富瑞特装(300228)公司资料

富瑞特装(300228) 投资要点 事件：公司发布2024年年报，2024年实现营收33.2亿元，同比增长9.3%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长49.0%。Q4单季度来看，实现营收7.6亿元，同比减少18.3%，环比减少20.7%；实现归母净利润0.9亿元，同比减少14.0%，环比增长112.2%。2024年利润端实现高速增长。 重装业务迈入业绩收获期，能服业务快速放量。分产品来看，2024年，低温储运应用设备营收11.6亿元，同比-18.1%，毛利率为21.3%，同比+2.9pp；重装设备营收10.4亿元，同比+18.7%，毛利率为24.2%，同比+5.0pp，海外市场订单饱满，产能利用率提高，项目承接能力增强；LNG销售及运维服务营收9.4亿元，同比+58.8%，国内市场进展迅速，海外市场积极开拓。装卸设备实现收入1.3亿元，同比+36.2%，毛利率为41.0%，同比+6.0pp。 盈利能力持续提升，费用管控能力保持良好。2024年，公司毛利率为22.9%，同比+1.7pp、净利率为8.2%，同比+2.2pp，盈利能力持续提升；期间费用率为11.2%，同比-0.4pp。Q4单季度来看，毛利率为33.2%，同比-1.5pp，净利率为15.2%，同比+1.4pp；期间费用率为11.9%，同比-1.8pp。 装备制造向能源服务转型，LNG+氢能双轮驱动。LNG板块，2024年全年国内天然气重卡销量17.8万辆，同比增长17.3%，公司LNG车用供气系统产品持续受益。公司持续推进LNG装备制造向能源服务的转型升级，子公司富瑞能服在手运营LNG液化工厂项目十余个，在建和运营项目LNG日液化处理量合计达到240万方，公司加大国际LNG能源运营市场开发力度，利用巴西等地丰富的天然气资源和广阔的天然气应用市场需求，打造从上游天然气处理及液化到LNG储运、应用的全产业链“国际能源运营服务商”模式。氢能板块，公司在氢燃料电池车用液氢供气系统及配套氢阀、液氢罐式集装箱、液氢储罐、氢用阀门、氢燃料电池系统部分零部件产品等领域进行重点研发，“氢燃料电池车用液氢供气系统及配套氢阀研发项目”建设完毕，氢能产品技术储备进一步提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.6、3.0、3.5亿元，未来三年归母净利润复合增长率17%。公司产业覆盖LNG全产业链，积极推动装备制造向能源服务运营转型升级，同时氢能板块技术储备丰富，成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价波动、汇率变动、海外市场拓展不及预期的风险。

富瑞特装(300228) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入25.7亿元，同比增长21.4%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长222.4%。2024Q3公司实现营业收入9.5亿元，同比增长29.2%，实现归母净利润4375万元，同比增长103.5%。利润增速显著高于营收增速。 燃气重卡需求向上，能源服务业务快速拓展。2024年前三季度，国内燃气重卡销量14.8万辆，同比增长38%，占据国内重卡市场的34.4%，占比同比增加11.6个百分点，燃气重卡销量及渗透率提升带动公司LNG车用供气系统产品销量快速增长。公司能源服务业务经营模式持续优化，受益于国内中西部地区开发利用偏远井口气资源的力度不断加大，业务规模有望持续扩大，同时公司以新加坡子公司作为投资主体对外投资设立巴西全资孙公司，积极布局海外市场。 盈利能力大幅改善，股权激励费用压制利润释放。2024Q1-Q3，公司毛利率、净利率分别为19.8%、6.2%，同比分别+4.6pp、+3.6pp，毛利率提升明显主要得益于LNG行业需求复苏，公司主要业务毛利率均有较大提升；期间费用率为11.0%，同比+0.3pp，其中管理费用率同比+0.9pp，主要系本期计提5251.9万元股权激励费所致。Q3单季度来看，毛利率、净利率分别为17.7%、5.7%，同比分别-0.8pp、+1.6pp；期间费用率为9.7%，同比-4.4pp。 积极拓展氢能产业，氢阀及液氢供气系统双线发展。子公司富瑞阀门自2016年积极投身氢能源流体控制阀门的研发制造，为满足液氢阀门市场发展趋势及需求，率先在国内推出液氢阀门产品，为客户提供开拓液氢用设备市场并在全球范围内推广应用奠定坚实基础。子公司富瑞氢新作为布局氢燃料电池关键零部件重要一环，致力于汽车零部件开发、生产和测试，燃料电池业务核心产品为氢燃料电池发动机系统及液氢供气系统关键零部件。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.7、2.4、3.0亿元，对应当前股价PE分别为25、18、14倍，未来三年归母净利润复合增速为27%。公司产业覆盖LNG全产业链，液氢领域提前布局，成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、油气价格波动、海外业务拓展不及预期等风险。

富瑞特装(300228) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入16.1亿元，同比增长17.3%，实现归母净利润0.8亿元，同比增长367.0%。2024Q2公司实现营业收入9.6亿元，同比增长57.0%，实现归母净利润0.6亿元，同比增长319.4%。利润端加速向好。 LNG重卡市场高景气，设备类业务毛利率提升明显。2024年上半年，国内天然气重卡销量10.9万辆，同比+104%，驱动公司业绩实现快速增长。分产品来看，2024H1，低温储运应用设备营收7.0亿元，同比+21.9%，毛利率为21.2%，同比+11.5pp，；重装设备营收4.5亿元，同比+5.0%，毛利率为24.5%，同比+11.3pp；LNG销售及运维服务营收4.1亿元，同比+19.1%，毛利率为15.1%，同比-1.1pp。 盈利能力大幅改善，股权激励费用压制利润释放。2024H1，公司毛利率、净利率分别为21.1%、6.5%，同比分别+7.6pp、+4.7pp，毛利率提升明显主要得益于LNG行业需求复苏，公司主要业务毛利率均有较大提升；期间费用率为11.7%，同比+2.9pp，主要系本期计提股权激励费用、研发投入较多。Q2单季度来看，毛利率、净利率分别为22.2%、8.2%，同比分别+4.7pp、+5.0pp；期间费用率为11.4%，同比+1.6pp。 紧抓LNG领域发展机遇，积极布局氢能产业。LNG板块，LNG重卡销量及渗透率提升带动公司LNG车用供气系统产品销量快速放量；另一方面，公司能源服务业务经营模式持续优化，受益于国内中西部地区开发利用偏远井口气资源的力度不断加大，业务规模有望持续扩大，同时公司以新加坡子公司作为投资主体对外投资设立巴西全资孙公司，积极布局海外市场。氢能板块，公司积极进行氢能领域装备技术研发，2024上半年氢燃料电池车用液氢供气系统及配套氢阀顺利研发完毕，同时加大液氢船用燃料罐、大口径氢用阀门等领域研发力度。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.7、2.4、3.0亿元，对应当前股价PE分别为21、15、12倍，未来三年归母净利润复合增速为27%。公司产业覆盖LNG全产业链，同时提前布局氢能业务，成长空间广阔，给予2024年26倍估值，对应目标价7.54元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、油气价格波动、海外业务拓展不及预期等风险。

富瑞特装(300228) 2024年8月27日公司披露中报，全年实现营业总收入16.1亿元，同比上升17.3%，归母净利润为0.8亿元，同比增长367.0%，考虑到公司上半年超3500万元的股份支付费用，剔除后归母净利润为1.2亿元。其中，Q2单季度实现营收9.6亿元，同比上升57.0%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长319.4%，公司业绩超预期。 经营分析 业绩高增持续，Q2单季度贡献半年近七成业绩。公司半年利润大幅度增长主要系：1）2024年上半年LNG重卡放量超预期，2024年上半年LNG重卡销售约10.9万辆，同比增长104.0%，公司作为LNG重卡气瓶头部企业，2024年半年低温储运应用设备业务营收同比增长21.2%；2）报告期内，公司重装设备业务快速增长，截止到2024年上半年，重装设备业务营收同比增长5.0%；3）随着国家中西部偏远井口气资源的开发力度逐渐加大，报告期内公司的LNG运维加工服务及销售业务规模保持稳定增长。 主业快速反转，氢能提升整体估值。整体重卡疲软不改LNG重卡旺季爆发，公司维持行业头部地位。上半年LNG重卡销量创历史新高，油气价差不能解释在天然气淡季的高销量，长期能源自主可控与近年来LNG价格预期下降才是接替增长的主逻辑，判断后续下半年整体销量有望持续创新高，公司作为头部瓶子供应商受益显著，瓶子的现金又将支撑公司其余增长业务的扩张；能源服务稳健贡献利润，后续增长取决于规模与出海。由于Q1天然气液化项目存在春节放假现象，Q2公司保持连续化生产，公司当前产能仍在持续扩张，出海业务也已在巴西落地，整体利润有望复制国内同样模式，公司商业模式有望从装备制造迈向能源服务再向能源运营，商业模式优化有望带来整体毛利进一步改善；公司布局氢储运高精尖环节，其氢瓶阀门客户覆盖大部分头部企业，国产化渗透将加速，液氢公司左侧布局，DN25~DN50液氢用紧急切断阀、液氢用截止阀共计121套液氢用阀门已发往项目现场。 盈利预测、估值与评级 公司主业毛利率和净利率双升叠加氢能储运进入关键期，业绩逐步进入释放期，2024-2026年归母净利润（不含股份支付）为2.4/3.6/4.5亿元，对应的EPS分别为0.42/0.62/0.80元，PE为20/13/10倍，维持“买入”评级。 风险提示 燃料电池发展不及预期；储运落地发展不及预期；油价大幅下跌影响天然气经济性。