绿盟科技(300369)公司资料

绿盟科技(300369) 事件： 公司发布2023年三季度报告，前三季度公司实现营业收入12.07亿元，同比下降13.04%；归母净利润-5.24亿元，同比下降105.39%；扣非归母净利润-5.45亿元，同比下降95.35%。 点评： 2023Q3单季度公司实现营业收入4.95亿元，同比下降10.6%；归母净利润-1.09亿元，同比下降181.56%；扣非归母净利润-1.15亿元，同比下降107.04%。利润有所下降主要原因为公司合同周期与订单结构变动影响了收入确认的节奏，同时财务费用增加所致。 收入确认减缓和财务费用加大，为公司利润下滑主要原因。从收入看，受限于外部市场环境和客户资金情况，公司的合同执行周期有所拉长；且服务合同额占比有所提升，导致部分订单确认为收入的周期变长。从费用看，由于利息收入减少，公司前三季度财务费用同比增长255.64%。此外，公司销售费用6.22亿，同比增长8.98%；研发费用4.55亿，同比增长5.71%。 聚焦核心业务市场，突破重点客户。公司维持运营商、头部金融等重点行业订单的稳健增长。分行业看，公司与运营商开展云安全合作，以最大份额中标中国电信天翼云安全原子能力采购项目。公司金融行业数据安全合规咨询评估等产品在国有大行、股份制银行以及头部城商行均有落地。在政府客户中，公司着重落地创新模式，T-ONE Cloud智安云中标多地行业主管单位安全监管及商业化运营合作场景。 创新安全服务能力，多方向实现破冰。公司聚焦提升安全交付率和自动化能力，新发布的自动化渗透测试服务收入增长迅速；攻击面管理服条中标上海农商行等关基单位，并成功破冰海外市场。智能网联汽车领域，今年发布智能网联汽车安全体系咨询、威胁分析与风险评估、安全测试用力设计三项服务，助力车联网业务快速增长。 盈利预测与估值分析： 考虑公司前三季度业绩承压以及下游需求不及预期，我们下调此前盈利预测，预计公司23-25年营收26.82/30.85/36.04亿元（原预测23-24年分别为39.13/48.92亿元），归母净利润1.77/2.91/3.82亿元（原预测23-24年分别为4.66/6.37亿元），考虑公司创新布局加速、聚焦可信业务市场，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、下游需求可能不及预期、技术发展不及预期

绿盟科技(300369) 事件 公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入12.07亿元，同比下降13.04%；归母净利润-5.24亿元，同比下降105.39%，扣非后归母净利润-5.45亿元，同比下降95.35%。 单Q3而言，2023Q3实现营业收入4.95亿元，同比下降10.6%；归母净利润-1.09亿元，同比下降181.56%，扣非后归母净利润-1.15亿元，同比下降108.55%。 点评 短期业绩下降受到多重因素影响，但控费卓有成效 我们认为公司23Q3业绩承压受到多重原因影响： 1）收入下滑，但也受到22Q3收入高基数的影响：公司22Q3营业收入同比增长20.23%，存在高基数的影响。 2）毛利率下滑，我们认为或与公司收入结构变化有关：根据公司半年报披露信息，“从订单结构看，服务合同额占比相较上年同期及去年全年有所提升”，考虑到公司安全服务毛利率要低于安全产品毛利率，我们推测公司23Q3的毛利率下滑或受到公司收入结构变化的影响。长期来看，安全服务有望提升客户黏性，且有助于公司前瞻挖掘客户潜在需求，有望为公司带来更多收益。 3）23Q3单季度财务费用较22Q3增加约1300万元：一方面受到公司新增银行贷款的影响，根据公司三季报，公司截至2023/9/30相较于去年同期新增短期借款2.35亿元；另一方面受到银行降存款利率的影响，公司利息收入减少。 但公司整体费用控制已初现成效，公司23Q3研发、销售、管理费用分别同比变化+2.99%、-0.47%、-26.26%，三费总和同比下降2.36%。 我们认为：公司短期的业绩受到宏观经济弱复苏、历史季度收入高基数、收入结构调整等外界环境影响承压，但在公司现有控费力度基础之上，收入侧的增长复苏有望带来利润的快速修复。 “风云卫”安全大模型赋能实战化安全运营 风云卫大模型是集公司二十余年网络安全深耕与十余年AI安全研究实践于一身的安全行业垂直领域大模型，是基于海量安全专业知识训练，构建的一套覆盖多场景的网络安全运营辅助决策系统，主要解决三大问题：实战态势指挥调度、红蓝对抗辅助决策以及安全运营效能提升。我们认为，公司在大模型领域的产品有望在实战化安全运营场景中实现安全效能的大幅提升，撬动下游客户的增量需求，长期带来公司收入增长和产品实力提升。 盈利预测与估值 考虑到公司前三季度整体收入仍未实现正向增长，但公司第三季度收入降幅缩窄，且控费举措已见成效，我们预测公司2023-2025年营业收入分别为26.86、30.35、35.29亿元，归母净利润分别为1.88、3.25、4.36亿元。参考2023年11月1日收盘价，对应2023-2025年PE分别为39、23、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户预算恢复不及预期；毛利率因为收入结构变化而持续波动、新产品研发及落地不及预期、行业竞争加剧。

绿盟科技(300369) 事件：绿盟科技发布2023年半年度报告，公司实现营收7.12亿元，同比下降14.66%；实现归母净利润-4.15亿元，同比下降91.72%；实现扣非净利润-4.30亿元，同比下降92.44%。单2023Q2来看，公司实现营收3.83亿元，同比下降24.59%；实现归母净利润-2.34亿元，同比下降132.21%；实现扣非净利润-2.42亿元，同比下降123.23%。 上半年营收承压，未来业绩有望向好。2023H1公司实现营收7.12亿元，同比下降14.66%。分行业来看，金融/电信运营商/能源及企业/政府、事业单位及其他分别实现营收1.23/1.79/1.98/2.12亿元，同比下降8.71%/14.76%/9.57%/21.67%。2023H1公司维持运营商、头部金融等重点行业订单的稳健增长，在教育、企业等客户中持续发力，努力克服政府、交通、能源行业的压力，新签订单总额与去年基本持平，但受限于外部市场环境和客户资金情况，合同执行周期有所拉长；且从订单结构看，服务合同额占比相较上年同期及去年全年有所提升，导致部分订单确认为收入的周期变长，影响了收入确认的节奏。分产品来看，安全产品，安全服务，分别实现营收3.59/2.70亿元，同比下降32.53%/6.45%；第三方产品和服务实现营收0.82亿元，同比上升556.10%。由于公司销售业务存在季节性分布特点，上半年新增订单、实现销售收入较少，同时公司研发、市场等投入具有前置性特点，且在年度内相对均匀支出，导致公司收入和利润季节性分布不均。公司全年的销售业绩通常体现在下半年尤其是Q4，我们认为，公司自Q3以来订单有望开始增加，展望下半年，业绩有望回暖，实现平稳修复。 核心产品毛利率稳定，三大费用增速放缓。其他重要财务指标上，2023H1期间，公司毛利率50.71%，同比下降9.27pct。分产品来看，安全产品/安全服务/第三方产品和服务的毛利率分别为62.32%/49.78%/2.99%，同比下降0.40pct/6.91pct/15.62pct，受部分第三方产品和安全服务毛利率下降影响，公司销售毛利率相较去年同期有所降低，但通过供应链管理和交付成本率的严格控制，公司核心产品毛利率维持稳定。费用端来看，2023H1公司销售费用/管理费用/研发费用分别为4.03/1.02/3.01亿元，同比分别增长14.91%/9.16%/7.16%，公司推进全面预算管控，重点提升费效比和投入产出比，费用增长相较去年同期及去年全年有所放缓。 多方向取得突破，SaaS收入增长。公司持续创新安全服务能力，在云服务、智能网联汽车、数据分类分级、安全运营等多领域取得突破。公司聚焦提升安全交付率和自动化能力，上半年SaaS服务收入增长25%，攻击面管理服务中标上海农商行等关基单位，满足客户周期性+自动化全量资产盘点需求，并成功破冰海外市场。智能网联汽车领域，上半年发布智能网联汽车安全体系咨询、威胁分析与风险评估、安全测试用力设计三项服务，助力车联网业务快速增长。 数据安全新品发布，不断拓展新安全解决方案。在数据安全领域，2023H1公司发布了绿盟数据保险箱、绿盟数据安全检查系统两款新品，数据安全能力覆盖度超过60%，同时已形成烟草、银行等9个子行业的数据安全解决方案，以及基于绿盟数据保险箱的隐私计算“数安湖”解决方案。在云安全领域，上半年公司订单额达到1.85亿元，同比增长20%，赢得多个行业云安全标杆项目。公司集成了云安全集中管理系统、云原生安全和SASE的云工作负载保护平台入围Gartner CWPP创新洞察报告；T-ONE Cloud智安云获得业内首批CCRC数据安全认证并实现了政府行业、运营商行业的落地，上半年用户数同比增长148%。针对工业互联网安全，新推出绿盟工业网络安全合规评估工具,面向监管机构、关基客户、系统集成商等快速定位风险。 盈利预测：我们预计2023-2025年EPS分别为0.20/0.44/0.64元，对应2023-2025年PE分别为50.97/23.38/15.83倍。 风险提示：下游客户需求不及预期、相关技术研发进度不及预期、网安行业竞争加剧。

绿盟科技(300369) 事件 公司发布2023半年报，2023H1营业收入7.12亿元，同比下降14.66%；归属母公司所有者净利润为亏损4.15亿元，亏损同比扩大91.72%。 单季度来看，2023Q2实现营业收入3.83亿元，同比下降24.59%，归母净利润亏损2.34亿元，亏损同比扩大131.28%。 点评 订单结构向服务倾斜，影响收入确认结构，实际订单增速好于表观增速 分行业来看，公司上半年能源、金融、运营商、政府及其他行业分别实现收入1.98、1.23、1.79、2.12亿元，分别同比下降9.57%、8.71%、14.76%、21.67%，其中政府行业下滑较为明显，能源、金融收入下滑趋势相对不显著。 分业务来看，公司安全产品、安全服务、第三方产品和服务分别实现收入3.59亿、2.70亿、0.82亿，分别占收入的百分比为50.46%、37.97%、11.54%，安全产品和安全服务分别同比下降32.53%、6.45%，第三方产品和服务同比增长556.10%。安全服务业务下滑幅度弱于安全产品，我们认为体现出安全服务业务更强的需求韧性以及客户粘性。第三方产品收入增速较快，主要原因为公司上半年确认了集成项目所致。 从订单结构看，公司服务合同额占比相较上年同期及去年全年有所提升，导致部分订单确认为收入的周期变长，影响了收入确认的节奏。然而公司实际新签订单情况要好于表观收入表现： 运营商、头部金融等重点行业订单的稳健增长 在教育、企业等客户中持续发力，努力克服政府、交通、能源行业的压力，新签订单总额与去年基本持平 新兴领域：车联网订单翻倍增长、云安全订单同比增长20%、新发布的自动化渗透测试服务收入增长迅速 23Q2毛利率波动主要受到收入结构的影响，长期趋势来看不具有代表性 公司2023H1毛利率50.71%，较2022H1下降9.27pct；其中23Q2毛利率40.56%，较22Q2下降17.28pct。我们认为公司上半年毛利率下降的主要原因为公司集成业务收入占比提升，而集成业务毛利率较低，拉低整体毛利率。全年来看，我们认为随着下半年毛利率高的安全产品和安全服务收入加速确认，公司毛利率有望回升。 加速创新布局，全面提升自动化和服务化能力 公司持续创新安全服务能力，在云服务、智能网联汽车、数据分类分级、安全运营等多领域取得突破。同时公司聚焦提升安全交付率和自动化能力，上半年SaaS服务收入增长25%。在AI技术方面，公司积极融合机器学习能力打造自动化数据分类分级服务，快速生成与匹配各行业模型，通过迭代训练大幅提升识别准确率，为数据安全治理提供智能支撑。 数据安全：已形成烟草、银行、政务公共、车企、医院、高校、国网、运营商等9个子行业的数据安全解决方案，以及基于绿盟数据保险箱的隐私计算“数安湖”解决方案。 云安全：上半年公司订单额达到1.85亿元，同比增长20%，赢得多个行业云安全标杆项目。 AI：针对快速演进的AI技术，公司利用多年积累的AI能力赋能运营服务，智能问答机器人对接T-ONE Cloud和ISOP系列产品，为安全运营提供新的交互框架。 发布“风云卫”安全大模型，开启智能安全时代 2023年9月1日，公司在北京举办以“向新NEW·数智赋能新未来”为主题的2023TechWorld绿盟科技智慧安全大会，重磅发布数据保险箱、“风云卫”安全大模型等产品。其中“风云卫”安全大模型基于海量安全专业知识训练而来，构建了覆盖安全运营、检测响应、攻防对抗、知识问答等多种场景的网络安全运营辅助决策系统。我们认为“风云卫“安全大模型的发布，进一步反映了公司始终坚持的技术战略——“智慧安全”，长期有望与公司各产品结合，实现安全行业工作范式重塑，通过大模型解决实战态势指挥调度、红蓝对抗辅助决策以及安全运营效能提升三大问题。 盈利预测与估值 考虑到公司上半年收入增长承压，但是新签订单增速良好，我们预测公司2023-2025年营业收入分别为29.78、34.61、41.30亿元，归母净利润分别为2.14、3.19、4.12亿元。参考2023年9月1日收盘价，对应2023-2025年PE分别为38、25、20倍，给予“买入”评级。 风险提示：下游客户预算恢复不及预期；毛利率因为收入结构变化而持续波动、新产品研发及落地不及预期、行业竞争加剧。