSM-R从2000年铁道部正式确立经过二十余年之久几乎完成全覆盖，5G-R建设周期集中，建设高峰期投资规模将明显集中。交通部数据显示2022年末全国铁路营业里程15.5万公里，投产新线4100公里。按照4-6年建设高峰，建设高峰期5G-R投资规模将明显集中。 调度通信是5G-R的核心应用，公司作为行业龙头，弹性明显。 调度通信、列控有望与网络建设同步升级，弹性更为明显。公司作为铁路领域的指挥调度龙头，5G-R的加速建设将带动公司相关的模组、产品、解决方案升级迭代，有望带来明显的业绩弹性。据我们在《重点关注0-1行业投资机会——通信行业2023Q4投资策略》中测算，5G-R建设高峰期有望带来5.9-8.4倍的空间，再考虑5G设备较2G设备的价值量提升，市场弹性有望进一步放大。 盈利预测与估值 预计23-25年归母净利润0.90、1.42、1.81亿元，当前市值（2023年10月20日收盘价）对应23-25年PE为48、31、24倍，维持“买入”评级。 风险提示 铁路投资不及预期；5G-R建设不及预期；行业竞争加剧。