楚天科技(300358) 投资要点 事件：公司发布2023年报及2024年一季报，2023实现收入68.5亿元，同比+6.3%，实现归母净利润3.2亿元，同比-44.1%，扣非归母净利润3.1亿元，同比-42.4%。2024年一季度实现收入13.9亿元，同比-10.4%，归母净利润-2087万元，同比-115.7%，扣非归母净利润-2456万元，同比-117.3%。 收入端稳健增长。公司2023年收入稳健增长。从盈利能力来看，2023年公司销售毛利率32.1%，销售净利率4.5%。公司整体费用率保持稳定，2023年期间费用率为26.9%，同比增长0.3pp。其中销售费用率10.7%，同比下降1.2pp，管理费用率6.9%，同比上升0.7pp，研发费用率8.6%，同比下降0.2pp。 产业链布局持续完善，新产品拓展成果不断。公司持续完善产业链布局。公司于2023年4月设立楚天科仪，主营业务为高端离心机等科学仪器；2023年6月公司设立楚天净邦，主营业务为净化工程、EPC工程等。2023年8月，公司设立了楚天派特与楚天新材料，楚天派特主营业务为多肽合成、多肽裂解设备及解决方案，楚天新材料主营业务为药用非金属材料件（陶瓷泵设备）研发、销售。2023年9月，公司设立了楚天博源，主营业务为固体制剂连续化生产。公司形成了从设计、工程、设备与服务等完整的制药产业链。同时，楚天思为康发布细胞药物自动化制备系统——智能细胞离心系统、智能细胞磁分选系统、智能细胞培养工厂三大主体设备，为细胞药物提供从研发到生产全工艺流程的设备解决方案。 盈利预测：预计2024-2026年净利润分别为2亿元、2.3亿元、3.5亿元。 风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。

楚天科技(300358) 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营业收入68.53亿元（yoy+6%），实现归母净利润3.17亿元（yoy-44%），扣非归母净利润3.09亿元（yoy-42%），经营活动产生的现金流量净额2.05亿元（yoy+725%）。2024年一季度实现营业收入13.92亿元（yoy-10%），归母净利润-0.21亿元（yoy-116%），扣非归母净利润-0.25亿元（yoy-117%）。 点评： 生物工程引领增长，欧洲区域表现亮眼。公司持续提升交付效率、加速新产品上市及迭代，2023年实现营业收入68.53亿元（yoy+6%），分业务来看，生物工程、固体制剂、制药用水等领域取得了突破性的进展，其中生物工程解决方案及单机9.44亿元（yoy+42.45%），固体制剂解决方案及单机6.37亿元（yoy+34.60%），制药用水装备及工程系统集成11.18亿元（yoy+30.86%)，无菌制剂解决方案及单机、检测包装解决方案及单机受疫情需求高基数影响，分别下滑14.18%和6.98%，实现收入16.24、16.52亿元。分区域来看，公司在中国大陆地区实现收入49.73亿元（yoy+3.17%），在欧洲区域实现收入9.32亿元（yoy+48.65%），美洲区实现收入4.22亿元（yoy+13.47%），亚洲及其他区域有所下滑，主要是疫情高基数影响。 市场竞争影响毛利率水平，业绩短期承压。2023年公司实现归母净利润3.17亿元（yoy-44%），主要是因为疫苗设备红利后，市场竞争激烈，公司为确保市场规模，对部分产品销售价格适当调整，部分产品的毛利率下降所致，其中生物工程解决方案及单机毛利率下降12.99pp，固体制剂解决方案及单机毛利率下降11.45pp，制药用水装备及工程系统集成毛利率下降6.09pp，致使公司销售毛利率达32.12%（yoy-4pp）。2024年一季度公司归母净利润-0.21亿元（yoy-116%），亏损的原因除了毛利率持续下滑至28.05%以外，公司还加大研发投入力度，引进行业高层次人才团队，研发薪酬成本有所增加，短期业绩承压。我们认为随着公司加强欧美等高端国际市场拓展、加快新产品推出节奏、持续降本增效，营收和净利润有望恢复增长。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为75.08、84.31、95.67亿元，同比增速分别为9.6%、12.3%、13.5%，实现归母净利润为3.33、4.26、5.62亿元，同比分别增长4.9%、28.2%、31.7%，对应当前股价PE分别为14、11、8倍。 风险因素：行业周期性风险;技术研发进度不及预期风险;国产替代进度不及预期风险;海外拓展进度不及预期风险。

楚天科技(300358) 投资要点 生物工程营收快速增长，经营稳步提升 2023年前三季度，公司实现营收51.34亿元，同比增长14.22%；分业务板块看，生物工程、无菌制剂、检测包装、固体制剂营收同比增速分别为30%/7%/-9%/5%，生物工程板块业绩增长显著。报告期内，公司实现归母净利润2.87亿元，同比下降37.91%，主要系受市场价格波动影响，公司正积极推进研发设计与供应链端的降本增效，产品盈利能力有望加快提振。此外，公司前三季度经营现金流净额为-1.81亿元，去年同期为-4.65亿元，同比改善明显。 研发成果加速落地，在手订单表现良好 报告期内，公司持续加大研发投入，相继落地了全系列定制化的中空纤维超滤膜和微滤膜、自主开发实施集成的智慧仓储物流系统，随着Romaco在中国启动TecpharmCotech实验室，公司研发创新能力有望进一步增强。同时，公司新业务进展顺利，今年6月底新成立的楚天净邦，目前在手订单已实现1.15亿。公司多个项目持续落地，盈利能力有望进一步提升。 产业链拓展有序推进，成长韧性日益增强 报告期内，公司持续发力完善“一纵一横一平台”产业链布局，2023年6月以来，相继成立楚天派特、楚天新材料和楚天博源，布局多肽合成设备与多肽裂解设备、药用非金属部件以及粉体智能系统设备三大业务。2023年，公司拟募资10亿元，其中生物工程一期建设项目、医药装备与材料技术研究中心项目分别拟投入6.3亿元和2.5亿元，随着项目逐步落地，公司业务布局将进一步完善。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为68.01、77.20、87.49亿元，EPS分别为0.80、0.93、1.08元，当前股价对应PE分别为13.7、11.9、10.2倍。公司是国内制药设备龙头企业，制药产业链完整，生物工程前端竞争力突出，后续新产品有望加快放量。维持“买入”投资评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、技术创新不达预期、产品交付不达预期、下游需求恢复缓慢风险、新增订单不达预期、行业政策及政府监管风险、地缘政治风险

楚天科技(300358) 投资要点： 事件：公司公告2023年半年报，实现营业收入33.56亿元（+16.92%），归母净利润2.67亿元（-10.82%），扣非归母净利润2.68亿元（-8.81%）。分季度来看，单Q2实现营业收入18.03亿元（+20.05%），归母净利润1.34亿元（-21.84%）。 点评： 2023年上半年，公司的毛利率为33.86%，同比减少3.48pcts，主要系同行业市场竞争较为激烈，客户订单毛利受到压缩；净利率为7.95%，同比减少2.59pcts。费用方面，23H1公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为9.49%/6.22%/7.26%/0.95%，同比分别变动-1.70pcts/-0.20pcts/-0.83pcts/1.05pcts，其中财务费用同比+61.15%，一方面，23H1公司借款增加，导致借款利息支出增加；另一方面，外币汇率波动导致汇兑损失增加。 分业务来看，无菌制剂实现收入8.98亿元（+30.04%），检测包装收入7.60亿元（-25.55%），生物工程收入6.02亿元（+32.81%），固体制剂收入3.04亿元（+67.53%），制药用水收入4.51亿元（+102.33%）。分地区来看，国内实现收入25.67亿元（+18.95%），毛利率35.26%（-5.11pcts）；欧洲地区收入3.84亿元（+62.12%），毛利率29.29%（+6.61%）；亚洲地区（除中国）收入2.02亿元（-16.54%），毛利率34.02%（+1.77pcts）；美洲地区收入1.37亿元（+3.63%），毛利率24.93%（-3.81pcts）。 公司继续发挥无菌制剂经营单元、智能后包检测经营单元的优势，生物工程及一次性耗材板块取得了进一步突破：楚天思优特为数百家客户提供了产品测试，与数十家客户建立了订单合作；楚天微球为全球600多家客户提供了产品测试，得到了数百家客户的正向反馈，并形成了部分订单；楚天思为康推出了全自动细胞培养生产系统，并已取得了部分订单；复杂制剂领域多款产品推向市场，核药设备在国内市场奠定了绝对地位。此外，23M4公司设立了楚天科仪，主营业务为高端离心机等科学仪器的研发、制造、销售、服务，进一步攻克生物工程前端领域的卡脖子项目。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年的归母净利润为6.05亿元、6.96亿元和8.95亿元（原2023-24预测为8.15亿元和10.67亿元），同比分别增长6.6%、15.1%、28.5%。公司是国内领先的制药装备制造商，同时拥有水剂与固体制剂整体解决方案，产品质量和制造加工能力突出，多元化和国际化布局打开长期成长空间，参考可比公司，我们给予公司2023年20倍PE（原为2022年20x），对应目标价20.50元（剔除股权激励摊销影响后对应为17倍PE），给予“优于大市”评级。 风险提示：耗材业务拓展不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险；原材料成本上升的风险；市场竞争加剧的风险。

唐岳,男,1963年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历,在职研究生,高级经济师。第十三届和第十四届全国人大代表,第十三届全国工商联常委,第七届中国制药装备行业协会理事长,湖南省工商联副主席。曾获得“全国劳动模范”、“国家科技进步二等奖”、国家科技部“科技创新创业人才”、“湖南省劳动模范”、“湖南省优秀中国特色社会主义事业建设者”、“第七届湖南省十大杰出经济人物”、“湖南省优秀企业家”、“长沙市优秀专家”等称号。曾任湖南省浯溪机器总厂副厂长,长沙楚天包装机械有限公司董事长,长沙楚天科技有限公司董事长兼总经理。现任公司董事长兼总裁,楚天投资董事长、楚天华兴董事、楚天长兴董事。

曾凡云,男,1962年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历,高级工程师。宁乡县工商联(总商会)常委、中国药科大学、中南大学客座教授。曾任中南制药机械厂研究所技术员、助理工程师、工程师,楚天包装机械有限公司总经理,长沙楚天科技有限公司总经理,长沙楚天科技有限公司常务副总经理。现任公司副董事长兼执行总裁,楚天飞云董事、楚天源创董事。

阳文录,男,1962年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历,高级工程师。曾任中南制药机械二厂质检科科长、经营科副科长,中南制药机械二厂销售公司副总经理,中南黑马制药机械有限公司副总经理、总经理,楚天包装机械有限公司董事、副总经理,长沙楚天科技有限公司董事、副总经理,楚天科技股份有限公司副总裁。现任公司董事兼联席总裁,楚天华通执行董事、楚天飞云董事、楚天华通制药设备(吉林)有限公司执行董事。

周飞跃,男,1962年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历,高级工程师。曾任湖南省冷水滩机械厂副厂长,楚天包装机械有限公司董事、副总经理,楚天包装技术执行董事、总经理,长沙楚天科技有限公司董事、副总经理。现任公司董事、联席总裁兼首席国际销服总裁,楚天资管执行董事、楚天华兴董事、楚天长兴董事、楚天国际发展有限公司执行董事、湖南佑立医疗科技有限公司董事。

周婧颖,女,1978年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历。曾被评为中共长沙市天心区委员“第二批保持共产党员先进性教育活动组织工作优秀个人”;“湖南省医药行业统计工作先进个人”;荣获中国企业传媒联盟网“第二届中国企业传媒最佳主编奖”。曾任楚天包装机械办公室机要员、《楚天人》报主编,楚天有限董办主任、《楚天人》报总编、行政总监。现任公司联席总裁兼首席国内销售总裁,四川省医药设计院执行董事兼总经理、楚天净邦执行董事、楚天源创董事。

肖云红,女,1976年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历,中级会计师职称,中国注册会计师,中国注册税务师,长沙市政府采购评审专家。曾任湖南动力集团财务主管,中联重科物料输送设备事业公司财务主管。2010年至今在公司工作,现任公司董事、联席总裁兼财务总监,楚天华兴董事、楚天源创董事、长沙彼联楚天董事、楚天长兴董事。

刘水,女,1984年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历。2009年8月入职公司,负责集团人力资源管理、干部管理、行政及海关等事务管理,现任公司联席总裁。

钟元龙,男,1978年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2012年7月入职公司,历任产品研发工程师、产品开发总监、中央技术研究院副院长、高级副总裁。现任公司联席总裁兼中央技术研究院常务院长,楚天新材料执行董事兼总经理。

胡辉,男,1983年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历。曾在富士康鸿超准精密模具有限公司任职,2020年1月入职公司,历任湖南楚天华兴智能装备有限公司总经理、楚天科技制造交付高级副总裁。现任公司联席总裁兼制造交付总裁,楚天华兴董事。

田连族,男,1981年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历。2004年-2012年,就职于华为技术有限公司,先后担任勘测工程师、项目经理、工程部经理等职务。2012年-2015年,就职于楚天科技股份有限公司,先后担任楚天冻干技术事业部项目经理、总装车间主任、冻干技术事业部总经理助理等职务。2015年-2018年,就职深圳市铁汉生态股份有限公司。2018年入职楚天科技先后担任公司ROMACO对接技术部总监、采购与供应部总监、项目经营部总监、制造交付总裁、国际销服美洲地区部总裁等职务。