欧普康视(300595)公司资料

欧普康视(300595) 2024年4月26日，公司发布2024年第一季度报告。2024年Q1，公司实现收入4.65亿元（+15.7%，同比，下同）；归母净利润1.93亿元（+11.4%）；扣非归母净利润1.67亿元（+11.6%）。 经营分析 硬镜和护理产品基本持平，控股终端增长良好。分产品来看，2024年Q1年公司产品销售和医疗服务均实现增长且医疗服务收入增长较高。产品销售方面，医疗器械和功能性框架镜等非硬镜产品实现高增长，硬镜和护理产品基本持平。其中，硬镜产品在公司控股视光终端和民营渠道继续增长，但在公立医院渠道(含公立医院视光中心）销售收入下滑；护理产品止住去年下滑的趋势且公司自产护理品的占比大幅提高。渠道方面，公司控股终端的营业收入增幅高于总体收入增幅，其在总收入中的占比进一步提高。截至23年底，公司终端业务在总收入中占比为48.79%，合计控股和参股的视光服务终端已超过400家，后续随着公司继续扩展终端数量，看好终端持续为公司业绩增长贡献动力。 销售费用加大，产品结构变化降低毛利率。2024年Q1公司销售费用率为23.64%，同比+4.81pct，管理费用率为2.72%，同比-2.97pct，研发费用率为1.75%，同比-0.21pct。销售费用增加主要系：1）公司增加了销售和技术支持人员，相应的人工成本、业务费用等支出增加；2）新建门店初期收入规模较小，但固定费用（如装修费摊销、设备折旧、房租费以及人员工资等)较大；3)部分新增并表子公司的销售费用占比较高。2024年Q1公司毛利率为76%，同比-2.36pct，净利率为45.61%，同比-3.62pct，毛利率下降，主要是因为“普通框架镜及其他”和“医疗服务”类的收入增长高于硬镜类产品，在收入中占比提高，其毛利率低于硬镜。 盈利预测、估值与评级 公司产品矩阵持续丰富，超高透氧角膜塑形镜和巩膜镜也已提交注册申报，低浓度硫酸阿托品滴眼液（0.01%和0.02%浓度）三期临床试验已启动，看好公司逐渐拓展新增长曲线。预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.49/8.67/9.99亿元，分别同比增长12%/16%/15%，EPS分别为0.84/0.97/1.11元，现价对应PE分别为22/19/16倍，维持“增持”评级。 风险提示 医疗事故风险；行业竞争格局加剧风险；商誉减值风险；视光服务终端建设不及预期风险。

欧普康视(300595) 欧普康视发布一季报，行业承压下增长稳健，符合预期：24Q1公司实现营收4.65亿元/+15.71%，归母净利润1.93亿元/+11.39%，扣非归母1.67亿元/+11.59%，收入与利润增长速率接近。 核心产品OK镜面临强劲竞争，收入维稳：OK镜方面，消费力疲软、竞品离焦镜放量、新品牌增多等因素下，行业增速下行，欧普作为龙头企业在销售端努力采取措施稳定销售，渠道端并购终端提升市场份额，最终实现控股终端和民营渠道的持续增长、公立渠道收入下滑。 护理产品止住下行趋势，由于护理产品相对门槛较低，竞争加剧且电商渠道占比提升，23年公司护理产品收入下滑12.02%，公司加强线上渠道宣传推广，24Q1收入同比基本持平，且自有品牌占比大幅提高，预计毛利率提升。 并购终端步伐持续，带动医疗服务及普通框架镜收入增长：23年公司控股子公司贡献收入已占收入49%，截止23年底已拥有参控股终端400+家，连锁化经营进一步推进。 盈利能力：公司毛利率76%/-2.36pct，主要来自于产品结构变化所致，低毛利医疗服务&普通框架镜占比提升；销售费率23.64%/+4.81pct，主要由于公司提升营销推广力度、增加销售和技术支持人员，并购终端等；管理费率2.72%/-2.97pct，主要由于股权激励费用减少所致；财务费用0.16%/+0.71pct；最终净利率45.61%/-3.62pct，归母净利率41.54%/-1.61pct，少数股东权益占比8.14%，并购子公司稳定贡献业绩。 公司成立多个医疗健康相关产业基金，重点开拓围绕眼视光乃至大健康相关产业。此外，积极布局眼视光其他赛道：1）与浙江视方极共同出资设立欧普视方，由公司控股，拥有0.01%和0.02%的低浓度阿托品全球权益，已启动2个浓度低浓度阿托品的三期临床相关工作；2）与合肥三只羊达成战略合作并合资成立欧普三羊科技，由公司控股，布局隐形眼镜赛道；3）投资控股了视功能和斜弱视训练产品的科技企业-珠海广目锐视，拥有视觉训练产品注册证。 投资建议：公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们认为未来公司的增长方向将更加多样化，抵御风险的能力将更强。公司当前已积极进行架构调整，有望在行业新趋势下回归增长通道，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.37/8.19/9.15亿元，对应4月26日收盘价PE分别为22/20/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费力疲软，竞争加剧，新业务拓展不及预期等

欧普康视(300595) 投资要点 业绩总结：公司发布2023年年报，2023年实现收入17.4亿元（+13.9%），归母净利润6.7亿元（+6.9%），扣非后约5.7亿元（+2.3%）。2023年公司第四季度实现收入4.2亿元（+32.9%），归母净利润1.3亿元，（+8.4%），扣非后约1亿元（+5.9%）。 框架镜收入快速增长，角膜接触镜和护理产品平稳增长。公司2023年硬性角膜接触镜收入8.2亿元（+7.1%），其中行业销售量达到71.5万片（+3.5%）；护理产品收入2.6亿元（-12%）；普通框架镜及其他收入3.5亿元（+70.5%），框架镜的快速增长原因在于新并表子公司影响。2023Q4，硬性角膜接触镜收入1.4亿元（+21.5%），由于公司加大品牌宣传、人员培训、学术推广等营销力度，角膜接触镜在四季度回暖；2023Q4，护理产品收入0.8亿元（环比+16.5%），公司采取措施遏制下滑势头，包括线上线下协同、开展促销活动大力推广护理产品，并推出双氧水产品贡献业绩收入。 费用增加毛利率略有下降，销售和研发体系不断完善。2023年公司销售费用率21.7%，同比增长2.3pp，管理费用率2.3%，同比下降1.5pp，研发费用率2.3%，同比增长0.1pp。其中销售费用增加主要原因是增加了各区域销售人员和技术支持人员的开支，以及新建终端的固定开支；公司加大研发投入，在研产品稳步推进，比如超高透氧角膜塑形镜和巩膜镜提交注册申报、低浓度硫酸阿托品滴眼液（0.01%和0.02%浓度）启动三期临床试验等。2023年公司毛利率74.8%，同比下降2.1pp，净利润率41.96%，同比下降3.7pp，毛利率下降是由新并表子公司医疗设备和耗材销售收入占比高导致。 视光终端收入占比持续提升，空间潜力有待发掘。截至2023年，公司控股参股视光服务终端数量新增90余家，其中控股79家，累计参控股终端数量超400家，终端业务收入快速增长，2023年实现终端业务收入8.5亿元，同比增长17.2%，其中2023Q4实现终端业务收入2.1亿元，同比增长34.6%，超总收入增速，视光服务终端收入占比不断提升成为行业趋势，公司将继续扩展视光终端规模，获取产品加服务收益，保障公司业绩稳健增长。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年EPS分别为0.91元、1.06元、1.23元，维持“持有”评级。 风险提示：政策风险；产品研发不及预期风险；视光中心扩张不及预期风险。

欧普康视(300595) 投资要点 事件：2023年，公司实现收入17.37亿元（+13.89%，同比，下同），归母净利润6.67亿元（+6.85%)，扣非归母净利润5.72亿元（+2.27%）。业绩符合我们预期。 23年角膜塑形镜收入继续增长，月度订单波动较大。2023年公司角膜塑形镜实现收入8.17亿（+7.06%），毛利率89.20%（-0.42pct），月度订单呈现由低走高然后又下滑的起伏态势，主要由于高端消费疲软、减离焦框架镜竞争和市场竞争加剧所致，公司积极调整销售策略，23Q4增幅较好。 23年护理液产品收入下滑，毛利率有所提升。2023年公司护理品实现收入2.63亿（-12.02%），毛利率为57.33%。主要由于：1）护理品品牌增多，竞争加剧；2）电商平台销售份额提高，线下专业机构销售份额减少；3）公司调整产品结构，加大了对自产护理品的推广，报告期内推出了一些推广促销政策。自产护理品净利率较高，有利于后续护理品销售持续稳定拓展。 23年普通框架镜业务增速较高，毛利率由于产品结构变化有所下降。 2023年公司普通框架镜实现收入3.45亿（+70.47%），毛利率为56.74%（-10.40%）。2023年公司普通框架镜业务增幅较高，主要来自于新并表子公司的医疗设备、耗材的销售收入和公司推出的减离焦框架镜等非硬镜类产品的销售。 盈利预测与投资评级：考虑到23Q4业绩恢复情况较好，24年趋势有望延续，我们将2024-2025年归母净利润由7.46/8.45亿元调整为7.69/8.81亿元，2026年预计为10.15亿元，对应当前市值的PE为22/19/17X。维持“增持”评级。 风险提示：产品放量不及预期风险，政策风险，市场竞争加剧风险等。