恒锋工具(300488) 机器人核心铲子股，技术实力强劲，卡位优势明显 公司为机器人核心铲子股。精密刀具技术实力强劲，产品对标国际，护城河宽阔，卡位优势明显。高端生产性服务深度参与客户的产品研发，较大提升客户粘性，毛利率可观，有望成为公司业绩的有力补充。公司精密刀具产品品类齐全，有望充分受益人形机器人带来的丝杠、减速器等核心零部件的市场规模扩增。我们预计，公司2023-2025年营收6.00/7.17/8.65亿元，归母净利润为1.27/1.60/1.96亿元，当前股价对应PE24.2/19.3/15.7倍。首次覆盖，予以“买入”评级。 公司精密刀具卡位优势明显，护城河宽，客户粘性优异 精密刀具制造难度大，技术壁垒高，难以通过并购实现短期技术迭代，护城河宽。公司拉刀技术底蕴深厚，产品价值量大，对标国际大型企业；钻铣刀具为细分领域隐形冠军；丝锥定位中高端，瞄准进口替代；滚刀实现国产替代；花键量具为国内龙头；护城河宽。此外，公司还提供高端生产性服务，其中定制设计、新产品同步开发等服务深度参与客户的产品研发，客户粘性优异；精密修磨、加工工艺等机器人零部件核心加工配套服务需求广阔。高端生产性服务整体毛利率可观，有望成为公司业绩的有力补充。 人形机器人星辰大海，零部件加工铲子股受益 特斯拉人形机器人软硬件迭代超预期，国内人形机器人厂商亦展现出超预期的设计迭代能力，产业趋势确定性高。目前，人形机器人的关节方案已基本确定，传动机构分别采用减速器、丝杠。我们测算，当人形机器人量产数量达到100万台级时，减速器及丝杠的需求有望分别达到1200万台及1400万根。零部件铲子股有望充分受益。其中，减速器内齿圈及齿形加工为关键工艺，应用拉刀、滚刀等；丝杠内外螺纹加工靠铣、磨，前道工艺车、铣、磨皆有。公司目前已基本实现精密刀具全品类覆盖，无论未来人形机器人设计方案如何发展，受益确定性都较强。 风险提示：人形机器人量产落地进度不及预期；精密刀具下游需求不及预期；公司高端生产性服务需求不及预期。

陈尔容先生,1946年生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于浙江大学机械系,大学学历,高级工程师。历任贵阳工具厂车间主任、副厂长,嘉兴恒锋工具有限公司执行董事,嘉兴市政协第四届、第五届委员,海盐县政协第五届、第六届委员、常务委员。现任恒锋工具董事长,嘉兴恒裕投资有限公司执行董事,嘉兴亿爱思梯进出口有限公司执行董事,恒锋控股有限公司执行董事。

陈子彦先生:1977年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,正高级工程师。历任海盐贵工量刃具有限公司技术员、车间主任,嘉兴恒锋工具有限公司经理,浙江燃创透平机械股份有限公司董事;现任公司董事长、总经理,嘉兴亿爱思梯进出口有限公司经理,嘉兴嘉赛信息技术有限公司董事,嘉兴恒铄精密技术有限公司董事,海盐县政协常委、嘉兴市人大代表、浙江省政协委员。

陈子彦先生,1977年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,正高级工程师。历任海盐贵工量刃具有限公司技术员、车间主任,嘉兴恒锋工具有限公司董事、经理,浙江燃创透平机械股份有限公司董事。现任恒锋工具董事、总经理,嘉兴亿爱思梯进出口有限公司经理,嘉兴嘉赛信息技术有限公司董事,嘉兴恒铄精密技术有限公司董事,海盐县政协常委、嘉兴市人大代表、浙江省政协委员。

姚海峰先生,1975年生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,工程师。历任海盐贵工量刃具有限公司销售员、公司内销一部经理;现任公司副总经理,主管营销服务中心工作。

何勤松先生,1972年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,正高级工程师。历任海盐贵工量刃具有限公司技术员、技术质量部主任;担任全国刀具标准化技术委员会复杂刀具分委会副主任;曾获得12项发明专利,浙江省第二批重点企业技术创新团队核心成员,2021年度浙江省企业创新达人,浙江省科技进步二等奖获奖者,国家科学进步二等奖“高效切削刀具设计、制备与应用”项目获奖者单位设计开发主要参与者;现任公司副总经理,主管技术质量研发中心工作,兼任全国刀具标准化技术委员会委员。

陈子怡先生:1977年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,会计师。历任海盐贵工量刃具有限公司财务会计、财务经理,嘉兴亿爱思梯进出口有限公司监事,海盐县第十五届人大代表;现任公司董事、副总经理、董事会秘书,嘉兴恒瑞动力有限公司监事,重庆拓博尔轨道交通装备有限公司董事,嘉兴恒铄精密技术有限公司财务负责人,海盐县第十六届人大代表。

周姚娟女士,1973年生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,工程师,一级人力资源管理师。历任海盐贵工量刃具有限公司拉刀量具车间主任助理、副主任、主任,公司拉量车间主任、制造中心主任、监事会主席;海盐县第十三、十四、十五次党代会代表,嘉兴市第七、八、九次党代会代表,浙江省第十五次党代会代表;曾获得全国机械工业劳动模范荣誉称号;现任公司副总经理,主管生产制造、人事工作、安保工作。

陈尔容先生,1946年生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于浙江大学机械系,大学学历,高级工程师。历任贵阳工具厂车间主任、副厂长,嘉兴恒锋工具有限公司执行董事,公司董事长,嘉兴市政协第四届、第五届委员,海盐县政协第五届、第六届委员、常务委员;现任公司董事,嘉兴恒裕投资有限公司执行董事,嘉兴亿爱思梯进出口有限公司执行董事,恒锋控股有限公司执行董事。

阳敏莉女士:1982年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级工程师。2003年8月进入公司,历任公司车间技术员、主任助理、技术服务组负责人,技术质量研发中心主任助理,总经办主任助理;现任公司职工代表董事、体系运行小组负责人、内部审计负责人。

黄少明先生,1966年生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学位,注册会计师、正高级会计师。历任浙江调速电机厂助理工程师、桐乡会计师事务所副所长、桐乡市求是联合会计师事务所所长;曾任桐昆集团股份有限公司、浙江桐乡农村商业银行股份有限公司、浙江友邦集成吊顶股份有限公司、梦天家居集团股份有限公司独立董事;现任嘉兴求真会计师事务所有限公司、嘉兴求真房地产资产评估有限公司、嘉兴求真税务师事务所有限公司、桐乡市民健求真职业技能培训学校有限公司执行董事兼经理、浙江必美建筑科技有限公司执行董事兼总经理、浙江求真工程管理咨询有限公司、嘉兴求真会务服务有限公司、嘉兴求真国际旅行社有限公司监事,浙江海象新材料股份有限公司独立董事,2023年5月22日起任本公司独立董事。