中旗股份(300575)公司资料

中旗股份(300575) 8月21日，公司发布2024年中报，公司2024年半年度实现营收12.03亿元，同比-15.53%；归母净利润0.43亿元，同比-75.06%；扣非归母净利润0.43亿元，同比-77.80%。其中2季度单季，公司营业收入7.49亿元，同比+9.78%，环比+64.98%，归母净利润0.53亿元，同比-33.51%，环比+634.44%。 经营分析 农药周期下行的大背景下，公司经营相对稳健。从费用来看，2024年上半年公司销售费用2332万元，同比+16.97%；管理费用8556万元，同比-5.02%；本期财务费用-275万元，同比-82.18%，主要系汇率波动幅度较小相应产生的汇兑净收益减少所致。本期研发费用3802万元，同比-0.76%。从产品价格来看，除草剂主要产品氯氟吡氧乙酸异辛酯原药当前报价8.8万元/吨，氰氟草酯原药当前报价10.8万元/吨，炔草酯原药当前报价20万元/吨，螺螨酯原药当前报价14万元/吨；杀虫剂主要产品噻虫胺原药当前报价6.8万元/吨，虱螨脲原药当前报价14.2万元/吨。大部分产品价格处于历史较低分位数。 当前在建项目充足，支持公司未来成长。从半年报披露的情况来看，公司目前固定资产20.13亿元，在建工程3.14亿元。我们认为，上述项目的持续投产和落地有利于公司进一步扩大产能，提升盈利能力。 盈利预测、估值与评级 公司主要产品价格目前处于底部位置，2季度盈利有所恢复。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.73亿元、2.67亿元和3.71亿元；EPS分别0.37元、0.58元和0.80元，对应PE分别为15.26X/9.89X/7.13X，维持买入评级。 风险提示 产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险；新项目进度不达预期。

中旗股份(300575) 事件：公司4月24日发布一季报，24Q1实现营收4.54亿元，同比-38.81%，环比+10.72%；归母净利润为-0.10亿元，同比-110.66%，环比+12.60%。 短期行业去库，价格承压拖累营收下滑。由于此前行业下游存在一定程度上的提前采购、美元加息使得库存持有成本上升，加之不利气候等多重因素的影响，农药行业短期处于去库存周期，24Q1公司主营产品价格承压拖累营收下滑。据iFind数据：1）除草剂：24Q1氯氟吡氧乙酸、氰氟草酯、炔草酯均价为9.35万元/吨、11.63万元/吨、20万元/吨，同比-40.13%/-28.19%/-14.29%，环比-1.92%/-6.75%/-4.00%；2）杀虫剂：24Q1噻虫胺/虱螨脲均价为7.55/15.19万元/吨，同比-35.56%/-27.89%，环比-9.22%/-5.98%。 价格下行+新项目投放使得盈利短期承压。公司24Q1毛利率为11.83%，同比-15.04pcts，环比-4.05pcts。毛利率下滑主因农药行业仍处于去库周期，终端需求较弱，海外市场以消耗库存为主，同时国内农药扩产导致产品价格持续走低。此外随着公司新项目投放，在建工程转固拖累短期利润。截至24Q1末，公司在建工程、固定资产分别2.94、19.88亿元，较2023年末分别-25.72%、+5.31%。由于部分产业链不具备优势、成本较高的企业面临淘汰压力，部分农药品种未来产能过剩格局有望得到优化，中长期公司盈利有望迎来改善。公司加大研发投入，24Q1管理、研发费用率同比+2.94pcts、+0.79pct。 新型农药扩产+加大新产品研发，看好公司长期增长潜力。公司是农药行业的新质生产力代表，在创制农药和非专利农药领域具备研发创新优势，产品质量、稳定性行业处于领先，农药品种选择全面（目前已开发并使用的农药原药已达1000余个）且具备丰富许可证资源。绑定头部客户供应关系稳定（公司是跨国农药公司科迪华、拜耳、先正达、巴斯夫农化的战略供应商）。截至23年末，公司有17000吨/年的原药及农药中间体在建产能正处于设计、建设或试运行阶段。未来公司将继续对淮安基地（双氟磺草胺、恶唑酰草胺、氯虫苯甲酰胺）、南京东厂区（五氟磺草胺）和宁亿泰生产基地（自主研发除草剂精恶唑甘草胺，15500吨新型农药原药）进行投资，并继续加大研发投入，扩充公司新产品和专利技术的储备。 投资建议：预计公司24/25/26年归母净利润为1.72/3.09/4.25亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；项目建设不及预期；产品价格波动。

中旗股份(300575) 业绩简评 8月23日，公司发布2023年中报，公司2023年半年度实现营收14.25亿元，同比+6.14%；归母净利润1.72亿元，同比-3.94%；扣非归母净利润1.95亿元，同比+8.59%。 经营分析 农药周期下行的大背景下，公司经营相对稳健。从费用来看，2022年上半年公司销售费用1993万元，同比+27.23%；管理费用9008万元，同比+31.34%，主要系职工薪酬、管理折旧、维修费用等相应增加以及子公司宁亿泰上年同期处于筹建期管理费用较低所致；本期财务费用-1546.4万元，同比+81.54%，主要系本期汇兑收益增加所致。本期研发费用交上期增加3831万元，同比+24.74%，主要系本期研发投入增加所致。从产品价格来看，除草剂主要产品氯氟吡氧乙酸异辛酯原药当前报价10.5万元/吨，氰氟草酯原药当前报价12.5万元/吨，炔草酯原药当前报价22.5万元/吨，螺螨酯原药当前报价15.2万元/吨；杀虫剂主要产品噻虫胺原药当前报价8.3万元/吨，虱螨脲原药当前报价17万元/吨。大部分产品价格处于历史较低分位数。 当前在建项目充足，支持公司未来成长。从1季报披露的情况来看，公司目前固定资产16.08亿元，在建工程4.62亿元。我们认为，上述项目的持续投产和落地有利于公司进一步扩大产能，提升盈利能力。 盈利预测、估值与评级 公司主要产品价格下跌，海外订单有所减少，我们修正公司2023-2025年归母净利润分别为3.49亿元（-25.9%）、4.57亿元（-21.6%）和6.23亿元（-18.77%）；EPS分别0.75元、0.98元和1.34元，对应PE分别为13.28X/10.13X/7.44X，维持买入评级。 风险提示 产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险；新项目进度不达预期。

中旗股份(300575) 业绩简评 4月26日，公司发布2023年1季度报告，公司2023年1季度实现营收7.42亿元，同比+6.48%；归母净利润0.93亿元，同比-14.55%； 经营分析 公司22年各项收入增长，农药价格下行的大背景下，公司价格有一定韧性。分业务来看，2022年公司农药原药业务实现营业收入18.1亿元，同比+51.31%，上半年价格：26.55万元/吨，下半年价格：24.09万元/吨，在农药价格大幅下行的背景下，公司下半年价格比上半年下降9.25%，有一定韧性；农药制剂业务实现收入1.67亿元，同比+14.14%；农药中间体业务实现收入5.77亿元，同比+96.4%，上半年价格：14.99万元/吨，下半年价格：15.17万元/吨，价格基本保持平稳。从费用来看，2022年度公司销售费用3496万元，同比+23.78%，主要系本期销售量大幅增加导致；管理费用1.55亿元，同比+14.16%，主要系本期职工薪酬以及确认股权激励费用增加所致；本期财务费用-2238.4万元，同比-364.68%，主要系本期汇兑收益增加所致。本期研发费用交上期增加7029.1万元，同比22.53%，主要系本期研发投入增加所致。当前在建项目充足，支持公司未来成长。从1季报披露的情况来看，公司目前固定资产14.77亿元，在建工程5.2亿元，分项目来看，宁亿泰有2个项目正在进行试生产，国瑞化工有1个项目正在进行试生产，本部有2个项目正在进行试生产。我们认为，上述项目的持续投产和落地有利于公司进一步扩大产能，提升盈利能力。 盈利预测、估值与评级 公司主要产品价格下跌，但是新产能扩张带来量的增长，我们修正公司2023-2025年归母净利润分别为4.71亿元（-4.3%）、5.83亿元（-5.2%）和7.67亿元（-3.8%）；EPS分别为1.52元、1.88元和2.47元，对应PE分别为11.75X/9.49X/7.22X，维持买入评级。 风险提示 产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险；新项目进度不达预期。