华图山鼎(300492)公司资料

华图山鼎(300492) 投资要点 2024年Q1公司实现归母净利润7256万元：公司披露2023年年报和2024年一季报，2024年Q1，公司实现营收6.95亿元，归母净利润7256万元，经营性现金流净额3.37亿元，经营活动收款9.8亿元，公司2024年Q1营收和利润实现大幅增长主要来自于公考行业培训收入贡献。 2024年Q1成本费用有一定的投放：2024年Q1，公司毛利率55.7%，销售费用率25.8%，管理费用率20.1%，销售净利率10.4%，公司开展教育业务后，整体成本费用有部分前置。 教育板块业务在全国网点数超过1000家，老师人数超过3000人。公司自2023年11月开始经营非学历培训业务，通过全资子公司华图教育科技有限公司逐步开展非学历类培训业务，主要包括国家及地方公务员招录考试培训、事业单位招录考试培训、医疗卫生系统的招录培训及其相应的资格证考试培训，业务结构已经发生了明显变化，2023年年报显示已有非学历培训业务收入1.98亿元，截至2024年一季度末，覆盖全国31个省与对应地市，已在全国范围内设立400余家分公司，辐射网点已突破1,000个。公司员工逾10,000名，其中有超3,000名专职老师、教研员。 2024年一季度末公司合同负债达到5.4亿元。截至2024年一季度末，公司合同负债5.4亿元，主要来自于招录培训业务的预收款，教育业务已经全面开展，合同负债较2023年末的2.3亿元有明显增长。 盈利预测与投资评级：作为深耕公考培训20年的职业教育龙头，华图教育以线下面授为主要形式，提供培训课程产品和全流程咨询服务，已经建立品牌优势。华图教育盈利能力或不断提升，未来有望受益于持续旺盛的考培市场需求，公司在2023年11月开始拓展了业务范围，全面开展了教育业务，收入结构有明显的变化，2024年一季度已经有明显收入利润体现，我们上调公司2024-2025年归母净利润从0.51/0.66亿元至4.97/6.19亿元，预计2026年归母净利润7.7亿元，最新收盘价对应2024年PE为24倍，维持“买入”评级。 风险提示：网点拓展不及预期，招生不及预期，政策风险等。

华图山鼎(300492) 事件： 公司发布 23 年年报与 24 年一季报， 23 年实现收入 2.5 亿元，同增131.3%；实现扣除后收入（扣除接受关联方委托交付存量课程产生的收入）1.4 亿元，同增 34.4%；实现归母净亏损 0.9 亿元，上年同期为盈利 0.1 亿元；实现扣非后净亏损 1.1 亿元，上年同期为盈利 0.1 亿元。 24Q1，实现收入 6.95 亿元，同增 4494.2%；实现归母净利润 7255.8 万元，同增 2916.8%；实现扣非后归母净利润 5683.4 万元，同增 1859.6%。 点评： 非学历教育业务平移顺利。 23 年 11 月开始，全资子公司华图教育科技逐步平移非学历类培训业务， 并于 24Q1 带来可观的利润贡献，同时也表明教育业务已顺利平移。 截至 24 年 3 月末， 直营网点突破 1000 个，超 3000 名专职老师。 截至 24 年 4 月 25 日，已设立 460 家分公司。 23Q4 非学历教育业务前期投入带来亏损。 23 年实现归母净亏损 0.9 亿元， 主要是因为：（ 1） 11~12 月并非各项招录公告发布的高峰期，也不是全年招收新学员的旺季；（ 2）部分课程交付成本已经确认但收入仍需完成课程阶段或达成约定条件后确认； （ 3） 已经完整建设了人员队伍、师资队伍以及培训交付场地，其中场地成本、人员成本、教师成本、管理费用、房租物业及折旧摊销费用等支出具有较强的刚性，因此短期收入无法覆盖成本和费用。 24Q1 教育业务贡献可观利润， 收款近 10 亿。 24Q1， 随着教育业务的顺利平移，公司实现收入 6.95 亿元，同增 4494%；实现归母净利润7256 万元， 同增 2917%。收款强劲，销售商品、提供劳务收到的现金达到 9.8 亿元。 省考面试大多集中在 Q2，进入到业务旺季， Q2 业绩可期。 投资建议： 招录培训为优质的非学历职业教育赛道，近年招录报考意愿强烈，竞争带来更高的参培意愿，赛道规模有望不断增长。且行业竞争格局优化，呈“三足鼎立”之势。公司顺利承接华图教育的优质品牌和业务， 24Q1 已贡献可观利润，并展现强劲的收款，随着 Q2 旺季的到来，业绩可期。 同花顺一致预期 2024~25 年 EPS 为 0.30/0.87 元，当前股价对应 PE 为 287x/98x。 风险提示： 招生人数不达预期，造成公司收入和利润不达预期； 宏观经济下行的风险； 关键业务人员流动的风险。

华图山鼎(300492) 子公司签署房屋租赁，非学历职教培训稳步开展 公司全资子公司的分公司华图教育科技长春分公司拟与长春万科签署《房屋租赁合同》，承租位于吉林长春九台南路与铁北二路交汇时代都会B1号楼第3至27层，建面2.56万平米，租赁期10年，租赁总金额约1.1亿。 目前公司业务已在正常合规开展，据公司公告，华图宏阳教育基于同业竞争问题，将不再从事该领域业务；未来华图公职类招录培训业务全部在华图山鼎上市公司体内完成；本次租赁网点系经营业务需要，用于日常办公教学。 与央企国企签署战略合作，促进高品质高效率就业 近期，华图教育集团与中国铁路通信信号股份有限公司、国家金融科技风险监控中心、外语教学与研究出版社等央企、国企在北京签订战略合作协议，其旗下专业人力服务机构华鼎人力，基于自身拥有的高校毕业生人才库、平台优势以及专业的人才培训、测评、简历筛选、后期跟踪等能力，将为各大央企、国企提供服务；包括： ①根据央国企需求，免费提供实习生与应届生资源；②发挥自身企业微信、公众号、视频号、抖音号、小红书等新媒体矩阵优势，为甲方发布招聘信息。③为央国企提供人力资源相关专业服务，包括人才招聘需求调研与招聘方案定制，精准推荐生源高校，以及校企合作与联络相关工作。 与央企、国企的战略合作令公司更好地在高校、用人单位之间发挥桥梁纽带作用，打通就业供需链条，赋能毕业生精准、高效、高品质就业，提升学员就业效率与质量。 看好招录培训赛道空间，运营变化助推盈利改善 我们认为，1）公职类招录培训是具备需求弹性及成长空间的高潜赛道，伴随招录人数增长，特别是参考人数增长，参培率及客单价中长期或处于上行通道，正向健康激发培训需求；2）行业回归理性后，各公司盈利能力有望逐步释放，特别是近两年基地班的普及，或将提升规模效应与培训效果，进一步改善盈利模型。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司已于2023年11月起通过全资子公司华图教育科技有限公司正式开展非学历类培训业务，华图深耕行业多年，具备口碑实力、教研深度及课程交付能力；运营扎实稳健，受益格局变化及环境改善。我们预计公司24-25年收入分别为0.97/1.12亿元，归母净利分别为0.07/0.13亿元。 风险提示：无偿授权协议未能如期履约；教培业务拓展不及预期；新增关联交易；行业政策风险；租赁合同交易对手因经营情况变化或其他原因导致不能履约的风险等。

华图山鼎(300492) 2024省考联考公告已全部披露，全国共招录20.3万人同增5.3% 其中规模前三分别为广东1.7万/四川1.2万/山东1.1万，大省增速前三分别四川+46%/湖南+36%/山东+28%；从今年公考形式看： ①合计招录约24万人同增5.4%，整体稳中有升，奠定市场增长基本盘，考虑退休潮/吸纳就业/公职人员比等要素，未来招录规模或保持上行；②我们预计参考人数增长显著快于招录增长（2024国考报名300万人+同增17%，招录比77:1），省国考报名人数今年或继续新高；招录比攀升，竞争难度加大，参培必要性提高，正向健康激发培训需求； ③近两年行业供给回归理性，竞争逐步有序；特别是伴随基地班等形态升级，培训时长/客群覆盖/培训效果/有效客单都有所增长，利好行业健康发展； 此外，上半年集中国考面试及省考笔面试培训，业务规模占比略大；目前事业单位公告已在逐步披露，不同于此前几年疫情等因素拖累，未来机构收入业绩节奏性或将逐步清晰且明确，业绩稳定性或有所提升。 教研体系强大，支撑产品迭代，满足多维需求 华图教育创新和迭代能力是基于以专业研究院为研发核心的教研体系；总部专业研究院负责基础性教学理论和方法的研发，其他教学部门围绕研究院的针对性需求给予专门的支持和配合。华图教育通过长期积累，形成了标准化的产品研发和推广流程，能够对各产品所属市场趋势和政策变化迅速做出反应，快速进行课程产品的研发迭代。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司已于2023年11月起通过全资子公司华图教育科技有限公司正式开展职业教育中的非学历类培训业务，主要包括国家及地方公务员招录培训、事业单位招录培训、医疗卫生系统招录培训及其相应的资格证考试培训。我们预计公司24-25年收入分别为0.97/1.12亿元，归母净利分别为0.07/0.13亿元。 风险提示：无偿授权协议未能如期履约；教培业务拓展不及预期；新增关联交易；行业政策风险等。