鹏辉能源(300438)公司资料

鹏辉能源(300438) 事项： 公司发布2024年业绩预告。2024年，公司预计归母净亏损1.65-2.32亿元，同比由盈转亏；扣除非经常性损益后的净亏损为2.24-3.14亿元。2024年前三季度，公司实现归母净利润0.61亿元，扣非净利润0.13亿元，则根据三季报业绩计算，公司第四季度归母净亏损2.26-2.92亿元，扣非净亏损2.38-3.27亿元。 平安观点： 储能电池收入和毛利承压、计提减值影响全年利润。根据公司公告，2024年预计亏损的原因主要包括三个方面：1.储能锂电池收入和毛利降幅较大。由于上游材料碳酸锂价格有较大幅度下跌，再加上市场竞争原因，公司储能锂电产品单位售价降幅较大，影响了收入和毛利。2.计提存货跌价准备。材料降价和市场竞争导致产品降价，公司在期末计提了较大金额存货跌价准备,从而影响盈利。3.计提坏账准备。由于个别客户信用问题，计提了较大金额坏账准备，影响盈利。根据证监会《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益（2023年修订）》，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益；存货跌价准备和坏账准备与正常经营业务相关，并不属于文件规定的21类非经常性损益项目范围，我们判断两部分减值准备的计提均属于经常性损益范畴。（若后续对个别客户计提的坏账准备出现转回，则属于非经常性损益，属于文件规定的“单独进行减值测试的应收款项减值准备转回”。 碳酸锂价格、储能电池价格全年降幅较大，后续有望企稳。根据wind数据，2024年初（01.02）到年末（12.31），国产电池级碳酸锂价格从9.69万元/吨下降到7.50万元/吨，降幅23%；年内最高价11.32万元（04.11），最低价7.22万元（09.09）。分季度看，一至四季度算术平均价格分别为10.16/10.59/8.00/7.62万元，下半年价格较上半年有较大幅度下滑。储能电芯价格方面，根据Infolink数据，2024年1月末、12月末的280Ah电芯均价分别为0.42、0.30元/Wh，降幅29%。我们按照每kWh电池耗用0.6kg碳酸锂估算，2024年碳酸锂吨价从9.69万元降至7.50万元，对应电池单Wh成本下降0.012元，而年内电芯均价降幅达0.12元，远大于碳酸锂成本降幅，一方面由于电池企业部分碳酸锂原材料购买时间可能更早，成本更高，成本向价格的传导存在一定时间差；另一方面反映出国内储能电池环节产能相对过剩、价格竞争较为激烈的情形。2025年1月，碳酸锂价格呈现回升，2025年1月23日价格为7.79万元/吨。结合碳酸锂成本及供应情况，我们判断碳酸锂价格后续下降的空间有限，但由于供给弹性较强，价格亦难以出现大幅上涨。储能电池环节，Infolink数据显示10-12月储能电池均价基本稳定，不再下降。由于动力电池环节以旧换新政策、储能电池环节美国大储抢装、中东和欧洲等大储市场崛起等综合因素刺激，锂电池需求端呈现增长，供需环节供应过剩的局面呈现一定改善，我们认为后续储能电池价格有望企稳，公司储能电池板块盈利能力有望逐步迎来改善。 投资建议：公司作为全球领先的锂电池制造商之一，聚焦储能电池赛道，实力优良。2024年公司较大幅度计提存货减值准备和坏账准备，我们结合公司业绩预告范围，下调公司2024年归母净利润预测至-1.9亿元（前值为1.1亿元）；考虑到碳酸锂和电池后续降价空间较小，我们认为此次减值计提后，后续出现大幅存货减值的可能性较小，我们调整了预测模型中2025/2026年的资产减值损失和信用减值损失计提比例，其它假设不变，则调整后2025/2026年归母净利润预测为4.0/5.2亿元（前值为3.6/5.1亿元），对应1月23日收盘价PE分别为33.5/25.8倍。公司储能锂电池业务布局扎实，储能电芯产品从小储向大储拓展，并及时卡位工商业储能等新兴赛道，与储能各赛道领先客户达成深度合作，后续增长潜力充足，我们仍看好公司长期价值，维持“推荐”评级。 风险提示：1.全球储能需求增长不及预期的风险。国内大储、工商储项目收益模式仍在探索中，收益的持续性存在不确定性，若后续年度储能项目商业回报不及预期，相关市场装机增速可能受到影响；海外市场方面，若欧美电池产业链相关政策产生变化，国内企业海外储能业务开展可能受到影响。2.电芯价格竞争加剧的风险。碳酸锂价格下降、招标企业集中采购模式的普及等因素下，国内储能电池出货价格持续下降，公司国内业务毛利率可能受到影响。3.应收账款坏账的风险，随着公司销售规模扩大，公司应收账款规模随之增加，应收账款存在潜在的坏账风险。

鹏辉能源(300438) Q3收入同比稳步增长，资产减值损失影响当期归母净利 鹏辉能源发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营业收入56.5亿元，yoy-1.6%。实现归母净利0.61亿元，yoy-78.0%，实现扣非归母净利0.13亿元，yoy-94.5%。其中2024Q3实现营收18.75亿元，qoq-13.8%，yoy+37.4%。归母净利0.19亿元，qoq-25.7%，yoy-19.4%。扣非归母净利0.02亿元，qoq-77.4%，yoy-79.8%，毛利率与净利率分别为13.8%/0.6%，分别环比-2.1/+0.2pct。2024Q3期间费用率为12.3%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/3.1%/5.2%/1.4%，分别环比+0.6/-0.4/+0.9/+0.8pct，此外公司2024Q3计提资产减值损失0.46亿元。受国内大储竞争加剧、原材料价格下跌导致公司计提相应资产减值损失影响，我们下调公司盈利预测，预计其2024-2026年归母净利润分别为1.58/5.49/7.13亿元（原2.03/5.59/7.16亿元），EPS为0.31/1.09/1.42元，当前股价对应PE分别为106.8/30.8/23.7倍，考虑公司户储电芯头部企业地位及大储订单有望加速释放，其出货量有望持续保持高增长，维持“买入”评级。 储能业务客户资源丰富，订单可观保障中长期业绩 储能电池业务是公司重点发力领域，在储能全应用场景，包括户储、工商业储能以及表前大储均有所布局。公司户储电芯客户涵盖阳光电源、德业股份、艾罗能源、古瑞瓦特、麦田能源等行业头部玩家，2024年下半年伴随亚非拉等新兴市场户储需求放量叠加传统欧洲市场库存回归合理水平，公司户储电芯业务有望实现稳定增长。表前大储方面，公司积极参与国内大储电芯及系统集成招投标同时积极开拓海外市场，提升自身品牌影响力。国内市场方面，2024年8月27日，根据北极星储能网信息，中国电气装备集团公布的储能电池中标订单，公司成功中标280Ah型号1830MWh的订单。海外市场方面，2023年底公司与澳大利亚Genaspi Energy公司达成战略合作协议，为其可再生能源项目中提供1GWh优质储能电芯，伴随公司参与的海外大储项目陆续交付，公司有望凭借过硬的产品实力和丰富的交付经验获取更多的海外订单，打开增量市场空间。 风险提示：原材料持续跌价计提相应减值；大储电芯行业竞争进一步加剧。

鹏辉能源(300438) 事项： 公司发布2024年三季报。2024年前三季度（1-9月），公司实现营业收入56.48亿元，同比减少1.6%；归母净利润0.61亿元，同比减少78.0%。第三季度，公司实现单季度营收18.75亿元，同/环比分别+37.4%/-13.8%；归母净利润0.19亿元，同/环比分别-19.4%/-25.7%。 平安观点： 营收呈现回暖，盈利能力仍有待修复。1）收入端：公司2024年前三季度实现营业收入56.48亿元，同比减少1.6%；第三季度实现营收18.75亿元，同/环比分别+37.4%/-13.8%。第三季度，公司营业收入同比改善明显，一方面由于公司动力和消费电池业务较2023年同期有较大改善，另一方面由于2023年同期库存积压等因素影响下业绩基数相对较小。2）毛利率：公司前三季度销售毛利率14.06%，较2023年同期（会计准则调整后）减少3.82pct；主要由于储能电池售价和毛利率下降，以及电池销售结构变化（储能占比下降，动力、消费占比增加）的影响。2024年Q1-Q3公司单季度毛利率分别为11.84%/15.93%/13.79%。3）费用端：前三季度，公司销售、管理、研发、财务四费费率合计为11.40%，同比增加0.82pct，其中财务费用率增加0.51pct，主要为汇兑收益减少造成。4）净利率：2024年前三季度，公司销售净利率0.55%，较上年同期（4.97%）大幅减少，主要由于毛利率同比降幅较大、费用率同比小幅增加和存货减值导致。 全球储能电芯出货量保持增势，户储电芯环节竞争较激烈。根据InfoLinkConsulting数据，2024年上半年全球储能电芯出货规模114.5GWh，同比增长33.6%。从全球企业出货量份额来看，上半年全球储能电芯CR5达73.2%，CR10达91.0%，集中度处于较高水平。公司储能电芯出货量份额居全球第10位，份额约为3%。上半年，全球小储（含通讯）电芯出货量12.6GWh，出货量Top5企业为亿纬锂能、瑞浦兰钧、新能安、比亚迪、国轩高科。小储电芯环节竞争激烈，上半年CR5为70.3% iFinD，平安证券研究所 较第一季度下降6.9%，行业集中度进一步下降，同时头部格局尚不稳定。上半年，小储电池环节，亿纬锂能市占率超25%，瑞浦兰钧市占率接近20%，分别排名第一、二位；第三至五名市占率处于7%-10%区间。户用储能电池在公司营收中占较大比重，户储电芯环节竞争较激烈，公司短期营收略承压。 产能部署全面，增长后劲充足。公司部署储能电芯及系统、半固态电池、小动力电池等产能，产品布局全面，为后续布局差异化赛道打好基础。根据公司7月21日公告，公司拟在乌兰察布市建设储能电芯及系统集成项目、半固态电池项目。储能电芯及系统集成项目预计年产能10GWh，固定资产投资约18亿元，计划于2024年9月开工，2025年10月投产；半固态电池项目预计年产能1GWh，固定资产投资约5亿元，计划于2025年5月开工，2026年7月投产。公司10月16日公告，为进一步优化公司产能布局，公司拟在驻马店市正阳县新建小动力方形铝壳锂离子电池日产能3万支和电容式锂离子电池日产能50万支项目，计划总投资10亿元。公司着力聚焦储能市场，战略布局细分动力市场，同时前瞻性布局固态、半固态电池领域，在竞争激烈的电池环节选取优势赛道深耕，扩产稳步推进，增长后劲充足。 投资建议：公司作为全球领先的锂电池制造商之一，聚焦储能电池赛道，实力强劲。考虑到全年欧洲户储需求承压，加之行业激烈竞争下公司毛利率面临一定压力，我们下调公司2024/2025/2026年归母净利润预测为1.1/3.6/5.1亿元（前值为1.5/3.8/5.2亿元），对应10月25日收盘价PE分别为159.7/47.0/33.2倍。全球储能电池市场成长大势所趋，公司储能锂电池业务布局扎实，及时卡位工商业储能等新兴赛道，与工商储、大储、户储各细分赛道头部客户达成深度合作，增长潜力充足，我们仍看好公司长期价值，维持“推荐”评级。 风险提示：1.全球储能需求增长不及预期的风险。国内大储、工商储项目收益模式仍在探索中，收益的持续性存在不确定性，若后续年度储能项目商业回报不及预期，相关市场装机增速可能受到影响；海外市场方面，若欧美电池产业链相关政策产生变化，国内企业海外储能业务开展可能受到影响。2.电芯价格竞争加剧的风险。碳酸锂价格下降、招标企业集中采购模式的普及等因素下，国内储能电池出货价格持续下降，公司国内业务毛利率可能受到影响。3.应收账款坏账的风险。随着公司销售规模扩大，公司应收账款规模随之增加，应收账款存在潜在的坏账风险。

鹏辉能源(300438) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，受行业供需失衡、竞争加剧影响，业绩短期承压。2024年上半年公司实现营收37.73亿元，同比-13.8%；归母净利润0.42亿元，同比-83.4%；毛利率14.2%，同比-4.6pct；净利率0.5%，同比-5.9pct。2024Q2公司实现营收21.76亿元，同比+15.8%、环比+36.3%；归母净利润0.25亿元，同比-63.2%、环比+54.8%；毛利率15.9%同比-1.4pct、环比+4.1pct；净利率0.4%，同比-3.2pct、环比-0.2pct。 研发创新驱动产品升级，固态电池计划于2026年实现量产；产能有序扩展，产品交付能力同步提升，远期规划产能近70GWh。1）技术端：2024年8月公司正式发布第一代固态电池技术，电芯能量密度高达280Wh/kg、运行温域宽至-20℃~85℃，与常规锂电相比生产成本仅高出约15%，并计划于2026年实现量产。2）产能端：已建成广州、珠海、驻马店常州、柳州、佛山、衢州、越南八大生产基地，合计产能约22GWh；公司在建有青岛、乌兰察布两大基地，合计规划产能约47GWh，未来公司总产能有望达70GWh。 储能电池：公司业务重心，深度绑定下游优质客户，需求有望快速释放。公司储能业务产品矩阵完备、项目经验丰富，2023年居全球储能市场出货量TOP8。坚持To B战略，营销与渠道费用管控有效，销售费用率连续多年处行业低位；深度绑定下游龙头客户，如阳光电源、德业股份、正浩科技等，储能需求有望跟随客户实现进一步增长。此外，公司储能产品已通过全球多国认证，海外市场有望成为公司未来业绩增长的重要来源。 消费及动力电池：紧跟行业需求热点，细分赛道持续深耕。1）消费电池：公司传统优势业务、经营历史悠久，主要产品包括锂源电池及镍氢电池等，广泛应用于无线耳机、电子烟个人护理产品等多个细分领域，未来随着互联网及人工智能等技术的不断发展，公司消费锂电业务有望继续保持良好增长态势。2）动力电池：聚焦铁锂、兼顾三元，精准定位A00级车市场，2023年公司磷酸铁锂动力电池装车量为0.30GWh，以0.11%的市占率居国内企业铁锂电池装车量第十三名。轻型动力领域主打两轮车换电及电动工具市场，核心客户结构优质，包含哈啰换电、铁塔换电、TTI等下游头部企业。 投资建议：公司为国内锂电领先企业，预计2024~2026年营收分别为88.48/101.52/125.95亿元，同比+27.6%/+14.7%/+24.1%；归母净利润为1.92/4.68/6.44亿元，以2024年9月6日收盘价计，对应PE为65x/27x/19x。考虑到公司下游客户优质、技术迭代迅速、出海有序推进，我们认为公司未来需求及盈利具备较大增长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：全球市场竞争加剧风险；存货跌价风险；应收账款坏账风险。