欧普康视(300595)公司资料

欧普康视(300595) 投资要点 事件：公司发布2025年中报。25H1公司实现营收8.71亿元（yoy-1.42%，下同）；归母净利润2.50亿元（-22.93%），扣非归母净利润2.16亿元（-23.60%）。其中，25Q2营收3.92亿元（-6.27%），归母净利润0.90亿元(-31.74%)，扣非归母净利润0.69亿元（-40.80%）。公司业绩略低于预期。 费用增加及非业务影响导致盈利能力承压。25H1，公司毛利率73.16%，同减0.61pp，主要系高毛利硬镜产品收入下降所致；研发/销售/管理费用率分别为2.44%/27.72%/7.21%，分别同比+0.15/+2.97/+2.64pp，上升明显；归母净利率28.71%，同减8.02pp，扣非净利率24.83%，同减7.21pp。具体来看：1）销售费率增长主要系人工成本增加、各项促销费用增加所致；2）管理费率增长主要系股权激励费用同比增加2096万元（上期冲回金额较大），剔除该影响后管理费率基本持平；3）非经损益同减18.34%，主因理财收益同比下降；4）计提联营企业投资亏损及商誉减值准备增加1,456万元。 新品维稳硬镜收入，框架镜等占比增加。分业务看，硬镜/框架镜等其他/医疗服务/护理/非视光类占比40.9%/21.5%/19.9%/12.6%/4.6%，分别同比-1.4/+3.3/-1.7/-0.7/+0.7pp。具体来看：1）角膜塑形镜收入3.56亿元，同减4.58%，主要受高端消费疲软、离焦框架镜等替代产品分流及行业竞争加剧影响。DreamVisionSL巩膜镜及DK=185超高透氧角膜塑形镜新品上市对硬镜收入形成一定支撑；2）框架镜等其他视光产品收入1.87亿元，同增16.18%，主要为公司控股终端功能性框架镜等非硬镜产品收入以及非医疗机构技术服务收入增加；3）医疗服务收入1.73亿元，同减9.20%，主要系公司并表医疗机构的收入下降所致，包括公司总部医院自2024年下半年停止了院内制剂阿托品的销售；4）护理产品收入1.09亿元，同减6.89%；5）非视光类0.4亿元，同增14.9%。 “全视光产品”战略逐步落地，构筑中长期成长基础。①硬镜：DreamVision SL巩膜镜及新一代超高透氧角膜塑形镜（DK=185）已上市，其透氧系数DK=185全球领先，有望持续为公司带来新增量；②离焦框架镜：采用离焦与对比度双重调控技术的复合型功能框架镜已基本完成开发，即将上市销售。 盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年EPS分别为0.69元、0.78元、0.93元，维持“持有”评级。 风险提示：行业政策变动、产品研发不及预期、新品销售不及预期等风险。

欧普康视(300595) 投资要点 事件：公司近期发布2025年中报。2025年上半年，公司实现收入8.71亿元（-1.42%，同比，下同），实现归母净利润2.50亿元（-22.93%），实现扣非归母净利润2.16亿元（-23.60%）。2025单Q2季度，公司实现收入3.92亿元（-6.27%），实现归母净利润0.90亿元（-31.74%），实现扣非归母净利润0.69亿元（-40.80%），业绩低于我们预期。 主业受高端消费持续疲软影响有所承压。2025年上半年，分业务看，（1）角膜塑形镜收入3.56亿元，受高端消费持续疲软、减离焦框架镜等近视防控产品分走潜在客户，以及角膜塑形镜竞争加剧的影响，同比下滑4.58%；（2）医疗服务收入1.73亿元，同比下滑9.20%，主要系公司并表医疗机构的收入下降所致，包括公司总部医院自2024年下半年停止了院内制剂阿托品的销售；（3）护理产品收入1.09亿元，同比下滑6.89%，主要系公司继续加大推广促销自产护理品，通过购镜片送护理品和自产护理品促销等活动导致护理品总销售收入下降；（4）非视光类收入0.40亿元，同比增长14.90%；（5）框架镜等其他视光产品收入1.87亿元，同比增长16.18%，主要为公司控股终端功能性框架镜等非硬镜产品收入以及非医疗机构技术服务收入增加。 产品线不断丰富，“全视光产品”战略逐步落地。2025年上半年，公司“DreamVision SL”硬性巩膜接触镜上市销售和新一代角膜塑形镜（DV185与AP185）获批并上市销售，镜片材料均为自产的OVCTEK200（透氧系数DK值为185），其透氧系数在全球目前已上市的巩膜镜和角膜塑形镜中处于领先水平，其中DV185和AP185为公司现有角膜塑形镜产品的升级换代，有望提升市场竞争力，DVSL巩膜镜则为公司增加了一个有较大市场潜力的新视光产品，将增厚公司的业绩。此外，公司还在2025年上半年推出了梦戴维润眼落地灯、自产叶黄素、接触镜生理盐水冲洗液、密蒙花雾化液等多款新产品。 盈利预测与投资评级：考虑到国内高端消费持续疲软影响，我们将公司2025-2027年归母净利润从6.46/6.94/7.88亿元下调至6.03/6.81/7.30亿元，对应当前市值的PE分别为29/25/24倍，考虑到公司产品线不断丰富，有望恢复稳健增长态势，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济恢复不及预期，市场竞争加剧等风险。

欧普康视(300595) 投资要点 事件：公司发布2024年年报，2024FY实现营收18.14亿元（+4.40%，括号内为同比增速，下同），归母净利润5.72亿元（-14.16%）。2024Q4单季度实现营收3.83亿元（-8.38%），归母净利润0.50亿元（-61.38%），受宏观经济影响，业绩略低于我们预期。 受宏观经济影响，公司主业短期承压：1）硬性接触镜类产品的销售主要来自主营产品角膜塑形镜，2024年总销售收入下降6.73%。公司在2024年内延续了2023年的应对策略，采取了增加各区域销售和技术支持人员、出台促销政策、推出特色产品和套餐优惠等多种方式，对稳定硬镜的销售收入起了有效的作用。2）护理产品：公司在2024年内同样延续了2023年的策略，大力推广促销自产护理品，虽然购镜片送护理品和自产护理品促销等活动导致护理品总销售收入小幅下降2.18%，但自产护理品的占比继续提升，毛利率也继续提高，盈利性增强。3）框架镜等其他视光产品及技术服务收入2024年继续较快增长，同比增长32.65%，主要是功能性框架镜等非硬镜产品收入以及非医疗机构技术服务收入增长。4）非视光类产品收入同比下降15.69%，主要是并表子公司的医疗器械和耗材的经销收入的下降所致。5）医疗服务2024年同比增长20.26%，主要来自于控股医院医疗收入的增长。 巩膜镜有望贡献增量，加强公司竞争力：2024年，公司硬性接触镜类产品中另一个重要品种硬性巩膜镜逐步进入市场，硬性巩膜镜是发达国家中应用较为广泛的一款视光产品，具有矫正视力效果好（尤其是不规则角膜）、配戴舒适、眼表保持水润等突出优点，是疑难角膜/屈光状态患者的刚性需求，也是高端隐形眼镜用户的升级选择，有望成为角膜塑形镜之后的又一款具备一定市场潜力的硬性接触镜类产品。公司研发生产的硬性巩膜镜除了巩膜镜的通用优点外，还拥有透氧系数（DK为185）明显高于现在市场上竞品的额外优势以及材料自产的成本优势，将在2025年上市销售，我们预计有望为公司带来新增量。此外，公司新一代角膜塑形镜（DK值185）的注册申请也已获国家药品监督管理局受理，预计在2025年上半年将获批。 盈利预测与投资评级：考虑行业整体增速情况，我们将公司2025-2026年归母净利润从8.11/9.43亿元下调至6.46/6.94亿元，并预测2027年归母净利润为7.88亿元；2025-2027年对应当前股价PE分别为22/21/18×。我们长期看好公司主业稳健增长，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济恢复不及预期，市场竞争加剧等风险。

欧普康视(300595) 事件: 公司发布2024年中报，2024上半年实现营业收入8.83亿元，同比增长13.21%；归母净利润3.24亿元，同比增长4.42%；扣非归母净利润2.83亿元，同比增长6.72%。二季度单季实现收入4.19亿元，同比增长10.56%；归母净利润1.31亿元，同比降低4.37%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长0.45%。 点评: 角膜塑形镜销售同比下降，其他视光与非视光产品稳中有升 2024H1公司收入按照业务拆分：（1）由于高端消费持续疲软、减离焦框架镜等近视防控产品分走部分潜在用户和行业竞争加剧，角膜塑形镜收入3.73亿元，同比减少2.72%。（2）由于促销造成护理产品收入下降至1.18亿元，同比减少3.76%。自产护理品占比大幅提升，毛利率明显提高。（3）医疗收入1.91亿元，同比增长46%，增长主要来自并表医院的收入。（4）框架镜等其他视光产品及技术服务收入1.61亿元，同比增长44.28%。功能性框架镜等非硬镜产品和非医疗机构技术服务收入增长主要贡献增量。 借力营销实现增长，利润缓慢释放 2024H1公司期间费用率31.87%，同比提升2.64个百分点。其中，销售费用率24.75%，同比提升3.4个百分点，管理费用率4.58%，同比降低1.25个百分点，研发费用率2.29%，同比降低0.16个百分点，主要系营销力度加大，销售、技术支持人员增加。销售商品、提供劳务收到的现金同比增长6.46%，营销成果显著。此外，新建视光终端前期收入小但固定成本高，未来利润水平有望逐渐提升。 夯实研发优势，在研项目扎实推进 产品研发领域，公司扩大了第一代镜片替代材料的生产，逐步提高使用占比，同时第二代材料的角膜塑形镜和巩膜镜已注册受理。公司多焦点软性接触镜进入多中心临床试验。公司硬性接触镜车间自动化程度提升，增强了产能和品质稳定性，旺季供货能力显著提高。护理产品领域，公司新增多个新产品和规格以满足不同需求，双氧水消毒液（消字号）已量产上市，并完成了铂金环关键技术突破和自产车间建设。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为19.87/23.05/27.16亿元（2024/2025前值分别为26.72/34.76亿元），归母净利润分别为7.17/8.08/9.25亿元（2024/2025前值分别为10.09/12.36亿元），下调原因为高端消费疲软对业务发展造成一定影响，调整为“增持”评级。 风险提示：医疗政策风险，产品销售不及预期，子公司较多带来的内控管理风险。