菲利华(300395)公司资料

菲利华(300395) 事件：公司发布2024年报。公司2024年实现营业收入17.42亿元，同比-16.68%；归母净利润3.14亿元，同比-41.56%。 投资要点 下游市场需求下降，半导体市场复苏的结构性分化是业绩承压的主要原因：菲利华2024年实现营业收入17.42亿元，较2023年的20.91亿元同比下降16.68%；归属于上市公司股东的净利润为3.14亿元，较2023年的5.38亿元同比下降41.56%。业绩下滑的主要原因是2024年全球宏观经济形势复杂多变，下游市场呈现周期性波动。半导体市场复苏呈现结构性分化，国际产业政策变化及分工调整影响了全球半导体供应链的稳定性，尽管公司半导体板块营收同比增长11%，但航空航天领域需求回落，导致该板块营收下降。 在产品研发和技术突破方面取得了显著成果，持续加大研发投入：2024年，公司投入金额达2.50亿元，同比增长11.98%。在石英玻璃材料和制品板块，高纯合成石英砂项目顺利转入中试阶段，黑白石英、高均匀性合成石英产品初步形成稳定量产能力，大规格低羟基合成石英材料达到研发指标，低膨胀合成石英产品质量稳步提升，居国内领先水平，并牵头制订了相关国家标准。在石英玻璃纤维和复合材料板块，公司完成了电子电路用石英纱、石英布的研制定型，QDR型石英纤维及织物、彩色石英纤维及织物的研制，并实现新型蜂窝结构织物的自动化生产，18个高性能复合材料结构件产品项目研发成功并通过用户认可。 实施股权激励计划，增强了核心团队的凝聚力：2024年，公司于2月5日披露了实际控制人、董事、高级管理人员的增持股份计划，计划在6个月内合计增持不低于3000万元公司股份，该计划已于8月6日完成，体现了管理层对公司未来发展的信心。此外，公司在产业布局方面也取得了重要进展，合成石英玻璃材料扩产项目开工建设，预计新增年产能160吨；合肥光微光掩膜基板精密加工项目具备批量供货能力，济南光微高端电子专用材料精密加工项目厂房顺利封顶，中益新材电子布项目稳步扩产并进入批量制备和供货阶段。 盈利预测与投资评级：公司业绩相对承压，我们相对下调先前对公司的盈利预测，预计公司2025-2026年归母净利润分别为5.10/6.83亿元，前值6.71/8.30亿元，新增2027年预期7.87亿元，对应PE分别为50/37/32倍，同时考虑到公司是国内领先的石英玻璃材料和制品企业，是全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商，竞争格局良好，因此维持“买入”评级。 风险提示：1）宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险；2）主要产品价格波动和毛利率下滑的风险；3）涉及国家机密影响投资者投资的风险。

菲利华(300395) 事件：4月21日，公司发布2024年年报，全年实现营收17.4亿元，YOY-16.7%；归母净利润3.1亿元，YOY-41.6%；扣非净利润2.6亿元，YOY-46.7%。 业绩表现符合市场预期。公司在短期需求面临较大压力的情况下，不断深化产业链布局，持续推进降本增效，实现关键材料的技术突破，着眼于长期发展。 市场周期性波动影响业绩；18个结构件项目研发成功。1）单季度：4Q24，公司实现营收4.3亿元，YOY-28.1%；归母净利润0.8亿元，YOY-37.5%；扣非净利润0.7亿元，YOY-36.3%。2）利润率：2024年，公司毛利率同比下滑7.3ppt至42.2%，其中，石英玻璃材料与制品的毛利率均出现了不同程度的同比下滑；净利率同比下滑8.7ppt至18.7%。主要是客户结构变化带来的。3）截至2024年12月31日，公司已有18个高性能复合材料结构件产品项目研发成功，通过了相关试验的考核。 半导体营收增长11%；航空航天订单阶段性减少。2024年，分产品看：1）石英玻璃制品：实现营收6.6亿元，YOY-3.6%，占总营收38%，毛利率同比下滑4.86ppt至26.8%。2）石英玻璃材料：实现营收10.5亿元，YOY-21.4%，占总营收60%，毛利率同比下滑7.92ppt至52.4%。分行业看：1）半导体：市场复苏呈现结构性分化趋势，公司以新市场开拓和新产品开发为重点，半导体营收同比增长11%。2）航空航天：需求回落导致订单阶段性减少，营收同比减少。 分子公司看：1）潜江菲利华：营收同比减少14.7%至3.3亿元；净利润同比减少7.3%至0.65亿元。2）上海石创：营收同比减少7.9%至6.2亿元；净利润同比减少79.3%至0.12亿元。 持续加大研发力度；24年研发费用2.5亿元。2024年，公司期间费用率同比增加4.4ppt至24.2%：1）销售费用率同比增加0.3ppt至1.4%；2）管理费用率同比减少0.3ppt至8.4%；3）研发费用率同比增加3.7ppt至14.3%；研发费用同比增加12.0%至2.5亿元，公司以国产化替代和产业链延伸为引导，持续加大研发力度。截至2024年末，公司：1）应收账款及票据7.8亿元，较年初减少12.0%；2）存货7.4亿元，较年初增加11.6%。2024年经营活动净现金流为2.6亿元，2023年为2.7亿元。 投资建议：公司是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，拥有石英玻璃纤维材料、立体编织材料、复材结构件的完整产业链。同时布局半导体、光学、光伏、光通讯。推出国内首创10.5代TFT-LCD光掩膜基板，填补其精加工领域的国内空白。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别是5.76亿元、8.45亿元、10.90亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别是44x/30x/23x。我们考虑到公司的行业龙头地位及在全产业链的布局，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产能建设不及预期等。

菲利华(300395) 事件 10月22日，菲利华发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入13.14亿元，同比下滑12%，实现归母净利润2.35亿元，同比下滑43%。 点评 1、航空航天订单阶段性下降拖累业绩。2024年前三季度，公司实现营收13.14亿，同比下降12%，实现归母净利润2.35亿，同比下降43%。根据公司半年报披露，公司业绩下滑的主要原因是航空航天领域需求回落导致公司销售订单阶段性下降。前三季度，公司整体毛利率为42.36%，较去年同期下降8.18个百分点，研发费用达1.97亿，同比增长29%，研发费用率为15.02%，较去年同期提升4.75个百分点，保持较高的研发投入。 2、展望未来，公司在航空航天领域，作为国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，将充分受益于航空航天装备市场需求恢复，除此之外，公司延伸石英玻璃纤维产业链，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域，未来公司产品价值量有望获得较大提升；在半导体领域，在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下，公司半导体用石英玻璃材料及制品的产销有望保持稳定增长；在光学领域，公司是国内少数几家从事合成石英玻璃研发与制造的企业，合肥光微光掩膜基板精密加工项目建成投产，通过客户验证，有望成为公司新的业绩增长点。 3、公司实际控制人、董事、高级管理人员增持超3000万，公司于今年9月完成约5000万元股份回购，彰显信心。基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的高度认可，实际控制人邓家贵先生、吴学民先生，董事长商春利先生，董事、总经理蔡绍学先生董事、副总经理周生高先生，董事、董事会秘书郑巍先生，董事卢晓辉女士，董事孙凯先生，财务总监魏学兵先生，副总经理刘俊龙先生已完成对公司股份的增持，共增持104.53万股，增持金额3007万元，增持均价为28.76元/股。截至9月23日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量约168.81万股，回购金额约5009万元，回购均价为29.67元/股。 4、我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.60亿元、8.18亿元、11.13亿元，同比增长-33%、127%、36%，对应当前PE为64、28、21倍，维持“买入”评级。 风险提示 航空航天需求增长不及预期；产品价格下降；国际关系紧张导致海外业务受阻。

菲利华(300395) 事件：10月21日，公司发布2024年三季报，1~3Q24实现营收13.14亿元，YOY-12.1%；归母净利润2.35亿元，YOY-42.8%；扣非净利润1.90亿元，YOY-49.9%。业绩表现基本符合市场预期。航空航天领域需求回落导致公司销售订单阶段性下降，我们综合点评如下： 需求端调整影响业绩；产品结构/费用增加影响净利率。1）单季度角度：公司3Q24实现营收3.99亿元，YOY-15.5%；归母净利润0.62亿元，YOY-49.5%；扣非净利润0.56亿元，YOY-49.7%。1Q24~3Q24，公司营收及归母净利润连续3个季度出现同比下滑，特种领域需求端调整，公司业绩持续承压。2）利润率方面：公司前三季度毛利率同比下滑8.2ppt至42.4%；净利率同比下滑10.7ppt至18.5%。公司高附加值产品交付减少影响毛利率；同时期间费用率增加，公司净利率同比下滑。 财务/研发费用增加；加大研发投入赋能发展。2024年前三季度，公司期间费用率同比增加6.4ppt至25.4%：1）销售费用率同比增加0.4ppt至1.6%；2）管理费用率同比减少0.02ppt至8.6%；3）财务费用率为0.1%，去年同期为-1.1%，主要系汇率变动，汇兑收益减少；利息支出增加所致；4）研发费用率同比增加4.8ppt至15.0%；研发费用同比增加28.6%至1.97亿元。研发方面，公司持续加大研发和创新投入，加快形成新质生产力。2020~2023年，公司研发费用由0.73亿元逐年增长至2.23亿元，CAGR=44.82%。截至2023年底，公司已形成667人的技术研发团队，占总人数24%。研发团队整合内外部研发资源，努力攻克产品技术难题，实现石英玻璃新材料的技术突破。 人工费用等增加影响经营现金流；合同负债有所增长。2024年前三季度，公司：1）经营活动净现金流1.37亿元，去年同期为2.95亿元；2）投资活动净现金流-2.77亿元，去年同期为-9.39亿元，主要系固定资产投资减少，购买理财减少，赎回理财增加所致。截至3Q24末，公司：1）应收账款及票据7.73亿元，较2Q24末减少7.6%；2）存货7.33亿元，较2Q24末增加10.8%；3）合同负债0.36亿元，较2Q24末增加42.6%，主要系预收货款增加所致。 投资建议：公司是我国高端石英玻璃领域龙头，配套航空航天、半导体、光学、光伏、光通讯等领域，两次定增赋能长期发展，三期激励激发成长动能。作为航空航天核心材料配套商，需求有望走出底部迎来拐点。我们考虑到需求释放节奏调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别是3.40亿元、6.45亿元和9.52亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别是70x/37x/25x。我们考虑到公司较强的产品壁垒和较大的发展空间，维持“推荐”评级。 风险提示：产品价格下降、行业需求恢复不及预期等。