云意电气(300304)公司资料

云意电气(300304) 事件 公司发布2025年年报，2025年总营收24.0亿元，同比+11.8%；归母净利润4.7亿元，同比+16.4%。其中，2025Q4单季度营收7.3亿元，同比+24.5%；归母净利润1.4亿元，同比+44.4%。 投资要点 2025Q4营收稳健增长，盈利能力大幅增长 2025Q4业绩超预期，盈利能力同比显著提升。（1）营收方面，2025Q4实现营业收入7.3亿元，同比+24.5%；（2）归母净利润方面，2025Q4公司实现归母净利润1.4亿元，同比+44.4%，公司业绩增长主要得益于汽车行业整体稳步向好、各业务板块协同发力、海外市场持续拓展以及内部运营效率不断提升；（3）毛利率方面，公司2025Q4毛利率36.3%，同比+6.9pct，环比+0.7pct，盈利能力同比大幅提升；（4）费用率方面，2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/2.7%/7.7%/2.4%，同比-0.8/-1.1/+0.8/+3.6pct，环比+0.3/-2.8/0.0/+3.0pct；2025Q4期间费用率为14.5%，同比+2.5pct，环比+0.3pct，费用率整体保持稳定。 稳增型业务保持稳定，成长型业务增速亮眼 智能控制器稳步增长，智能雨刮、半导体功率器件及新能源连接器业务勾勒第二成长曲线。2025年公司智能控制器及部件/智能雨刮系统产品/半导体功率器件/新能源连接类零组件/传感器类电子产品/电力分实现营收14.8/3.1/2.7/1.6/1.0/0.3亿元，同比分别为+3.8%/+28.7%/+50.5%/+175.3%/-30.4%/-1.1%。2025年公司的主营业务取得主要进展包括： 智能控制器及部件：2025年营收14.8亿元，同比+3.8%；毛利率35.4%，同比+1.8pct。公司自主研发无感FOC全栈算法，实现电机毫秒级精准调控，显著提升能效，相关产品已通过权威EMC认证，稳定性高。 智能雨刮系统产品：2025年营收3.1亿元，同比+28.7%；毛利率28.3%，同比+5.2pct，营收及毛利率大幅增长主要系新开发售后客户所致。公司推动雨刮产品从单一刮臂刮片向机械与电子式雨刮系统全面升级，显著提升了单品价值量，目前已进入比亚迪、长安汽车、上汽大众等主流车企供应体系。 半导体功率器件：2025年营收2.7亿元，同比+50.5%；毛利率36.9%，同比+5.3pct，营收及毛利率大幅增长主要系公司产品力提升带动市场份额增加所致。技术方面，公司采用国际首创的化学蚀刻法，显著提升产品性能与可靠性；生产方面，自主开发非标自动化设备，提高自动化水平与人均效能。 新能源连接类零组件：2025年营收1.6亿元，同比+175.3%。目前，公司各类高低压精密连接件已批量应用于博世、法雷奥、SEG、盖瑞特、尼得科等国内外客户的新能源汽车主驱电机系统、IPB驻车系统及48V电机等核心部件；新能源车用高压连接器已批量交付徐工动力、博世等客户；新能源汽车充电连接器则与科大智能、许继电气等头部桩企合作，并通过桩企终端供货吉利汽车、小米汽车等车企。 传感器类产品：2025年营收1.0亿元，同比-30.4%，营收降低主要系公司统计口径中不再将胎压监测传感器类产品纳入传感器类产品的统计范围所致。公司持续完善传感器产品矩阵，颗粒物传感器、PM2.5传感器及预热继电器等新品正按计划推进研发及客户对接工作，相关产品定点工作有序开展。其中，氮氧传感器业务已实现对海外厂商的进口替代。 智驾域控+机器人关节模组双轮驱动，打开未来成长空间 依托主业技术积累，布局智驾及人形机器人赛道。公司具备较强的工艺制造能力、产业链垂直整合能力和成本管控能力，依托现有电控技术平台，提升PCBA（印刷电路板组装件）模块的智能化升级与集成化迭代，持续推进智驾域控制器研发。同时，公司依托汽车与机器人在结构设计、制造工艺等领域的技术同源性，实现跨领域技术复用。传感与控制端，源自汽车应用场景的高精度电感式编码器、高频高效的氮化镓（GaN）驱动器已完成首版开发，正加速推进“驱编一体化”深度集成，提升核心控制模块的集成效能与运行稳定性；动力执行端，公司将联合高校开展轴向磁通电机协同研发，聚焦轴向磁电机的模组产品。目前公司已初步完成旋转关节模组产品开发，并向客户启动送样工作，同步参与客户其他机器人项目的联合开发。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为29.8、37.0、45.0亿元，归母净利润分别5.8、7.2、8.7亿元，公司基础盘稳固，传感器、智能雨刮系统、半导体、新能源连接器等产品持续放量，智驾域控及机器人关节控制器有望打开长期成长空间，维持“买入”投资评级。 风险提示 地缘政治风险、原材料价格上涨风险、市场需求不及预期风险、项目进度低于预期风险。

云意电气(300304) 事件 云意电气拟与辰致集团成立合资公司，注册资本 4.02 亿，公司持股 30%，辰致持股 70%，主要开展智驾域控（自动驾驶中央控制器、智能驾驶域控制器系统等）、动力域控（逆变砖、功率模块、电机控制器等）、多合一电源、座舱域控、底盘域控（EPS 电机控制器等）、车身域控等业务。 投资要点 汽车电子领军企业，成长业务放量助力公司业绩增长 云意电气专注于汽车智能核心电子产品， 产业链垂直整合塑造公司核心竞争力。 2001 年，江苏云意电气公司成立，研发、生产、销售整流器、调节器、二极管等； 2005 年，徐州云泰汽车电器有限公司成立，实现模具设计制造、生产精密注塑产品； 2014 年，江苏云睿电器系统有限公司成立，研发生产雨刮、刮臂产品； 2016 年，苏州云意驱动科技有限公司成立，从事新能源汽车电机控制器设计及制造； 2017 年，上海云领汽车科技有限公司成立，与上海联创合资生产制造TPMS（胎压监测系统） ； 2021 年，正芯电子科技有限公司成立，专业生产制造 TVS（功率半导体） ； 2021 年，徐州芯源诚达成立，研发生产氮氧传感器。 2024 年公司分业务经营情况如下： 稳增业务： 智能电源控制器（营收 14.2 亿元，占比66.4%，毛利率 33.6%）、无骨雨刷； 成长业务： 智能雨刮系统（营收 2.4 亿元，占比 11.3%，毛利率 23.1%）、半导体功率器件（营收 1.8 亿元，占比8.3%）、传感器类产品（营收 1.5 亿元，占比 6.8%）、微特电机控制器、新能源连接类产品（营收 0.6 亿元，占比 2.6%）。 过去二十年来公司产业布局不断完善， 已在大功率车用二极管、高度集成的模块化芯片和精密嵌件注塑件、 PCBA、陶瓷高温共烧、精细高分子化工等关键领域上掌握了核心技术，具备集智能电源控制器深度结构设计、 精密嵌件模具设计、制造及注塑于一体、陶瓷芯片自主研发的价值链垂直整合能力。 未来， 智能雨刮系统产品、传感器类产品、新能源连接类零组件产品、半导体功率器件等成长业务板块有望快速发展， 并助力公司市场占有率不断提升，推动公司业绩持续增长。 公司业绩维持高速增长，盈利能力稳健。 公司 2020-2024 年营 收 分 别 为 8.4/11.0/11.7/16.7/21.5 亿 元 ， 同 比 增 长17.6%/30.9%/6.8%/42.3%/28.3%， CAGR 为 26.5%，维持较高增 速 。 2020-2024 年 公 司 毛 利 率 分 别 为33.7%/32.8%/29.7%/30.9%/31.7%， 产品毛利率维持较高水平。 成本控制方面， 2020-2024 年公司期间费用率分别为18.1%/18.4%/16.4%/11.0%/10.6%，其中研发费用率分别为9.9%/9.6%/9.5%/7.9%/6.8%，始终坚持较高的研发投入。 盈利 层 面 ， 公 司 2020-2024 年 扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为1.0/1.3/1.4/2.6/3.6 亿 元 ， 利 润 得 到 快 速 释 放 ， 同 比+38.6%/+29.6%/+11.8%/+83.8%/+38.1% ， CAGR 为 37.7% ，2023 年归母净利润快速增长主要系公司降本增效成果显著，期间费用率大幅下降。 智能电源控制器龙头企业，筑牢业务基本盘 智能电源控制器包括整流器和调节器，是燃油车的关键零部件。 车用整流器和调节器主要应用于汽车发动机、发电机系统中，确保电压输出稳定，确保整车供电及正常运行，同时通过运用半导体技术进行系统集成实现软启动、过载保护、与车载 ECU 通讯等多种功能，提高汽车使用过程中的安全性、环保性和舒适性，对汽车电子系统 的使用寿命及汽车行驶的安全性、能耗排放以及舒适性具有重要影响。 市场规模方面， 在前装市场， 每辆新车至少需要 1 台发电机，每台发电机需要装配车用整流器和调节器各一只， 传统燃料汽车长尾效应显著，前装市场规模较为稳定， 我们测算 2024 年前装市场规模约为 27.7 亿元；在汽车使用过程中，发电机平均使用寿命为 4 年，在发电机的翻新过程中，车用整流器和调节器的平均可利用率为 50%， 因此智能电源控制器售后市场规模随着全球燃油车保有量仍然不断上升。竞争格局方面， 车用整流器和调节器为汽车发电机关键零部件，具有较高的行业进入门槛， 行业主要包括 BOSCH（德国）、 NIPPON DENSO（日本）、 VISTEON（美国）等，以及境外企业在国内的合资企业如宁波车王（台资）、上海畅博（美资）等。 公司是智能电控领域行业龙头，市占率有望稳步向上。 公司在智能电源控制器产品有数十年的经验积累，并在产业链垂直整合上具有强大竞争优势，综合成本较国际同行有突出优势带动公司市占率不断提升。 在主机配套市场，公司与上汽集团、长安汽车、奇瑞汽车、中国重汽等国内外知名汽车厂商建立了稳定配套关系；在售后服务市场，公司产品进入奔驰、宝马、奥迪等中高端汽车的维修体系。 根据我们计算，2024 年公司智能控制器产品前装市场全球市占率可达27.4%，处于行业龙头地位。 2024 年，公司智能控制器产品营收 14.2 亿元，同比+26.7%；毛利率 33.6%，维持较高水平，将为公司贡献稳定净利润。 掌握氮氧传感器核心壁垒，国产替代进程加速 氮氧传感器是目前车上最贵的传感器之一，市场规模有望受益于排放标准出台快速上升。 氮氧传感器是尾气后处理系统中的重要核心部件， 在国四、国五阶段，柴油车上通常只装一个下游氮氧传感器，主要作用用来检测尾气中的 NOx 值。进入国六阶段后，氮氧传感器增加为 2 个。两个氮氧传感器分别安装在 DOC 入口前端及 SCR 催化器下游排气管上。前氮氧传感器用于检测发动机尾气中的氮氧化合物浓度和氧气浓度，后氮氧传感器则用于检测发动机尾气中的 NOx 浓度和氧气浓度。 国五和国六标准相继实施后，国内每年仅柴油动力商用车新车/存量车、非道路工程机械对氮氧传感器的市场需求近 1800 万只，市场规模达 140 亿元。 2025 年 7 月 1 日实施的欧七排放对新生产 M1（乘用车）要求进行 NOx 排放检测，将进一步带动氮氧传感器市场规模快速上升。 成功研发陶瓷芯片自制关键技术，产业链整合筑牢成本优势。 氮氧传感器的核心是多层陶瓷芯片，需在-40℃至 900℃极限温差下稳定工作，且耐受尾气中的硫化物、水汽腐蚀。公司以陶瓷芯高温共烧为核心技术，将成分复杂的高温尾气中 NOx 的含量经过算法计算转换数字信号，与 ECU 实现实时通讯。目前已掌握核心芯片开发与控制系统算法，依托专业化陶瓷芯片技术团队、国际先进的芯片制作工艺及数字化品质监控，确保产品的可靠性与稳定性。 目前绝大部分车用氮氧传感器市场被德国大陆垄断，氮氧传感器中的核心器件陶瓷芯片由日本碍子株式会社单一供货。 子公司芯源诚达已掌握关键核心技术，占据海外售后市场的部分份额；未来将充分发挥技术研发优势，不断垂直整合产业链， 凭借芯片自制的成本优势， 加速进口替代进程，加快海外前装市场与全球售后市场的份额拓展。 正向研发智能雨刮系统，头部车企客户助力公司产品放量 雨刮系统是汽车的主要安全装置， 主要市场份额被海外企业占据。 雨刮系统主要由雨刮电机总成、连杆机构、雨刮刮臂及雨刮刮片组成。雨刮系统是由电机带动，通过连杆机构将电机的旋转运动转变为刮臂的往复运动，从而实现雨刮动作。雨刮器需要在各种环境、速度下能够紧密的贴合挡风玻璃，并且回水宽度满足法规要求，需要考虑到运动干涉、系统本身的性能、洗涤器喷水效果，对雨刮厂商的整体设计能力要求高。 预计 2029 年全球汽车前装雨刮系统市场规模将达到 269.5 亿元， 全球范围内汽车前装雨刮系统生产商主要包括 Valeo 、 Bosch 、 Denso 、 Mitsuba 、 胜 华 波 、 DYCorporation 等。 2022 年，全球前五大厂商占有大约 90.0%的市场份额。按产品类型细分，前雨刮是最主要的细分产品，占据大约 85.5%的份额，前雨刮处于主导地位；其次后雨刷占据大约 14.5%的市场份额。 公司攻克雨刮产品核心技术，产品自制程度高。 公司智能雨刮系统产品主要产品包含有骨雨刮、无骨雨刮、雨刮系统及相关控制单元、驱动装置等。 掌握关键核心技术无骨正向压力分布设计算法、雨刮运动控制技术、 NVH 研究技术及基础材料研发技术，现已实现汽车雨刮 CR 胶条全流程国产化。自制化程度高，成本优势凸显，公司智能雨刮相关产品已进入比亚迪、上汽大众、长安汽车、奇瑞汽车、江淮汽车等车厂供应体系，适配多款畅销车型，并积极拓展与小米汽车、理想汽车、吉利集团等国内知名车企的业务合作机会，目前已向部分车厂以系统总成的方式供货。 基于深厚技术和产业资源积累， 新品类业务客户开拓顺利 具备新能源连接器产品全流程服务能力，构造良好客户关系。 公司新能源连接类零组件产品包括充电枪、高压连接器、储能连接器等产品。公司具备模具设计与开发、机械加工、注塑冲压、非标自动化设计组装、产品测试等全流程服务能力。 凭借与客户同步开发、快速响应、敏捷交付的竞争优势，逐步打开头部系统供应商的合作新局面， 充电枪与连接器业务成功与科大智能、阳光电源、许继电气、徐工集团等企业建立紧密合作关系。 微特电机控制器产品软硬件的全流程自主设计， 已进入头部车企供应链。 微特电机控制器作为车辆热管理系统的关键零部件，通过与 ECU 的实时通讯，基于 FOC 控制算法，精准实现对冷却风扇、电子水泵及鼓风机等部件的智能控制。凭借团队共创， 公司实现了软硬件的全流程自主设计，并在 FOC控制算法上取得重大突破，相关产品已通过国内权威实验室的 EMC 认证，显著提升了电机运行的稳定性和鲁棒性 ，为客户提供了更具竞争力的解决方案，成功切入国内 OE 市场供应体系，市场份额持续稳步增长。依托智能控制核心技术的持续迭代和软件算法优势， 公司自主研发的电子水泵、电子风扇等热管理系统智能控制器，已通过头部系统集成商批量供货于比亚迪、赛力斯、小米汽车等头部车企。 拟与辰致汽车成立合资子公司，业务增量快速释放 深度绑定长安汽车， 有望带动控制器、氮氧传感器、雨刮等业务快速放量。 云意电气拟与辰致集团成立合资公司，注册资本 4.02 亿，公司持股 30%， 辰致持股 70%， 主要开展智驾域控（自动驾驶中央控制器、智能驾驶域控制器系统等）、动力域控（逆变砖、功率模块、电机控制器等）、多合一电源、座舱域控、底盘域控（EPS 电机控制器等）、车身域控等业务。 辰致汽车持有长安汽车 17.99%股份，系长安汽车第一大股东。 2024 年长安汽车总产量 262.6 万辆，同比增加1.6%；总销量为 268.4 辆，同比增加 5.1%，其中新能源车销量 73.4 万辆，同比增长 52.8%，全国销量排名第四。 2024 年底， 长安宣布未来五年将投入超过 500 亿元，全面布局海陆空立体交通方案和人形机器人领域，到 2030 年长安汽车整车产销规模目标为 500 万辆。与辰致汽车达成合作后，公司的智能电源控制器、域控制器、氮氧传感器、 雨刮系统、 新能源连接器等业务通过合资子公司快速进入长安汽车供货体系，带动成熟业务和成长业务快速放量。 长安汽车目标在2027 年前发布人形机器人产品，基于此，公司与长安在人形机器人领域的合作有望同步展开。 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 26.0/30.8/36.2 亿元， 归母净利润分别为 4.8/5.8/6.8 亿元。公司基础盘稳固，传感器、智能雨刮系统、半导体、新能源连接器等产品放量可期，首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示 地缘政治风险、原材料价格风险、市场需求不及预期风险

云意电气(300304) 事件： 云意电气发布2024年度三季报：公司2024年前三季度实现营收15.56亿元，同比+31.77%，实现归母净利润3.07亿元，同比31.27%，实现扣非归母净利润2.80亿元，同比+64.46%。 观点： 市场拓展推动Q3营收同比+16.27%。公司2024Q3实现营收5.30亿元，同比+16.27%，主要系报告期内公司积极拓展市场，推动产品销售额增长所致。公司2024Q3实现扣非归母净利润0.87亿元，同比+75.28%，其中公司毛利率31.78%，同比+1.73pct，我们认为或系公司销量增长，规模效应作用下实现降本。公司智能电源控制器产品配套长城汽车、吉利汽车和奇瑞汽车等头部车企，智能雨刮和胎压监测等产品进入比亚迪和长安汽车等供应链体系，有望充分受益于下游车企销量提升。 经营性现金流净额同比大幅改善。费用方面，公司2024Q3期间费用率11.94%，同比+0.62pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别同比-0.44%/-0.71%/+2.97%/-1.21%。财务费用率提升明显，主要系报告期内银行存款产生的利息收入减少所致。现金流方面，公司2024Q3经营性现金流净流入1.63亿元，2023年同期仅为-0.81亿元，同比大增2.44亿元，经营情况大幅改善。 传统业务市占率有望持续提升，成长业务有望放量。传统主业方面，智能电源控制器市场加速出清，公司行业龙头地位突出，有望持续提升全球市占率；成长业务方面，智能雨刮系统、传感器类产品和半导体功率器件等业务保持较快速增长，市场占有率不断提升，其中高精度氮氧传感器产品在售后市场达到世界领先水平的基础上加大研发力度，在OE市场实现大批量生产，已通过了国内2家主机和国外1家主机厂验证。上述成长业务有望持续放量，支撑公司成长。 盈利预测及投资评级：公司业绩增长较快，主业全球市占率有望不断提高，成长业务有望放量。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.25/5.66/7.12亿元，当前股价对应PE为17.8/13.3/10.6倍，可比公司PE平均值为22.3/17.4/13.4倍，公司估值低于可比公司平均估值，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；产能爬坡不及预期；上游原材料涨价；汇率波动风险；地缘政治风险。

云意电气(300304) 事件概述 公司发布2024年三季报，2024年前三季度营收15.56亿元，同比+31.77%；归母净利润3.07亿元，同比+31.27%；扣非归母净利润2.80亿元，同比+64.46%。 投资摘要 2024年前三季度及单季归母净利润均维持同比30%左右增速，毛利率均维持30%水平。24Q3单季营收5.30亿元，同比+16.27%；归母净利润0.97亿元，同比+32.74%，主要系公司成熟业务稳健发展的同时，积极推进智能雨刮系统产品、传感器类产品、半导体功率器件等业务板块拓展，持续提升市场份额，加快海外市场布局。24Q3单季毛利率为31.78%，同比+1.73个百分点。 智能电源控制器稳健发展，产业链垂直整合优势较大。智能电源控制器业务产品包括整流器、调节器，主要用于传统燃油车。公司产品质量优异，可原位替代国际同类产品。产业链垂直整合领先，具备成熟的车用大功率二极管制备能力、车用精密支架注塑成型工艺能力，综合成本较国际同行具有优势。同时，公司在微特电机无刷控制器领域亦有布局，有望支撑公司业绩稳健增长。 氮氧传感器海外售后市场份额提升，半导体功率器件快速放量。产品主要应用于柴油车，具有较高的技术壁垒。公司掌握陶瓷芯高温共烧、底层控制算法及芯片开发等核心技术，突破国外技术封锁，当前产品在欧美等海外售后市场份额不断提升，未来将持续增强产业链垂直整合，加快海外前装市场与全球售后市场份额拓展。此外，公司半导体功率器件等业务规模也迎来快速放量，成长业务多点开花。 投资建议 我们预计2024~2026年营收分别为21.80/28.55/36.69亿元，同比分别+30.46%/+30.96%/+28.49%；归母净利润分别为4.18/5.43/7.01亿元，同比分别+37.07%/+29.94%/+29.08%，2024年10月25日收盘价对应PE分别为17.12X/13.18X/10.21X，维持“买入”评级。 风险提示 产品质量风险、新产品开发风险、原材料价格波动风险、国际贸易环境变化风险