中际旭创(300308)公司资料

中际旭创(300308) 业绩符合预期，维持“买入”评级 公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收250.05亿元，同比增加44.43%，实现归母净利润71.32亿元，同比增长90.05%，2025Q3公司实现营收102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%，实现归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，环比增长30.04%。整体来看，算力基础设施建设和相关资本开支的增长带来800G等高端光模块销售的增加，我们认为随着AI算力需求的释放，高速产品有望进一步放量，公司盈利能力有望得到进一步提升，未来成长空间广阔，因此我们上调原2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为102.56、181.83、237.02亿元（原值90.46、160.04、208.34亿元），当前股价对应PE为55.8/31.5/24.1倍，维持“买入”评级。 公司持续加大研发投入，技术实力雄厚 2025年前三季度公司研发费用为9.45亿元，同比提升27.41%，研发费用率达3.78%。公司现有1.6T、800G、400G、200G、100G、40G、25G和10G等多个产品类型，并在OFC2025现场展示了3nm1.6T OSFP2xFR4光模块和800G LR2OSFP相干精简型光模块，截至2025H1，公司拥有的专利数量为385件，其中发明专利201件，2025年上半年新增授权专利14件，其中发明专利6件。在Lightcounting发布的2024年度光模块厂商排名中，中际旭创继续排名全球第一。 公司费用率持续优化，盈利能力不断加强 2025年前三季度，公司销售毛利率达40.74%，同比提升7.61pct，销售净利率为30.27%，同比提升7.98pct。2025Q3，公司单季销售毛利率达42.79%，同比提升9.15pct，环比提升1.30pct，公司单季销售净利率达32.57%，同比提升10.09pct，环比提升1.12pct。从费用率上来看，2025年前三季度公司销售费用率为0.64%，同比降低0.14pct，管理费用率为2.02%，同比降低0.70pct。 我们认为随着AI产业不断发展，云服务厂商持续进行算力投资，以及光互连技术应用在scale-up网络中推广，有望共同推动光模块作为AI算力基础设施的持续发展，并带动高速率光模块需求进一步增长，公司作为全球光模块龙头企业，有望充分受益产业发展。 风险提示：光模块业务发展不及预期的风险、技术升级的风险、供应链稳定性的风险、存在贸易壁垒的风险

中际旭创(300308) 2025年10月30日，公司发布2025年第三季度报告，2025年前1-3季度公司实现营业收入250.05亿元，同比增长44.43%；实现归母净利润71.32亿元，同比增长90.05%。对应3Q25营业收入102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%；实现归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，环比增长30.04%。 经营分析 硅光光模块量产爬坡、1.6T光模块放量带动公司3Q25增收增利：公司3Q25收入、利润同环比均实现了较大增长，充分受益于AI浪潮下，下游客户配套光模块需求的提升。从盈利能力看，公司毛利率同环比持续提升，3Q25毛利率42.79%，同比+9.2pct，环比+1.3pct，我们认为主要受益于硅光光模块量产爬坡及1.6T高速光模块的放量，预计伴随1.6T出货量占比的提升，未来盈利能力将进一步提升。从存货看，公司3Q25存货达109亿元，环比+17亿元，主因备产备料带来上游存货增加。我们看好在上游光芯片供不应求的背景下，公司有望凭借硅光+EML芯片备货，“两条腿走路”，巩固行业内领先地位。 北美大厂AI建设持续加速，提供需求支撑，看好光向scale-up域渗透打开成长空间：下游看，北美大厂AI建设持续加速。谷歌将2025年资本支出指引提高至910亿—930亿美元，Meta上调至700亿-720亿美元，英伟达未来六季度将出货2000万块BlackwellRubin芯片，海外链不断有新催化。公司作为光模块重要供应商之一，短期多股价边际催化、长期有业绩支撑。Lightcounting预测2030年scale-up网络中光模块市场占比有望达21%。公司面向新一代光互连技术（如相干技术等）均有前瞻布局，我们看好光向scale-up域渗透进一步公司业绩和估值的天花板。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2025-2027年营收分别为 345.78/1121.87/1678.743元，同比增长45%/224%/50%；预计EPS分别为8.79/34.18/51.52元，PE分别为37/10/6倍，维持“买入”评级。 风险提示 海外大厂资本开支不及预期、市场竞争加剧、市场降价超预期。

中际旭创(300308) 事件描述 公司发布2025年半年报。2025年半年度，公司实现营收147.9亿元，同比+37.0%；实现归母净利润40.0亿元，同比+69.4%。单Q2来看，公司实现营收81.1亿元，同环比分别+36.2%、+21.6%；实现归母净利润24.1亿元，同环比分别+78.8%、+52.4%。 事件点评 二季度收入环比增速快速提升、毛利率大幅改善主要由于大客户采购节奏加速以及高速硅光产品占比提升等。2025Q2海外重点客户进一步增加资本开支，公司800G出货量快速增长，其中硅光比例也在快速提升，均有利 于提升毛利率水平。Q21.6T已开始逐步出货，公司预计未来两个季度1.6T将持续量产和规模出货，1.6T产品以硅光为主预计有利于进一步提升毛利率。为满足大客户明年继续高速增长的需求，公司仍然致力于快速扩产保障交付能力。公司半年报固定资产为61.1亿元，较2024年报增长了2.9亿元，主要为机器设备的持续增加；存货为91.7亿元，较2024年报增长了21.2亿元，主要为原材料和在产品的增加。上半年公司光模块产能为1161万只，产量为940万只，较上年同期分别增长了29%、44%，公司产能进一步向高速高端倾斜。国内方面，上半年公司实现营收20.1亿元，同比+51.4%，增速高于海外市场，这说明公司在国内主要互联网客户中也保持了领先地位同步受益于国内AI建设。 为何2026光模块市场仍然能连续保持高增长景气度？随着视频多模态、深度研究、智能体工作流在各主流大模型平台的上线，用户量增长、单任务运算量增长双重因素催化着推理token继续爆发，推理算力的需求是驱动全 球云厂商资本开支的关键（同时多种形式的后训练也还在增加训练需求）。 根据7月30日Factset一致预期，2025海外四家云厂商合计资本开支预计同比增长50%至3338亿美元。2026年在特朗普政府的鼓励下投资将进一步扩大。据财新网报道，美国科技巨头在9月4日的白宫宴会上表达了“口头投资意愿”，如Meta到2028年投资6000亿美元、苹果投资6000亿美元、谷歌投资2500亿美元、微软每年投资750-800亿美元。由于英伟达GPU和自研ASIC的快速迭代，每代芯片Scaleout带宽或保持翻倍提升（例如从GB200的400G到GB300的800G），带动同样架构下光模块使用飙升。另外一个因素是Scaleup网络光模块的增量，由于带宽的数量级提升和超节点规模的扩大，光模块也有望接替铜连接。 高质量交付能力是强大护城河。首先面向Scaleout、Scaleup多种场景光模块不再是批量标品，定制化难度增加，如谷歌TPU配套OCS的光模块需要环形器BiDi能力；二是供应链能力，2026光芯片供给继续紧张下只能完全满足头部厂商大客户需求；三是高度标准化和独家Knowhow的扩产能力，公司在苏州、铜陵、泰国保持着多地高标准低成本交付；四是硅光龙头地位凸显，在1.6T、3.2T8通道光模块中随着EML芯片成本增加硅光方案BOM成本优势更明显。 盈利预测与投资建议 我们认为公司在北美大客户市场交付份额稳定、扩产顺利，且硅光高端产品上量带动毛利率呈上行态势，预计公司2025-2027年归母净利润分别为 93.7/181.1/248.9亿元（前次预测为83.5/107.2/133.1），9月16日收盘价对应PE分别为48.8/25.2/18.4，维持“买入-A”评级。 风险提示 受AI应用落地不及预期影响北美资本开支不及预期；大客户导入新供应商导致公司既有供货份额下降；重要原材料EML等缺货导致供应能力无法满足需求；汇率变化影响公司盈利能力等。

中际旭创(300308) 事件：近日，公司发布2025年中报。 营收质量高增，业绩亮眼。1H25年公司实现营收147.89亿元，同增36.95%，实现归母净利润39.95亿元，同增69.40%；2Q25实现营收81.15亿元，同增36.25%，环增21.58%，实现归母净利润24.12亿元，环增52.40%，同增78.80%；1H25公司实现毛利率39.33%，同增6.20pcts，实现净利率28.69%，同增6.40pcts，2Q25实现毛利率41.49%，同增8.05pcts，实现净利率31.45%，环增6.16pcts，同增7.12pcts，整体来说，公司营收质量高增。 硅光光模块出货量提升带动毛利率增长，上游原材料供给偏紧张：随着全球范围内人工智能建设的高速推进，公司作为全球龙头企业，受益于以400G、800G为代表的高速率光模块需求增长，叠加硅光光模块渗透率的提升，二季度硅光为主方案的1.6T光模块量产及规模出货，产品具备量价齐升的基础。结合公司半年报数据，我们认为全球上游原材料供给偏紧张的情况仍在持续，公司1H25存货达91.98亿元，同增48.61%，环增17.25%，在原材料供给紧俏的环境下，公司所承受的降价压力相对可控，同时高毛利800G硅光光模块的出货量提升有进一步提升了公司的毛利率水平。 需求持续高增，硅光方案渗透率的提升，1.6T的更大规模出货有望带动下半年业绩超预期：随着互联网巨头对于AI及大模型布局逐步深入，以GPU服务器引领智算底座或将成为2025年及未来的主要发展方向之一，硅光光模块渗透率的增长、数据中心内部连接方案的进步，1.6T光模块需求量的提升预计将在2025年下半年对公司业绩有进一步的赋能，公司作为光模块行业龙头企业，在行业高成长性已现的基础上，有望持续受益，公司2H25业绩有望在1H25高增的基础上进一步超预期增长。 盈利预测：预测公司2025/2026/2027年将实现营收374.49/505.83/605.78亿元，同增56.94%/35.07%/19.76%；将实现归母净利润97.08/140.71/180.72亿元，同增87.74%/44.93%/28.44%，对应2025/2026/2027年PE分别为40.62/28.03/21.82倍，考虑公司的数通业务龙头地位以及技术核心竞争力，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：AI发展不及预期的风险，新产品导入不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，光模块行业竞争加剧的风险等。