拓斯达(300607) 公司收入结构改善，盈利能力显著回升 业绩： 公司公告2026年上半年实现营收12.9亿元，YOY+18.6%；录得归母净利润1.0亿元，YOY+263.0%；扣非后归母净利润0.9亿元，YOY+324.4%，业绩落在此前预告中枢位置，基本符合预期。 其中，2Q单季度实现营收7.5亿元，YOY+3.7%；录得归母净利润0.56亿元，YOY+126.0%；扣非后归母净利润约0.50亿元，YOY+162.6%。 点评与建议： 公司业务结构改善，自动化系统、数控机床等业务表现较佳：2026年上半年公司实现营收12.9亿元，YOY+18.6%，其中，产品类业务收入快速增长，而项目型业务进一步收缩。具体来看： 产品类业务：①工业机器人及自动化应用系统业务实现收入7.1亿元，YOY+121.6%，主因公司与3C头部客户深度合作，自动化应用系统业务收入实现大幅增长；毛利率30.8%，同比下降10.5pcts，也是受毛利率相对较低的自动化应用系统业务占比提高影响。②数控机床业务实现收入2.1亿元，yoy+27.6%，主要受益于人形机器人相关零部件加工需求增多，上半年出货量约200台，同比增长约42.6%；毛利率23.7%，同比下降3.9pcts，主因小型数控机床出货占比较高；③注塑机业务实现收入2.6亿元，yoy+12.9%。 项目型业务：智慧能源及环境管理系统业务实现收入0.7亿元，yoy-79.6%，毛利率为15.9%，同比提高7.0pcts，该业务基本完成剥离，收入主要是往期订单交付结算。 业务结构优化叠加回款改善，盈利能力显著提升：2026年上半年公司毛利率为31.1%，同比提高1.7pcts，主因低毛利率智慧能源业务收入占比从31.5%下降至5.4%。费用方面，2026年上半年公司期间费用率为23.4%，同比上升1.8pcts，主因销售、研发费用率同比提高+1.1、+0.7pcts。此外，受应收回款改善驱动，公司信用减值损失由去年同期-0.43亿元转为+0.23亿元，同比增厚利润0.66亿元。综合影响下，公司归母净利率同比+5.5pcts至8.1%。 具身智慧与数控机床业务协同推进，打开新的成长空间：受人形机器人相关零部件加工需求增加推动，2026H1公司数控机床签单量约270台，YOY+34.3%，为后续业务增长提供订单支撑。与此同时，公司人形机器人“小拓”已联合不同行业客户开展多元制造场景的小批量验证，覆盖3C 搬运、精密元器件及金属/塑胶五金件下料摆盘等场景；柔性分拣及上下料、具身智慧码垛等工作站已实现商业交付并开始贡献业绩，其中AI柔性分拣工作站已批量进入多家头部企业客户车间。依托既有注塑装备、数控机床及工业机器人客户基础，公司持续构建“场景+机器人+资料+AI”的商业闭环。我们认为，随着低毛利专案类业务持续退出，工业机器人、数控机床等产品类业务已成为公司主要增长来源，叠加具身智慧由场景验证逐步迈向商业交付，有望进一步打开成长空间。 盈利预测及投资建议：预计2026、2027、2028公司实现分别净利润1.7、2.2、2.7亿元，yoy分别为+135%、+25%、+23%，EPS分别为0.4、0.5、0.6元，当前A股价对应PE分别为92、73、60倍，公司收入结构持续好转，给予“买进”的投资建议。 风险提示：行业竞争加剧、数控机床产能爬升不及预期、机器人业务进展不及预期

拓斯达(300607) 投资要点 行业政策利好，高端制造需求持续释放 公司所处的工业机器人、数控机床及注塑机行业属于国家战略性新兴产业，受益于“智能制造装备产业”政策支持及制造业转型升级趋势。根据行业数据，国产五轴数控机床2029年全球市场规模预计达170.2亿美元，年复合增长率10.3%，下游航空航天、人形机器人等领域需求旺盛。公司2025年上半年五轴机床销量同比增长35%，订单充足，充分受益于高端装备国产替代进程。在人口老龄化与自动化需求提升的背景下，工业机器人渗透率持续提高，公司多关节机器人收入增长80.86%，公司作为广东省工业机器人产业链的“链主”企业，有望持续受益于行业高景气度。 核心技术突破驱动产品竞争力持续提升 公司在工业机器人控制器、伺服驱动、视觉系统三大底层技术领域取得重大突破，自主研发的新一代X5运动控制器实现商用，支持AI大模型接入与多轴联动控制。2025年上半年研发投入5538.37万元，同比增长5.02%，技术成果快速转化，自产多关节机器人收入同比增长80.86%，2025年上半年公司已获得授权专利559项（发明专利238项），155项发明专利处于实审阶段，在运动控制算法、视觉免注册引导等关键技术实现突破，并成功应用于具身智能码垛工作站等创新产品，为高端装备国产替代提供强有力技术支撑。 全球市场布局深化，海外业务成为新增长极 公司产品已出口至全球50多个国家和地区，拥有30余家国际代理商。2025年上半年通过参加国际橡塑展等展会，在南美、墨西哥等新兴市场实现突破，注塑机及配套设备营收同比增长29.64%。同时公司建立本地化服务网络，完善海外供应链体系，海外业务毛利率达15.69%。随着"一带一路"合作深化和全球制造业复苏，公司国际化战略将持续推进，公司海外战区与代理商网络协同效应显著，成功签约墨西哥重要客户注塑机及周边设备订单，并在巴西行业展会完成首秀，为后续深耕新兴市场奠定坚实基础。随着制造业复苏，公司国际化战略将持续推进。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为26.32、27.74、29.90亿元，EPS分别为0.11、0.23、0.43元，当前股价对应PE分别为333.6、163.6、86.2倍，考虑市场高端制造需求大量释放，公司海外业务持续增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济波动和下游行业周期变化风险；应收账款风险；产品替代及技术迭代风险；机器人出货量不及预期风险；产能消化风险。

拓斯达(300607) 结论与建议： 公司深耕工业机器人、五轴数控机床等设备领域，凭借在高端制造领域的深厚积累，积极投身具身智能赛道，与华为合作推出基于鲲鹏+openEuler的智能机器人控制平台。公司正处于转型阵痛期，随着项目型业务的收缩，我们看好公司的成长性，给予“买进”的投资建议。 公司携手华为，投身具身智能领域：凭借在机器人本体及核心底层技术的深厚积累，2021年公司基于华为欧拉操作系统（openEuler）研发了新一代X5机器人运动控制平台，于2024年9月华为全联接大会上展示X5运动控制平台，同年11月和华为签署具身智能合作备忘录，开启双方在具身领域的合作。2025年3月X5控制平台在人工智能大模型中心完成验证，实现国产嵌入式操作系统在工业机器人领域的实际应用；同年5月公司携手鲲鹏展出具备“智能小脑”和“灵敏触觉”智能双臂机器人解决方案；6月公司在华为开发者大会上展出基于端到端AI模型的工业双臂具身智能装箱工作站，依托华为云和公司X5控制平台，构建具有500Hz超高控制与响应频率的“感知→决策→执行”工业级闭环系统，加速具身智能机器人在工业场景落地。从生态布局看，近期华为提出机器人到云的联接协议R2C（RobottoCloud），重申“卖铲人”定位，公司与华为将分别从“工业场景深度理解”与“AI软硬件深度赋能”切入具身智能赛道，我们看好二者合作从单点技术升级为技术-生态-市场的三维协同。 公司正经历转型阵痛期，产品类业务将成未来驱动力：2024年公司实现营收28.7亿元，yoy-36.9%，归母净亏损录得2.5亿元，主因智能能源及环境管理系统等项目型业务出现亏损。面对亏损，公司实施“聚焦产品，收缩项目”的战略转型，2025Q1实现营收3.6亿元，yoy-63.8%，但毛利率同比提高14.8pcts至32.1%，主因高毛利率的产品类业务潜力得到释放，扣非后利润环比实现扭亏（2024Q4亏损2.25亿元）。其中，公司高端数控机床订单量超120台，订单金额同比增长超70%，来自人形机器人、低空飞行器等新兴行业需求明显增多。展望未来，公司业务结构将得到改善，我们看好公司盈利弹性逐步释放。 盈利预测及投资建议：预计2025-2027年公司实现净利润0.4亿元、0.8亿元、1.3亿元，2025年实现扭亏，2026-2027年yoy分别为+71%、+70%，EPS为0.09元、0.16元、0.27元，2026-2027年当前A股价对应PE分别为200倍、118倍，公司正处于转型阵痛期，2025Q1业绩环比有所好转，随着项目型业务的收缩，我们看好公司的成长性，给予“买进”的投资建议。 风险提示：行业竞争加剧、数控机床产能爬升不及预期、机器人业务进展不及预期

拓斯达(300607) 结论与建议： 公司业绩：公司发布2024年年报，全年实现营收28.7亿元，yoy-36.9%;归母净亏损2.5亿元，2023年同期盈利0.9亿元，归母净利润位于业绩预告的下限。Q4单季公司实现营收6.37亿元，yoy-51.61%;归母净亏损2.54亿元，同比多亏2.13亿元。 公司发布2025年一季报，报告期内公司实现营收3.6亿元，yoy-63.8%;归母净利润386万元，yoy-87.1%;扣非后归母净利润132万元，yoy-94.8%。 2024年项目型业务收缩超50%，但产品类业务增长态势良好：2024年公司实现营收28.7亿元，yoy-36.9%，主要是公司智能能源及环境管理系统业务的部分客户因竞争加剧、资金紧张等原因，验收及结算不及预期，使得该业务规模收缩54.22%至12.29亿元。但公司产品类业务增长态势良好，其中，工业机器人、注塑机（含配套设备）分别实现收入2.75、5.11亿元，yoy+12.50%、+18.67%；数控机床业务因上半年厂房搬迁导致生产及交付受限，全年实现收入3.08亿元，yoy-11.71%，但下半年新厂投产后收入yoy+4.3%，较上半年增长145.97%。 公司全年利润承压：2024年公司毛利率14.6%，同比下降3.9pcts，主要是因为智能能源及环境管理系统业务毛利率下降20.1pcts至-11.7%。费用方面，公司期间费用率为18.33%，同比提高4.84pcts，主要受公司收入下滑影响。综合来看，公司归母净亏损2.5亿元，同比减少3.4亿元。 2025年业务结构改善，一季度毛利率同比提高近15个百分点：2025年公司继续实施“聚焦产品，收缩项目”的战略转型，一季度实现营收3.6亿元，yoy-63.8%。得益于低毛利率的项目型业务收缩，报告期内公司毛利率为32.1%，同比提高14.8pcts。费用方面，公司期间费用率为28.47%，同比提高15.30pcts，主因公司收入下滑。综合来看，公司利润依旧承压，归母净利润为386万元，yoy-87.1%；归母净利率为1.06%，同比下滑1.93pcts。 公司正经历转型阵痛期，产品类业务将成为核心发展动力：当前公司主要受亏损的项目型业务拖累，未来公司将通过收缩业务、调整子公司股权等方式逐步剥离该业务。而公司产品类业务发展潜力优秀，一方面，公司机床新厂已经投产，2025Q1数控机床订单量超120台，订单金额同比增长超70%，来自人形机器人、低空飞行器等新兴行业需求明显增多，未来收入增长确定性高；另一方面，公司积极加大具身智能布局，协同客户开发轮式移动仿人形智能机器人、人形机器人等产品，并将于与华为云、智谱、阿里云等大模型合作方共同探索推进场景落地，有望带动公司机器人业务收入增长。我们看好其业务结构调整后，公司业绩迎来好转。 盈利预测及投资建议：预计2025-2027年公司实现净利润0.4亿元、0.7亿元、1.2亿元，2025年实现扭亏，2026-2027年yoy分别为+63%、+60%，EPS为0.09元、0.15元、0.24元，2025-2027年当前A股价对应PE分别为295倍、181倍、113倍，考虑到公司利润承压，对此暂给予“区间操作”的投资建议，但随着公司收缩项目型业务，业绩有望逐步好转，建议保持关注。 风险提示：行业竞争加剧、数控机床产能爬升不及预期、机器人业务进展不及预期

吴丰礼先生:1980年10月出生,中国国籍,无境外居留权,清华大学EMBA,中专学历。2001年至2004年任职于东莞市台德机械制造有限公司,2004年至2007年经营东莞市长安拓普塑胶机械经营部,2007年6月创办拓斯达制造并先后担任监事、执行董事、总经理等职务。2014年2月至今任公司董事长兼总裁。科技部创新人才推进计划科技创新创业人才、2015年“广东特支计划”科技创业领军人才,并荣获“2019-2020年全国优秀企业家”称号。

黄代波先生:1979年5月出生,中国国籍,无境外居留权,中专学历。2000年至2005年任职于东莞市星锐灯饰有限公司,2005年至2007年从事贸易代理工作,2007年12月加盟拓斯达制造任营销总监。2014年2月至今任公司董事兼副总裁。

杨双保先生:1977年9月出生,中国国籍,无境外居留权,大专学历。2000年至2004年任职于东莞市台德机械制造有限公司,2004年至2007年与吴丰礼共同经营东莞市长安拓普塑胶机械经营部,2007年6月与吴丰礼共同创办拓斯达制造并先后担任执行董事、经理、监事、厂务总监等职务。2014年2月至今任本公司董事,2014年3月至今任公司副总裁。

孔天舒女士:1987年出生,中国国籍,无境外永久居留权,于2010年、2013年及2016年分别取得大连外国语学院英语(高级翻译)文学学士、武汉大学工程学硕士、Warwick University理学硕士学位,持有TEM-8证书,已取得《董事会秘书资格证书》。2010年至2020年,历任松山湖管委会高创中心、科教局、经发局相关职位,华夏幸福基业科技行业中心高级总监,中关村发展集团下属资产管理公司总监,2020年5月至今担任拓斯达总裁办总经理兼董事长助理(金融、产业投资方向);2021年7月至今担任拓斯达副总裁;2021年10月至今担任拓斯达副总裁兼董事会秘书。

尹建桥先生:1977年9月出生,中国国籍,无境外居留权,大专学历。2001年至2005年任香港佳立科技有限公司业务经理,2005年至2010年从事贸易代理工作,2010年5月加盟拓斯达有限历任市场部副总监、总监、营销中心总经理等职务,现任公司董事兼营销战区政委部负责人。

兰海涛先生:1980年11月出生,中国国籍,无境外居留权,本科学历。2003年至2009年任中日龙电器制品(深圳)有限公司工程师、高级工程师等职位,2009年至2010年任中日龙(襄樊)机电技术开发有限公司系长、课长等职务,2011年5月加盟拓斯达历任研发部经理、总监、机械手事业部、注塑装备事业部总经理等职务,现任注塑机事业部副总经理,2019年2月13日至今任本公司董事。

张朋先生:1984年4月出生,中国国籍,无境外居留权,本科学历。2004年至2008年就读湖南湘潭大学机械工程学院,2008年至2020年任拓斯达销售工程师,销售科长,区域经理,华南大区总经理,机器人事业部总经理等职务,现任公司董事兼机器人事业部、集成侠平台总经理。

李迪女士:1965年6月出生,中国国籍,无境外居留权,博士研究生学历。1988年6月至1990年9月任中船公司北海船厂船电研究所助理工程师,1993年7月至1999年1月任广东工业大学电气工程系讲师、副教授,1999年1月至今任华南理工大学机械与汽车工程学院副教授、教授。2016年8月至今任本公司独立董事。

冯杰荣先生:1992年8月出生,中国国籍,无境外居留权,本科学历。2010年至2014年就读广东财经大学法学院,2014年8月至今任广东可园律师事务所合伙人律师。2020年7月至今任本公司独立董事。

张春雁女士:1976年出生,中国国籍,无境外居留权,厦门大学会计系学士,清华大学工商管理硕士,已取得中国注册会计师(CPA)资格、英国特许会计师(ACCA)会员资格。1999年至2002年,担任厦门天健华天会计师事务所审计项目经理;2006年至2010年,任三菱电机香港集团有限公司内审主任;2010年5月到2013年4月任伊萨焊接切割集团财务流程及内部控制经理;2013年5月加入英联农业中国集团,历任集团内控经理、集团ABNA动物营养事业部财务总监,2019年11月至2021年12月10日任英联农业中国集团财务总监,自2022年1月至今任博天糖业有限公司、英糖中国集团财务总监,2020年7月至今任本公司独立董事。