富瑞特装(300228)公司资料

富瑞特装(300228) 投资要点 事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收23.6亿元，同比减少7.9%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长36.9%。Q3单季度来看，实现营收9.9亿元，同比增长3.7%，环比增长49.3%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长103.2%，环比增长162.3%。Q3业绩增长显著。 燃气重卡景气回暖，低温储运业务有望获益。2025年上半年，公司低温储运应用设备业务实现营收6.0亿元，同比-13.9%，主要系国内天然气重卡销量下降，1-7月燃气重卡销量为11.51万辆，同比下滑17.2%。从8月以来燃气重卡销量重回增长轨道，单8月销量为1.67万辆（同比+36%），单9月销量为2.34万辆（同比+149%），前三季度累计销量达到14.57万辆，同比降幅收窄至2%。 三季度毛利率提升显著，费用管控能力向好。2025年前三季度，公司毛利率为23.1%，同比+3.2pp；净利率为9.0%，同比+2.8pp；期间费用率为9.5%，同比-1.5pp。Q3单季度来看，毛利率为25.0%，同比+7.3pp，环比+4.7pp；净利率为10.5%，同比+4.8pp，环比+2.9pp；期间费用率为9.6%，同比-0.1pp，环比-0.1pp。随着公司海外业务持续拓展，毛利率有望进一步提升。 国内液化项目稳定运营，海外业务拓展迅速。国内市场，LNG液化加工服务规模稳中有升，液化加工项目保持稳定运行。公司在做好现有项目运营的基础上，努力寻求并落地较大规模的优质液化服务项目。海外市场，合资设立富瑞新加坡能源公司，针对海外LNG能源物流贸易领域进行布局。2024年5月新设富瑞巴西；2025年7月签约巴西ENEVA30万方天然气液化项目；2025年8月巴西首个生物质天然气液化项目开工会。公司在南美市场拓展迅速。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.7、3.2、3.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率18%。公司产业覆盖LNG全产业链，积极推动装备制造向能源服务运营转型升级，海外业务高速拓展，同时氢能领域技术储备丰富，成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价波动、汇率变动、海外市场拓展不及预期等风险。

富瑞特装(300228) 投资要点 事件：公司发布2024年年报，2024年实现营收33.2亿元，同比增长9.3%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长49.0%。Q4单季度来看，实现营收7.6亿元，同比减少18.3%，环比减少20.7%；实现归母净利润0.9亿元，同比减少14.0%，环比增长112.2%。2024年利润端实现高速增长。 重装业务迈入业绩收获期，能服业务快速放量。分产品来看，2024年，低温储运应用设备营收11.6亿元，同比-18.1%，毛利率为21.3%，同比+2.9pp；重装设备营收10.4亿元，同比+18.7%，毛利率为24.2%，同比+5.0pp，海外市场订单饱满，产能利用率提高，项目承接能力增强；LNG销售及运维服务营收9.4亿元，同比+58.8%，国内市场进展迅速，海外市场积极开拓。装卸设备实现收入1.3亿元，同比+36.2%，毛利率为41.0%，同比+6.0pp。 盈利能力持续提升，费用管控能力保持良好。2024年，公司毛利率为22.9%，同比+1.7pp、净利率为8.2%，同比+2.2pp，盈利能力持续提升；期间费用率为11.2%，同比-0.4pp。Q4单季度来看，毛利率为33.2%，同比-1.5pp，净利率为15.2%，同比+1.4pp；期间费用率为11.9%，同比-1.8pp。 装备制造向能源服务转型，LNG+氢能双轮驱动。LNG板块，2024年全年国内天然气重卡销量17.8万辆，同比增长17.3%，公司LNG车用供气系统产品持续受益。公司持续推进LNG装备制造向能源服务的转型升级，子公司富瑞能服在手运营LNG液化工厂项目十余个，在建和运营项目LNG日液化处理量合计达到240万方，公司加大国际LNG能源运营市场开发力度，利用巴西等地丰富的天然气资源和广阔的天然气应用市场需求，打造从上游天然气处理及液化到LNG储运、应用的全产业链“国际能源运营服务商”模式。氢能板块，公司在氢燃料电池车用液氢供气系统及配套氢阀、液氢罐式集装箱、液氢储罐、氢用阀门、氢燃料电池系统部分零部件产品等领域进行重点研发，“氢燃料电池车用液氢供气系统及配套氢阀研发项目”建设完毕，氢能产品技术储备进一步提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.6、3.0、3.5亿元，未来三年归母净利润复合增长率17%。公司产业覆盖LNG全产业链，积极推动装备制造向能源服务运营转型升级，同时氢能板块技术储备丰富，成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价波动、汇率变动、海外市场拓展不及预期的风险。

富瑞特装(300228) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入25.7亿元，同比增长21.4%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长222.4%。2024Q3公司实现营业收入9.5亿元，同比增长29.2%，实现归母净利润4375万元，同比增长103.5%。利润增速显著高于营收增速。 燃气重卡需求向上，能源服务业务快速拓展。2024年前三季度，国内燃气重卡销量14.8万辆，同比增长38%，占据国内重卡市场的34.4%，占比同比增加11.6个百分点，燃气重卡销量及渗透率提升带动公司LNG车用供气系统产品销量快速增长。公司能源服务业务经营模式持续优化，受益于国内中西部地区开发利用偏远井口气资源的力度不断加大，业务规模有望持续扩大，同时公司以新加坡子公司作为投资主体对外投资设立巴西全资孙公司，积极布局海外市场。 盈利能力大幅改善，股权激励费用压制利润释放。2024Q1-Q3，公司毛利率、净利率分别为19.8%、6.2%，同比分别+4.6pp、+3.6pp，毛利率提升明显主要得益于LNG行业需求复苏，公司主要业务毛利率均有较大提升；期间费用率为11.0%，同比+0.3pp，其中管理费用率同比+0.9pp，主要系本期计提5251.9万元股权激励费所致。Q3单季度来看，毛利率、净利率分别为17.7%、5.7%，同比分别-0.8pp、+1.6pp；期间费用率为9.7%，同比-4.4pp。 积极拓展氢能产业，氢阀及液氢供气系统双线发展。子公司富瑞阀门自2016年积极投身氢能源流体控制阀门的研发制造，为满足液氢阀门市场发展趋势及需求，率先在国内推出液氢阀门产品，为客户提供开拓液氢用设备市场并在全球范围内推广应用奠定坚实基础。子公司富瑞氢新作为布局氢燃料电池关键零部件重要一环，致力于汽车零部件开发、生产和测试，燃料电池业务核心产品为氢燃料电池发动机系统及液氢供气系统关键零部件。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.7、2.4、3.0亿元，对应当前股价PE分别为25、18、14倍，未来三年归母净利润复合增速为27%。公司产业覆盖LNG全产业链，液氢领域提前布局，成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、油气价格波动、海外业务拓展不及预期等风险。

富瑞特装(300228) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入16.1亿元，同比增长17.3%，实现归母净利润0.8亿元，同比增长367.0%。2024Q2公司实现营业收入9.6亿元，同比增长57.0%，实现归母净利润0.6亿元，同比增长319.4%。利润端加速向好。 LNG重卡市场高景气，设备类业务毛利率提升明显。2024年上半年，国内天然气重卡销量10.9万辆，同比+104%，驱动公司业绩实现快速增长。分产品来看，2024H1，低温储运应用设备营收7.0亿元，同比+21.9%，毛利率为21.2%，同比+11.5pp，；重装设备营收4.5亿元，同比+5.0%，毛利率为24.5%，同比+11.3pp；LNG销售及运维服务营收4.1亿元，同比+19.1%，毛利率为15.1%，同比-1.1pp。 盈利能力大幅改善，股权激励费用压制利润释放。2024H1，公司毛利率、净利率分别为21.1%、6.5%，同比分别+7.6pp、+4.7pp，毛利率提升明显主要得益于LNG行业需求复苏，公司主要业务毛利率均有较大提升；期间费用率为11.7%，同比+2.9pp，主要系本期计提股权激励费用、研发投入较多。Q2单季度来看，毛利率、净利率分别为22.2%、8.2%，同比分别+4.7pp、+5.0pp；期间费用率为11.4%，同比+1.6pp。 紧抓LNG领域发展机遇，积极布局氢能产业。LNG板块，LNG重卡销量及渗透率提升带动公司LNG车用供气系统产品销量快速放量；另一方面，公司能源服务业务经营模式持续优化，受益于国内中西部地区开发利用偏远井口气资源的力度不断加大，业务规模有望持续扩大，同时公司以新加坡子公司作为投资主体对外投资设立巴西全资孙公司，积极布局海外市场。氢能板块，公司积极进行氢能领域装备技术研发，2024上半年氢燃料电池车用液氢供气系统及配套氢阀顺利研发完毕，同时加大液氢船用燃料罐、大口径氢用阀门等领域研发力度。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.7、2.4、3.0亿元，对应当前股价PE分别为21、15、12倍，未来三年归母净利润复合增速为27%。公司产业覆盖LNG全产业链，同时提前布局氢能业务，成长空间广阔，给予2024年26倍估值，对应目标价7.54元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、油气价格波动、海外业务拓展不及预期等风险。