新易盛(300502)公司资料

新易盛(300502) 核心观点 事件：近日，公司发布2025年半年报。 单季度盈利能力再创新高，业绩高速增长动能不减。1H25公司实现营收104.37亿元，同增282.64%，实现归母净利润39.42亿元，同增355.68%，2Q25公司实现营收63.85亿元，环增57.56%，同增295.39%，实现归母净利润23.70亿元，环增50.70%，同增338.36%。利润率方面，1H25公司实现毛利率47.43%，同增4.39pcts，实现净利率37.77%，同增6.05pcts，2Q25实现毛利率46.64%，同增2.88pcts，环降2.02pcts，实现净利率38.81%，同增3.64pcts，环降1.69pct，整体来说，1H25业绩高速增长，单季度盈利能力再创新高。 费用管控良好，客户认可度较强，需求高增牵引业绩超预期。公司产品结构持续优化，高速率光模块占比持续提升，带动2Q25延续1Q25高增态势，盈利能力再创新高，同时，在公司营收及利润快速提升的同时，公司的费用率管控力度持续加码，在业绩高增的情况下，绝对值的提升以及占收比的下降预计代表了公司规模效应的显现，以及公司客户群体的快速开拓，认可度持续提升，2025年业绩有望延续高增态势；毛利率方面，公司原材料存货金额的持续增加，一定程度上代表了上游原材料供给偏紧的情况，公司供应链稳定，下游客户在市场供不应求的环境下，预计降价节奏将有所延缓，同时高毛利产品的占比提升也将进一步稳固公司的利润率水平。虽然2Q25单季度毛利率有所调整，但我们认为在销售收入增长较快，客户认可度快速提升的背景下属于正常状态，随着下半年1.6T产品的逐渐上量，以及2026年进一步的需求增加，我们认为公司的毛利率仍将保持较高位置。 投资建议：随着需求端的体量逐步增长及高端化趋势，叠加供给端泰国工厂的正式投入运营预期，我们认为公司下半年业绩有望在1H25高增趋势下，结合2H25需求端高景气，有望呈现更可观的业绩表现。 我们预测公司2025/2026/2027年将实现营收234.04/357.76/460.54亿元，同增170.67%/52.86%/28.73%；将实现归母净利润分别为83.29/125.81/162.59亿元，同增193.50%/51.05%/29.24%，对应2025/2026/2027年PE分别为42.50/28.13/21.77倍，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：AI发展不及预期的风险，国际形势进一步复杂化风险，研发进展不及预期的风险，光模块行业竞争加剧的风险等。

新易盛(300502) 事件： 2025年8月26日，新易盛发布2025年半年报：2025年上半年公司实现营业收入104.37亿元，同比增长282.64%；实现归属上市公司股东的净利润39.42亿元，同比增长355.68%。 观点： 高速光模块需求快速增长，公司业绩持续高增。2025年上半年，受益于AI技术的发展和算力需求的增加，带动高速光模块需求快速增长，公司业绩大幅增长，盈利能力大幅提升。2025年上半年，公司实现光模块销量695万只，同比增长112.54%。产能方面，公司2025年上半年光模块产能达1520万只，同比增长66.67%，为公司业绩增长提供有效支撑。从盈利能力来看，受益于高速率光模块产品销售占比持续提升，公司毛利率同比提升4.12个百分点至47.48%。 持续高强度研发投入，构建技术壁垒与产品差异化优势。公司持续加大研发投入，2025年上半年，公司研发投入达3.34亿元，同比增长157.56%。公司是国内少数具备100G、400G、800G和1.6T光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，同时公司在硅光、相干光模块及LPO/LRO架构等前沿技术上取得突破。公司将继续加强与主流通信设备制造商、互联网厂商合作，推动公司全球化布局，深入参与新产品新技术的市场竞争，进一步提升公司在光模块行业的核心竞争力。 盈利预测及投资评级：公司持续加大研发投入，高速率光模块产品销售占比持续提升，盈利能力持续增强。随着高速光模块需求的快速提升，公司2025年上半年业绩持续高增，据此我们上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现营业收入240.80亿元（前值为162.52亿元）、359.82亿元（前值为224.08亿元）、442.68亿元（前值为278.19亿元），归母净利润86.47亿元（前值为57.74亿元）、130.85亿元（前值为75.44亿元）、161.91亿元（前值为90.62亿元），当前股价对应PE分别为40.8、27.0、21.8。参考2025年可比公司平均估值51.5倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：光模块市场需求不及预期；光模块产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化；关税政策不利影响；所引用数据来源发布错误数据。

新易盛(300502) 事件：8月25日，公司发布2025年半年报，上半年实现营收104.37亿元，同比增长282.6%，实现归母净利润39.42亿元，同比增长355.7%，实现扣非归母净利润39.34亿元，同比增长354.9%。25Q2单季度来看，实现营收63.85亿元，同比增长295.4%，环比增长57.6%，实现归母净利润23.70亿元，同比增长338.4%，环比增长50.7%，实现扣非归母净利润23.65亿元，同比增长338.0%，环比增长50.8%。 AI需求驱动，高端光模块加速放量助力公司业绩高增长：公司上半年营收和归母净利润分别实现同比高增282.6%和355.7%，主要受益于AI需求驱动下的高端光模块加速放量。上半年来看，公司光模块销量为695万只，同比增长112.5%，其中境外销量557万只。产能方面，上半年公司光模块产能1520万只，同比增长66.7%，当前公司产能储备丰富，海外产能方面，泰国工厂一期已于2023年上半年建成投产，二期已于2024年末建成并于2025年初投产，目前处于产能持续扩充阶段。 费用管控能力优秀，高端产品营收占比增加助力毛利率进一步提升：费用率方面，25H1销售费用率为0.81%，较24年全年的1.13%下降0.31pct，管理费用率为1.20%，较2024年全年的1.96%下降0.76pct，研发费用率为3.20%，较2024年全年的4.66%下降1.47%。上半年光模块毛利率为47.48%，较去年同期同比增长4.12pct，我们预计毛利率增长可能来源于高端光模块营收占比提升。 前沿领域全面布局，聚焦把握未来发展机遇：公司25H1研发费用为3.34亿元，同比增长157.6%。上半年公司新产品新技术领域多个研发项目取得突破和进展，高速率光模块产品销售占比持续提升。已成功推出1.6T/800G的单波200G光模块产品，同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于VCSEL/EML和硅光解决方案的中短距光模块、传输距离可达80km~120km的ZR/ZR+相干长距光模块、以及基于LPO方案的800G/400G光模块。 投资建议：考虑到AI驱动下高端光模块需求持续高企，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为87.28/130.19/157.06亿元，对应PE倍数为35x/24x/20x。公司在数通光模块领域实力强劲，深度绑定海外头部厂商的同时持续聚焦新客户的突破，并且在前沿技术领域深度布局，未来公司有望持续受益于AI带来的高端光模块产品需求增长。维持“推荐”评级。 风险提示：AI领域需求增长不及预期，光模块行业竞争加剧，原材料供应短缺。

新易盛(300502) 业绩表现亮眼，维持“买入”评级 公司发布2025年半年报，2025年H1公司实现营收104.37亿元，同比增加282.64%，实现归母净利润39.42亿元，同比增长355.68%，2025Q2公司实现营收63.85亿元，同比增长295.39%，环比增长57.56%，实现归母净利润23.70亿元，同比增长338.36%，环比增长50.70%。我们认为公司作为光模块行业领军企业，有望持续受益于数据中心算力投资的发展，行业地位不断凸显，高速率产品及前沿布局有望得到进一步放量发展，业绩有望得到进一步增长，因此我们上调原2025年、2026年、2027年盈利预测60.49、70.61、80.82亿元，预计公司2025-2027年归母净利润分别为83.91、143.82、165.54亿元，当前股价对应PE为33.4/19.5/16.9倍，维持“买入”评级。 公司围绕主业积极垂直整合，盈利能力不断提升 从盈利能力来看，2025年H1公司销售毛利率为47.43%，同比提升4.38pct；销售净利率为37.77%，同比提升6.05pct。2025Q2公司销售毛利率达46.64%，同比提升2.88pct，销售净利率达37.12%，同比提升3.64pct。受益于市场需求及公司产品结构优化，促进公司毛利率不断提升，公司持续提高高速率光模块市场占有率，加速硅光、相干光模块、800G/1.6T光模块等行业前沿领域研究及商用，目前已与全球主流互联网厂商及通信设备商建立起了良好的合作关系。 公司研发紧抓盈利期，积极提升综合竞争力 2025年H1，公司研发投入为3.34亿元，同比增长157.56%，研发费用率达3.20%。公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800G LPO光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展，公司已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品，400G和800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane400G/800G LPO和基于200G/lane的1.6TLRO光模块产品。我们认为公司不断加大研发投入，深度布局前沿技术，业绩持续兑现，有望不断受益于AI产业发展。 风险提示：光模块发展不及预期、供应链稳定性风险、存在贸易壁垒的风险、新产品拓展不达预期的风险 财务摘要和估值指标