戴维医疗(300314)公司资料

戴维医疗(300314) 2023全年业绩符合预期，2024年吻合器放量依旧可期，维持“买入”评级 公司2023年实现营收6.18亿元（yoy+22.18%），归母净利润1.48亿元（yoy+51.62%），扣非归母净利润1.29亿元（yoy+61.78%），主营业务毛利率58.42%（-0.21pct），经营活动现金流净额1.35亿元。分产品，微创外科收入2.45亿元（yoy+24.48%），毛利率70.43%（-2.88pct），其中电动吻合器收入1.89亿元，占吻合器业务收入79%；儿产科保育设备收入3.58亿（yoy+20.17%），毛利率50.52%（+1.95pct）；分地区，国内收入4.11亿（yoy+20.37%），海外收入2.08亿（yoy+25.93%）。（1）保育业务有四大积极因素—国内收入占比提高/疫情期间积累大量设备替换需求/设备更新换代高端化/贴息政策扶持；（2）吻合器业务有三大积极因素—疫后手术量上升诊疗恢复/准入医院数量上升放量/海外依旧高增长。考虑到保育业务有存量更换升级需求长期惯性和吻合器集采政策持续放量推动，但医疗合规化仍在进行中，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测（原值2.56/3.59亿元），预计2024-2026年归母净利润分别为1.91/2.50/3.26亿元，EPS分别为0.66/0.87/1.13元，当前股价对应P/E分别为17.3/13.2/10.2倍，维持“买入”评级。 吻合器腔镜化与电动化已是大势，集采政策有望提高电吻渗透率和国产化率 目前电动腔镜吻合器赛道渗透率低、国产化率低、成长快、空间大、竞争格局好；我国微创率与发达国家仍有较大差距，微创手术是确定性大方向，而腔镜吻合器则是微创手术的重要手术器械，其中电动腔镜吻合器因其临床价值将是大势所趋。吻合器集采有望快速提高电动吻合器渗透率并加快推动国产替代，其中福建15省联盟、山东、湖南、京津冀3+N联盟集采已全面到来。 子公司维尔凯迪借集采之力加快吻合器放量，前瞻布局急救产品 公司2018年取得国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前已有5张注册证，其中2张Ⅲ类，Ⅲ类证在手术适用范围上更优，可闭合离断血管。公司并推出全球首款智能全自动转弯吻合器，进一步抬高电动吻合器赛道护城河。同时公司有望借联盟和省级集采之力加快准入，快速提高医院覆盖面，突破销售偏弱势省份，抢夺进口厂商份额。海外吻合器部分市场已孵化成功，基数相对较低，有望继续保持高速增长。同时公司前瞻性布局急救手术ICU产品，依托多年积累的研发与销售资源快速推进急救手术ICU产品的研发以迅速打开市场。目前公司产品急救一体机、急救呼吸机、急救担架、手术床等多项相关产品正处于研发中，此业务为公司战略布局的新成长曲线。 风险提示：产品推广不及预期；政策落地不及预期。

戴维医疗(300314) 主要观点： 事件： 2023 年 8 月 22 日，公司发布 2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入 3.17 亿元，同比增长 51.82%；归母净利润 9178 万元，同比增长 156.79%；扣非净利润 8216 万元，同比增长 230.33%。 23Q2公司实现营业收入 1.59 亿元，同比增长 43.27%；归母净利润 4176 万元，同比增长 59.66%；扣非净利润 3777 万元，同比增长 67.68%。 保育设备更新换代需求激增，上半年同比增长 64.4% 公司是国内婴儿保育业务龙头，国内市占率 50%以上，目前产品逐渐进入第三代水平，已有部分产品和在研产品达到第四代水平。得益于 2022年 10 月贴息贷款政策的延续，医疗机构保育设备的升级迭代需求激增，公司 23H1 保育产品量价齐升，公司保育业务（婴儿培养箱、辐射保暖台、黄疸治疗台、其他产品）实现收入 1.87 亿元，同比增长 64.4%。 “技术+市场”双驱动，集采落地助力吻合器业务加速增长 微创手术趋势下，电动吻合器已成为我国吻合器市场增长最快的细分赛道。子公司维尔凯迪凭借多年技术积累，实现电动吻合器国产第一证，是国内电动吻合器龙头。报告期内，公司实现吻合器收入 1.23 亿元，同比增长 35.77%，其中电动吻合器业务占比 80%以上。公司在福建联盟集采中全系中标，随着各省份陆续启动执行，吻合器业务有望迎来快速放量，市占率有望进一步提升。 加大研发投入， 持续创新打造核心竞争 公司持续加大研发投入，推进产品研发及注册工作。公司 23H1 研发费用支出 1711 万元，同比增长 3.13%，占营业收入的 5.39%。报告期内，公司及子公司总计 23 个婴儿保育和吻合器项目持续推进，新增医疗器械注册证 8 项，取得授权专利 3 项，累计取得有效专利 230 项。 投资建议：维持“买入”评级 我们预计公司 2023-2025 年营业总收入分别实现 7.92/10.77/14.08 亿元，同比增长 56.4%/36.1%/30.7%；归母净利润分别实现 1.90/2.70/3.76亿元，同比增长 94.7%/42.1%/39.0%； 2023-2025 年对应 EPS 分别是0.66/0.94/1.30 元，对应的 PE 倍数分别是 23x/16x/11x。考虑到公司核心产品集采受益，作为国产电动吻合器龙头，集中度有望进一步提升。维持“买入” 评级。 风险提示 产品商业化不及预期风险、竞争加剧风险、政策风险

戴维医疗(300314) 事件: 8月22日，公司发布2023年中报，2023上半年实现营业收入3.17亿元，同比增长51.82%，归母净利润9178万元，同比增长156.79%，扣非归母净利润8216万元，同比增长230.33%。二季度单季实现收入1.59亿元，同比增长43.27%，归母净利润4176万元，同比增长59.66%，扣非归母净利润3777万元，同比增长67.68%。 点评: 经营效率持续提升，研发销售齐发力 2023年上半年公司毛利率59.10%，同比基本持平。期间费用率30.07%，同比下降4.89个百分点，其中销售费用率20.13%，同比下降0.99个百分点，管理费用率9.08%，同比下降1.90个百分点，研发费用率5.39%，同比下降2.55个百分点，财务费用率-4.53%，同比提升0.54个百分点，经营性现金流同比提升585.05%。公司一方面继续加大新产品研发投入，加快产品结构转型升级，另一方面加强销售团队建设，国内外市场业务都有不同程度的增长。 吻合器业务销售快速增长，集采落地助力市场份额提升 吻合器业务实现营业收入1.23亿元（同比+35.77%），占主营业务收入的39.67%，其中高端产品电动腔镜吻合器系列营业收入为1.01亿元，占吻合器业务收入的82.24%。维尔凯迪腔镜吻合器在福建省际联盟集中带量采购中全系中标，目前各省市已陆续开始启动执行，随着该项目的具体落实，维尔凯迪腔镜吻合器的市场占有率将进一步加速提升。公司微创外科器械扩产项目已正式开工，助力产能扩张。 婴儿保育系列产品快速增长，产品结构持续高端化 2023H1公司婴儿保育系列产品实现快速增长，其中，婴儿培养箱营业收入为1.05亿元（同比+70.84%）；婴儿辐射保暖台营业收入为3834.90万元（同比+62.32%）；新生儿黄疸治疗设备营业收入为1200.27万元（同比+63.18%）。海外市场增长强劲，2023H1公司实现境外业务收入9753.50万元，同比大幅增长77.70%。公司积极筹备参加了迪拜展（ArabHealth）、第133届广交会、巴西展（Hospitalar）、美国展（FIME）等国际展会，加大海外市场拓展。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为7.31/9.71/12.94亿元，归母净利润分别为2.05/2.76/3.63亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业监管风险、市场竞争加剧风险、技术风险、新生儿出生率持续下降导致业绩下滑风险、吻合器集中带量采购导致产品价格下降风险、原材料价格波动风险、高新技术企业证书到期重新认定未获通过风险

戴维医疗(300314) 2023H1业绩略超预期，H2吻合器集采将持续放量，维持“买入”评级 2023年8月21日，公司发布2023年半年报：2023H1实现营业收入3.17亿元（+51.82%），归母净利润9177.68万元（+156.79%），扣非净利润8215.64万元（+230.33%）；分季度，2023Q1收入1.58亿元（+61.55%），归母净利润0.50亿元（+421.76%），2023Q2收入1.59亿元（+43.27%），归母净利润0.42亿元（+59.66%）；分产品，吻合器收入1.23亿元（+35.77%），保育等业务收入1.94亿（+63.9%）；分地区，国内收入2.13亿（+42.19%），海外收入0.98亿（+77.70%）。（1）保育业务有四大积极因素—国内收入占比提高/疫情期间积累大量设备替换需求/设备更新换代高端化/贴息政策扶持；（2）吻合器业务有三大积极因素—疫后手术量上升诊疗恢复/准入医院数量上升放量/海外依旧高增长。考虑到保育业务有存量更换升级需求长期惯性和吻合器集采政策持续放量推动，我们维持2023-2025年归母净利润分别为1.82/2.56/3.59亿元，EPS分别为0.63/0.89/1.25元，当前股价对应P/E分别为25.2/17.9/12.7倍，维持“买入”评级。 吻合器腔镜化与电动化已是大势，集采政策有望提高电吻渗透率和国产化率 目前电动腔镜吻合器赛道渗透率低、国产化率低、成长快、空间大、竞争格局好；我国微创率与发达国家仍有较大差距，微创手术是确定性大方向，而腔镜吻合器则是微创手术的重要手术器械，其中电动腔镜吻合器因其临床价值将是大势所趋。吻合器集采有望快速提高电动吻合器渗透率并加快推动国产替代，其中福建15省联盟集采已开始执行，如福建、广东、陕西、浙江、湖北等已执行放量，山西、辽宁、吉林等省份将陆续执行放量，山东、湖南、京津冀3+N联盟集采蓄势待发。 子公司维尔凯迪市场与技术沉淀已久，有望借集采之力加快吻合器放量 公司2018年取得国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前已有4张注册证，其中1张Ⅲ类（国内只有三家），Ⅲ类证在手术适用范围上更优，可闭合离断血管。2023H1年公司电动腔镜吻合器营收为1.01亿元（占吻合器业务的82.24%），并推出全球首款智能全自动转弯吻合器，进一步抬高电动吻合器赛道护城河。同时公司有望借联盟和省级集采之力加快准入，快速提高医院覆盖面，突破销售偏弱势省份，抢夺进口厂商份额。海外吻合器部分市场已孵化成功，基数相对较低，有望继续保持高速增长。 风险提示：产品推广不及预期，政策落地不及预期。