新易盛(300502)公司资料

新易盛(300502) 2026年4月23日，公司发布一季度报告，实现营业收入83.38亿元，同比+105.8%，环比持平；归母净利润63.27亿元，同比+76.8%，环比-13.3%。业绩略低于市场预期，主要系上游供应紧缺及财务费用压力。 经营分析 收入环比持平，主要系物料紧缺及产能爬坡节奏影响：一季度公司出货量未显著上升，主要是由于上游EML、DSP等物料紧缺影响了交付节奏。另外，我们认为产品更迭也影响了业绩落地节奏：高端产品占比提升，挤占产能，但目前量产初期的产能和良率相对上一代产品可能略低。 毛利率稳健，汇兑损失拖累表观利润：1Q26毛利率49.2%，环比+0.25pct，盈利能力稳健；净利率33.3%，环比-5.4pct，主要系汇兑损失导致财务费用环比大增至5.22亿，对公司净利率造成约6pct的影响。剔除汇率因素后，公司盈利能力在物料紧缺背景下依然展现韧性。 公司资产负债表呈现扩张趋势，看好后续环比增长：一季度预付账款达6.82亿，较4Q25大增6.65亿，合同负债2.92亿，环比+220.9%，反映公司已加大锁料力度，供应链开始步入正轨；存货90.26亿，环比+24.8%。随着26Q2起供应链稳固、客户需求结构升级及产能爬坡，我们认为公司1.6T产品将逐季环比提速，下半年迎来规模放量。同时公司积极布局OCS、NPO、LPO等先进技术，我们预计最快2027年部分产品起量，将对支撑27年业绩及估值起积极作用。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2026-2028年营收分别为729.21/1791.20/2364.85亿元，同比增长193%/146%/32%；预计归母净利润分别为270/619/776亿元，PE分别为19.8/8.6/6.9倍，维持“买入”评级。 风险提示 AI发展不及预期、市场竞争加剧、新技术发展不及预期

新易盛(300502) 业绩持续稳步增长，AI算力需求驱动高速扩容 根据公司公告，2026年4月23日公司披露2025年年报&2026年一季报，25年全年实现营业收入248.42亿元，同比增长187.29%，归母净利润95.32亿元，同比增长235.89%；2026Q1实现营业收入83.38亿元，同比增长105.76%，实现归母净利润27.80亿元，同比增长76.80%。费用端，2026Q1销售费用率约0.43%，同比下降0.50pct，管理费用率约0.75%，同比下降0.70pct，研发费用率约1.44%，同比下降1.50pct，财务费用则上升至5.22亿元。整体来看，受益于AI数据中心规模化、集约化建设进程加速，北美云厂商资本开支持续攀升，1.6T/800G等高端光模块需求显著增加，公司业绩有望持续扩容，因此我们调整原2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为193.51亿元、352.10亿元、537.25亿元(2026-2027年原143.82/165.54亿元)，当前股价对应PE为27.6倍、15.2倍、9.9倍，维持“买入”评级。 高速产品迭代，深度受益AI算力景气周期 产品方面，新易盛已具备800G及以上光模块的规模化量产能力，并成功批量交付最新一代1.6T产品，目前正积极推进3.2T、6.4T及12.8T等更高速率产品的研发；产能方面，泰国工厂二期自2025年初投运以来，产能持续释放；行业层面，AI算力需求正主导全球以太网光模块市场发展：根据LightCounting预测，在AI算力集群、云数据中心需求增长及电信网络复苏的驱动下，2025-2030年全球光模块市场复合增长率将达22%，其中以太网光模块对应复合增长率约24%；鉴于2025年Q4光模块销售强劲，该机构进一步上调预期，预计到2031年全球以太网光模块市场规模将逼近600亿美元，人工智能领域销售额突破450亿美元，占比约80%。 AI集群规模扩张夯实光模块需求刚性，龙头厂商有望深度受益 大模型训练高度依赖GPU集群的高频数据交互，在单颗XPU芯片算力性能持续提升的同时，XPU集群规模正加速向十万卡乃至更大级别扩展。当前AI算力集群普遍通过纵向扩展（Scale-Up）、横向扩展（Scale-Out）及跨域扩展（Scale-Across）实现规模扩容。我们判断，在Scale-Up与Scale-Out场景中，光模块仍具备坚实且不可或缺的角色定位；伴随AI集群建设规模不断扩张，海量高速光模块需求有望进一步扩容，光模块龙头厂商或将深度受益。 风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。

新易盛(300502) 事件： 2025年公司预计实现归母净利润94-99亿元，同比增长231%-249%；扣非归母净利润93.7-98.7亿元，同比增长231%-249%。其中Q4预计归母净利润31-36亿元，同比增长160%-202%。业绩略超预期，给予“买进”建议。 海外800G产品市场份额预计快速提升，带动公司2025年业绩快速增长：受益于AI引领的相关算力投资热情，2025年全球数据中心相关支出达到高峰、全球算力需求持续高涨，公司800G光模块切入更多海外大厂，带动公司市场份额明显提升；此外高毛利产品占比持续提升，带动公司净利润快速增长，公司预计销售收入和净利润较上年同期大幅增加。此外预计本报告期非经常性损益对公司净利润的影响约为3,300万元；此外高毛利产品占比持续提升，带动公司净利润快速增长。 泰国产能持续释放，北美客户交付受关税影响较小：公司泰国工厂一期2023年上半年投入生产运营；二期于2025年初已正式投产后，目前处于持续扩产阶段，公司全球化战略将根据全球市场需求规划后续产能建设。考虑到美国已暂停对泰国征收关税等因素，泰国工厂有助于加强公司海外市场推广的产品交付能力，特别是为北美云厂商算力需求提供供应保障。公司二季度业绩增长超预期也有部分原因在于关税影响下，下游需求端提前备货高速光模块，公司泰国工厂借助暂时关税豁免的情况下提前出货北美市场。 后续1.6T、AEC电缆模块等技术储备丰富：公司研发投入较高，2025前三季度研发费用为5.01亿元，同比高增150%。高投入下公司具备丰富的新技术产品储备，目前已推出1.6T光模块产品，覆盖VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂全技术路线。预计2026年将正式放量满足下游客户需求。此外公司已布局高速AEC电缆模块、高速LPO光模块以及CPO产品等领域，后续在市场演化和各类算力连接方案竞争中有望持续维持行业龙头地位。 盈利预期：预计公司2025-2027年净利润分别为94.77亿、125.09亿、151.38亿元，YOY分别为+234%、+32%、+21%；EPS分别为9.54、12.59/15.23元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为44/33/28倍，给予“买进”建议。 风险提示：1、下游算力开支不及预期；2、新技术研发不及预期。

新易盛(300502) 事件：公司发布2025年前三季度报告。 营收及毛利率短期回调，净利率持续增长：前三季度公司实现营收12.14亿元，同增32.58%，实现归母净利润2.60亿元，同增78.55%；3Q25公司实现营收3.86亿元，同降4.98%，环降15.75%，实现归母净利润0.87亿元，同增31.20%，环降7.46%。利润率方面，前三季度公司实现毛利率38.05%，同增4.27pcts，实现净利率16.27%，同增0.15pct，3Q25实现毛利率36.15%，同降0.08pct，环降0.24pct，实现净利率22.83%，同增6.36pcts，环增2.12pcts，公司单季度营收及毛利率略有回调，净利率再创新高。 人工智能高景气驱动，产能扩充有望提升公司业绩表现：人工智能发展速度逐步提升，AI硬件迭代周期逐步缩短，市场需求高增态势下对于公司产品的需求反映于公司营收同比高速增长中，我们认为公司3Q25单季的营收及毛利率的环比回调主因为公司内销增长，以及国际环境的变化，同时由于公司产能原因，对于订单的承接也有所承压。3Q25公司使用权资产及租赁负债大幅提升，新增租赁厂房，以及越南工厂的装修费用摊销反映于报表中，或代表公司在越南的8000㎡工厂已进入产能释放阶段，预计4Q25将迎来业绩的提升。 投资建议：AI需求的确定性增长带来光通信行业的景气度逐步提升，海外数据中心率先升级，推动硅光、CPO等新技术快速商用，显著刺激了高密度、小型化光无源连接器件的需求。国内政策强力支持算力基建，重点工程持续放量，进一步拉动了密集连接器件在数据中心等核心场景的应用。我们预测公司2025/2026/2027年将实现归母净利润分别为4.50/6.38/9.37亿元，同增72.29%/41.81%/46.87%，对应2025/2026/2027年PE分别为50.60/35.68/24.30倍，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：AI发展不及预期的风险，国际形势进一步复杂化风险，研发进展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。