佳讯飞鸿(300213)公司资料

佳讯飞鸿(300213) 投资要点 事件：公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度，公司实现收入7.4亿元，同比增长9%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长11.4%。业绩符合我们预期。 业绩符合预期，费用控制良好。2024年第三季度，2024年第三季度，公司实现收入2.8亿元，同比增长6.7%；实现归母净利润0.1亿元，同比增长46.9%；业绩保持稳健增长，符合我们积极预期。费用方面，2024年第三季度，公司销售费用率为10.9%，同比减少0.7pp；管理费用率为8.9%，同比减少0.4pp；研发费用率为11.3%，同比减少0.2pp；费用管控良好。利润率方面，24年第三季度，毛利率和净利率分别为40.7%（同比-1.6pp）和3.4%（同比+1pp），盈利能力稳中有进，小幅波动主要系产品结构变化以及费用率下降所致。 铁路投资提速，关注公司订单增长。据国铁集团，24年前三季度，全国铁路完成固定资产投资5612亿元、同比增长10.3%，预计全年投资额将超8000亿元。预计24年全国铁路新建里程将突破2000公里，其中高铁里程有望突破1600公里，铁路建设有望超额完成全年任务。公司方面，公司在手订单持续高增，截至24年9月30日，在手订单7.5亿元，同比增长近20%，再创同期历史新高。此外，前三季度公司合同负债达0.7亿元，系近五年新高。 布局民航空管，拓展空域调度市场。在9月中南地区中小机场语音交换系统技术展示活动上，公司子公司佳讯智航科技展示了其全国产语音交换系统。民航领域系公司重点布局领域，此次产品亮相标志着公司产品竞争力达到一流水平，未来有望在空域调度领域拓展第二增长极。 “一带一路”出海顺利，与华为合作深化。24年，公司在亚太铁路及轨交展览会上展示了其下一代铁路通信系统（FRMCS）解决方案；并实现了墨西哥近千万级的铁路建设项目和铁路应用项目的两大突破。目前公司已成功交付海外10余个国家的400多个铁路车站项目，以及赞比亚机场项目，海外市场拓展顺利。7月，公司与华为签订交通军团战略合作协议，并在9月携智能指调产品出席华为全连接大会，公司与华为实现交通领域全方位合作，有望在国内外实现共赢。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.16元、0.21元、0.25元，对应动态PE分别为53倍、40倍、33倍。公司系铁路下一代5G-R通信系统核心供应商，随着铁路投资转暖以及5G-R迭代落地，公司业绩具备较大增长弹性，维持“买入”评级。 风险提示：铁路投资不及预期、新产品拓展不及预期、5G-R迭代不及预期等风险。

佳讯飞鸿(300213) 事件：公司发布2023年年报和2024年一季度报告。23年全年，公司实现营收11.2亿元，同比减少1.9%；归母净利润0.7亿元，同比增长7.7%。24年Q1实现营收1.7亿元，同比减少1.2%；归母净利润-622.1万元，同比减亏。考虑股份支付费用后，业绩符合预期增长。 业绩稳健增长，在手订单亮眼高增。23年公司依托既有业务竞争力以及新产品的大力推广，各下游领域业绩均保持稳定。若剔除23年员工持股计划及股权激励费用影响后，公司23年全年实现归母净利润0.9亿元，同比增长29.7%，符合我们此前预期。费用和利润率方面，23年公司四项综合费用率为34%，同比提升3.1pp；毛利率为40%，同比持平；净利率为5.7%，同比持平。截止到24Q1，公司在手订单约8.4亿元，同比高增31.3%，为24年实现经营目标打下基础。 铁路投资扩大，关注设备更新及5G-R落地。3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，而铁路设备具有存量规模大、使用频次高的特点，是大规模设备更新与物流降本的交集。2024年第一季度，全国铁路完成固定资产投资1248亿元，同比增长9.9%，与之相比22年Q1完成额同比增速仅为3.1%，铁路投资额快速扩大，边际上扬。铁路5G-R方面，自23年10月工信部批复5G-R频段后，高速和普速线路测试工作加速推进。公司已完成了基于5G-R的指挥调度相关产品及解决方案的研发，并已通过国铁集团5G-R系统静态实验评审，线路开建后有望为公司带来翻倍空间。 民航空管业务拓宽产品线，关注公司多领域数智化业务爆发机会。公司是我国民航领域完全自主的国产供应商，公司于2023年成立子公司佳讯智航科技，聚焦民航空管，将持续拓展该领域产品，有望为公司带来第二增长曲线。此外，在AI方面，公司推出了铁路视觉能力平台“飞鸿安视平台”，和国内首个铁路行业大模型产品，已实现了在铁路和海关领域的试用和商业化应用。数据要素方面，公司投资了隐私计算代表厂商杭州锘崴信息科技，打造从数据采集到数据应用的产业化链条，推动数据安全技术在交通、安防、能源等更多场景商业化应用。商业合作方面，公司与华为签署了《全面合作协议》，将面向铁路、城市轨道交通、民航等垂直行业，开展全方位的战略生态合作，且与华为在国内外已有累积超千万元项目落地。军工信息化方面，公司是我军军事通信网通信装备的主要供应商之一，在业内占有较高份额，将受益军工信息化需求增长。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.21元、0.27元、0.34元，对应动态PE分别为28倍、22倍、18倍。铁路网络更新加速，调度数智化升级需求向好，给予24年40倍PE，对应目标价8.4元，维持“买入”评级。 风险提示：铁路投资不及预期、公司新产品研发及推广不及预期等风险。

佳讯飞鸿(300213) 投资要点 事件： 23 年前三季度公司实现营业收入 6.75 亿元， 同比+8.21%； 归母净利润 3300万元， 同比+32.41%； 第三季度， 公司实现营业收入 2.58 亿元， 同比+17.27%； 归母净利润 693 万元， 同比+30.92%。 公司业绩边际改善， 铁路投资维持高位水平。 前三季度， 公司实现营业收入 6.75亿元， 同比+8.21%； 归母净利润 3300 万元， 同比+32.41%； 第三季度， 公司实现营业收入 2.58 亿元， 同比+17.27%； 归母净利润 693 万元， 同比+30.92%。 公司开发支出 3183.74 万元， 同比增长 131.75%， 报告期内货币资金同比减少 34.65%，系支付“阶段性税费缓缴政策” 到期的税款、 对外投资及固定资产购置增加所致。8 月 25 日， 公司审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》 ， 本次回购股份的最高成交价为 6.45 元/股， 最低成交价为 6.39 元/股， 成交总金额为 3,718,111.00元（不含交易费用） 。 23 年前三季度全国铁路共完成固定资产投资 5089 亿元， 同比增长 7.1%， 投产新线 1402 公里， 其中高铁 1276 公里。 铁路 5G-R 实验频段正式获批， 正式吹响铁路 5G 建设号角。 10 月 9 日， 工信部批复基于 5G 的铁路新一代移动通信系统 5G-R 试验频率， 支持开展 5G-R 系统外场技术实验。 此次 5G-R 试验频率的批复， 对于铁路新一代移动通信技术演进和装备研制将快速推动铁路通信技术升级换代。 在 5G-R 试验频率获批后， 未来铁路系统还需进一步从“试验场” 走向“竞技场” ， 从“象牙塔” 走向“应用场” ， 在高速铁路、 高原铁路、 高寒铁路、 重载铁路上进行充分的试验验证与应用示范； 公司围绕铁路行业列控、 指挥调度等业务场景， 基于多年的铁路专用通信技术积累， 已率先研发出如 5G-R 接口监测系统、 5G-R 双模终端等相关应用场景的关键技术产品，并积极开展 5G-R 应用解决方案创新。 今年 8 月， 由公司牵头， 与北交大、 铁四院等机构共同编写了《铁路 5G-R 可视技术应用白皮书》 。 公司将受益 5G-R 升级的需求增量。 与华为签署《全面合作协议》 ， 拥抱铁路智能化升级。 11 月 28 日， 公司与华为技术有限公司在深圳华为总部签署《全面合作协议》 。 本次的合作协议， 标志着双方将面向铁路、 城市轨道交通、 民航等垂直行业， 基于人工智能、 5G、 安全可靠等核心关键领域， 开展技术研发、 市场拓展、 行业共建等全方位的战略生态合作， 探索更高效、 更智能的行业解决方案， 共同为智慧交通建设全面提速赋能。 当前， 我国交通运输业正处于数字化、 智能化建设全面提速的关键期。 今年 9 月， 中国国家铁路集团有限公司印发《数字铁路规划》 ， 提出到 2035 年我国铁路数字化转型全面完成。 公司已在调度指挥、 综合运维、 安防监控、 信息化建设等领域， 积累了丰富的实践经验与多元化的产品线及解决方案。 此次签约后， 双方将在通信和信息化技术领域展开全面合作。 公司将加入华为生态， 深度绑定华为技术路线， 依托其在根技术的操作系统（鸿蒙、 欧拉） 、 服务器（鲲鹏、 昇腾） 、 5G、 云计算、 大模型等基础信息技术和设备， 开发面向垂直行业的安全可靠的产品和解决方案。 投资建议： 公司处于铁路 5G-R 景气赛道， 我们认为公司将保持长期成长性。 预测公司 2023-2025 年收入 12.70/ 14.25/ 16.37 亿元， 同比增长 10.9%/12.2%/14.9%，公司归母净利润分别为 0.87/ 1.19/1.64 亿元， 同比增长 40.1% / 36.4% / 37.8%，对应 EPS 0.15 /0.20 / 0.28 元， PE 55.1 / 40.4 / 29.3； 首次覆盖， 给予“增持-B”评级。 风险提示： 5G-R 技术研发不及预期； 市场拓展不及预期； 产品竞争加剧； 应收账款回收不及时

佳讯飞鸿(300213) 投资要点 推荐逻辑：1）铁路5G-R实验频率批复，现有15.5万公里铁路调度系统有望迎来更新，公司深耕铁路领域二十余载，有望受益升级增量。2）23年国防经费预计同比增长7.2%；到十四五末我国海关信息化程度要求达100%，公司在政企和国防指挥调度领域具备优势，有望受益信息化需求增长。3）随着5G、AI、卫星互联网等新技术的成熟，指挥调度系统集成功能不断增加，有望带来价值量和利润水平的持续增长。 铁路5G-R实验频率批复，铁路通信系统将迎升级。10月9日，工信部批复基于5G的铁路新一代移动通信系统5G-R试验频率，支持开展5G-R系统外场技术实验。目前我国铁路系统是基于2G的GSM-R系统，在通信带宽和应用承载能力上存在不足，5G-R升级具有较大需求。国铁《数字铁路规划》提出，到27年铁路数字化水平大幅提升，重点领域实现智能化；到35年铁路数字化转型全面完成。铁路智能化对数据传输需求将大幅提升，进一步推动5G-R的建设节奏。公司自1995年以来便深耕铁路调度领域，与客户建立了牢固的互信。公司已完成了基于5G-R的指挥调度产品及解决方案的研发，并布局了智能化新品研发，有望受益我国15余万公里铁路调度系统向5G-R升级的需求增量。 下游行业信息化渗透率提升，公司具备竞争优势。国防领域，据国防部，23年我国国防支出预算为1.6亿元，同比增长7.2%，军用通信装备更新换代以及新应用拓展将带来调度系统需求，公司系我国军事通信装备的主要供应商之一，占有较高市场份额，有望受益国防信息化的需求增长。政府领域，据《“十四五”海关发展规划》，到2025年我国海关业务信息化应用覆盖率将达到100%。此外，智慧政府、智慧机场、智慧能源等领域的信息化需求提升，公司有望受益。 研发拓品积极，新技术带来新机遇。公司由指挥调度系统出发，目前拥有六大产品品类，涵盖云平台、软件系统以及终端硬件，下游覆盖交通、国防、政府、航空航天、能源等多个领域。公司研发了大数据“飞鸿数”平台、智能视觉“飞鸿安视”平台、私有云“飞鸿云”平台、物联网“飞鸿物联”平台等多个基础平台及应用平台，形成了具有智能感知、智能传输、智慧决策、智慧分析能力的“智慧指挥调度全产业链”系列产品和解决方案。随着公司在信息化领域的持续投入，5G、AI、云计算、卫星互联网等领域有望给公司带来全新机遇。 盈利预测与投资建议：公司深耕指挥调度领域，随着下游信息化需求增长，预计23-25年公司EPS分别为0.16元、0.24元、0.33元，参考可比公司估值以及铁路行业5G-R迭代增量，给予公司24年37倍PE，对应目标价8.88元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：铁路信息化投资不及预期、5G-R建设不及预期、政府及国防领域信息化支出不及预期等风险。