长芯博创(300548) 事件：公司发布2026年中报。2026上半年公司营业收入16.88亿元，同比增长40.72%；归母净利润3.21亿元，同比增长91.08%。预付款项与合同负债显著增加，反映公司在订单增长的背景下，积极备料和扩产。 2026上半年公司营收16.88亿元（+40.72%），归母净利润3.21亿元（+91.08%）；销售毛利率48.88%，同比提高8.68个百分点。分业务看，电信市场业务收入2.02亿元（-8.63%），毛利率19.46%，同比提高3.52个百分点；数据通信、消费及工业互联市场业务收入14.80亿元（+51.63%），毛利率52.89%，同比提高7.24个百分点，该业务快速增长主要系人工智能快速发展、数据中心算力显著提升及网络迭代升级的推动，营收占比达到87.67%，已成为公司营收的核心支柱。分地区看，海外收入11.70亿元（+58.73%），营收占比达到69.30%，毛利率62.80%，同比提高5.53个百分点，高毛利的海外业务占比得到进一步提升，公司营收结构不断优化，为利润释放提供有力支撑。 全栈布局光互联，数通产品加速放量。云计算、AI等技术对算力的爆发式需求持续推动数据通信市场高速增长，以及国内对电信骨干网络建设的支持，均为光互联相关器件带来持续性需求。公司应用于电信市场的产品有PLC光分路器、PON光收发模块、阵列波导光栅、可调光功率波分复用器（VMUX）、光纤阵列等；应用于数据通信、消费及工业互联市场的产品有光模块、无源预端接跳线、有源光缆和铜缆等。公司技术积累深厚，PLC光分路器、密集波分复用（DWDM）器件和10G PON光模块国际市场份额领先，国内数据中心光互联无源产品市场份额位居前列。此外，子公司长芯盛的光电收发芯片占据全球领先份额。2026H1公司持续发力，50G PON实现批量交付；高精度光纤阵列(FA)向72通道及以上持续升级；多芯/空芯光纤组件完成送样，MEMS光开关及OCM完成客户验证并进入市场推广，多芯光纤相关连接器组件进入开发验证阶段；同时，400G/800G AEC多元化方案完成客户端阶段性验收，有望充分释放业绩弹性。 调增关联交易额度，全球化产能布局承接高景气需求。今年8月，公司与股东兼实控人长飞光纤的日常关联交易调增15.20亿元，主要增加原材料采购等内容，关联交易额度大幅提升，从采购端印证了光纤器件需求持续上行。产能布局方面，公司已形成“印尼+嘉兴、成都、汉川”的“1+3”境内外协同生产体系，其中印尼基地一期、二期均顺利投产，三期扩产项目正在按计划推进建设中，境内外产能优势互补，有利于规避海外贸易壁垒，提高国内外订单交付能力。目前，公司已向多家海内外互联网客户批量供货多种速率的中短距光模块、有源光缆、高速铜缆和无源预端接跳线，是北美超大规模云服务商的核心供应商。未来随着产能进一步扩张，公司的市场竞争力将继续得到提升。 投资建议：公司构建起覆盖数据中心无源光连接、光电芯片、光模块、光交换机、光缆铜缆等领域的全产业链布局，作为业内领先厂商，有望充分受益行业需求释放。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为8.90/16.83/22.88亿元，对应EPS分别为3.02/5.71/7.76元，当前股价对应PE分别为67.59/35.76/26.30倍。给予“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期；行业竞争加剧风险；AI需求不及预期。

长芯博创(300548) 投资要点： 长芯博创是一家旨在成为全球领先的光电连接解决方案的供应商，主要面向数据中心、电信、消费及工业互联三大领域。公司通过收购控股长芯盛（直接持股60.45%），实现从无源器件到无源/有源线缆的上下游产业链布局，增强了公司在AI算力需求驱动下的市场竞争力。 谷歌算力投资核心受益者，背靠长飞光纤带来更多业务机遇： 控股子公司长芯盛是谷歌的供应商，与谷歌的长期合作为双方进一步扩大合作品类奠定了坚实的基础。长芯盛产品覆盖MPO连接器，AOC连接器，光模块等品类，均有望在客户端实现批量供货。受益于谷歌算力投资的高速增长，公司MPO连接器业务率先发力，在25年已经实现十亿级收入体量，预计未来几年有望连续翻倍增长。AOC，光模块等新品类在客户端测试，未来有望放量，带动公司在客户侧的市场空间大幅扩张。背靠长飞光纤全球领先的优质光纤资源，公司与谷歌在下一代产品如空芯光纤系列产品进行预研，未来有望带来更多业务机遇。 品类扩张潜力巨大： 受益于北美的开支增长，公司MPO连接器业务在25年实现放量。此外，公司AOC，光模块等新品类也在客户端测试，进展顺利，预计很快将迎来小批量订单。我们认为公司在客户端的品类将从MPO逐步扩张到AOC，以及光模块等更多品类，带动公司在客户侧的可达市场空间（TAM）大幅扩张，是现有MPO产品的数倍。此外，公司AEC产品也是国内互联网公司的主要供应商，公司携手Marvell联合推出1.6TAEC线缆，未来有望在海内外客户中取得突破。 长飞光纤是实控人，上下游协同增强竞争力： 上市公司长飞光纤（601869.SH/6869.HK）是公司实控人，持有公司19.0%股权。公司多位高管曾经或现在仍在母公司长飞光纤和核心子公司长芯盛任职，有利于实现上下游协同和资源整合。在全球光纤紧缺涨价的大背景下，作为MPO和AOC等器件的核心成本项，公司有望受益于母公司长飞光纤的原材料供应，在成本和保供能力上进一步提升公司产品的竞争力。母公司长飞光纤现持有长芯盛37.35%股权，根据承诺，预期在2027年4月前子公司长芯盛的全部股权将注入上市公司，全资控制长芯盛将进一步增厚公司的利润。 业绩展望： 公司预告25年全年业绩3.2-3.7亿元，同比增长344%-413%。公司的主要利润来源为持股60.45%的控股子公司长芯盛，按全额并表计算，公司25年业绩有望达到5亿以上。预计26年，公司MPO供应将持续放量，有望实现翻倍以上增长；AOC及光模块将小批量供货；AEC受益于国内互联网客户及海外谷歌、英伟达等客户的需求提升而增长，预计公司26年有望实现翻倍以上的利润增长。随着AOC及光模块的放量，预计27年公司仍将维持高增长。 点评： 我们认为公司谷歌AI投资高速增长的核心受益者。MPO业务率先起量，带动公司短期业绩的爆发。AOC、光模块等新业务在客户端进展积极，预计将带来数倍于MPO的市场空间，带动公司业务进一步增长。建议投资者积极关注公司。 风险：海外大客户业务进展不及预期；AI投资不及预期；重要股东减持进展；子公司长芯盛全部股权注入上市公司进展； 公司简介 长芯博创专注于提供光电连接领域，主要面向数据中心、电信、消费及工业互联三大领域，其中应用于数据中心的产品包括MPO光纤跳线，有源光缆AOC，光模块和铜缆产品DAC/ACC/AEC等。公司上市主体主要服务电信客户，提供PLC光分路器和光纤接入PON设备，控股子公司长芯盛主要服务数据中心、消费及工业互联领域客户，包括谷歌、英伟达、阿里巴巴等全球龙头互联网大厂及算力硬件客户。 公司前身博创科技成立于2003年7月，是国内首家推出PLC光分路器的企业。2016年公司在深交所创业板顺利上市，成为细分市场的佼佼者，在电信光接入领域的龙头企业。2022年，长飞光纤对公司完成控股收购。2024年，公司成功收购全球AOC和MPO连接器领先企业长芯盛，实现控股60.45%，实现从无源器件到无源/有源线缆的上下游产业链布局，增强了公司在AI算力需求驱动下的市场竞争力。 股权结构及管理层 公司第一大股东为长飞光纤，直接持有公司19.0%股权。公司股权结构较为分散。在长芯盛成为长芯博创控股子公司后，公司组建新的管理团队，确立了职业化管理模式的推行方向，即统一的经营决策和绩效管理体系，并整合精英团队实现“1+1>2”的协同效应。公司多位高管曾经或现在仍在母公司长飞光纤和核心子公司长芯盛任职，有利于实现上下游协同和资源整合。 主营业务 公司从电信市场PLC光分路器和光纤接入PON产品起家，通过收购长芯盛（最新持股60.45%），实现对数据中心、消费及工业连接器领域的覆盖，产品包括光模块、有源光缆AOC、无源光缆MPO，以及有源/无源铜缆产品DAC/AEC等产品系列。 长芯盛：全球AOC及MPO连接器领先者 长芯盛业务覆盖有源光缆、无源光缆、光模块，以及综合布线方案的研发、生产和销售，是全球AOC和MPO连接器领先供应商，主要面向数据通信、消费与工业高速互联领域，旗下拥有FIBBR和iCONEC两大子品牌，是长芯博创和母公司长飞光纤体系内唯一专业从事综合布线业务的子公司。公司已开发出适用于数据中心应用的光模块、AOC、MPO产品，并与Marvell深度合作，推出小线径高性能800G和1.6T有源铜缆AEC产品。 长芯盛是谷歌MPO、AEC供应商，25年随着AI投资的增长而出现业务放量。AOC、光模块等产品也在客户端验证，预计26年实现小批量试产，27年实现大规模供货。如果新产品顺利实现供货，公司在客户端的市场空间将实现数倍增长，TAM进一步打开。 母公司长飞光纤保障光纤供应 MPO、AOC线缆需要光纤做连接，光纤是其中一大成本项。我们认为，在母公司长飞光纤的支持下，公司产品将具备更大的成本优势和产能保障能力，有利于在客户端形成更强的竞争力。目前，全球优质光纤产能出现结构性短缺。未来2-3年，随着AI数据中心的大规模建设，光纤产能缺口将进一步加大。我们认为公司背靠长飞光纤，在未来市场竞争中将占据更有利的地位。 财务分析 公司业务重心逐步向数据中心转型。2025年上半年，得益于人工智能的高速发展，公司数据中心相关收入高速增长，而同期受行业周期和市场价格竞争双重影响，电信市场业务出现下滑。 随着数据中心业务的起量，相关板块业务的毛利率快速提升。我们认为，随着公司在客户谷歌以及其他互联网大厂中的产品进一步放量，毛利率将继续保持高位，甚至有进一步往上的动能。

博创科技(300548) 事件：3月27日，公司发布2024年年报，2024年实现营收17.47亿元，同比增长4.3%，实现归母净利润0.72亿元，同比下降11.5%，实现扣非归母净利润0.58亿元，同比增长421.6%。24Q4单季度来看，实现营收5.14亿元，同比下降40.3%，环比增长6.8%，实现归母净利润0.35亿元，同比扭亏，环比增长45.7%。 公司电信市场业务有所下滑，数通、消费及工业互联市场业务保持高增长：1）电信市场：2024年实现营收6.70亿元，同比下降39.1%，营收占比为38.3%。产量和销量来看，分别同比下降48.6%和46.7%。电信业务的下滑主要受行业周期和市场价格竞争的双重影响。毛利率为8.38%，同比下降6.65pct。2）数据通信、消费及工业互联市场：2024年实现营收10.74亿元，同比增长87.8%，营收占比提升至61.5%。收入的大幅增长主要得益于人工智能的迅速发展、数据中心算力的显著提升及网络迭代升级的推动。产能同比增长113.1%，产量同比增长43.0%，销量同比增长33.4%。毛利率方面，24年全年达39.07%，同比大幅增长11.23pct。 公司数通业务领域持续发力，未来有望充分抓住AI发展机遇：根据LightCounting报告，AI驱动下，高速线缆的销售额预计在未来五年内增长两倍以上，到2029年将达到67亿美元。公司在高速线缆领域实力突出，光模块领域同样深耕，目前高速硅光产品稳步推进，800G多模AOC有源光缆和SR数通光模块完成开发及多平台验证，高速铜缆系列产品（400G/800GDAC/ACC/AEC）已实现多客户送样及小批量交付。布线业务方面，公司推出了全新的通用配线平台，适用于数据中心及楼宇室内布线，实现主干光缆与配线区结构化互联和交叉连接。 持续强化海外拓展，加速构建全球化战略布局：报告期内，公司通过高效整合业务布局，进一步优化资源配置并组建专业的海外营销团队，积极拓展海外市场份额。产能方面，公司全力推进长芯盛印尼海外工厂的快速扩产，产能稳步提升，有效地保障了订单交付，公司报告期内实现境外销售收入7.75亿元，较上年同期增长81.1%。此外，公司也计划在合适的时机设立国外研发中心，进一步强化技术研发实力。 投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.64/2.43/3.31亿元，参考2025年3月28日收盘价，对应PE倍数为68x/46x/34x。公司收购长芯盛后在数通、消费及工业互联市场持续发力，未来发展动力十足，维持“推荐评级。” 风险提示：AI发展及需求不及预期，电信市场需求恢复不及预期，行业竞争加剧。

博创科技(300548) 投资要点 聚焦光通信主业，领航电信、数通市场发展 公司持续推进电信与数通多元市场发展：公司的主营业务是光通信领域集成光电子器件的研发、生产和销售，主要产品面向电信和数据通信、消费及工业互联领域。 在电信市场，公司长期生产和销售应用于电信领域的PLC光分路器、光纤接入网（PON）光收发模块、密集波分复用（DWDM）器件以及前传、中回传光收发模块以及ODN布线产品等。目前10G PON OLT光模块出货量处于国内领先，DWDM器件产品在国内主要通信设备商中占据市场份额前列，ODN布线产品借助于长飞光纤的营销网络，快速覆盖市场。 在数据通信、消费及工业互联市场，公司已向多家国内外互联网客户批量供货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆（AOC）和高速铜缆（DAC、ACC、AEC），基于硅光子技术的400G-DR4硅光模块已实现量产出货，目前正在积极开发下一代数据中心用硅光模块。在AOC领域，2023年博创科技有源AOC系列型号持续扩充，推出了全功能TypeC AOC、MIPIAOC和光隔离器等产品，开发出了PCIe Gen4x4AOC原型产品以及超小尺寸的uLens（2.8x2x1）AOC芯片，2024年重磅推出400G/800G AOC系列产品。此外，公司子公司长芯盛自研的应用于有源光缆（AOC）的多通道光电收发芯片占据全球领先市场份额。2024年上半年，AOC产品助力数据通信、消费及工业互联市场业务实现增长，实现销售收入3.84亿元，比上年同期增长52.70%，占总销售收入的51.03%。 2024前三季度公司实现营收12.33亿元，同比下降4.23%；归母净利润0.37亿元，同比减少73.37%。盈利能力来看，公司2024前三季度毛利率为24.05%，同比+4.88pct。 进一步收购长芯盛股权，MPO增长空间大 进一步收购长芯盛股权，整合技术及资源优势：长芯盛成立于2013年，由长飞光纤和台湾威盛合资成立，长芯盛公司整合了长飞在光纤光缆领域和威盛集团在芯片、模组研发领域的优势，致力于成为全球领先的有源光缆企业。2022年4月7日长飞光纤签署股权转让协议及表决权委托协议，支付约10.28亿元取得博创科技合计25.43%的股份表决权，成为其控股股东和实际控制人。2022年4月8日长飞光纤发布《关于收购博创科技控制权的公告》，并承诺自本承诺函签署之日起至本次股份转让过户登记手续完成之日起60个月内，将推进上市公司相关业务的整合，以解决业务重合可能对上市公司造成的不利影响。为解决长飞光纤旗下企业同业竞争问题、拓展主营业务产业链，2023年11月28日博创科技公告以现金收购长芯盛42.29%股份，长芯盛成为博创科技控股子公司。2024年12月27日博创科技公告拟使用现金1.97亿元用于收购长芯盛少数股东合计持有的长芯盛18.16%股份，公司对长芯盛的持股比例提升至60.45%。本次交易有利于进一步整合公司与长芯盛各自的资源和优势。 公司子公司长芯盛主营多芯光纤连接器（MPO）业务，其旗下有MPO预端接主干光缆、MPO预端接跳线和MPO分支跳线等多款MPO产品。长芯盛拥有FIBBR和iCONEC两大子品牌，为降低机房PUE值和提升整体能耗利用率，iCONEC实现144芯、192芯、280芯和432芯等多种MPO高密度光配解决方案。目前，国内多数数据中心倾向于使用成本较低的400G解决方案，而超大型互联网公司因数据处理需求大，更倾向于采用更高速率或CPO方案，MPO产品市场潜力大。长芯盛2023年销售净利率为8.03%，2024年上半年销售净利率为17.54%。中联资产评估集团有限公司以2023年6月30日为评估基准日，预测长芯盛2024至2028年累计收入可达56.14亿元，年复合增长率达11.73%。 瞄准高速线缆蓝海，引领AEC产品新潮 根据LightCounting报告，预测未来五年内，高速线缆市场规模将增加一倍以上，到2028年将达到28亿美元。预计2024年至2028年AOC、DAC和AEC的销售额将分别以15%、25%和45%的复合年发展率增长，AEC在高速线缆市场占有率有望扩大。 博创科技在AEC领域持续推出新品：博创科技在OCF2024推出高性能的800G AEC系列产品，依托优异的PCB SI设计及线缆制程工艺，搭配Marvell AlaskaA800G PAM4DSPRetimer，实现覆盖OSFP、QSFP-DD和QSFP112等多种封装形式，支持Straight和Breakout等多种拓扑结构形态以及不同封装之间的交叉互联，800G AEC系列产品最远传输距离达7米，较传统DAC极大丰富应用场景；在CIOE2024公司与上游核心芯片厂商联合展出了最新预研开发的1.6T OSFPAEC样品，搭载Marvell最新224G Per lane AEC Retimer芯片，该芯片在Line side IL>44dB情况下，BER优于1E-7。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为20.66、25.65、31.46亿元，EPS分别为0.56、0.73、0.92元，当前股价对应PE分别为77.9、60.3、47.8倍。2024年上半年，数据通信、消费及工业互联市场业务实现增长，实现销售收入3.84亿元，比上年同期增长52.70%。基于公司目前在数通市场快速发展情况，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 公司技术和资源整合不及预期；宏观经济波动导致市场需求不及预期；政策支持力度不及预期。

庄丹,男,中国国籍,无境外永久居留权,1970年出生,中南财经大学会计专业博士,2001年获得上海财经大学工商管理博士后证书。1998年3月加入长飞光纤,1998年3月至2000年4月任长飞光纤财务部经理助理,2000年4月至2001年11月任长飞光纤财务部经理,2001年11月至2011年9月任长飞光纤财务总监,2011年9月至今任长飞光纤总裁,2017年1月至今任长飞光纤执行董事。2022年8月至今任公司董事长。

汤金宽,男,中国国籍,无境外永久居留权,1981年出生,华中科技大学物理电子学硕士。2006年1月至2013年12月先后任威盛电子(中国)股份有限公司硬件系统工程师、经理、产品线总监,历任长芯盛(武汉)科技股份有限公司执行副总经理、总经理及长芯盛(武汉)科技有限公司总经理。2018年1月至2020年6月兼任长飞光纤光模块产品线总经理,2022年1月至2023年12月任长飞光纤多元化事业部副总经理。2022年8月至今任公司董事,2024年1月起任公司总经理。

Peter Johannes Wijnandus Marie Bongaerts(扬帮卡),男,荷兰国籍,1965年出生,荷兰公开大学工商管理硕士,1999年9月获得荷兰马斯特里赫特大学EMBA学位。2023年获得多特蒙德国际管理学院(ISM-International Schoolof Management)博士学位。扬帮卡先生自1998年7月起任职于Draka Holding N.V.,先后担任Draka Holding N.V.光纤市场及销售部经理、光纤采购部副总经理、光纤商务总监及管理委员会成员兼企业采购小组成员。2011年1月至2013年12月担任Prysmian S.p.A.光纤销售及营销部总监及商务部管理委员会成员。2014年1月起任长飞光纤副总经理/副总裁,2020年1月至今任长飞光纤高级副总裁。2024年1月至今任公司副董事长。

周蓉蓉,女,中国国籍,无境外永久居留权,1968年出生,硕士学历,高级经济师。1988年至1997年在苏州市金阊区商业局担任公务员;1997年至2003年曾分别担任百得(苏州)电动工具有限公司、安德鲁(中国)通信器材有限公司、惠氏白宫(苏州)制药有限公司人力资源经理;2003年至2017年分别在上汽通用五菱汽车股份有限公司、美标卫浴亚太区整合供应链、泰科电子全球汽车事业部亚太区、宁波华翔电子有限公司等公司担任人力资源总监;2017年至2023年10月担任长飞光纤人力资源总监。2023年10月起任公司副总经理。

郑昕,男,中国国籍,无境外永久居留权,1968年出生,中国人民大学工商管理硕士。1998年12月加入长飞光纤,先后任长飞光纤区域经理、北京办事处总经理、光缆销售部经理、光缆事业部副总经理、销售中心副总经理、集团战略与企业发展中心总监、多元化事业部总经理。2014年3月至2017年1月任江苏长飞中利光纤光缆有限公司(现长飞光电线缆(苏州)有限公司)总经理,2017年1月至2020年1月任长飞光纤销售总监,2020年1月至今任长飞光纤副总裁,2022年1月起兼任长飞光纤董事会秘书。2022年8月至今担任公司董事。

Jinpei Yang(杨锦培),男,加拿大国籍,1976年出生,加拿大麦克马斯特大学工商管理硕士,2007年获得加拿大管。

程煜烽,女,中国国籍,1975年出生,硕士学历,高级工程师。曾任朗讯(中国)科技有限公司贝尔实验室研发工程师,威盛电子(中国)有限公司研发高级经理,领威联芯(北京)科技有限公司研发总监,现任长芯盛(武汉)科技有限公司芯片研究院院长,2025年12月起任公司职工董事。

熊军,男,中国国籍,无境外永久居留权,1974年出生,中南财经大学经济学学士,高级会计师,国际注册内部审计师。2001年至2024年11月历任长飞光纤光缆股份有限公司财务部经理助理、董事会办公室主任、集团会计部经理、管理会计部经理兼证券事务代表。2024年11月起任公司董事会秘书。

胡立君,男,中国国籍,无境外永久居留权,1962年出生,中南财经大学产业经济学博士。历任中南财经政法大学讲师、副教授、MBA学院院长、研究生院院长等职务,现任中南财经政法大学教授、博士生导师、数字经济研究院院长、碳中和战略研究院院长,中国工业经济学会副会长,湖北省工业经济学会会长,教育部高等教育评估专家,湖北省企业管理现代化成果评审专家,宁波银球科技股份有限公司独立董事(非上市公司)。2022年8月至今任公司独立董事。

胡立君,男,中国国籍,无境外永久居留权,1962年出生,中南财经大学产业经济学博士。历任中南财经政法大学讲师、副教授、MBA学院院长、研究生院院长等职务,现任中南财经政法大学教授、博士生导师、数字经济研究院院长、碳中和战略研究院院长,中国工业经济学会副会长,湖北省工业经济学会会长,教育部高等教育评估专家,湖北省企业管理现代化成果评审专家,宁波银球科技股份有限公司独立董事(非上市公司)。2022年8月至今任公司独立董事。