天孚通信(300394)公司资料

天孚通信(300394) 事件描述 公司发布2025年半年报。2025上半年，公司实现营收24.6亿，同比增长57.8%，实现归母净利润9.0亿元，同比增长37.5%。单二季度来看，公司实现营收15.1亿元，同环比分别增长83.3%、60.0%；归母净利润实现5.6亿元，同环比分别增长49.6%、66.3%。 事件点评 2025上半年无源业务增长平稳，有源业务大幅增长。上半年，公司无源业务实现营收8.6亿元，同比增长23.8%，主要得益于高速光模块配套FAU、隔离器，短距AOC配套并行光学连接器以及波分复用光模块AWGMUX等 产品放量。与此同时，我们认为由于无源产品被有源业务的内部领用以及工人招聘的短期瓶颈，公司实际无源出货量或大于表观体现。有源方面，高速率有源产品持续增加交付，客户下一阶段高速率产品需求依旧旺盛，公司泰国工厂产能建设正稳步推进，二期厂房预计将在明年贡献大批增量。我们看到，英伟达此前发布的2026第二财年报告中网络业务营收高达73亿美元，环比大涨46%，下半年GB300机柜出货量快速爬坡将带动1.6T光模块需求增长，其自家麦洛斯光引擎高性能方案仍将占据一定比例。 英伟达CPO交换机即将量产，公司是精密光学连接核心供应商。在GTC2025上英伟达首次推出了Quantum X800硅光CPO交换机，并将Browave、Corning、Senko、TFC、Coherent作为光纤、连接器和微光学首批供应链合作伙伴。我们认为公司凭借光引擎成熟代工经验有望提供定制化高密度FAU并负责光引擎的气密封装和FAU精密耦合。英伟达认为，与可插拔光模块相比，CPO可以实现3.5倍能效提升、将可靠性提升10倍并将运 营时间缩短至原来的77%从而加快AI工厂的部署和快速扩展。我们看到，英伟达有望在下一代Scaleout网络中大力推广CPO从而突出其高端口数（Radix）、低延迟和能耗效率优势，公司作为产业链早期合作伙伴有望深度受益。目前，公司CPO布局覆盖多个项目，根据不同客户的要求稳步推进中。 垂直一体化的商业模式将为公司带来更多有源业务。公司20年在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料的深厚积累形成了FA光纤阵列、BOX封装制造、并行光学设计制造、纳米级精密模具设计等一站式产品解决方案。公司以无源能力带动有源竞争力（一站式物料提供和成本优势）、以有源带动无源销售（提升ASP和毛利率），有源业务的比重或进一步提升。随着更多的系统厂商加大CPO的布局推广以及未来大型CSP可能的硅光CPO/OIO定制，公司光引擎业务有望加速成长。国内方面，在爆发的需求引领下，光模块产能呈现供不应求的状态，新兴玩家有望崛起，公司上半年国内收入实现5.3亿元，同比+71.7%，有望加速成长。 盈利预测与投资建议 我们看到公司大客户1.6T下半年开始快速上量，公司CPO深度布局，随着英伟达推广发力，有望成为2026新增长引擎，上调盈利预测。我们预计公司2025-2027归母净利润分别为20.4/34.8/45.2亿元，（前次预测为20.8/28.8/32.4亿元），9月18日收盘价对应PE分别为68.5/40.2/31.0，维持“买入-A”评级。 风险提示 由于GB300爬坡等原因大客户1.6T光模块需求释放低于预期；公司泰国产能扩产不及预期导致无源业务转产不顺利订单下滑；有源产品占比逐步提升拉低整体毛利率；CPO产品量产价值量和毛利率不及预期；中美关税摩擦导致毛利率下滑。

天孚通信(300394) 投资要点： 事件： 2025年上半年， 公司营业收入为24.56亿元， 同比增长57.844%； 归母净利润、 扣非后归母净利润分别为8.99和8.67亿元， 分别同比增长37.46%和35.27%。 点评： 公司有源和无源产品线营收增长。 2025年上半年， 公司营业收入为24.56亿元， 同比增长57.84%； 归母净利润、 扣非后归母净利润分别为8.99和8.67亿元， 分别同比增长37.46%和35.27%， 数据中心方面业务多元发展，虚拟经济、 云计算、 AI人工智能等场景推动全球数据中心持续扩容， 市场对光器件产品的需求持续稳步增长人工智能行业加速发展， 全球数据中心建设带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长， 进而带动公司有源和无源产品线营收增长。 通过研发持续提高公司产品的核心技术竞争力。 2025年上半年， 公司研发投入为1.26亿元， 同比增长11.97%。 公司持续保持研发投入， 主要的研发项目包括适用于CPO -ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发、单波200G光发射器件的开发、适用于CPO应用场景的多通道光纤耦合阵列的开发（FCFAU） 、 基于硅光子技术的800G光收发模块产品开发、 适用于1.6T硅光收发模块高功率光引擎的开发等， 以提高公司产品的核心技术竞争力。 数据中心光器件市场预计将持续向上。 面向人工智能和通用计算的数据中心光模块将成为2025年市场增长最为迅猛的领域。 据Cignal AI预测，2025年应用于数据中心的光器件市场将实现60%以上的增长， 收入将突破160亿美元。 LightCounting预计EML短缺将在2025年下半年缓解， 硅光方案将继续获得市场份额， 并且对2025年以太网光模块的销售额仍然维持将增长50%的预期。 投资建议： 公司是业界领先的光通信器件整体解决方案提供商和光电先进封装制造服务商， 专业从事高速光器件的研发、 规模量产和销售， 在精密陶瓷、 工程塑料、 复合金属、 光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的核心工艺技术， 预计公司2025-2026年EPS分别为2.72和3.77元， 对应PE分别为64和46倍。 风险提示： AI应用需求不及预期； 海外市场拓展不及预期； 汇兑损失风险等。

天孚通信(300394) 事件 天孚通信发布2025年半年度报告：2025年上半年实现营业收入24.56亿元，同比增长57.84%；实现归母净利润8.99亿元，同比增长37.46%；实现扣非后归母净利润8.67亿元，同比增长35.27%。 投资要点 有源业务高速增长，高速率光模块需求旺盛 2025年上半年人工智能行业加速发展，全球数据中心建设带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，进而带动公司有源和无源产品线营收增长，净利润高增。其中，Q2实现了归母净利润同比增长49.64%，环比增长66.34%。上半年有源业务收入同比增长90.95%，得益于高速率有源产品的增加交付，公司持续拓展新客户，下一阶段高速率产品需求依旧旺盛，有望带动公司业绩持续增长。 全球化战略落地，泰国二期厂房处于研发试样及客户验证阶段 公司持续推进全球化战略落地，以新加坡总部平台、美国销售子公司与泰国生产基地为关键支点，不断完善海外市场供应链体系。泰国生产基地第一期项目已于2024年年中投入使用，目前正在根据客户需求增加产能；第二期项目已经完成装修交付，正处于研发试样及客户验证阶段。泰国基地涵盖有源与无源产品生产，预计将在2026年进入大规模量产。随着产能利用率的逐步提升，泰国基地将为公司贡献收入和利润。 持续保持研发投入，聚焦CPO与硅光子技术 2025年上半年公司持续保持研发投入，研发投入同比增长11.97%，研发项目集中于基于硅光子技术的800G、1.6T硅光收发模块高功率光引擎，以及CPO应用的多通道高功率激光器、光纤耦合阵列的开发等。目前公司1.6T光引擎已处于持续起量的过程中，在平稳交付中。公司也较早开展CPO配套产品的布局，相关配套产品进展顺利，新产品目前处于市场前期阶段。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为57.33、80.93、106.87亿元，EPS分别为2.96、4.18、5.28元，当前股价对应PE分别为61、43、34倍。公司营收利润实现逐季度高增，随着泰国二期厂房后续投产，和CPO、硅光的前瞻布局，有望进一步巩固公司竞争优势，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，海外扩产不及预期的风险。

天孚通信(300394) 事件： 2025年8月26日，天孚通信发布2025年半年报：2025年上半年公司实现营业收入24.56亿元，同比增长57.84%；实现归属上市公司股东的净利润8.99亿元，同比增长37.46%。 观点： 高速光器件产品需求旺盛，公司业绩持续增长。2025年上半年，受益于人工智能行业加速发展，全球数据中心建设带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，进而带动公司业绩增长。2025年下半年，公司有望受益于800G、1.6T高速光器件产品的放量带动业绩持续增长。 增加研发投入构建技术壁垒，全球化布局培育新增长空间。公司以市场需求为导向，以技术革新为支点，围绕1.6T高速率产品升级迭代、持续加大核心工艺创新攻关力度，降本增效。2025年上半年公司研发投入1.26亿元，同比增长11.97%。公司积极推进国际化战略，形成双总部、双生产基地、多地研发中心的产业布局：在苏州和新加坡分别设立海内外总部；在日本、深圳、苏州设立研发中心；在江西和泰国建立量产基地，为客户提供多元化选择和本地化技术支持与服务。凭借卓越的创新研发能力、垂直整合能力和高效运营能力赢得全球主流客户的信任与深度合作。 盈利预测及投资评级：受益于AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带来公司业绩持续增长。我们预计公司2025-2027年分别实现营业收入48.85亿元、65.25亿元、82.22亿元，归母净利润20.65亿元、28.07亿元、36.16亿元，当前股价对应PE分别为67.8、49.9、38.7倍。参考2025年可比公司平均估值46倍PE，公司有望受益于800G、1.6T高速光器件产品的放量带动业绩持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：光通信器件市场需求不及预期；光通信器件产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化；关税政策不利影响；所引用数据来源发布错误数据。